หน่วยงานกำกับดูแลตลาดหลักทรัพย์และตลาดทุนยุโรป: ฟิวเจอร์สแบบ "ยั่งยืน" ของคริปโตไม่สามารถหลีกเลี่ยงข้อจำกัดของสัญญาแลกเปลี่ยนต่างราคา

European Securities and Markets Authority (ESMA) ได้ออกประกาศเมื่อวันที่ 25 กุมภาพันธ์ 2026 เตือนเกี่ยวกับผลิตภัณฑ์อนุพันธ์คริปโตเคอร์เรนซีที่ขายภายใต้ชื่อ "ฟิวเจอร์สแบบยั่งยืน" หรือ "สัญญายั่งยืน" หากลักษณะของผลิตภัณฑ์ตรงตามคำนิยามตามกฎหมายของ Contracts for Difference (CFD) ก็ต้องปฏิบัติตามมาตรการควบคุม CFD ที่มีอยู่ในปัจจุบัน ซึ่งรวมถึงข้อจำกัดการใช้เลเวอเรจ การแจ้งเตือนความเสี่ยงบังคับ การปิดสถานะโดยอัตโนมัติเมื่อมาร์จินต่ำกว่าที่กำหนด และการคุ้มครองยอดคงเหลือติดลบ

แก่นสารของประกาศ: การชี้แจงขอบเขตการใช้กฎระเบียบของ CFD

(แหล่งที่มา: European Securities and Markets Authority)

ประกาศนี้ไม่ได้เป็นการออกกฎหมายใหม่ แต่เป็นการชี้แจงขอบเขตการใช้มาตรการควบคุม CFD ที่มีอยู่ในปัจจุบัน ตามประกาศ ผลิตภัณฑ์อนุพันธ์ที่เกี่ยวข้องกับการเปิดเผยเลเวอเรจของสินทรัพย์คริปโต เช่น บิทคอยน์ หรือ อีเธอร์เรียม ไม่ว่าจะใช้ชื่อใดก็ตาม — รวมถึง "สัญญายั่งยืน" "ฟิวเจอร์สแบบยั่งยืน" หรือป้ายชื่ออนุพันธ์อื่น ๆ — หากลักษณะของสัญญาตรงตามคำนิยามตามกฎหมายของ CFD ก็ต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดด้านการกำกับดูแลที่เกี่ยวข้อง

ESMA ยังเตือนให้สถาบันต่าง ๆ "ดำเนินมาตรการที่เหมาะสมเพื่อระบุ ป้องกัน หรือจัดการความขัดแย้งทางผลประโยชน์ที่อาจเกิดขึ้นจากการนำเสนอผลิตภัณฑ์เหล่านี้" ซึ่งครอบคลุมกลยุทธ์การจัดจำหน่าย โครงสร้างการกำกับดูแลผลิตภัณฑ์ และการประเมินความเหมาะสมของลูกค้า

ข้อกำหนดของ ESMA ที่ชัดเจนสำหรับการใช้ CFD

ข้อจำกัดเลเวอเรจ: กำหนดสูงสุดของเลเวอเรจสำหรับลูกค้ารายย่อยตามประเภทสินทรัพย์ (สำหรับ CFD สินทรัพย์คริปโต สูงสุดที่ 2:1)

การแจ้งเตือนความเสี่ยงบังคับ: ต้องแสดงอัตราส่วนความเสี่ยงของการขาดทุนอย่างชัดเจนในสื่อการตลาดและอินเทอร์เฟซการซื้อขาย

การปิดสถานะโดยอัตโนมัติเมื่อมาร์จินต่ำกว่าที่กำหนด: ต้องดำเนินการปิดสถานะโดยอัตโนมัติเมื่อยอดมาร์จินในบัญชีต่ำกว่าระดับที่กำหนด

การคุ้มครองยอดคงเหลือติดลบ: ห้ามให้ลูกค้ามียอดติดลบในบัญชี และแพลตฟอร์มต้องรับผิดชอบต่อความเสียหายเกินยอด

ห้ามใช้ประโยชน์จากอัตราค่าธรรมเนียม เงินสดคืน หรือของแถมเพื่อจูงใจให้ลูกค้าเปิดบัญชีหรือเทรด

บริบทด้านการกำกับดูแลและปฏิกิริยาของอุตสาหกรรม

ESMA ก่อตั้งขึ้นในปี 2011 รับผิดชอบดูแลกลไกการคุ้มครองนักลงทุนในตลาดการเงินของสหภาพยุโรป และติดตามการบังคับใช้กฎหมายตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล (MiCA) การประกาศนี้เป็นการต่อยอดความสนใจด้านการกำกับดูแลของ ESMA ต่อภาคคริปโตเคอร์เรนซี — เมื่อเดือนมกราคม 2026 ESMA เคยออกคำเตือนเกี่ยวกับการส่งเสริม "สินทรัพย์คริปโตที่มีความผันผวนสูง" โดยผู้นำในอุตสาหกรรม

Bill Hughes ที่ปรึกษากฎหมายอาวุโสของ Consensys และผู้อำนวยการฝ่ายกำกับดูแลทั่วโลก ให้ความเห็นบนแพลตฟอร์ม X ว่า: "หากลักษณะของผลิตภัณฑ์ตรงตามคำนิยามของ CFD แม้จะถูกบรรจุใหม่เป็น 'ฟิวเจอร์สแบบยั่งยืน' ก็ไม่สามารถหลีกเลี่ยงข้อบังคับของ CFD ได้ บริษัทที่ให้บริการอนุพันธ์เลเวอเรจแก่ลูกค้ารายย่อยในสหภาพยุโรปจำเป็นต้องทบทวนการวิเคราะห์ผลิตภัณฑ์ กลยุทธ์การจัดจำหน่าย และโครงสร้างการกำกับดูแลของตนใหม่ มิฉะนั้นหน่วยงานกำกับดูแลของยุโรปจะบังคับใช้กฎหมาย"

คำถามที่พบบ่อย

ประกาศนี้ของ ESMA เป็นการบังคับใช้กฎหมายใหม่ หรือเป็นเพียงการย้ำเตือนกฎเดิม?

ประกาศนี้ไม่ใช่กฎหมายใหม่ แต่เป็นการชี้แจงขอบเขตการใช้มาตรการควบคุม CFD ที่มีอยู่ในปัจจุบัน จุดสำคัญคือ ผู้ให้บริการอนุพันธ์คริปโตไม่สามารถใช้ชื่อใหม่เป็น "ฟิวเจอร์สแบบยั่งยืน" หรือ "สัญญายั่งยืน" เพื่อหลีกเลี่ยงข้อบังคับของ CFD ได้ หน่วยงานกำกับดูแลจะพิจารณาตามเนื้อหาของผลิตภัณฑ์ ไม่ใช่ชื่อ

ข้อจำกัดด้านการกำกับดูแลของ CFD มีอะไรบ้าง และส่งผลต่อแพลตฟอร์มเทรดคริปโตอย่างไร?

ตามมาตรการควบคุม CFD ของ ESMA การให้บริการอนุพันธ์คริปโตแก่ลูกค้ารายย่อยในยุโรปจะถูกจำกัดเลเวอเรจไว้ที่ 2:1 และต้องมีการคุ้มครองยอดติดลบ การปิดสถานะอัตโนมัติ และการเปิดเผยความเสี่ยง ข้อกำหนดเหล่านี้จะส่งผลโดยตรงต่อการออกแบบผลิตภัณฑ์ การตลาด และต้นทุนการปฏิบัติตามกฎหมายของแพลตฟอร์มเทรดและผู้ให้บริการอนุพันธ์ในยุโรป

กฎหมาย MiCA ครอบคลุมอนุพันธ์คริปโตแล้วหรือไม่ ทำไม ESMA ถึงยังออกประกาศเตือนอีก?

MiCA มุ่งเน้นไปที่การออกและการซื้อขายสินทรัพย์คริปโตในตลาดสดเป็นหลัก โดยมีขอบเขตการครอบคลุมอนุพันธ์ที่จำกัด การประกาศนี้ของ ESMA ช่วยเติมเต็มช่องว่างดังกล่าว โดยชี้ให้เห็นว่าสินทรัพย์คริปโตที่ตรงตามคำนิยามของ CFD จะอยู่ภายใต้กรอบการกำกับดูแลของ MiFID II ซึ่งเป็นกฎหมายรองรับ ทำให้ทั้งสองระบบกฎหมายทำงานร่วมกัน ผู้ประกอบการต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดทั้งสองด้านพร้อมกัน