บทเปิด
นักวิเคราะห์ของ Bernstein มอบเรตติ้ง “Outperform” ให้กับเหมืองขุดบิตคอยน์ 4 แห่ง ได้แก่ IREN, Riot Platforms (RIOT), CleanSpark (CLSK) และ Core Scientific (CORZ) โดยชี้ว่าการวางตำแหน่งจะได้ประโยชน์จากความต้องการด้านโครงสร้างพื้นฐานสำหรับ AI ที่เพิ่มขึ้น ขณะที่ยังคงเรตติ้ง “Market Perform” สำหรับ MARA Holdings (MARA) ในบันทึกถึงลูกค้าวันอังคารที่มีชื่อ “Bitcoin Miners: Google-Blackstone Neocloud news - Follow the Gigawatts” นักวิเคราะห์นำโดย Gautam Chhugani ระบุว่าเหมืองขุดบิตคอยน์ได้กลายเป็นส่วนหนึ่งของการพัฒนาโครงสร้างพื้นฐานของ AI โดยอ้างถึงดีล AI ที่ประกาศแล้วมากกว่า 90 พันล้านดอลลาร์ ครอบคลุมกำลังการผลิตประมาณ 3.7 กิกะวัตต์ในกลุ่มไฮเปอร์สเกลเลอร์ เนโอคลาวด์ และผู้ให้บริการชิป นักขุดบิตคอยน์โดยรวมควบคุมกำลังไฟฟ้าตามแผนที่มากกว่า 27 กิกะวัตต์ จึงถูกมองเป็นคู่สัญญาสำหรับความต้องการการประมวลผลขนาดใหญ่ในช่วงที่การจัดหาพลังงานไฟฟ้าขนาด 1 กิกะวัตต์เพียงหน่วยเดียวอาจใช้เวลานานเกือบ 50 เดือนในตลาดสหรัฐ รวมถึงพื้นที่ที่โครงข่ายมีข้อจำกัด เช่น รัฐเท็กซัส
## เรตติ้งหุ้นและเป้าราคา
เรตติ้งของ Bernstein สื่อถึงอัปไซด์ที่แตกต่างกันจากระดับปิดเมื่อวันจันทร์ IREN ปิดที่ 50.46 ดอลลาร์ เทียบกับเป้าหมาย 100 ดอลลาร์ คิดเป็นอัปไซด์ 98.1% ขณะที่ Riot Platforms ปิดที่ 23.18 ดอลลาร์ เทียบกับเป้าหมาย 25 ดอลลาร์ หรืออัปไซด์ 7.8% CleanSpark ปิดที่ 13.44 ดอลลาร์ เทียบกับเป้าหมาย 24 ดอลลาร์ คิดเป็นอัปไซด์ 78.5% และ Core Scientific ปิดตลาดเมื่อวันจันทร์ที่ 23.57 ดอลลาร์ ต่ำกว่าราคาเป้าหมาย 24 ดอลลาร์ราว 1.8% MARA Holdings ปิดที่ 12.18 ดอลลาร์ เทียบกับเป้าหมาย 23 ดอลลาร์ คิดเป็นอัปไซด์ 88.8% แม้จะได้รับเรตติ้ง Market Perform
## การวางตำแหน่งเฉพาะบริษัท
นักวิเคราะห์ชี้ให้เห็นดีลต่าง ๆ ในระบบนิเวศที่สะท้อนการผสานของเหมืองขุดเข้ากับโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI IREN มีแผนสร้างความสามารถในการประมวลผล AI ขนาด 5 กิกะวัตต์ด้วยสถาปัตยกรรม AI factory ของ Nvidia และมีดีลคลาวด์ด้าน AI มูลค่า 3.4 พันล้านดอลลาร์ที่ผูกกับคำมั่นการใช้งาน GPU Riot Platforms เข้าทำดีลร่วมจัดวาง (co-location) กับ AMD ครอบคลุม 50 เมกะวัตต์พร้อมตัวเลือกขยายไปสู่ 200 เมกะวัตต์ บันทึกยังอ้างถึงความร่วมมือในวงกว้างที่เกี่ยวข้องกับ Google, Amazon และเหมืองขุดอื่น ๆ ผ่านข้อตกลงคลาวด์ที่มีตัวกลาง
## ความท้าทายและความเสี่ยง
Bernstein คาดว่า data center จะยังคงเผชิญความท้าทายด้านกฎระเบียบและการขออนุญาต โดยยกตัวอย่างคิวการเชื่อมต่อกับโครงข่าย (interconnection queues) ข้อจำกัดด้านการแบ่งเขต (zoning) การตรวจสอบด้านสิ่งแวดล้อม และข้อจำกัดด้านกำลังการผลิตไฟฟ้าของโครงข่ายในหลายรัฐของสหรัฐ อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์กล่าวว่าเหมืองขุดบิตคอยน์ “ยังมีความได้เปรียบ” เนื่องจากมีการเข้าถึงพลังงานที่เชื่อมต่อกับโครงข่ายอยู่แล้ว รวมถึงไซต์ขนาดใหญ่ที่ดำเนินการอยู่หรืออยู่ระหว่างพัฒนา
เหมืองขุดทุกแห่งต้องเผชิญการจับตาจากกลุ่มด้านสิ่งแวดล้อมเกี่ยวกับการใช้พลังงานที่เชื่อมโยงกับการดำเนินงาน data center ขนาดใหญ่ สำหรับ Core Scientific Bernstein ระบุว่าการปรับสรรพกำลังไฟจากการขุดบิตคอยน์ไปสู่โครงสร้างพื้นฐานด้าน AI อาจทำให้บริษัทเสี่ยงต่อการพลาดอัปไซด์ในช่วงขาขึ้นของบิตคอยน์ หากแผนสร้างด้าน AI ชะลอลง การขยายคลาวด์ด้าน AI ของ IREN ถูกอธิบายว่าใช้เงินลงทุนหนักและพึ่งพาการเข้าถึงเงินทุนที่ยืดหยุ่น ขณะที่การกระจุกตัวของ Riot Platforms ในเท็กซัสทำให้บริษัทอาจได้รับผลกระทบจากการเปลี่ยนนโยบายในระดับรัฐ รวมถึงการจัดเก็บภาษีหรือข้อจำกัดด้านการปฏิบัติงาน MARA Holdings ถูกชี้ว่าเผชิญความเสี่ยงด้านการผลิตที่เกี่ยวข้องกับการพึ่งพาพันธมิตรด้านพลังงานภายนอก ซึ่งอาจทำให้กำลังการผลิตถูกเปลี่ยนไปใช้ในกิจการพาณิชย์อื่นได้
## การเปิดเผยข้อมูลของนักวิเคราะห์
Gautam Chhugani ถือสถานะ long ในสกุลเงินดิจิทัลหลายรายการ บางหน่วยงานในเครือของ Bernstein ทำหน้าที่เป็นผู้สร้างตลาด (market maker) หรือผู้ให้สภาพคล่อง (liquidity providers) ในตราสารหนี้ของ Riot Platforms
