ธนาคารเดออยซ์แบงก์เผยแพร่รายงานเมื่อวันพุธที่ระบุว่าการเทขาย Bitcoin สะท้อนให้เห็นถึงการสูญเสียความเชื่อมั่นของสถาบันมากกว่าการล่มสลายของตลาด สปอต ETF ของสหรัฐฯ มีเงินไหลออกมากกว่า 120 พันล้านดอลลาร์ตั้งแต่เดือนตุลาคม Bitcoin ได้แยกตัวออกจากทองคำและหุ้น และดัชนีความกลัวคริปโตได้กลับเข้าสู่ดินแดนความกลัวอย่างรุนแรง ร่างกฎหมายกํากับดูแลได้หยุดชะงักและจุดประกายความผันผวนอีกครั้ง โดยความผันผวน 30 วันกลับมาสูงกว่า 40%
การไหลออกของ ETF สถาบันมากกว่า 120 พันล้านดอลลาร์ได้กลายเป็นแรงกดดันหลัก
เดออยซ์แบงก์ชี้ให้เห็นในรายงานว่าการเทขาย Bitcoin ไม่ได้เป็นแรงกระแทกระดับมหภาคเพียงอย่างเดียว แต่เป็นการสูญเสียความเชื่อมั่นของสถาบันและกฎระเบียบอย่างช้าๆ ธนาคารระบุความเครียดหลักสามประการ: การสูญเสียเงินทุนสถาบันอย่างต่อเนื่อง การล่มสลายของความสัมพันธ์ในตลาดแบบดั้งเดิมของ Bitcoin และการสูญเสียโมเมนตัมด้านกฎระเบียบที่ก่อนหน้านี้สนับสนุนสภาพคล่องและการบีบอัดความผันผวน
นักวิเคราะห์ Marion Laboure และ Camilla Siazon กล่าวว่าแรงกดดันที่เร่งด่วนที่สุดมาจากการเทขายของสถาบัน สปอต Bitcoin ETF ของสหรัฐฯ มีเงินไหลออกอย่างมีนัยสำคัญและสม่ำเสมอตั้งแต่เดือนตุลาคม รวมถึงมากกว่า 70 ล้านดอลลาร์ในเดือนพฤศจิกายน ประมาณ 20 ล้านดอลลาร์ในเดือนธันวาคม และมากกว่า 30 ล้านดอลลาร์ในเดือนมกราคม การไหลออกสะสมเกิน 120 ล้านดอลลาร์ และการไหลออกสุทธิที่สม่ำเสมอนี้บ่งชี้ว่านักลงทุนสถาบันกำลังลดความเสี่ยงต่อ Bitcoin อย่างเป็นระบบ
การถอยกลับของสถาบันนี้ตรงกันข้ามกับความบ้าคลั่งของ ETF เมื่อเปิดตัวครั้งแรกในต้นปี 2024 ในขณะนั้น IBIT ของ BlackRock และ FBTC ของ Fidelity ดึงดูดเงินไหลเข้าหลายหมื่นล้านดอลลาร์ในเวลาเพียงไม่กี่เดือน อย่างไรก็ตาม ความสนใจของสถาบันนี้พลิกกลับอย่างรวดเร็วหลังจากถึงจุดสูงสุดในเดือนตุลาคม 2025 โดยมีการไหลออกสุทธิเป็นเวลาหลายเดือนบ่งชี้ว่าความเชื่อมั่นของนักลงทุนสถาบันในการจัดสรรระยะยาวให้กับ Bitcoin กําลังสั่นคลอน
เดออยซ์แบงก์เน้นย้ำว่าเมื่อสถาบันลดความเสี่ยง ปริมาณการซื้อขายก็ลดลง ทำให้การเทขาย Bitcoin มีความอ่อนไหวต่อความผันผวนของราคาที่รุนแรงมากขึ้น “วังวนสภาพคล่อง” นี้เป็นความเสี่ยงเชิงโครงสร้างที่ใหญ่ที่สุดในตลาดปัจจุบัน: สภาพคล่องที่ลดลงนําไปสู่ความผันผวนที่เพิ่มขึ้น ซึ่งจะทําให้ผู้ให้บริการสภาพคล่องหวาดกลัวมากขึ้น
ไทม์ไลน์การไหลออกของ ETF สถาบัน
พฤศจิกายน 2025: เงินไหลออกมากกว่า 70,000 ล้านดอลลาร์
ธันวาคม 2025: เงินไหลออกประมาณ 20,000 ล้านดอลลาร์
มกราคม 2026: เงินไหลออกมากกว่า 30,000 ล้านดอลลาร์
การไหลออกทั้งหมดสะสม: มากกว่า 120,000 ล้านดอลลาร์
ผลกระทบต่อตลาด: สภาพคล่องลดลง และความผันผวนพุ่งทะยานสูงกว่า 40%
ข้อมูลความเชื่อมั่นยังตอกย้ําแนวโน้มนี้อีกด้วย ดัชนี Crypto Fear & Greed ได้ตกลงไปอยู่ในโซน “ความกลัวสุดขีด” ในขณะที่การสำรวจของ Deutsche Bank แสดงให้เห็นว่าการยอมรับคริปโตของผู้บริโภคในสหรัฐฯ ลดลงเหลือประมาณ 12% ลดลงจาก 17% ในช่วงกลางปี 2025 การลดลงของการมีส่วนร่วมของผู้ค้าปลีกนี้แสดงให้เห็นว่าการเทขาย Bitcoin ไม่ได้จํากัดอยู่แค่ในระดับสถาบัน และความกระตือรือร้นในตลาดค้าปลีกก็ค่อยๆ จางหายไป
Bitcoin ถูกแยกออกจากตลาดหุ้นทองคำอย่างสมบูรณ์
นักวิเคราะห์ของ Deutsche Bank เน้นย้ำว่า Bitcoin ห่างไกลจากจุดยึดตลาดที่คุ้นเคยมากขึ้นเรื่อยๆ สินทรัพย์นี้เป็นการออกจากทองคำอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งเพิ่มขึ้น 65% ในปี 2025 และ Bitcoin ลดลง 6.5% ซึ่งบ่อนทําลายการเล่าเรื่องของ “ทองคำดิจิทัล” ความแตกต่างนี้ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน เนื่องจาก Bitcoin ได้รับการวางตลาดมานานแล้วว่าเป็น “ทองคำแห่งศตวรรษที่ 21” และควรมีคุณสมบัติที่ปลอดภัยคล้ายกับทองคำ
แม้ว่า Bitcoin จะได้รับการยกย่องว่าเป็น “ทองคำดิจิทัล” มานานแล้ว แต่ในปีนี้ก็ได้สร้างความแตกต่างที่ชัดเจนจากพื้นที่ปลอดภัยแบบดั้งเดิม แม้ว่าทองคำจะเพิ่มขึ้นมากกว่า 60% ในปี 2025 เนื่องจากการซื้อของธนาคารกลางอย่างต่อเนื่องและความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัย แต่ Bitcoin ก็ประสบปัญหา โดยมีการลดลงหลายเดือนและผลการดำเนินงานที่ต่ำกว่าสินทรัพย์เสี่ยงหลัก ความขัดแย้งนี้เผยให้เห็นถึงความอึดอัดใจของการวางตำแหน่งตัวตนของ Bitcoin: มันด้อยกว่าหุ้นเทคโนโลยีเมื่อความเสี่ยงสูง เมื่อความต้องการที่ปลอดภัยร้อนขึ้น ก็ไม่ดีเท่าทองคำ
ในขณะเดียวกัน ความสัมพันธ์ของ Bitcoin กับหุ้นก็ลดลงเหลือช่วงกลางวัยรุ่น ซึ่งต่ำกว่าระดับของการเทขายที่ขับเคลื่อนด้วยมหภาคในช่วงต้นเมื่อ Bitcoin มักจะผันผวนควบคู่ไปกับหุ้นเทคโนโลยี ในช่วงวัฏจักรการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดในปี 2022 ความสัมพันธ์ระหว่าง Bitcoin และดัชนี Nasdaq สูงถึง 0.7-0.8 และทั้งสองเพิ่มขึ้นและลดลงเกือบพร้อมกัน แต่ตอนนี้ความสัมพันธ์นี้ได้พังทลายลง และ Bitcoin ได้สร้างการเคลื่อนไหวขาลงอย่างอิสระ
การวิเคราะห์ของ Deutsche Bank ชี้ให้เห็นว่าปรากฏการณ์การแยกส่วนนี้ทําให้ Bitcoin สูญเสียตรรกะการลงทุนที่ชัดเจน เมื่อ Bitcoin ไม่สัมพันธ์กับทั้งสินทรัพย์เสี่ยงและสินทรัพย์ที่ปลอดภัย เป็นเรื่องยากสําหรับนักลงทุนที่จะรวมไว้ในกรอบการจัดสรรสินทรัพย์แบบดั้งเดิม สถานการณ์ที่ “ไม่มีวันสิ้นสุด” นี้เป็นเหตุผลลึกซึ้งสําหรับการเทขาย Bitcoin เนื่องจากทําให้ Bitcoin ไม่ใช่การกำหนดค่าที่ต้องการในสภาพแวดล้อมของตลาดอีกต่อไป
รายงานชี้ให้เห็นว่าระยะปัจจุบันถือเป็นการรีเซ็ตมากกว่าการล่มสลาย ซึ่งเป็นการทดสอบว่า Bitcoin สามารถก้าวข้ามการเติบโตของผลตอบแทนที่ขับเคลื่อนด้วยความเชื่อและได้รับการสนับสนุนด้านกฎระเบียบและเงินทุนของสถาบันหรือไม่ ลักษณะนี้มองว่าการเทขาย Bitcoin ในปัจจุบันเป็นความเจ็บปวดที่เพิ่มขึ้นมากกว่าจุดจบ แต่ยังยอมรับว่าเกณฑ์ในการฟื้นฟูความไว้วางใจของตลาดได้เพิ่มขึ้นอย่างมาก
ความซบเซาของกฎระเบียบจุดประกายโมเมนตัมการบีบอัดความผันผวนอีกครั้ง
ความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบเป็นอุปสรรคประการที่สามที่ระบุโดย Deutsche Bank ความคืบหน้าในพระราชบัญญัติ CLARITY ของสองพรรคสําหรับตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลได้หยุดชะงักในสภาคองเกรสเกี่ยวกับข้อ Stablecoin Deutsche Bank กล่าวว่าการหยุดชั่วคราวได้พลิกกลับการเพิ่มขึ้นที่มั่นคงก่อนหน้านี้ในตลาด และความผันผวน 30 วันของ Bitcoin ดีดตัวขึ้นเหนือ 40% ใกล้เคียงกับระดับ ณ สิ้นเดือนตุลาคม
ความหมายของความล่าช้าด้านกฎระเบียบนี้มีมากมาย ประการแรก มันเพิ่มความไม่แน่นอนของตลาด ทําให้นักลงทุนสถาบันตัดสินใจจัดสรรระยะยาวได้ยาก ประการที่สอง การขาดกรอบการกํากับดูแลทําให้สถาบันการเงินแบบดั้งเดิมเผชิญกับความเสี่ยงทางกฎหมายเมื่อให้บริการ crypto จํากัด นวัตกรรมผลิตภัณฑ์และการเข้าถึงตลาด ประการที่สาม การขาดความชัดเจนในกฎระเบียบของ Stablecoin เป็นอุปสรรคต่อการพัฒนาฉากการชําระเงิน crypto ทําให้การเล่าเรื่องมูลค่ายูทิลิตี้ของ Bitcoin อ่อนแอลง
รายงานของ Deutsche Bank ชี้ให้เห็นว่าการสูญเสียโมเมนตัมด้านกฎระเบียบเป็นเหตุผลเชิงโครงสร้างสําหรับการเทขาย Bitcoin ในช่วงปลายปี 2024 และต้นปี 2025 ตลาดคาดหวังสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบ crypto ที่เป็นมิตรมากขึ้นจากฝ่ายบริหารของทรัมป์ ซึ่งกระตุ้นให้ราคาของ Bitcoin พุ่งสูงขึ้น อย่างไรก็ตาม ความคืบหน้าด้านกฎระเบียบที่แท้จริงนั้นช้ากว่าที่คาดไว้มาก โดยมีการเพิกถอน SAB 121 และจดหมาย OCC 1188 ในขณะที่การพัฒนาในเชิงบวกไม่แข็งแกร่งพอหรือเร็วพอที่จะสนับสนุนการมองโลกในแง่ดีของตลาด
นักวิเคราะห์เขียนว่า: “แม้ว่าการลดลงของราคาล่าสุดของ Bitcoin จะชัดเจนเมื่อเทียบกับประวัติศาสตร์ที่ยาวนาน แต่ก็สะท้อนให้เห็นถึงการลดลงของกำไรจากการเก็งกำไรสูงในช่วงสองปีที่ผ่านมา ซึ่งบ่งชี้ว่ายังมีช่องว่างสำหรับการเติบโต” สูตรนี้กําลังบอกว่าการพุ่งขึ้นของ Bitcoin ในปี 2024 ส่วนใหญ่เป็นการเก็งกำไร ขาดการสนับสนุนพื้นฐาน และการดึงกลับในปัจจุบันเป็นการปรับฐานของการมองโลกในแง่ดีมากเกินไป
นับตั้งแต่จุดสูงสุดในเดือนตุลาคม 2025 ตลาดคริปโตได้เข้าสู่การลดลงอย่างต่อเนื่อง โดย Bitcoin ลดลงมากกว่า 40% จากระดับสูงสุดและลดลงเป็นเดือนที่สี่ติดต่อกัน ซึ่งเป็นการลดลงอย่างต่อเนื่องที่ไม่เคยเห็นมาก่อนเกิดโรคระบาด การลดลงนี้แตกต่างจากการเทขายที่ขับเคลื่อนด้วยมหภาคในอดีต ซึ่งเกิดขึ้นพร้อมกับการฟื้นตัวของตลาดหุ้นและทองคำ ซึ่งเน้นย้ำถึงอุปสงค์ที่อ่อนแอและโมเมนตัมที่อ่อนแอลง
อย่างไรก็ตามเรื่องนี้ Deutsche Bank เตือนว่าอย่าตีความการลดลงมากเกินไป แม้หลังจากการถดถอย Bitcoin ยังคงสูงกว่าในช่วงต้นปี 2023 ประมาณ 370% โดยเน้นย้ำพรีเมี่ยมเก็งกำไรที่สะสมระหว่างการชุมนุม มุมมองระยะยาวนี้เตือนนักลงทุนว่าแม้ว่าแนวโน้มระยะสั้นจะมองโลกในแง่ร้าย แต่ Bitcoin ยังคงเติบโตอย่างมีนัยสำคัญในมิติระยะยาว
ซิตี้กรุ๊ป ธนาคารวอลล์สตรีทกล่าวในหมายเหตุถึงลูกค้าเมื่อวันอังคารว่าสกุลเงินดิจิทัลที่ใหญ่ที่สุดในโลกกำลังซื้อขายต่ำกว่าระดับต้นทุนของ ETF ที่สำคัญ และกำลังเข้าใกล้พื้นราคาก่อนการเลือกตั้ง เนื่องจากการไหลเข้าลดลงและอุปสรรคทวีความรุนแรงขึ้น Bitcoin ซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 63,400 ดอลลาร์ ณ เวลานี้
