สั้นๆ
- ธนาคาร Standard Chartered คาดว่ามูลค่าตลาดของ stablecoin จะแตะ 2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐภายในสิ้นปี 2028
- การเติบโตนี้อาจสร้างความต้องการพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐเพิ่มขึ้นอีก 0.8–1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยรวมถึงการซื้อของธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) จะเพิ่มเป็น 2.2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ นักวิเคราะห์ของธนาคารกล่าว
- ความต้องการส่วนเกินประมาณ 0.9 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐนี้อาจทำให้กระทรวงการคลังสามารถระงับการประมูลพันธบัตร 30 ปีเป็นเวลา 3 ปี
ผู้ออก stablecoin อาจกลายเป็นหนึ่งในผู้ซื้อโครงสร้างหลักของหนี้สินระยะสั้นของรัฐบาลสหรัฐในอีกสามปีข้างหน้า ตามรายงานใหม่จากกลุ่มธนาคารระหว่างประเทศ Standard Chartered
จอฟฟ์ เคนดริก หัวหน้าฝ่ายวิจัยสินทรัพย์ดิจิทัลระดับโลก และจอห์น เดวีส์ นักกลยุทธ์อัตราดอกเบี้ยของสแตนดาร์ด ชาร์เตอร์ด คาดว่ามูลค่าตลาดของ stablecoin จะถึง 2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐภายในสิ้นปี 2028 จากประมาณ 309 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปัจจุบัน ตามข้อมูลจาก CoinGecko
การเติบโตนี้เพียงอย่างเดียวจะสร้างความต้องการเพิ่มขึ้นประมาณ 0.8–1.0 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ สำหรับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ เนื่องจากผู้ออกจะถือหลักทรัพย์รัฐบาลระยะสั้นเป็นสำรองเงินทุน นักวิเคราะห์กล่าวในบันทึกที่แชร์กับ Decrypt
เมื่อรวมกับการซื้อของธนาคารกลางสหรัฐที่คาดว่าจะอยู่ที่ 500–600 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ผ่านการซื้อ Reserve Management Purchases และจำนวนเทียบเท่าจากการ reinvest มูลค่าหนี้สินที่ครบกำหนดของหลักทรัพย์ที่สนับสนุนโดยสินเชื่อจำนอง เคนดริกและเดวีส์ประมาณการว่าความต้องการพันธบัตรใหม่รวมกันจะอยู่ที่ประมาณ 2.2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ระหว่างนี้ถึงปี 2028
“การคาดการณ์ของเราชี้ให้เห็นว่าความต้องการส่วนเกินของพันธบัตร T มูลค่า 0.9 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ หากไม่เพิ่มสัดส่วนของหนี้สินคงค้าง — กล่าวอีกนัยหนึ่ง พันธบัตร T อาจกลายเป็นของหายากเกินไปหากไม่มีการดำเนินการใดๆ” เคนดริกและเดวีส์เขียน
นักวิเคราะห์ชี้ให้เห็นว่าวิธีหนึ่งในการชดเชยความไม่สมดุลนี้คือการออกพันธบัตร T เพิ่มขึ้น ในขณะที่ลดจำนวนพันธบัตรระยะยาว
“การเปลี่ยนสัดส่วนพันธบัตร T มูลค่า 0.9 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ไปเป็นพันธบัตร T เพื่อรองรับความต้องการส่วนเกินนี้ จะทำให้การประมูลพันธบัตร 30 ปีสามารถระงับได้เป็นเวลา 3 ปีถัดไป” พวกเขาเขียน
รายงานระบุว่ากระทรวงการคลังได้ติดตามสถานการณ์อยู่แล้ว โดยประกาศรีไฟแนนซ์รายไตรมาสในเดือนกุมภาพันธ์ว่าได้ “ติดตามการซื้อพันธบัตร T ของ SOMA และความต้องการที่เพิ่มขึ้นจากภาคเอกชน”
การเติบโตของ stablecoin ชะลอตัว
การเติบโตของ stablecoin ชะลอลงในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา เนื่องจากตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลอ่อนแอลงและการปรับตัวหลังจากกฎหมาย GENIUS Act ที่ผ่านไปเมื่อปีที่แล้ว ตามรายงาน
เคนดริกและเดวีส์อธิบายการหยุดชะงักนี้ว่าเป็น “วัฏจักรไม่ใช่โครงสร้าง” โดยยังคงประมาณการมูลค่าตลาดรวมที่ 2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐในระยะยาว
แนวโน้มนี้อิงจากการประมาณการเดิมของเคนดริกที่ว่าเงินฝากประมาณ 500 พันล้านดอลลาร์สหรัฐอาจเปลี่ยนจากธนาคารเข้าสู่ stablecoin ภายในปี 2028
บางผู้เข้าร่วมตลาดกล่าวว่าผลกระทบทางเศรษฐกิจมหภาคอาจจำกัด เว้นแต่ stablecoin จะมีขนาดที่สำคัญ
“ถ้า stablecoins ถือพันธบัตรรัฐบาลเป็นสำรอง ความเชื่อมโยงทางเศรษฐกิจมหภาคก็ไม่แตกต่างจาก stablecoins ที่ถือเงินเฟียตในระบบธนาคาร — ในทั้งสองกรณี เป็นกลุ่มสภาพคล่องเอกชนขนาดใหญ่ที่เลือกใช้รูปแบบของสินทรัพย์ปลอดภัย” คีวิน ลี หัวหน้าฝ่ายธุรกิจของ Gate กล่าวกับ Decrypt
“ผลกระทบต่อเส้นอัตราผลตอบแทนและเงื่อนไขทางการเงินควรเป็นไปในระดับน้อย เว้นแต่ขนาดจะกลายเป็นจริงจังมาก” เขาเสริม
ลีกล่าวว่ามูลค่าตลาด stablecoin ที่ 2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งประมาณ 30% ของตลาดพันธบัตร T ที่มีมูลค่า 6–7 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ หมายความว่า “แม้แต่การจัดสรรสำรองแบบ passive ก็สามารถเริ่มมีผลต่อความรู้สึกในเชิงขอบเขต: ผลตอบแทนพันธบัตร สภาพคล่องในการระดมทุน และการออกพันธบัตรของกระทรวงการคลังอาจมีความอ่อนไหวต่อการไหลของสำรองมากขึ้น โดยเฉพาะในช่วงที่มีความเครียดและการไถ่ถอน”
นิก พัคคริน ผู้ร่วมก่อตั้ง Coin Bureau และนักวิเคราะห์ตลาดหลักทรัพย์ชั้นนำ บอกกับ Decrypt ว่าความกังวลที่ใหญ่กว่าคือ “ความเข้มข้นของสภาพคล่อง โดยเฉพาะถ้าตลาด stablecoin ขยายตัวเป็น 2 ล้านล้านดอลลาร์” โดยเตือนว่าผู้ออกอาจ “เพิ่มความเครียดในตลาดโดยไม่ตั้งใจ ด้วยการซื้อพันธบัตร T เมื่อสภาพคล่องสูงและขายในสภาพแวดล้อมที่สภาพคล่องต่ำ”
พัคครินกล่าวว่าการไถ่ถอนส่วนใหญ่มักเกิดขึ้นบนแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยน ซึ่งหมายความว่าผู้ออกไม่ได้ “อยู่ภายใต้แรงกดดันให้ขายสินทรัพย์ทันที” และยังมี “บัฟเฟอร์ในระบบ” เว้นแต่ความเชื่อมั่นใน stablecoin จะเสื่อมถอย
