ไมโครกลยุทธ์ประกาศขาดทุนสุทธิในไตรมาสที่ 4 จำนวน 126 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นหนึ่งในขาดทุนรายไตรมาสที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์บริษัทจดทะเบียนในสหรัฐอเมริกา บิทคอยน์ร่วงต่ำกว่า 76,000 ดอลลาร์ต่อเฉลี่ยต้นทุน การถือครอง BTC จำนวน 713,502 เหรียญเปลี่ยนจากกำไร 310 พันล้านดอลลาร์เป็นขาดทุน 92 พันล้านดอลลาร์ ราคาหุ้น MSTR ร่วงลง 70% มูลค่าหลักทรัพย์ตามมูลค่าทรัพย์สิน (mNAV) ร่วงทะลุ 1 ความสามารถในการกู้ยืมล่มสลาย
ขาดทุน 126 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่ 4 เป็นสถิติสูงสุดในประวัติศาสตร์
รายงานผลประกอบการไตรมาสที่ 4 ของไมโครกลยุทธ์ (เดิมชื่อ MicroStrategy) สร้างความตกใจให้ตลาด โดยมีกำไรขาดทุนจากการดำเนินงานประมาณ 174 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเกือบทั้งหมดมาจากการขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจากการถือครองบิทคอยน์ของบริษัท ขาดทุนสุทธิที่เป็นของผู้ถือหุ้นสามัญอยู่ที่ 126 พันล้านดอลลาร์ เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนที่ขาดทุนประมาณ 6.71 พันล้านดอลลาร์ การขยายตัวของขาดทุนจาก 6.71 พันล้านเป็น 126 พันล้านดอลลาร์นี้เป็นการเพิ่มขึ้น 18 เท่าอย่างน่าตกใจ
นักวิจัยจาก Messari เคยประมาณการว่าขาดทุนของไมโครกลยุทธ์ในไตรมาสที่ 4 จะอยู่ที่ประมาณ 174 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งสอดคล้องกับผลประกอบการที่บริษัทประกาศออกมา เขาเปรียบเทียบขาดทุนในไตรมาสนี้กับการขาดทุนที่บริษัทอย่าง AIG, Fannie Mae และ Freddie Mac บันทึกไว้ในช่วงวิกฤตการเงินปี 2008 การเปรียบเทียบเชิงประวัติศาสตร์นี้ชี้ให้เห็นถึงความรุนแรงของวิกฤตที่ไมโครกลยุทธ์เผชิญอยู่ แม้ว่าลักษณะจะต่างกัน (วิกฤตการเงินเป็นวิกฤตสภาพคล่อง ขณะที่ไมโครกลยุทธ์เป็นการขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง) แต่ขนาดก็ยังน่าตกใจเช่นกัน
ในช่วงประกาศผล บิทคอยน์กำลังเผชิญกับหนึ่งในวันที่รุนแรงที่สุดในประวัติศาสตร์ ตามข้อมูลราคาจาก The Block ราคาบิทคอยน์เปิดที่ประมาณ 73,100 ดอลลาร์ ต่ำสุดในวันอยู่ที่ 62,400 ดอลลาร์ ร่วงเกือบ 15% การร่วงในวันเดียวนี้ทำให้ขาดทุนในบัญชีของไมโครกลยุทธ์ในวันประกาศผลขยายตัวต่อเนื่อง เป็นวัฏจักรที่ “ข่าวร้ายซ้ำเติมข่าวร้าย”
ขาดทุน 126 พันล้านดอลลาร์ของไมโครกลยุทธ์ไม่ได้มาจากการขายบิทคอยน์จริง แต่เป็นการขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง (unrealized loss) ซึ่งเป็นส่วนต่างระหว่างมูลค่าบนบัญชีและมูลค่าตลาด ตามหลักการบัญชีของสหรัฐ บริษัทต้องประเมินสินทรัพย์ดิจิทัลตามราคาตลาด และเมื่อราคาตลาดต่ำกว่าต้นทุนที่ซื้อมา ก็ต้องบันทึกการด้อยค่าบนงบการเงิน วิธีการบันทึกนี้ทำให้ความผันผวนของราคาบิทคอยน์ส่งผลโดยตรงต่อการบันทึกขาดทุนจำนวนมหาศาลในงบการเงิน
นักวิจัยเสริมว่า ความอ่อนแอของบิทคอยน์ตั้งแต่ต้นเดือนกุมภาพันธ์หมายความว่ามีการขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงประมาณ 140 พันล้านดอลลาร์ ทำให้มูลค่าตลาดตั้งแต่ปลายปีลดลงเกือบ 310 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งหมายความว่าหากราคาบิทคอยน์ยังคงอยู่ในระดับต่ำ ข้อมูลผลประกอบการไตรมาสแรกของไมโครกลยุทธ์อาจแสดงขาดทุนหลักร้อยพันล้านอีกครั้ง เป็นการสร้างสถานการณ์ขาดทุนต่อเนื่องในแต่ละไตรมาส
บิทคอยน์ร่วงต่ำกว่า 76,000 ดอลลาร์ต่อเฉลี่ยต้นทุน
(ที่มา: The Block)
ไมโครกลยุทธ์ยังคงเป็นบริษัทที่ถือครองบิทคอยน์มากที่สุด จนถึงต้นเดือนกุมภาพันธ์ รายงานงบดุลแสดงว่ามีการถือครอง 713,502 เหรียญ บริษัทส่วนใหญ่มาจากช่วงปลายปี 2024 ที่ราคาบิทคอยน์พุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว ราคาขึ้นทะลุ 126,000 ดอลลาร์ในช่วงนั้น กลยุทธ์การซื้อในระดับสูงนี้ได้รับการชื่นชมในตลาดว่าเป็นการมองการณ์ไกล แต่เมื่อราคาตกลงก็กลายเป็นจุดอ่อนร้ายแรง
ต้นทุนเฉลี่ยของการซื้อบิทคอยน์ของไมโครกลยุทธ์อยู่ที่ประมาณ 76,000 ดอลลาร์ การปรับตัวลงครั้งนี้ทำให้มูลค่าบนบัญชีของบริษัทเปลี่ยนจากกำไรจำนวนมหาศาลเป็นขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงกว่า 92 พันล้านดอลลาร์ เพียงสี่เดือนก่อนหน้านี้ เมื่อราคาบิทคอยน์ใกล้จุดสูงสุดในประวัติศาสตร์ บริษัทถือครองกำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงมากกว่า 310 พันล้านดอลลาร์ การเปลี่ยนจากกำไร 310 พันล้านเป็นขาดทุน 92 พันล้าน ดึงดูดความสนใจในความผันผวนของมูลค่าบัญชีที่รุนแรงถึง 402 พันล้านดอลลาร์
ระดับต้นทุนเฉลี่ยที่ 76,000 ดอลลาร์กลายเป็นจุดสนใจของตลาด เมื่อราคาบิทคอยน์สูงกว่าระดับนี้ กลยุทธ์ของไมโครกลยุทธ์ดูเหมือนจะประสบความสำเร็จ แต่เมื่อราคาต่ำกว่านี้ ทุกการถือครองก็อยู่ในสถานะขาดทุน ปัจจุบันราคาบิทคอยน์อยู่ที่ประมาณ 70,000 ดอลลาร์ ซึ่งหมายความว่าทุกเหรียญมีขาดทุนบนบัญชีประมาณ 6,000 ดอลลาร์ คูณด้วยจำนวนเหรียญ 713,502 เหรียญ ก็จะได้ประมาณ 42.8 พันล้านดอลลาร์ของขาดทุนรวม
ยิ่งไปกว่านั้น การซื้อในระดับสูงในปลายปี 2024 เมื่อราคาบิทคอยน์อยู่เหนือ 100,000 ดอลลาร์ ทำให้บิทคอยน์ที่ซื้อในระดับสูงเหล่านี้ตอนนี้เผชิญกับขาดทุนบนบัญชีที่มากขึ้น กลยุทธ์ “ตามราคาขึ้น” นี้ในช่วงตลาดขาขึ้นถูกมองว่าเป็นความเชื่อมั่น แต่ในช่วงตลาดขาลง กลายเป็นภาระ
ข้อมูลการถือครองและขาดทุนของไมโครกลยุทธ์
จำนวนบิทคอยน์ที่ถือครอง: 713,502 เหรียญ
ต้นทุนเฉลี่ย: ประมาณ 76,000 ดอลลาร์
ขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงปัจจุบัน: มากกว่า 92 พันล้านดอลลาร์
กำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงเมื่อ 4 เดือนก่อน: มากกว่า 310 พันล้านดอลลาร์
ความผันผวนของมูลค่าบัญชี: 402 พันล้านดอลลาร์
แม้ตลาดจะผันผวนอย่างรุนแรง แต่ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร ไมเคิล เซลเลอร์ นอกจากจะโพสต์ข้อความสั้นๆ ว่า “HODL” บน X แล้ว ก็แทบไม่แสดงความเห็นใดๆ นี่คือคำขวัญที่มีชื่อเสียงที่สุดในวงการคริปโต ซึ่งหมายถึง “Hold On for Dear Life” (อดทนรอให้ถึงที่สุด) ความเงียบของเซลเลอร์และข้อความนี้สะท้อนให้เห็นว่าเขายังคงยืนหยัดในกลยุทธ์การถือครองระยะยาว โดยไม่เปลี่ยนแปลงแม้ในช่วงขาดทุนระยะสั้น
ราคาหุ้นร่วง 70% ความสามารถในการกู้ยืมล่มสลาย
ราคาหุ้นไมโครกลยุทธ์ (NASDAQ: MSTR) ยิ่งรุนแรงเข้าไปอีก วันประกาศผล ราคาขึ้นเปิดที่ประมาณ 120 ดอลลาร์ และปิดที่ใกล้ 107 ดอลลาร์ หลังจากนั้นในตลาดหลังปิดการซื้อขาย ราคาก็ร่วงต่อไปเหลือประมาณ 102 ดอลลาร์ ปัจจุบันราคาหุ้นลดลงกว่า 70% จากระดับเมื่อปีก่อน ซึ่งลบล้างส่วนใหญ่ของมูลค่าพรีเมียมที่นักลงทุนเคยให้กับกลยุทธ์การสะสมบิทคอยน์ของบริษัท
ในรอบปีที่ผ่านมา ราคาหุ้นของไมโครกลยุทธ์ร่วงลงมากกว่า 70% เนื่องจากการลดลงของบิทคอยน์ทำให้มูลค่าพรีเมียมที่นักลงทุนให้ไว้ก่อนหน้านี้หายไปมาก การลดลงนี้มากกว่าการลดลงของราคาบิทคอยน์เองอย่างมาก แสดงให้เห็นว่าตลาดไม่เพียงลงโทษราคาบิทคอยน์เท่านั้น แต่ยังตั้งคำถามต่อโมเดลธุรกิจของไมโครกลยุทธ์ด้วย
สัญญาณสำคัญคือการร่วงของมูลค่าทรัพย์สินสุทธิ (mNAV) ซึ่งเป็นการเปรียบเทียบมูลค่าหุ้นของบริษัทกับมูลค่าของคริปโตเคอร์เรนซีที่ถืออยู่ mNAV ปัจจุบันต่ำกว่า 1 ซึ่งหมายความว่ามูลค่าหุ้นในตลาดต่ำกว่ามูลค่าทรัพย์สินที่บริษัทถืออยู่ การซื้อขายในสภาวะนี้ทำให้ไมโครกลยุทธ์ไม่สามารถระดมทุนได้อย่างมีประสิทธิภาพโดยไม่ทำให้ผู้ถือหุ้นเดือดร้อน การออกหุ้นใหม่ในราคาที่ต่ำกว่ามูลค่าทรัพย์สินจะทำให้เกิดการลดมูลค่าของผู้ถือหุ้นในทางลบ ซึ่งอาจบีบให้บริษัทหยุดซื้อบิทคอยน์ หรือแม้แต่ต้องขายบิทคอยน์ในที่สุด
ส่วนลดราคาหุ้นนี้จำกัดความสามารถในการระดมทุนและเพิ่มความเสี่ยงในการลดสัดส่วนการถือหุ้น การลดราคาหุ้นลงอย่างต่อเนื่องสร้างวัฏจักรที่ราคาหุ้นตกลง ทำให้มูลค่าหุ้นลดลง ส่งผลให้ความสามารถในการระดมทุนลดลง และเพิ่มแรงกดดันต่อสินทรัพย์ในงบการเงิน หากราคาบิทคอยน์ยังคงอยู่ในระดับต่ำต่อไป ไมโครกลยุทธ์อาจตกอยู่ในสถานการณ์ “ไม่สามารถซื้อได้ ไม่สามารถขายได้”
