加密货币ตลาดเลือดไหลอีกครั้ง ราคาตกลง ความรู้สึกของนักลงทุนแข็งทื่อ เมื่อ Bitcoin ถูกดันให้ต่ำกว่า 70,000 ดอลลาร์ ข้อกล่าวหาที่คุ้นเคยว่า “บล็อกเชนล้มเหลวในที่สุด” ก็โผล่ขึ้นมาอีกครั้ง นี่คือภาพซ้ำที่เกิดขึ้นทุกครั้งเมื่อเกิดความผันผวนในตลาด
อย่างไรก็ตาม ในขณะเดียวกัน บนเวทีที่แตกต่างออกไป กำลังมีการสนทนาอีกแบบหนึ่ง นั่นคือในงาน “Ondo Summit” ซึ่งเป็นกิจกรรมการโทเคนสินทรัพย์จริงที่ใหญ่ที่สุดในโลกที่จัดขึ้นเมื่อเร็ว ๆ นี้ ไม่ใช่นักลงทุนคริปโต แต่เป็นองค์กรหลักในระบบการเงินโลก เช่น BlackRock, JPMorgan, Citibank, Goldman Sachs, Fidelity, SWIFT, DTCC, State Street ซึ่งเป็นผู้ดูแลและบริหารสินทรัพย์มูลค่าหลายแสนล้านดอลลาร์ รับผิดชอบด้านการชำระเงินและการเคลียร์
พวกเขาไม่ได้พูดถึงราคาของโทเคน แต่เป็นเรื่องของการชำระเงิน การค้ำประกัน และ “ท่อ” ของระบบการเงิน เมื่อความกลัวครอบงำตลาดและนักลงทุนมองแต่ราคานั้น สถาบันต่าง ๆ กำลังพิจารณาว่าทำไมระบบถึงล่มในช่วงวิกฤติ ความแตกต่างนี้ไม่ได้เป็นเรื่องบังเอิญ
บทเรียนจากวิกฤติพันธบัตรรัฐบาลอังกฤษ
เหตุผลที่สถาบันให้ความสนใจในโครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชน สามารถหาได้จากวิกฤติจริงในอดีต ตัวอย่างเช่น วิกฤติในตลาดพันธบัตรรัฐบาลอังกฤษในเดือนกันยายน 2022 ซึ่งเป็นตัวอย่างที่ชัดเจน เหตุการณ์นี้ไม่ได้เกิดขึ้นในสินทรัพย์เสี่ยงสูง แต่เกิดขึ้นในตลาดพันธบัตรที่บรรดากองทุนบำนาญมองว่าสามารถปลอดภัยที่สุด
อัตราดอกเบี้ยที่เปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วทำให้ราคาพันธบัตรร่วงลง กองทุนบำนาญที่ใช้กลยุทธ์การลงทุนด้วยหนี้สินประสบกับการเรียกหลักประกันจำนวนมาก ปัญหาไม่ได้อยู่ที่เครดิตของสินทรัพย์ แต่เป็นโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่รับผิดชอบการโอนหลักประกันและปรับสมดุลตำแหน่งการลงทุนที่ล่าช้าเมื่อเทียบกับความเร็วของวิกฤติ
ตำแหน่งการลงทุนกระจายอยู่ในหลายตัวกลาง การโอนหลักประกันช้า ไม่มีสมุดบัญชีเดียวที่สามารถติดตามความเสี่ยงและระดับความเสี่ยงได้แบบเรียลไทม์ ผลลัพธ์คือการขายทิ้งอย่างบังคับ ไม่ใช่เพราะสินทรัพย์เสื่อมคุณภาพ แต่เป็นเพราะระบบล่าช้า ทำให้สภาพคล่องหายไป หากไม่ใช่การแทรกแซงฉุกเฉินของธนาคารกลางอังกฤษ ตลาดอาจล่มสลายลึกซึ้งยิ่งขึ้น
บทบาทของบล็อกเชนไม่ใช่ “สินทรัพย์การซื้อขาย”
ในจุดนี้ ความหมายของบล็อกเชนก็ปรากฏขึ้น สถาบันต่าง ๆ ให้ความสนใจไม่ใช่เพราะมันเป็นสินทรัพย์เก็งกำไร แต่เพราะระบบการเงินปัจจุบันขาดโครงสร้างพื้นฐานที่รองรับการชำระเงินแบบเรียลไทม์ การโอนหลักประกันทันที และการแบ่งปันสถานะระหว่างผู้เข้าร่วม
บล็อกเชนไม่สามารถขจัดความผันผวนได้ แต่สามารถทำให้ความเสี่ยงเป็นภาพชัดเจนก่อนที่วิกฤติจะกลายเป็น “การขายทิ้งอย่างหวาดกลัว” และช่วยให้มีเวลาในการตอบสนอง สถาบันที่พูดถึงบล็อกเชนไม่ใช่แค่เรื่องเล่า แต่เป็นเส้นทางใหม่ เป็นท่อใหม่ที่จำเป็นสำหรับการบริหารสินทรัพย์มูลค่าหลายแสนล้านดอลลาร์
ดังนั้น มอง Bitcoin
จากมุมมองนี้ ราคาของ Bitcoin ไม่ใช่สาระสำคัญ สถาบันต่าง ๆ ไม่สนใจผลตอบแทนระยะสั้น แต่สนใจในฐานะสินทรัพย์สำหรับการชำระเงินระหว่างประเทศ สินทรัพย์ทางการเงินที่บริษัทและสถาบันสามารถถือครอง รวมถึงเครื่องมือเก็บมูลค่าที่มีคุณสมบัติต้านการยึดทรัพย์และการควบคุม
บางบริษัทได้บรรจุ Bitcoin เป็นสินทรัพย์ทดแทนเงินสด และผ่าน ETF ที่ซื้อขายในตลาดสดก็เปิดทางให้เงินทุนแบบดั้งเดิมเข้ามาได้ ความเป็นไปได้ในการใช้งานในตลาดเกิดใหม่ การอภิปรายเกี่ยวกับการเป็นสินทรัพย์สำรองของประเทศ ก็ไม่ใช่แค่สมมุติอีกต่อไป
ตลาดกำลังผันผวน ราคากำลังร่วงลง แต่ในขณะเดียวกัน สถาบันต่าง ๆ กำลังออกแบบระบบใหม่เพื่อรับมือกับวิกฤติครั้งต่อไป กราฟอาจเปลี่ยนแปลงได้ในหนึ่งวัน แต่โครงสร้างพื้นฐานทางการเงินมักจะเปลี่ยนแปลงหลังจากวิกฤติเท่านั้น
ในขณะนี้ สิ่งที่สำคัญกว่าการดูว่าตลาดกลัวอะไร คือการดูว่าสถาบันกำลังซ่อมแซมอะไรอยู่ ความสนใจอยู่ที่โครงสร้าง ไม่ใช่เสียงรบกวน ราคาคือเสียงรบกวน แต่ท่อคือโครงสร้าง ความยั่งยืนของฝ่ายใดฝ่ายหนึ่ง ได้รับการพิสูจน์ซ้ำแล้วซ้ำเล่า
