เขียนโดย: Kaori
บรรณาธิการ: Sleepy.txt
ปลายเดือนกุมภาพันธ์ 2026 ราคาหุ้น Circle อยู่ที่ 83 ดอลลาร์ ก่อนหน้านั้น九เดือน มูลค่าหุ้นอยู่ที่ 298 ดอลลาร์
ตลอด 270 วันที่ผ่านมา หลังจาก IPO ของ Circle ปริมาณ USDC หมุนเวียนทะลุ 750 พันล้านเหรียญ รายได้รวมในไตรมาส 4 อยู่ที่ 770 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 77% ข้อมูลนี้ถือว่าเป็นตัวเลขที่น่าประทับใจในทุกกลุ่มของวอลล์สตรีท
ไม่ว่าจะเป็นแนวทางบวกหรือมองเป็นลบ ในฐานะบริษัทคริปโตที่ได้รับความสนใจมากที่สุดในตลาดบูมนี้ Circle ยังคงเป็นบริษัทเดิม แต่ตลาดดูเหมือนยังไม่รู้จะกำหนดราคายังไง ความเห็นส่วนใหญ่ยังไม่เป็นเอกฉันท์
270 วัน ตลาดได้ปรับราคาสามครั้ง
เมื่อวันที่ 5 มิถุนายน 2025 ราคาหุ้น IPO ของ Circle อยู่ที่ 31 ดอลลาร์ เปิดตลาดขึ้นไปแตะ 42 ดอลลาร์ ก่อนที่นักเทรดจะเข้าใจไม่ทัน พอปิดตลาดช่วงบ่าย ราคาขึ้นไปแตะ 55 ดอลลาร์แล้ว
วอลล์สตรีทให้คำจำกัดความแรกกับ Circle ว่าเป็นเวอร์ชันคริปโตของ Nvidia
การเปรียบเทียบนี้มีเหตุผล Nvidia ควบคุม AI ด้วย GPU ส่วน Circle ควบคุมการชำระเงินในโลกคริปโตด้วย USDC ทุกธุรกรรม USDC มีสินทรัพย์จริงอยู่ในพันธบัตรรัฐบาลที่ให้ดอกเบี้ย
Circle ไม่จำเป็นต้องเดิมพันทิศทางตลาด เพียงแค่ให้ USDC หมุนเวียนในปริมาณมาก ดอกเบี้ยก็จะไหลเข้ามาโดยอัตโนมัติราวกับน้ำ
ตลาดไม่ได้สนใจว่าขณะนี้ Circle ทำกำไรเท่าไหร่ แต่สนใจเรื่องราวของ stablecoin ที่กลายเป็นชั้นการชำระเงินระดับโลก
ในปี 2024 อัตราดอกเบี้ยฐานของเฟดยังคงอยู่เหนือ 5% รายได้จากดอกเบี้ยสำรองของ Circle เพียงอย่างเดียวก็สามารถสร้างรายได้ปีละ 1.5 พันล้านดอลลาร์ ตัวเลขนี้ทำให้คำถามว่ Circle เป็นบริษัทเทคโนโลยีหรือไม่กลายเป็นเรื่องรอง
แต่ก็มีระเบิดซ่อนอยู่ ซึ่งตอนนั้นไม่มีใครอยากแตะต้องมัน
รายได้หลักของ Circle ขึ้นอยู่กับตัวแปรที่ควบคุมไม่ได้ นั่นคืออัตราดอกเบี้ยของเฟด
บริษัทที่ถูกประเมินค่ามากเป็นบริษัทเทคโนโลยี กลับผูกโชคชะตาไว้กับนโยบายมหภาค ความขัดแย้งนี้ในวัน IPO ถูกกลบด้วยความตื่นเต้นของตลาด แต่ก็ไม่ได้หายไปไหน
เพียงเดือนเดียวหลัง IPO ของ Circle สภาคองเกรสสหรัฐผ่านกฎหมาย GENIUS
นี่เป็นครั้งแรกที่ stablecoin ได้รับการรับรองทางกฎหมายในระดับรัฐบาลกลาง ตลาดตอบสนองเกินความคาดหมาย ราคาหุ้น Circle พุ่งขึ้นกว่า 30% ในวันเดียว เงินทุนสถาบันไหลเข้ามาอย่างไม่หยุดหย่อน
ในต้นเดือนกรกฎาคม ปริมาณ USDC หมุนเวียนทะลุ 600 พันล้าน ในกลางเดือน ราคาหุ้น Circle สูงสุดแตะ 298 ดอลลาร์ มูลค่าตลาดทะลุ 720 พันล้านดอลลาร์
จาก 31 ดอลลาร์ ไปถึง 298 ดอลลาร์ ใช้เวลาไม่ถึงหกสัปดาห์ นับเป็นการขึ้นราคามูลค่าบริษัทที่เร็วที่สุดนับตั้งแต่ Nasdaq ปี 2023
นักวิเคราะห์วอลล์สตรีทเริ่มพูดคุยกันว่า ราคาที่เหมาะสมของ Circle ควรเป็นเท่าไหร่ บางคนให้เป้าหมาย 500 ดอลลาร์ บางคนก็รุนแรงกว่านั้น บอกว่า 1,000 ดอลลาร์ก็มีเหตุผลสนับสนุน
พวกเขาคำนวณแบบนี้ USDC หมุนเวียน 600 พันล้าน ถ้าอัตราดอกเบี้ยคงที่ 4.5% ดอกเบี้ยต่อปีจะอยู่ที่ 27 พันล้าน แล้วคูณด้วยเท่าตัวของบริษัทเทคโนโลยี ตัวเลขก็สวยงาม
แต่ก็มีสองปัญหาที่ไม่มีใครให้ความสนใจในตอนนั้น
ประการแรก เฟดเริ่มส่งสัญญาณลดดอกเบี้ยแล้ว ประการที่สอง Coinbase เป็นช่องทางหลักในการออก USDC ซึ่งจะได้ส่วนแบ่งจากดอกเบี้ยของ Circle ไปเต็มๆ
ต้นเดือนสิงหาคม Circle เปิดเผยผลประกอบการไตรมาส 2 ตัวเลขดีเกินคาด กำไรสุทธิเพิ่มขึ้นเกินคาด ปริมาณ USDC ยังคงเติบโต ตลาดฉลองกันพักใหญ่ แล้วก็เริ่มอ่านรายละเอียดในงบการเงินอย่างจริงจัง
หลังจากอ่านจบ ราคาหุ้น Circle ก็เริ่มนิ่งสงบ ปัญหาอยู่ที่การเปรียบเทียบตัวเลขสองตัว คือ รายได้เติบโต 66% ต้นทุนการจัดจำหน่ายเติบโต 74% ซึ่งสูงกว่าการเติบโตของรายได้
เบื้องหลังคือโครงสร้างส่วนแบ่งกำไรของ Coinbase ที่ทำให้เกิดปัญหา Coinbase เป็นช่องทางออก USDC รายใหญ่ที่สุด แต่มีปัญหาในสัญญาส่วนแบ่งกำไรที่ออกแบบไว้ว่า ยิ่งปริมาณหมุนเวียนสูงขึ้น สัดส่วนที่ Circle ต้องแบ่งให้ Coinbase ก็จะยิ่งมากขึ้น
ขนาดใหญ่ขึ้น รายได้ต่อหน่วยก็จะต่ำลง นี่ไม่ใช่ความผิดของฝ่ายบริหาร Circle แต่เป็นข้อกำหนดในสัญญาที่เขียนไว้ตั้งแต่แรก เพียงแต่ในช่วงที่ปริมาณหมุนเวียนเติบโตอย่างรวดเร็ว ปัญหานี้ถูกกลบด้วยตัวเลขจำนวนมากที่เพิ่มขึ้น
นี่คืออุปสรรคแรกของ Circle ส่วนอุปสรรคที่สองมาจากอัตราดอกเบี้ย
ในเดือนกันยายน เฟดลดดอกเบี้ยครั้งแรก 25 จุดฐานะ ในเดือนตุลาคม ลดอีก 25 จุด ฐานะดอกเบี้ยสำรองลดลง 96 จุดฐานะ รายได้จากดอกเบี้ยที่พึ่งพามากที่สุดของ Circle ก็หดตัวลงอย่างต่อเนื่อง
ตลาดเดิมคิดว่าสองปัญหานี้แยกกันได้ การแบ่งปันกำไรของ Coinbase เป็นเรื่องของการเจรจาสัญญา อัตราดอกเบี้ยลดลงเป็นเรื่องของวัฏจักรรอให้รอบต่อไปกลับมา
แต่ในสัปดาห์ที่ผลประกอบการไตรมาส 3 ของปี 2025 ออกมา ราคาหุ้น Circle ร่วงลง 30% ในหนึ่งสัปดาห์ ครั้งแรกต่ำกว่า 70 ดอลลาร์ ตลาดตระหนักแล้วว่ารอยร้าวสองแห่งนี้ชี้ไปในทิศทางเดียวกัน นั่นคือ รายได้ของ Circle ถูกกดดันทั้งจากอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงด้านบน และจากส่วนแบ่งกำไรที่ลดลงด้านล่าง
ถ้า Circle ทำเงินจากดอกเบี้ย มันก็ไม่ใช่บริษัทเทคโนโลยี แต่เป็นกองทุนพันธบัตรที่ใช้เลเวอเรจ ถ้าขยายขนาดเพียงเพื่อให้ Coinbase ทำงาน กำไรจากการเติบโตนี้ก็ต้องถูกคำนวณใหม่
ปัญหาสองอย่างนี้ซ้อนกัน ทำให้แนวคิด 298 ดอลลาร์ เริ่มพังทลายอย่างสมบูรณ์
ปลายปี 2025 ถึงกุมภาพันธ์ 2026 ราคาหุ้น Circle ค่อยๆ ร่วงลงไปแตะ 50 ดอลลาร์
ในช่วงนี้ กฎหมาย CLARITY ที่เกี่ยวกับการจ่ายดอกเบี้ยของ stablecoin ก็ยังไม่สามารถบังคับใช้ได้
ตลาดรอคอย การรอคอยเป็นสิ่งที่ทรมานที่สุด ราคาหุ้นค่อยๆ ลดลงช้าๆ เพราะความไม่แน่นอนคือส่วนหนึ่งของการลดมูลค่า
อัตราดอกเบี้ยยังคงลดลง ตลาดเริ่มเข้าใจว่า Circle ต้องพยายามขยายขนาดเพื่อชดเชยการลดลงของอัตราดอกเบี้ย
เส้นทางการเปลี่ยนแปลงของ Circle
ดูจากงบการเงินเมื่อคืนนี้ ถึงแม้ราคาหุ้นจะพุ่งขึ้น แต่ตลาดก็ยังไม่ตอบสนองอย่างเดียว
ตัวเลขดีมาก แต่ผู้ลงทุนสนใจสองเรื่อง คือ ประการแรก อัตราผลตอบแทนจากสำรองลดลงจาก 4.5% เหลือ 3.8% ซึ่งเป็นสัญญาณว่าการลดดอกเบี้ยได้ส่งผลแล้ว ประการที่สอง ต้นทุนการจัดจำหน่ายทั้งปีอยู่ที่ 1.662 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นตามรายได้ สัญญาณปัญหาโครงสร้างสัญญายังไม่ดีขึ้น
ก่อนกฎหมายจะบังคับใช้ ผลประกอบการดีแค่ไหน ก็ไม่สามารถแก้ปัญหาการตั้งราคาของตลาดได้
ฝ่ายบริหารของ Circle ก็รู้ดีว่าการพึ่งพาอัตราดอกเบี้ยไม่มั่นคง ปี 2025 เป็นต้นมา พวกเขาเริ่มออกมาตรการหลายอย่าง บางอย่างก็เงียบๆ แต่ก็มีความหมายลึกซึ้ง
แนวคิดร่วมของมาตรการเหล่านี้คือ การเปลี่ยน Circle จากบริษัทที่ทำรายได้จากดอกเบี้ยสำรอง ให้กลายเป็นแพลตฟอร์มแบบสามชั้น ชั้นล่างคือโครงสร้างพื้นฐาน ชั้นกลางคือสินทรัพย์ดิจิทัล และชั้นบนคือแอปพลิเคชัน แต่ละชั้นพยายามสร้างรายได้ที่ไม่ขึ้นกับอัตราดอกเบี้ย
ชั้นล่างคือ Arc Circle กำลังสร้าง Layer 1 บล็อกเชนของตัวเอง ซึ่งเป็นระบบปฏิบัติการเศรษฐกิจของอินเทอร์เน็ต ทดสอบบนเครือข่ายออนไลน์เพียง 90 วัน มีธุรกรรมมากกว่า 150 ล้านรายการ กระเป๋าเงินใช้งานจริงใกล้ 1.5 ล้านใบ เวลาในการชำระเงินเฉลี่ย 0.5 วินาที ตัวเลขเหล่านี้พิสูจน์ว่า Arc ไม่ใช่แค่โครงการทดลอง แต่มีประสิทธิภาพในระดับที่สถาบันสามารถให้ความสนใจได้
ถ้า Arc กลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานหลักสำหรับองค์กรในการทำธุรกิจบนบล็อกเชน Circle ก็จะไม่ใช่แค่ผู้ออก USDC แต่เป็นเส้นทางการชำระเงินที่เก็บค่าธรรมเนียม
ควบคู่กับ Arc คือโปรโตคอลการส่งข้อมูลข้ามสายโซ่ CCTP ซึ่งขยายตัวอย่างต่อเนื่อง จนถึงธันวาคม 2025 USDC ได้ออกบน 30 สายโซ่ และ CCTP เชื่อมต่อ 19 สายโซ่ รวมปริมาณการทำธุรกรรมสะสม 1260 พันล้านดอลลาร์
ที่สำคัญ CCTP กำลังพัฒนาไปสู่ระดับที่เป็นมากกว่าตัวช่วยโอนเงินข้ามสายโซ่ธรรมดา เป็นชั้นความสามารถในการสร้างสรรค์แบบผสมผสานที่มี Hooks และการจัดการยอดคงเหลือแบบรวมศูนย์ผ่าน Circle Gateway ซึ่งหมายความว่า นักพัฒนาสามารถเรียกใช้ USDC ในการให้บริการทางการเงินโดยไม่ต้องสนใจสายโซ่พื้นฐาน ยิ่งขยายขนาด USDC ก็ยิ่งยากที่จะถูกแทนที่ในฐานะชั้นการชำระเงินข้ามสายโซ่
ชั้นกลางคือการกระจายสินทรัพย์ นอกจาก USDC แล้ว Circle ยังขยายขนาดกองทุนเงินฝากดิจิทัล USYC ซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนบนบล็อกเชน จนถึงมกราคม 2026 มูลค่าการจัดการสินทรัพย์อยู่ที่ 1.6 พันล้านดอลลาร์ USYC เป็นสินทรัพย์ที่สร้างรายได้บนบล็อกเชน ซึ่งแท้จริงคือการนำผลตอบแทนของกองทุนเงินฝากแบบดั้งเดิมมาสู่โลกดิจิทัล
ชั้นบนคือแอปพลิเคชันสองตัว
Circle Payments Network (CPN) เชื่อมต่อธนาคาร ผู้ให้บริการชำระเงิน และธุรกิจต่างๆ เข้าด้วยกันในเครือข่ายเดียว ปัจจุบันมียอดการทำธุรกรรมต่อปีเป็นหลักสิบล้านดอลลาร์ เป้าหมายคือให้ CPN กลายเป็นวิธีการโอนเงินระหว่างประเทศแบบเริ่มต้น
StableFX เริ่มต้นพร้อมกับ Arc ในเครือข่ายทดสอบ ให้บริการเทรดแลกเปลี่ยนสกุลเงินเสถียรแบบเรียลไทม์บนสายโซ่ ช่วยลดความยุ่งยากในการแลกเปลี่ยนระหว่างสกุลเงินต่างๆ
นอกจากนี้ Circle ยังเปิดตัว xReserve ซึ่งเป็นธุรกิจแบบ B2B ให้ทีมบล็อกเชนอื่นๆ ใช้ USDC เป็นหลักประกันในการออก stablecoin ของตัวเอง โดย Circle ให้บริการพิสูจน์สำรองและโครงสร้างพื้นฐาน
ภาพรวมของกลยุทธ์นี้คือ การสร้างแพลตฟอร์มแบบครบวงจร Arc ควบคุมชั้นชำระเงิน CCTP ควบคุมสภาพคล่องข้ามสายโซ่ USDC และ USYC ควบคุมสินทรัพย์ ชั้นบนคือ CPN และ StableFX เป็นจุดเชื่อมต่อของแอปพลิเคชันแต่ละตัว
แต่ละชั้นกำลังเสริมสร้างแนวป้องกัน และเตรียมทางหนีทีไล่สำหรับอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง
เทรนด์ AI กับตัวแปรใหม่
ไม่ใช่แค่แผนกลยุทธ์ แต่ก็ต้องตามเทรนด์ด้วย
หลังจากเปิดตัวระบบเอเจนต์โอเพนซอร์ส OpenClaw Circle จัดการแข่งขันแฮกกาธอนที่มี AI เป็นผู้ร่วมแข่งขัน โดยให้เอเจนต์สร้างแอปพลิเคชันด้วย USDC แล้วโหวตเลือกผู้ชนะ
สามารถพูดได้ว่า ด้วยการตามเทรนด์ Agent นี้ Circle ยืนหยัดในเส้นทางการชำระเงินด้วย AI ได้อย่างมั่นคง
แนวคิดหลักของ Circle คืออนาคตบนอินเทอร์เน็ตจะมี AI ตัวแทนจำนวนหลายพันล้านตัว ทำงานร่วมกัน จ้างงาน จ่ายเงิน ชำระเงินกันเอง โดยไม่ต้องผ่านธนาคาร ไม่ต้องมีการอนุมัติด้วยมนุษย์ และไม่ต้องรอในช่วงเวลาที่กำหนด
ระบบชำระเงินแบบเดิมไม่ใช่คู่แข่ง แต่เป็นสิ่งที่ไม่สามารถรองรับการทำงานของ AI ได้ เพราะบัตรเครดิตไม่รองรับการชำระเงินอัตโนมัติระหว่างเครื่องกับเครื่อง การยืนยันตัวตนแบบ KYC ก็ต้องทำด้วยมนุษย์ กระบวนการชำระเงินก็เป็นรายวัน การข้ามสายโซ่ก็ไม่อยู่ในขอบเขตความคิด ระบบพื้นฐานที่ออกแบบมาเพื่อมนุษย์นี้เป็นกำแพงสำหรับ AI
USDC ไม่ใช่แบบนั้น Circle ได้วางโครงสร้างพื้นฐานบน 30 สายโซ่ และ Circle Gateway ก็เพิ่งเปิดตัวฟีเจอร์เฉพาะสำหรับการชำระเงินของ AI โดยมีต้นทุนต่อธุรกรรมเพียง 0.00001 ดอลลาร์ และเวลาการชำระเงินไม่ถึงวินาที เอเจนต์สามารถเริ่มทำธุรกรรมข้ามสายโซ่ได้เองโดยไม่ต้องมีมนุษย์แทรกแซง
ซีอีโอ Allaire กล่าวในงานแถลงผลประกอบการเมื่อคืนว่า ในปัจจุบัน 99% ของการชำระเงิน AI ที่สามารถติดตามได้ใช้ USDC ตัวเลขนี้เป็นสัญญาณว่าข้อได้เปรียบเชิงเปรียบเทียบของ Circle กำลังกลายเป็นสิ่งที่มั่นคงแล้ว พวกเขามีส่วนร่วมในการกำหนดมาตรฐานการชำระเงินของ AI เช่น x402 และได้บรรจุ API ของตัวเองเป็นคลังความสามารถและเซิร์ฟเวอร์ MCP ซึ่งฝังอยู่ในเครื่องมือของนักพัฒนา
นักพัฒนาที่สร้างแอป AI สำหรับเอเจนต์จะได้ใช้ USDC ตั้งแต่ขั้นตอนแรก ซึ่งความสามารถนี้เปลี่ยนมูลค่าของ Circle อย่างสิ้นเชิง
ในอดีต นักลงทุนคำนวณรายได้ของ Circle จากปริมาณ USDC คูณด้วยอัตราดอกเบี้ย แล้วลดลงตามการลดดอกเบี้ยของเฟด แต่ถ้าอนาคตการทำธุรกรรมหลักมาจาก AI ตัวแทนจำนวนหลายพันล้านที่ทำธุรกรรมขนาดเล็กแบบความถี่สูง อัตราดอกเบี้ยก็กลายเป็นเสียงรบกวนในพื้นหลัง
Allaire ใช้คำว่า “ความเร็วในการหมุนเวียนของเงิน” ในการอธิบายว่า ระบบเศรษฐกิจที่ขับเคลื่อนด้วย AI ตัวแทน จะมีความเร็วในการหมุนเวียนเงินสูงกว่าระบบการเงินในปัจจุบันหลายเท่า การเร่งความเร็วนี้ไม่ต้องพึ่งพาอัตราดอกเบี้ย มันเป็นแรงขับเคลื่อนการเติบโตในตัวเอง
นี่คือเรื่องราวที่ Circle ต้องการให้ตลาดเชื่อ การลดดอกเบี้ยจะไม่เป็นสิ่งน่ากลัวอีกต่อไป เพราะปริมาณการทำธุรกรรมที่เพิ่มขึ้นจาก AI จะช่วยชดเชยได้ การออกกฎหมายจ่ายดอกเบี้ยก็ไม่ใช่ปัจจัยตัดสินสุดท้าย เพราะแม้ USDC จะเป็นแค่เครื่องมือชำระเงิน ไม่ใช่สินทรัพย์ให้ผลตอบแทน แต่ถ้าเศรษฐกิจ AI ขยายตัวเต็มที่ Circle ก็สามารถทำกำไรจากค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมบน Arc ค่าธรรมเนียมข้ามสายโซ่บน CPN และค่าบริการ API ของแพลตฟอร์ม
นี่คือการบริหารความคาดหวังอย่างตั้งใจ และเป็นการเปลี่ยนแปลงกลยุทธ์ที่แท้จริง การเกิดขึ้นพร้อมกันของทั้งสองอย่างนี้ ทำให้ยากที่จะบอกว่าเป็นการเลือกเองหรือเป็นการตอบสนองบังคับ
หลังวันที่ 1 มีนาคม
แต่เรายังไม่อาจมองข้ามว่าเส้นทางของ Circle ยังมีอุปสรรคอยู่บ้าง
กฎหมาย CLARITY ที่พูดถึงการจ่ายดอกเบี้ยของ stablecoin ดูเหมือนเป็นเรื่องของกรอบการกำกับดูแล แต่แท้จริงแล้วเป็นเรื่องของความอยู่รอดของธนาคาร
ซีอีโอของธนาคารในสหรัฐฯ โมอีนฮาน คัดค้านการจ่ายดอกเบี้ยของ stablecoin เขาเตือนว่าหากไม่มีข้อจำกัด สินทรัพย์ฝากจำนวนสูงสุด 6 ล้านล้านดอลลาร์อาจถูกโยกย้ายออกจากธนาคาร คิดเป็นประมาณ 30-35% ของเงินฝากในธนาคารพาณิชย์ของสหรัฐฯ วุฒิสมาชิก Patrick Witte เสนอทางออกแบบประนีประนอม คือ ห้ามจ่ายดอกเบี้ยสำหรับยอดคงเหลือ แต่อนุญาตให้มีรางวัลจากการทำธุรกรรม ทั้งสองฝ่ายถอยคนละก้าว แต่ก็ไม่ได้รับสิ่งที่ต้องการ
การประชุมเรื่องผลตอบแทนจาก stablecoin ครั้งที่สาม จัดขึ้นเมื่อวันที่ 20 กุมภาพันธ์ในทำเนียบขาว ยังไม่มีข้อสรุป มีข่าวลือว่าการอภิปรายในกฎหมายนี้อาจสรุปได้ภายในวันที่ 1 มีนาคม
มีเสียงสะท้อนในประวัติศาสตร์ที่น่าสนใจ เมื่อปี 1977 Merrill Lynch ใช้บัญชี CMA เลี่ยงกฎห้ามธนาคารจ่ายดอกเบี้ยให้กับเงินฝากออมทรัพย์ โดยนำผลตอบแทนสูงของกองทุนตลาดเงินมารวมในบัญชีทั่วไป
เงินจำนวนมากไหลออกจากธนาคาร ไปสู่ Merrill Lynch สภาคองเกรสใช้เวลาร่วมสิบปีในการยอมรับความเป็นจริงของตลาดนี้ จนในปี 1986 ยกเลิกกฎ Q
สิ่งที่ Circle ทำในวันนี้ก็เป็นโครงสร้างเดียวกัน คือ การเปลี่ยนจากระบบเก่า ที่ใช้ดอลลาร์ในระบบที่ไม่มีประสิทธิภาพ ไปสู่ภาชนะใหม่ โดยมีหน่วยงานกำกับดูแลตามหลัง แต่ไม่ได้เป็นผู้นำ
แต่ก็มีความไม่สมดุลสำคัญ Merrill Lynch เริ่มต้นในยุคที่อัตราดอกเบี้ยสูง ผลตอบแทนของกองทุนตลาดเงินจึงสูงตามไปด้วย CMA จึงเป็นที่ดึงดูดสำหรับผู้ฝากเงิน แต่ Circle ต้องทำในช่วงที่อัตราดอกเบี้ยลดลง ซึ่งเป็นความท้าทายที่สุด
นี่คือเหตุผลที่ Circle ต้องใช้กลยุทธ์การชำระเงินด้วย AI ตัวแทน ซึ่งต้องการสร้างเรื่องราวการเติบโตใหม่ที่ไม่ขึ้นกับอัตราดอกเบี้ย และต้องทำให้เร็วที่สุด
ถ้ากฎหมาย CLARITY ให้พื้นที่ที่เหมาะสม USDC ก็จะเปลี่ยนจากเครื่องมือชำระเงินเป็นโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่สมบูรณ์ การเข้าสู่ตลาดขององค์กรจะเร็วขึ้น และช่วงเวลาที่สามารถเปลี่ยนแปลงกลยุทธ์ก็จะกว้างขึ้น
แต่ถ้ากฎหมายเข้มงวดขึ้น Circle อาจต้องเข้าสู่กระบวนการธนาคาร ค่าปรับและต้นทุนการปฏิบัติตามกฎระเบียบจะสูงขึ้น การนวัตกรรมก็จะชะลอลง และความได้เปรียบเชิงเปรียบเทียบก็อาจลดลง สุดท้ายอาจเป็นผลลัพธ์ที่ทั้งสองฝ่ายไม่พอใจ ซึ่งเป็นสิ่งที่เกิดขึ้นบ่อยในประวัติศาสตร์ของการเปลี่ยนแปลงทางการเงินครั้งสำคัญ
ราคาหุ้น Circle ปัจจุบันอยู่ที่ 80 ดอลลาร์ ซึ่งตัวเลขนี้ไม่มีความหมายสำคัญ
สิ่งสำคัญคือ สถานะที่มันสะท้อนออกมา คือ บริษัทที่มีกำไรจริง มีการเติบโต มีเส้นทางเทคโนโลยี อยู่บนขอบหน้าผาแห่งกฎระเบียบ รอคอยคำตัดสินที่ควบคุมไม่ได้ ในขณะเดียวกันก็ใช้ Arc CPN และ AI ตัวแทนชำระเงิน เป็นสามเสาหลัก พยายามพิสูจน์ตัวเองว่าเป็นบริษัทเทคโนโลยีในสถานการณ์ที่รอคอย
270 วัน การปรับราคาสามครั้ง เป็นการบีบให้ Circle ต้องตอบคำถามสำคัญว่า เมื่อรายได้จากดอกเบี้ยไม่แน่นอน คุณจะพิสูจน์คุณค่าของตัวเองอย่างไร
ฝ่ายบริหารได้วางแนวทางไว้แล้ว หลังวันที่ 1 มีนาคม ก็จะมีเบาะแสเพิ่มเติมออกมา
