นับตั้งแต่เริ่มก่อตัว บิทคอยน์ BTC$68,398.71 ก็เหมือนนักปีนผาห้าวที่ไต่ขึ้นสู่ความสูงใหม่แทบไม่เคยมองย้อนกลับไปที่จุดยืนที่มันเคยทิ้งไว้ ราคาแทบไม่เคยย้อนไปแตะจุดสูงสุดของตลาดขาขึ้นก่อนหน้า แม้ในช่วงตลาดหมีที่ยาวนานและโหดร้ายก็ตาม
แต่ดูเหมือนว่ารูปแบบดังกล่าวจะเปลี่ยนไปแล้ว บ่งชี้ว่าตลาดมีความ “โตเต็มที่” และยุคของผลตอบแทนที่พุ่งกระฉูดเกินขนาดก็อยู่เบื้องหลังเราไปแล้ว
BTC ซื้อขายอยู่ใกล้จุดสูงสุดเดิม
บิทคอยน์กำลังแกว่งอยู่แถว $70,000 ตั้งแต่ช่วงต้นเดือนกุมภาพันธ์—ต่ำกว่าจุดสูงสุด $126,000 ของช่วงขาขึ้นปี 2023-2025 อย่างมาก
ระดับ $70,000 นี้มีความสำคัญ เพราะมันเคยเป็นสถิติสูงสุดในวัฏจักรตลาดปี 2019–2022 กล่าวอีกนัยหนึ่ง ตลาดหมีครั้งนี้ได้ “ย้อนไปถึง” ยอดเขาในอดีตจนหมดทางแล้ว
นี่เป็นเรื่องผิดปกติ ในตลาดหมีรอบก่อนหน้า เช่น ในปี 2014 และ 2018 บิทคอยน์ไม่เคยกลับไปแตะระดับสูงสุดของวัฏจักรก่อนหน้าเลย ข้อยกเว้นคือปี 2022 เมื่อราคาลงไปต่ำกว่าจุดสูงสุดของปี 2017 ที่ $20,000 ในเวลานั้น นักวิเคราะห์มองว่าเป็นความผิดปกติ โดยโทษว่าเป็นการหลอกลวงในวงการคริปโตและการลดเลเวอเรจอย่างรุนแรง
สิ่งที่ทำให้การย้อนไปแตะระดับเดิมในปัจจุบันโดดเด่นคือ มันกำลังเกิดขึ้นโดยไม่มีตัวกระตุ้นแบบสุดโต่งเลย ตลาดเพียงแค่กลับไปยังยอดสูงในอดีตในฐานะส่วนหนึ่งของจังหวะ “ย่ำ” ตามธรรมชาติของวัฏจักรขาลง
ตลาดหมีของ BTC ตอนนี้กำลังท้าทายจุดสูงสุดของวัฏจักรก่อนหน้า (TradingView)
การเติบโตที่ชะลอลงและกฎว่าด้วยผลตอบแทนที่ลดน้อยลง
ทุกครั้งที่เกิดขาขึ้นรอบใหม่ มันไม่ได้สร้างผลกำไรแบบพุ่งเป็นเส้นโค้งเหมือนในอดีตอีกแล้ว การดันราคาขึ้นไปไกลกว่าจุดสูงสุดก่อนหน้ากลายเป็นเรื่องยากขึ้น ซึ่งทำให้การย้อนไปแตะระดับเดิมสูงขึ้นเก่าเป็นเรื่องธรรมชาติมากกว่า กล่าวอีกนัยหนึ่ง จุดสูงสุดก่อนหน้าจึงไม่ได้ “แตะไม่ได้” อีกต่อไป
นี่คือภาพชัดเจนของกฎว่าด้วยผลตอบแทนที่ลดน้อยลง เมื่อบิทคอยน์มีราคาแพงขึ้น การขยับราคาให้สูงขึ้นต้องใช้เงินทุนจำนวนมากขึ้นเรื่อย ๆ วันที่เงินไหลเข้าระดับพอประมาณจะสามารถจุดชนวนการพุ่งขึ้นครั้งใหญ่ได้ ก็เป็นเรื่องที่อยู่เบื้องหลังเราไปแล้ว ทำให้การเคลื่อนไหวของราคาเป็นไปอย่างมีระดับและคาดการณ์ได้มากขึ้น
เมื่อมองการเติบโตในเชิงประวัติศาสตร์ จะเห็นแนวโน้มนี้:
- จุดสูงสุดปี 2013 สูงกว่าในปี 2011 ถึง 38 เท่า
- จุดสูงสุดปี 2017 สูงกว่าในปี 2013 ถึง 16 เท่า
- พอถึงปี 2021 การเพิ่มขึ้นชะลอลงเหลือเพียง 3 เท่าของระดับในปี 2017
- จุดสูงสุดปี 2025 ที่มากกว่า $126K ต่ำกว่าแค่ไม่ถึง 2 เท่าของจุดสูงสุดในปี 2021
แม้ราคาจะยังคงปรับขึ้น แต่จังหวะของการเติบโตก็ชะลอลงอย่างต่อเนื่อง
การสถาบันและการเข้าร่วมของตลาดในวงกว้าง
ส่วนหนึ่งของความชะลอนี้มาจากการที่บิทคอยน์ถูกทำให้เป็นสินทรัพย์ระดับสถาบัน และการเติบโตของตลาดอนุพันธ์ เทรดเดอร์ตอนนี้มีวิธีที่เป็นระบบในการเดิมพันกับความผันผวน จังหวะเวลา และทิศทางของตลาด ไม่ใช่แค่การเพิ่มขึ้นของราคา การเข้าร่วมในวงกว้างที่มากขึ้นนี้ช่วยทำให้ความผันผวนแบบสุดโตนน้อยลง
นี่แตกต่างอย่างมากจากยุคก่อนปี 2020 เมื่อการเทรดส่วนใหญ่จำกัดอยู่ที่การซื้อขายในตลาดสปอต (spot) เท่านั้น ในเวลานั้น ผู้ที่เข้าร่วมมีเพียงผู้ศรัทธาเชิงบวกต่อบิทคอยน์เป็นหลัก ซึ่งมักจะกระโดดเข้ามาเมื่อเห็นสัญญาณแรกของการย่อตัว
พฤติกรรมและสิ่งที่จะเกิดขึ้นต่อจากนี้
จุดสูงสุดในอดีตมักทำหน้าที่เป็นแนวรับที่แข็งแรง เนื่องจากแนวคิดเชิงพฤติกรรมที่เรียกว่า “anchoring bias” ซึ่งทำให้เทรดเดอร์ยึดติดกับจุดสูงสุดในอดีตเป็นตัวอ้างอิง
หลายคนที่พลาดการทะลุครั้งแรกมักจะเข้าซื้อเมื่อราคากลับมาที่ระดับเดิมที่คุ้นเคย ระดับการซื้อดังกล่าวช่วยผลักดันขารอบถัดไปของขาขึ้น แนวโน้มเชิงพฤติกรรมนี้ เมื่อรวมกับลักษณะการเสริมแรงตัวเองของแนวรับและแนวต้าน ทำให้ช่วยอธิบายได้ว่าทำไมแนวโน้มขาลงล่าสุดจึงหยุดลงราว ๆ $70,000
การเด้งกลับอย่างแข็งแกร่งจากระดับนี้อาจส่งสัญญาณว่าตลาดหมีได้วิ่งมาถึงจุดสิ้นสุดแล้ว คล้ายกับช่วงปลายปี 2022 เมื่อแนวโน้มขาลงจบลงแถว ๆ $20,000
อย่างไรก็ตาม หากกฎว่าด้วยผลตอบแทนที่ลดน้อยลงยังพอใช้เป็นแนวทาง แนวโน้มขาขึ้นรอบถัดไปอาจเป็นแบบที่ “มีระดับ” และ “คล้ายสาย tradfi” มากกว่า ไม่ใช่การพุ่งขึ้นอย่างบ้าคลั่งแบบในยุคเก็งกำไรช่วงก่อนหน้า
