ซีอีโอของ MicroStrategy กล่าวว่า Bitcoin ลดลงเหลือ 8,000 และคงไว้เป็นเวลา 5-6 ปีก่อนที่จะคุกคามหนี้ จากนั้นจึงพิจารณาปรับโครงสร้างหรือออกเพิ่มเติม ขาดทุนในไตรมาสที่ 4 ที่ 12.6 พันล้านเป็นขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง โดยเน้นกลยุทธ์ระยะยาวเพื่อต้านทานความผันผวน ดัชนี MSTR ลดลง 17% เป็น 106.9 หลังจากลดลง 72% ในเดือนมิถุนายน Saylor ปฏิเสธภัยคุกคามควอนตัมว่าเป็น FUD โดยกล่าวว่า 10 ปีไม่ใช่ภัยคุกคาม โดยเปิดตัวแผนความปลอดภัยของ Bitcoin
ตรรกะทางการเงินของเส้นสีแดง 8,000 ดอลลาร์
Le กล่าวในการสัมมนาผ่านเว็บผลประกอบการทางการเงิน MicroStrategy ไตรมาสที่ 4 ว่า Bitcoin จําเป็นต้องลดลงเหลือ 8,000 ดอลลาร์และคงอยู่ที่ระดับนี้เป็นเวลา 5 ถึง 6 ปีก่อนที่จะเป็นภัยคุกคามที่แท้จริงต่อการชําระหนี้แปลงสภาพ “ในสถานการณ์ที่ไม่เอื้ออํานวยอย่างยิ่ง หากราคาของ Bitcoin ลดลง 90% เป็น 8,000 ดอลลาร์ เงินสํารอง Bitcoin ของเราจะเท่ากับหนี้สุทธิของเรา และเราจะไม่สามารถชําระคืนพันธบัตรแปลงสภาพของเราด้วยเงินสํารอง Bitcoin ของเรา ซึ่ง ณ จุดนั้น เราจะพิจารณาปรับโครงสร้าง ออกหุ้นเพิ่มเติม หรือออกหนี้เพิ่มเติม”
ตัวเลข 8,000 ดอลลาร์นี้คํานวณอย่างไร? MicroStrategy ถือครอง Bitcoins ประมาณ 713,502 บิทคอยน์ โดยมีหนี้รวมประมาณ 57 ล้านดอลลาร์ (ส่วนใหญ่เป็นพันธบัตรแปลงสภาพแบบไม่มีคูปอง) หากราคาของ Bitcoin อยู่ที่ 8,000 ดอลลาร์ มูลค่ารวมของการถือครองจะอยู่ที่ประมาณ 5.7 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเท่ากับหนี้สินทุกประการ ซึ่งหมายความว่าส่วนของผู้ถือหุ้นของบริษัทเป็นศูนย์ แต่ยังไม่ล้มละลาย ตราบใดที่ราคาของ Bitcoin สูงกว่า $8,000 MicroStrategy มีมูลค่าสุทธิและในทางทฤษฎีจะไม่ล้มละลาย
เงื่อนไขของ “ถือครอง 5-6 ปี” ก็มีความสําคัญไม่แพ้กัน พันธบัตรแปลงสภาพมีวันครบกําหนด และพันธบัตรชุดแรกสุดของ MicroStrategy จะครบกําหนดในปี 2027 หาก Bitcoin ลดลงเหลือ 8,000 เพียงชั่วครู่แล้วดีดตัวขึ้น MicroStrategy สามารถเลือกที่จะไม่ขายเหรียญและรอให้ราคาฟื้นตัวก่อนที่จะจัดการกับหนี้ อย่างไรก็ตาม หาก Bitcoin อยู่ที่ 8,000 เป็นเวลานาน บริษัทจะต้องชําระคืนเงินต้นเมื่อพันธบัตรครบกําหนด และอาจถูกบังคับให้ขาย Bitcoin ในราคาต่ํา ซึ่งทําให้เกิดการหมุนเวียนลง กรอบเวลา 5-6 ปี ครอบคลุมอายุของพันธบัตรแปลงสภาพส่วนใหญ่ของ MicroStrategy
ข้อกําหนดเบื้องต้นสามประการสําหรับการล้มละลายของกลยุทธ์ขนาดเล็ก
ราคาดิ่งลง: Bitcoin ร่วงลงเหลือ 8,000 ดอลลาร์ (ลดลงประมาณ 88% จากระดับปัจจุบัน)
ภาวะเศรษฐกิจถดถอยในระยะยาว: คงไว้ที่ 8,000 ตราสารหนี้ 5-6 ปี (ครอบคลุมอายุพันธบัตร)
ไม่สามารถรีไฟแนนซ์ได้: หากราคาหุ้นตก จะไม่สามารถออกหุ้นหรือพันธบัตรใหม่เพื่อระดมทุนได้
ความคิดเห็นดังกล่าวเกิดขึ้นระหว่างการแถลงผลประกอบการไตรมาสที่สี่ของ MicroStrategy เมื่อวันพฤหัสบดี ซึ่งผู้บริหารของบริษัทได้พูดถึงผลกระทบของราคาที่ลดลงเมื่อเร็ว ๆ นี้ของ Bitcoin ต่อสถานะทางการเงินของบริษัท MicroStrategy ผู้ถือหุ้นรายใหญ่ที่สุดของ Bitcoin รายงานผลขาดทุนสุทธิ 126 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสนี้ สาเหตุหลักมาจากการขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจากการถือครองสินทรัพย์ดิจิทัล เนื่องจากราคาของ Bitcoin ลดลงต่ํากว่าต้นทุนการซื้อโดยเฉลี่ยของบริษัทที่ 76,052 ดอลลาร์
ไตรมาสที่ 4 ขาดทุน 12.6 พันล้าน แต่กลยุทธ์ระยะยาวยังคงไม่เปลี่ยนแปลง
Andrew Kang ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงินของ MicroStrategy กล่าวว่า “ผลลัพธ์เหล่านี้ได้รับผลกระทบอย่างชัดเจนจากการลดลงของมูลค่าตลาดของ Bitcoin ณ สิ้นไตรมาส และเราใช้วิธีการบัญชีแบบ Mark-to-Market” อย่างไรก็ตาม คังยังชี้ให้เห็นว่าบริษัทกําลังใช้กลยุทธ์ระยะยาว โดยเสริมว่า: “แม้จะเผชิญกับความผันผวนของตลาด เราจะดําเนินการตามกลยุทธ์ที่กําหนดไว้ต่อไป”
การขาดทุนรายไตรมาส 126 พันล้านดอลลาร์นั้นหายากมากในรายงานผลประกอบการของบริษัท เทียบเท่ากับประมาณ 400 พันล้านดอลลาร์ไต้หวัน แต่กุญแจสําคัญคือนี่เป็น “การสูญเสียที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง” มากกว่า “การสูญเสียที่รับรู้” ตราบใดที่ MicroStrategy ไม่ขาย Bitcoin การขาดทุนเหล่านี้มีอยู่ในหนังสือเท่านั้น หากราคาของ Bitcoin ฟื้นตัวในอนาคต การขาดทุนเหล่านี้จะเปลี่ยนเป็นผลกําไร การปฏิบัติทางบัญชีนี้เป็นกฎระเบียบใหม่หลังจากการนํามาตรฐานการบัญชีมูลค่ายุติธรรมมาใช้ในปี 2025 ซึ่งช่วยให้ความผันผวนของราคา Bitcoin สะท้อนให้เห็นโดยตรงในรายงานทางการเงิน ซึ่งเพิ่มความผันผวนของงบ
ประธานบริหาร Michael Saylor สะท้อนความรู้สึกนี้ “ความผันผวนรายไตรมาสเช่นนี้อาจรุนแรงและไม่สงบ แต่สิ่งสําคัญคือต้องเน้นย้ําว่ากลยุทธ์ของเรามุ่งเน้นไปที่ระยะยาว” Saylor กล่าว “มันถูกออกแบบมาให้ทนต่อความผันผวนของราคาในระยะสั้น แม้กระทั่งความสุดโต่งในระยะสั้นอย่างที่เราเห็นในปัจจุบัน”
วาทกรรม “ระยะยาว” ของ Saylor เป็นหัวใจสําคัญของการเล่าเรื่องกลยุทธ์ขนาดเล็ก เขาเน้นย้ําซ้ําแล้วซ้ําเล่าว่า Bitcoin เป็นแหล่งเก็บมูลค่าขั้นสูงสุด และความผันผวนในระยะสั้นไม่เกี่ยวข้อง ตราบใดที่การถือครองระยะยาวจะได้ผลในที่สุด เรื่องเล่านี้โน้มน้าวใจอย่างมากในช่วงตลาดกระทิงดึงดูดผู้ติดตามจํานวนมาก แต่ในตลาดหมีเมื่อผู้ถือหุ้นขาดทุนจากสมุดดูเกิน 10 พันล้านดอลลาร์การเล่าเรื่องจะน่าเชื่อถือน้อยลงอย่างมาก
การสัมมนาผ่านเว็บในวันพฤหัสบดีเกิดขึ้นท่ามกลางการเทขายครั้งสําคัญในตลาดคริปโต โดย Bitcoin ลดลง 9% ในช่วง 24 ชั่วโมงที่ผ่านมา และปัจจุบันซื้อขายที่ 64,833 ดอลลาร์ หุ้น MSTR ของ Strategy ลบกําไรส่วนใหญ่ก่อนหน้านี้ โดยลดลง 17.12% เป็น 106.9 ดอลลาร์ในวันพฤหัสบดี หุ้นลดลงสะสม 72% ในช่วงหกเดือนที่ผ่านมา จากระดับสูงสุดประมาณ 380 ดอลลาร์ในเดือนสิงหาคม 2025 เป็น 107 ดอลลาร์ในปัจจุบัน ซึ่งลดลงมากกว่า 70% ซึ่งแย่กว่า Bitcoin เสียอีก “เอฟเฟกต์เลเวอเรจ” นี้ชี้ให้เห็นว่าหุ้น MSTR เป็นทางเลือกเบต้าสูงสําหรับ Bitcoin อย่างแท้จริง
เซย์เลอร์ปฏิเสธภัยคุกคามควอนตัมว่าเป็น FUD ที่น่ากลัว
ในขณะเดียวกัน Saylor ได้กล่าวถึงความกังวลเกี่ยวกับคอมพิวเตอร์ควอนตัมอย่างต่อเนื่องของ Bitcoin ในระหว่างการประกาศผลประกอบการ ซึ่งเขาปฏิเสธว่าเป็นส่วนหนึ่งของ “ขบวนพาเหรด FUD ที่น่ากลัว” เกี่ยวกับ Bitcoin “เราเชื่อว่าจะต้องใช้เวลาอย่างน้อยอีก 10 ปีหรือมากกว่านั้นก่อนที่จะกลายเป็นภัยคุกคาม และนั่นคือฉันทามติ” เซย์เลอร์กล่าว “เทคโนโลยีนี้มีแนวโน้มที่ดี แต่ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น”
Saylor ตั้งข้อสังเกตว่าคอมพิวเตอร์ควอนตัมเป็นภัยคุกคามไม่เพียง แต่ต่อ Bitcoin เท่านั้น แต่ยังรวมถึงอุตสาหกรรมการเงินและการป้องกันประเทศที่ต้องพึ่งพาการเข้ารหัสแบบดั้งเดิมด้วย เขายังเสริมด้วยว่าขณะนี้มีการลงทุนจํานวนมากในการวิจัยและพัฒนาโปรโตคอลที่ทนต่อควอนตัม และ Bitcoin จะได้รับการอัปเกรดผ่านฉันทามติทั่วโลก “Bitcoin สามารถอัพเกรดได้ และสามารถอัปเกรดให้มีประสิทธิภาพมากขึ้นได้” Saylor กล่าว “เรามองโลกในแง่ดี เราเชื่อว่ามนุษยชาติจะยอมรับความท้าทาย เราจะยกระดับเพื่อรับมือกับความท้าทาย และเราจะตอบสนองอย่างมีเหตุผล”
เพื่อสนับสนุนฉันทามติและโซลูชันที่เหมาะสมสําหรับการอัปเกรดความต้านทานควอนตัมของ Bitcoin Saylor ประกาศว่า MicroStrategy จะเปิดตัว Bitcoin Security Project ซึ่งจะประสานงานกับชุมชนความปลอดภัยทางไซเบอร์ สกุลเงินดิจิทัล และความปลอดภัยของ Bitcoin ทั่วโลก การประกาศนี้แสดงให้เห็นว่า MicroStrategy ไม่เพียงแต่เป็นผู้ถือครอง Bitcoin แบบพาสซีฟ แต่ยังพยายามมีบทบาทเป็นผู้นําอย่างแข็งขันในระบบนิเวศของ Bitcoin โดยมีส่วนร่วมในการอัปเกรดเทคโนโลยีและการกํากับดูแลความปลอดภัย
“บริษัทมีการจัดการที่ดี มีหลักประกันที่ดี และมีโครงสร้างที่ดี ดังนั้นเราจึงสามารถรับมือกับเดือนที่ยากลําบาก ไตรมาส และแม้แต่วัฏจักรสองหรือสามปี” Saylor กล่าว “เราเคยทํามาก่อน และเราพร้อมที่จะเผชิญกับความท้าทายข้างหน้าต่อไป” คําแถลงความเชื่อมั่นนี้มีจุดมุ่งหมายเพื่อรักษาเสถียรภาพของความเชื่อมั่นของนักลงทุน แต่จะสามารถโน้มน้าวใจตลาดได้อย่างแท้จริงหรือไม่นั้นขึ้นอยู่กับว่า Bitcoin สามารถฟื้นตัวได้จริงภายในเวลาที่เหมาะสมหรือไม่
Saylor แนะนําให้นักลงทุนให้ความสําคัญกับปัจจัยพื้นฐานเชิงบวก เช่น การเปลี่ยนแปลงเชิงบวกในนโยบายการกํากับดูแลในสหรัฐอเมริกา จุดยืนที่เป็นมิตรกับคริปโตของรัฐบาลทรัมป์ การหยุดบังคับใช้กฎหมายของบริษัทคริปโตของ ก.ล.ต. และความก้าวหน้าของพระราชบัญญัติโครงสร้างตลาดล้วนเป็นประโยชน์ระยะยาวในสายตาของเซย์เลอร์ เขาพยายามเปลี่ยนความสนใจของนักลงทุนจากความผันผวนของราคาในระยะสั้นไปสู่สภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบที่ดีขึ้นในระยะยาวและการยอมรับสถาบันที่เร่งขึ้น
