สำรอง Bitcoin ของสหรัฐอเมริกาอาจสูญเสียเกือบ 30% ของการถือครองเพียงหลังจากการตัดสินทางกฎหมายเดียว แม้รัฐบาลจะไม่ขาย BTC ออกเลยก็ตาม
เมื่อปีที่แล้ว ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ได้ลงนามในคำสั่งบริหารจัดตั้งกองทุนสำรอง Bitcoin เชิงกลยุทธ์ (Strategic Bitcoin Reserve – SBR) คำสั่งนี้กำหนดให้กระทรวงการคลังของสหรัฐรวม BTC ทั้งหมดที่รัฐบาลควบคุมไว้ในบัญชีสำรองเดียว และสัญญาว่าจะไม่ขายทรัพย์สินนี้ออก
อย่างไรก็ตาม ตัวเลขหัวข่าวเกี่ยวกับขนาดของกองทุนสำรองอาจเป็นการเกินจริงในแง่ของจำนวน BTC ที่รัฐบาลสามารถถือเป็นทรัพย์สินเชิงกลยุทธ์ระยะยาวได้จริง
ข้อมูลจาก Bitcoin Treasuries ระบุว่ารัฐบาลสหรัฐควบคุม BTC ประมาณ 328,372 BTC ซึ่งกลายเป็นประเทศที่ถือครอง BTC มากที่สุดในระดับประเทศ ด้วยราคาประมาณ 65,842 ดอลลาร์สหรัฐต่อ BTC ทรัพย์สินนี้มีมูลค่าประมาณ 21.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
แต่ปัญหาคือ ส่วนหนึ่งของ BTC เหล่านี้เป็นของที่ถูกยึดมา ซึ่งยังไม่ใช่ทรัพย์สิน “สะอาด” ที่เป็นของที่รัฐบาลถือครองเชิงกลยุทธ์อย่างเต็มที่
คำสั่งบริหารอนุญาตให้ดำเนินการจัดการทรัพย์สินตามคำพิพากษาของศาลที่มีอำนาจ และกำหนดข้อยกเว้นสำหรับทรัพย์สินที่ต้องคืนให้แก่เหยื่อที่สามารถยืนยันได้ในคดีอาญา
ข้อยกเว้นนี้สำคัญมาก เพราะประมาณ 94,643 BTC ซึ่งเกือบ 30% ของการถือครองของรัฐบาล เกี่ยวข้องกับการแฮ็ก Bitfinex ในปี 2016
หาก BTC เหล่านี้ถูกคืนตามกลไกชดเชย กองทุนสำรองจะลดลงเหลือประมาณ 234,000 BTC อัตโนมัติ
คลัง Bitcoin ของสหรัฐอเมริกา (แหล่งข้อมูล: คลัง Bitcoin)## ตัวเลขกองทุนสำรองเป็นของจริง แต่สิทธิ์ในการเป็นเจ้าของยังเป็นคำถาม
กองทุนสำรอง Bitcoin เชิงกลยุทธ์มักถูกมองว่าเป็นสมดุลทรัพย์สินของประเทศที่ “สะอาด” ในความเป็นจริงแล้ว เป็นโครงสร้างที่ผสมผสานระหว่างกฎหมายและการบัญชี
ส่วนหนึ่งของ BTC ได้ผ่านกระบวนการยึดและอยู่ภายใต้การควบคุมของสหรัฐฯ อย่างชัดเจน แต่ส่วนอีกส่วนยังคงติดอยู่ในคดีอาญา คำร้องขอชดเชย หรือกระบวนการทางกฎหมายที่อาจใช้เวลานานหลายปี
ตัวอย่างที่ชัดเจนที่สุดคือ BTC 94,643 รายการที่เกี่ยวข้องกับ Bitfinex ซึ่งอยู่ภายใต้การควบคุมของรัฐบาลและถูกนับเป็นส่วนหนึ่งของกองทุนสำรองในตลาด
แต่ถ้าศาลตัดสินว่าทรัพย์สินเหล่านี้ต้องคืนให้แก่เหยื่อ ก็ในความเป็นจริงแล้ว ทรัพย์สินเหล่านี้ไม่เคยเป็นทรัพย์สินเชิงกลยุทธ์ระยะยาวเลย
สิ่งนี้ทำให้ทั้งสองฝ่ายอาจมองข้ามแก่นแท้ของปัญหา
มุมมองในเชิงบวกอาจประเมินความยั่งยืนของกองทุนสำรองสูงเกินไป หากมองว่าทุก BTC ที่รัฐบาลควบคุมเป็นทรัพย์สินเชิงกลยุทธ์ถาวร ในขณะที่มุมมองในเชิงลบอาจทำให้ตลาดผันผวนมากขึ้น หากมองว่าการคืนทรัพย์สินเป็นการ “ขายออก” ของรัฐบาล
ความแตกต่างทางกฎหมายนี้มีความหมายต่อราคา จิตวิทยาตลาด และวิธีที่นักลงทุนตีความบทบาทของ SBR
ทำไม BTC ของ Bitfinex ถึงยังถูก “ระงับ”
การแฮ็ก Bitfinex ในเดือนสิงหาคม 2016 ทำให้ BTC ถูกขโมยไป 119,754 BTC ซึ่งเป็นหนึ่งในการโจรกรรม BTC ครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์คริปโต
ในเดือนกุมภาพันธ์ 2022 เจ้าหน้าที่สหรัฐฯ ยึด BTC ประมาณ 94,643 รายการที่เกี่ยวข้องกับเหตุการณ์นี้ ซึ่งเป็นการดำเนินการที่น่าจับตามองทั้งในด้านขนาดและช่วงเวลา
ประเด็นต่อมาคือกลไกการชดเชย
ในเดือนมกราคม 2025 อัยการเสนอให้ศาลรัฐบาลกลางอนุญาตให้คืนทรัพย์สินให้แก่ Bitfinex ในรูปแบบ “in-kind restitution” ซึ่งหมายถึงการคืน BTC โดยตรง แทนที่จะขายออกและแปลงเป็น USD
ความแตกต่างนี้มีความสำคัญต่อโครงสร้างตลาดอย่างมาก
หากรัฐบาลขายหรือประมูล BTC ตลาดจะเห็นเหตุการณ์การเสนอขายที่ชัดเจนในขนาดและเวลาที่แน่นอน แต่หากคืนเป็น BTC ก็จะเปลี่ยนการตัดสินใจต่อไปไปยังฝ่ายรับ—อาจเป็น Bitfinex ผู้ใช้เก่า หรือทั้งสองฝ่าย ขึ้นอยู่กับคำพิพากษาสุดท้าย
ตามกระบวนการยึดทรัพย์ของสหรัฐฯ ฝ่ายที่สามมีสิทธิ์ยื่นคำร้องในกระบวนการสนับสนุน ในคดีของ Bitfinex นี่คือจุดที่เป็นประเด็นข้อพิพาทสำคัญ
ลูกค้าบางรายเชื่อว่าทรัพย์สินที่ถูกขโมยไปเป็นของส่วนตัวของพวกเขา ในขณะที่ Bitfinex โต้แย้งว่าพวกเขาเป็นฝ่ายที่ได้รับความเสียหายทางเศรษฐกิจในที่สุด หลังจากการจัดสรรความเสียหายและชดเชยให้ผู้ใช้ด้วยกลไกภายใน
ผลลัพธ์ของคดีนี้อาจสร้างบรรทัดฐานให้กับแนวทางการชดเชยในกรณีการแฮ็กแพลตฟอร์มในอนาคต
จนกว่าศาลจะออกคำพิพากษาหรือฝ่ายต่าง ๆ จะตกลงกัน จำนวน BTC เหล่านี้ยังคง “ระงับ” ในทางปฏิบัติ แม้บนบล็อกเชนจะดูเสถียรก็ตาม
LEO กลายเป็น “เครื่องมือประเมินราคา” คำพิพากษาศาล
ในขณะที่กระบวนการทางกฎหมายดำเนินไปอย่างช้าๆ ตลาดกำลังพยายามประเมินผลลัพธ์ผ่านโทเคน UNUS SED LEO (LEO) ซึ่งเป็นโทเคนของแพลตฟอร์ม Bitfinex และ iFinex
Bitfinex ระบุว่า หากได้รับ BTC คืนมา พวกเขาจะใช้ 80% ของมูลค่าหลักเพื่อซื้อคืนและทำลาย LEO ภายใน 18 เดือน รวมถึงการทำธุรกรรม OTC เช่นการแลก BTC โดยตรงกับ LEO
*ส่วนต่างราคา LEO (แหล่งข้อมูล: Vetle Lunde)*สิ่งนี้เปลี่ยนคำตัดสินของศาลรัฐบาลกลางให้กลายเป็นกลไกการซื้อคืนขนาดใหญ่ ซึ่งเปิดโอกาสให้ตลาดเก็งกำไรล่วงหน้าก่อนคำพิพากษาอย่างเป็นทางการ
ตามโมเดลของ Vetle Lunde หัวหน้าฝ่ายวิจัยของ K33 Research LEO มีแรงจูงใจด้านราคา 2 ประการคือ: โครงการซื้อคืนจากรายได้จากการซื้อขาย และความคาดหวังในการทำลายโทเคนจาก BTC ที่คืนมา
สมมุติว่ามีการคืน BTC ประมาณ 95,000 รายการ 80% เท่ากับประมาณ 75,000 BTC ซึ่งมีมูลค่าประมาณ 5 พันล้านดอลลาร์ตามราคาปัจจุบัน ในขณะที่โครงการซื้อคืนจากรายได้การซื้อขายมีมูลค่าประมาณ 125 ล้านดอลลาร์เท่านั้น
ข้อมูลจาก CoinMarketCap ชี้ให้เห็นว่า LEO มีมูลค่าหลักประมาณ 8 พันล้านดอลลาร์ แต่ปริมาณการซื้อขายใน 24 ชั่วโมงเพียงประมาณ 7.1 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นสภาพคล่องต่ำ ทำให้ราคามีแนวโน้มผันผวนสูง
LEO ปัจจุบันซื้อขายด้วยส่วนต่างประมาณ 60% จากมูลค่าที่คาดการณ์ไว้ ซึ่งเป็นระดับสูงสุดตั้งแต่ช่วงขาขึ้นหลังประกาศยึดทรัพย์ในปี 2022 ความไม่สมดุลของสภาพคล่องและโครงสร้างการถือครองที่กระจุกตัว ทำให้กลุ่มนักลงทุนขนาดเล็กสามารถส่งผลกระทบต่อราคาได้อย่างมาก
ดังนั้น ตลาดอาจกำลัง “ล่วงหน้า” การโอนทรัพย์สิน หรือเพียงแค่ตามเทรนด์ในบริบทที่มูลค่าที่แท้จริงถูกกดดันให้ต่ำลงเป็นอันดับรอง
หัวข้อข่าวอาจสร้างความตกใจมากกว่าข้อเท็จจริงของอุปทาน BTC
ภาพรวมเศรษฐกิจมหภาคต้นปี 2026 แสดงให้เห็นว่า Bitcoin กำลังซื้อขายในสภาพแวดล้อม risk-off กองทุน ETF Bitcoin กำลังถอนเงินออกไปกว่า 4.5 พันล้านดอลลาร์ในช่วง 5 สัปดาห์ติดต่อกัน
ในสภาพแวดล้อมที่ความเสี่ยงด้านอุปทานเช่นนี้ หัวข้อข่าวเช่น “สหรัฐฯ โอน 95,000 BTC” แน่นอนว่าจะสร้างความตกใจ
อย่างไรก็ตาม หากทรัพย์สินออกจากการควบคุมของรัฐบาล ก็จะเป็นการชดเชย ไม่ใช่การขายออก และหาก Bitfinex ทำตามแผนซื้อคืนและทำลายโทเคนจริงๆ BTC ที่ถูกโอนจะถูกแจกจ่ายอย่างค่อยเป็นค่อยไปตามเวลา แทนที่จะขายออกเป็นจำนวนมากในคราวเดียว
ประมาณการคร่าวๆ คือ 75,000 BTC ใน 18 เดือน เท่ากับประมาณ 139 BTC ต่อวัน ซึ่งเป็นจำนวนที่ไม่มากเมื่อเทียบกับแรงกดดันจากการขายของผู้ถือระยะยาวและการถอน ETF ในช่วง 5 เดือนที่ผ่านมา
ดังนั้น ผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นมากที่สุดอาจมาจากการตีความของสื่อมากกว่าจนอุปทานจริง
SBR ไม่ใช่แค่คลังเก็บทรัพย์สินดิจิทัลเท่านั้น แต่ยังเป็นสัญญาณทางการเมืองและตลาด การกรอบความคิดว่า “สหรัฐฯ สูญเสีย 30% ของสำรอง Bitcoin” อาจกระตุ้นความผันผวนอย่างรุนแรง เพราะสร้างอารมณ์และเป็นหัวข้อสั้นๆ ได้ง่าย
อย่างไรก็ตาม ในเชิงกฎหมาย หาก BTC ของ Bitfinex ออกจากการควบคุมของรัฐบาล สหรัฐฯ ก็ไม่ได้ละทิ้งนโยบายสำรอง กลับกัน พวกเขากำลังดำเนินตามหลักนิติธรรมอย่างถูกต้อง ซึ่งเป็นสิ่งที่กำหนดไว้ตั้งแต่แรกเริ่มในการสร้างกรอบสำรอง Bitcoin เชิงกลยุทธ์
