คริปโตสำหรับที่ปรึกษา: วิวัฒนาการของเหรียญเสถียร

ในจดหมายข่าววันนี้ Claudia Marcela Hernández วิเคราะห์ว่าทรัพย์สินดิจิทัลเสถียรภาพได้พัฒนาจากการเป็นเครื่องมือแก้ไขความผันผวน ไปสู่การเป็นสินทรัพย์ชำระเงินพื้นฐานสำหรับตลาดโทเคนและการชำระเงินข้ามพรมแดนทั่วโลก หลังจากความชัดเจนที่ได้รับจากกฎหมาย GENIUS

จากนั้น ใน ถามผู้เชี่ยวชาญ Morva Rohani อธิบายว่ากฎระเบียบเกี่ยวกับ stablecoin ทำหน้าที่เป็นรากฐานของตลาดทุนโทเคน ทำไมบางเขตอำนาจศาลมองนโยบาย stablecoin ของสหรัฐเป็นความเสี่ยง และปัจจัยสำคัญที่ที่ปรึกษาต้องใช้ในการประเมินความน่าเชื่อถือของ stablecoin

เรียนรู้เกี่ยวกับความก้าวหน้าล่าสุดในกฎหมาย Clarity ใน อ่านต่อ

ขอให้สนุกกับการอ่าน

- Sarah Morton

stablecoins เป็นโครงสร้างพื้นฐานที่เปลี่ยนแปลงการเงินระดับโลกหรือไม่?

Stablecoins ถูกออกแบบมาเพื่อแก้ปัญหาแรกสุดของคริปโตนั่นคือความผันผวน โดยการผูกมูลค่ากับสกุลเงิน fiat เช่น ดอลลาร์สหรัฐ Stablecoins จึงให้หน่วยวัดมูลค่าที่เชื่อถือได้ซึ่งสามารถเคลื่อนย้ายข้ามบล็อกเชนโดยไม่เกิดความผันผวนของราคาเหมือนสินทรัพย์อย่างบิทคอยน์ เป็นเวลาหลายปี พวกมันทำหน้าที่เป็นเครื่องมือสภาพคล่องในตลาดคริปโตเป็นหลัก แต่บทบาทนั้นกำลังเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว

Stablecoins กำลังพัฒนา จากเครื่องมือการเทรดเฉพาะกลุ่ม ไปสู่ชั้นพื้นฐานของโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินระดับโลก พวกมันตอนนี้ทำหน้าที่เป็นสินทรัพย์ชำระเงินใน DeFi, ระบบชำระเงินสำหรับการโอนข้ามพรมแดน และสกุลเงินชำระเงินที่นิยมใช้ในตลาดการเงินดิจิทัลแบบโทเคน

สถาบันที่เคยระมัดระวังต่อคริปโต เริ่มตระหนักถึงศักยภาพของเทคโนโลยีนี้ IMF ได้กล่าวว่ stablecoins อาจช่วยปรับปรุงประสิทธิภาพของการชำระเงินข้ามพรมแดนโดยลดจำนวนตัวกลางที่เกี่ยวข้องในธุรกรรมระดับโลก ในขณะเดียวกัน นักนโยบายในสหรัฐกำลังดำเนินการเพื่อบูรณาการ stablecoins เข้ากับระบบการเงินที่มีการควบคุม

เนื่องจาก token เหล่านี้ส่วนใหญ่ผูกกับดอลลาร์สหรัฐ พวกมันอาจทำอะไรที่สำคัญกว่านั้น นั่นคือ การขยายอิทธิพลของดอลลาร์อย่างเงียบๆ ไปทั่วเศรษฐกิจโลกบนบล็อกเชน

วิธีการออก stablecoin และเหตุใดจึงสำคัญ?

ผู้ใช้ให้สกุลเงิน fiat ซึ่งโดยทั่วไปคือดอลลาร์สหรัฐ แก่ผู้ออกใบอนุญาต จากนั้น ผู้ออกจะสร้าง stablecoins ในบล็อกเชนในจำนวนเท่ากัน โดยรักษาอัตรา 1:1 สกุลเงิน fiat ที่ได้รับจะถูกเก็บไว้ในบัญชีสำรอง ซึ่งมักถือเป็นเงินสดหรือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะสั้น ซึ่งสนับสนุนมูลค่าของโทเคนที่หมุนเวียนอยู่

เมื่อผู้ใช้ต้องการออกจากระบบ กระบวนการจะทำในทางตรงกันข้าม: stablecoins ถูกแลกคืน และผู้ใช้จะได้รับเงิน fiat จากสำรอง กลไกการออกและแลกคืนนี้เป็นสิ่งที่ทำให้ราคาของ stablecoin เชื่อมโยงกับสินทรัพย์อ้างอิง

Stablecoins ช่วยให้สามารถชำระเงินได้เกือบจะทันที ตลอด 24 ชั่วโมง โดยไม่ขึ้นอยู่กับเวลาทำการของธนาคาร พวกมันอนุญาตให้ทำธุรกรรมแบบโปรแกรมได้ ซึ่งสามารถอัตโนมัติและฝังเข้าไปในระบบดิจิทัล และให้การเข้าถึงมูลค่าที่ denominated เป็นดอลลาร์ โดยมักไม่จำเป็นต้องมีบัญชีธนาคารแบบดั้งเดิม

เวทีเศรษฐกิจโลก (World Economic Forum) ระบุว่าปริมาณธุรกรรม stablecoins แตะหลักสิบล้านล้านดอลลาร์ต่อปี ซึ่งเน้นย้ำบทบาทที่เพิ่มขึ้นของพวกมันในฐานะองค์ประกอบสำคัญของกิจกรรมทางการเงินดิจิทัล

สำหรับนักนโยบาย นี่เป็นทั้งโอกาสและความท้าทาย สหรัฐฯ ได้กล่าวว่าการนวัตกรรมการชำระเงินดิจิทัล รวมถึง stablecoins สามารถเพิ่มประสิทธิภาพ ลดต้นทุน และส่งเสริมความครอบคลุมทางการเงิน หากมีการวางมาตรการป้องกันที่เหมาะสม

ตัวอย่างการใช้งานและแอปพลิเคชัน

· การชำระเงินข้ามพรมแดน: Stablecoins ช่วยให้การโอนเงินระหว่างประเทศเป็นไปอย่างรวดเร็วในต้นทุนที่ต่ำกว่าระบบธนาคารตัวกลางแบบเดิม

· การโอนเงินระหว่างประเทศ: ในตลาดเกิดใหม่หลายแห่ง stablecoins เป็นทางเลือกที่รวดเร็วและถูกกว่าผู้ให้บริการโอนเงินแบบดั้งเดิม ซึ่งมักคิดค่าธรรมเนียมสูง

· การเงินแบบกระจายศูนย์ (DeFi): Stablecoins ทำหน้าที่เป็นหลักประกัน, สระสภาพคล่อง และสินทรัพย์ชำระเงินใน Protocol การให้กู้ยืม, ตลาดแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์ และตลาดอนุพันธ์

· โทเคนสินทรัพย์จริง (Tokenized real-world assets): เมื่อการโทเคนเข้ามาขยายตัว รวมถึงพันธบัตร, อสังหาริมทรัพย์ และสินค้าโภคภัณฑ์ Stablecoins ก็ทำหน้าที่เป็นสกุลเงินชำระเงินในตลาดการเงินดิจิทัลมากขึ้น

· เงินทุนองค์กรและการชำระเงินระดับโลก: บริษัทเทคโนโลยีการเงินและบริษัทข้ามชาติทดลองใช้ stablecoins เพื่ออำนวยความสะดวกในการดำเนินงานเงินทุนข้ามพรมแดนและการชำระเงินทันทีของธุรกรรมระหว่างประเทศ

โดยสรุป Stablecoins ค่อยๆ กลายเป็นชั้นฐานของกิจกรรมทางการเงินดิจิทัล

จุดเปลี่ยนด้านกฎระเบียบ: กฎหมาย GENIUS

การเปลี่ยนผ่านของ stablecoins จากเครื่องมือคริปโตเฉพาะกลุ่มสู่โครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่ได้รับการยอมรับ ได้เร่งตัวขึ้นอย่างมากในปี 2025 ด้วยการผ่านกฎหมาย GENIUS (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act)

กฎหมายนี้สร้างกรอบกฎหมายระดับรัฐบาลกลางฉบับแรกที่ครอบคลุมการออก stablecoins สำหรับการชำระเงิน ภายใต้กฎหมายนี้ หน่วยงานที่ได้รับการควบคุม รวมถึงธนาคารและสถาบันการเงินนอกธนาคารที่ได้รับอนุญาต สามารถออก stablecoins ที่สนับสนุนโดยสินทรัพย์สภาพคล่องคุณภาพสูง และต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดเข้มงวด รวมถึงความโปร่งใสของสำรอง การตรวจสอบเป็นประจำ การต่อต้านการฟอกเงิน และการต่อต้านการสนับสนุนการก่อการร้าย (AML/CTF) ภายใต้พระราชบัญญัติความลับทางธนาคาร

หนึ่งในแง่มุมสำคัญของกฎหมาย GENIUS คือ ความชัดเจนด้านกฎระเบียบ เป็นเวลาหลายปีที่ความไม่แน่นอนว่าควรจัดการ stablecoins เป็นหลักทรัพย์ สินค้าโภคภัณฑ์ หรือผลิตภัณฑ์ทางธนาคาร ทำให้เกิดความลังเลในกลุ่มสถาบัน กฎหมายนี้จึงแก้ไขความคลุมเครือโดยการกำหนดให้ stablecoins เป็นหมวดหมู่ของเครื่องมือชำระเงินดิจิทัลที่แยกต่างหาก

Stablecoins และอำนาจทางการเงิน

Stablecoins denominated ในดอลลาร์สหรัฐครองตลาดอย่างกว้างขวางเมื่อเทียบกับสกุลเงินอื่น ความครอบคลุมนี้มีผลสำคัญ เพราะ stablecoins อาจขยายอิทธิพลของดอลลาร์ออกไปนอกระบบธนาคารแบบเดิม

เขตอำนาจศาลอื่นๆ ก็มีการตอบสนองด้วยกลยุทธ์ด้านกฎระเบียบของตนเอง เช่น สหภาพยุโรป ผ่านกรอบ Markets in Crypto-Assets (MiCA) ได้ออกข้อกำหนดเข้มงวดสำหรับผู้ออก stablecoins ใน EU รวมถึงข้อกำหนดสำรองและขีดจำกัดเพื่อปกป้องอธิปไตยทางการเงิน — แต่ก็สำรวจการสร้างสกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลาง (CBDC) ด้วย

ในเอเชีย ศูนย์กลางทางการเงินเช่น ฮ่องกง และ สิงคโปร์ กำลังพัฒนากฎระเบียบใบอนุญาตเพื่อควบคุมการออก stablecoins และบูรณาการเทคโนโลยีเข้าสู่ตลาดการเงินที่มีการควบคุม ขณะที่จีนได้เลือกเส้นทางที่แตกต่าง โดยเน้นพัฒนาสกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลางและสำรวจระบบชำระเงินด้วยหยวนดิจิทัล ซึ่งอาจขยายอิทธิพลทางการเงินของจีนในระดับนานาชาติ

อนาคตของ stablecoins ขึ้นอยู่กับความเชื่อมั่นในสำรอง การบริหารจัดการ และระบบที่ดูแลพวกมัน สุดท้าย มูลค่าระยะยาวของพวกมันจะไม่วัดจากความเร็วในการขยายตัว แต่จากความปลอดภัยและความยั่งยืนในการเป็นส่วนหนึ่งของระบบการเงินโลก

• Claudia Marcela Hernández ผู้เชี่ยวชาญด้านสินทรัพย์ดิจิทัล

ถามผู้เชี่ยวชาญ

Q. การควบคุม stablecoin สำคัญต่อตลาดทุนโทเคนอย่างไร?

การควบคุม stablecoin สำคัญเพราะตลาดทุนโทเคนต้องการสินทรัพย์ชำระเงินบนเชนที่เชื่อถือได้ แต่กฎระเบียบเพียงอย่างเดียวไม่เพียงพอ สำหรับ stablecoins ในการสนับสนุนตลาดทุนโทเคนเชิงสถาบัน ต้องมีความแน่ชัดทางกฎหมายเกี่ยวกับความสมบูรณ์ของการชำระเงิน การแลกคืนในราคาหนึ่งต่อหนึ่ง ความเสี่ยงเครดิตของผู้ออก และวิธีที่การชำระเงินด้วย stablecoin สอดคล้องกับกฎหมายการชำระเงินและหลักทรัพย์

ในแง่นี้ การควบคุม stablecoin เป็นรากฐานที่จำเป็นสำหรับตลาดทุนโทเคน แต่ไม่ใช่กรอบทั้งหมด สิ่งที่สถาบันต่างๆ ต้องการที่สุดคือความมั่นใจว่าสินทรัพย์ชำระเงินนั้นเชื่อถือได้ ว่าภาระผูกพันจะถูกปลดล็อกทางกฎหมายเมื่อธุรกรรมชำระบนเชน และโครงสร้างตลาดโดยรวมสามารถดำเนินการได้ภายใต้การกำกับดูแลที่ชัดเจนและประสานงานกัน

Q. บางเขตอำนาจศาลเริ่มมองนโยบาย stablecoin ของสหรัฐเป็นความเสี่ยงหรือไม่?

ใช่ มีการรับรู้เพิ่มขึ้นว่าสินทรัพย์ stablecoin มีผลทางภูมิรัฐศาสตร์และการเงิน เนื่องจาก stablecoins ส่วนใหญ่ผูกกับดอลลาร์สหรัฐ การนำไปใช้ของ stablecoins อาจขยายอิทธิพลของดอลลาร์เข้าสู่ระบบการเงินบนบล็อกเชน ขณะที่กรอบนโยบายของสหรัฐที่เป็นทางการและมีการควบคุม stablecoins ที่สนับสนุนด้วยดอลลาร์ ก็ยิ่งทำให้สถานะนี้แน่นแฟ้นมากขึ้น ซึ่งทำให้สหรัฐมีอิทธิพลทั้งในด้านสกุลเงินและมาตรฐานของโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินดิจิทัล

ในแคนาดา ตัวอย่างเช่น ความใกล้ชิดกับสหรัฐฯ การบูรณาการทางการเงินลึกซึ้ง และความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ที่กว้างขึ้น ทำให้ความสนใจนี้เข้มข้นขึ้น ความกังวลคือไม่ใช่เรื่องการแข่งขันโดยตรง แต่เป็นเรื่องของการพึ่งพา โดยไม่มีกรอบภายในประเทศ ผู้ใช้และสถาบันในแคนาดาอาจพึ่งพา stablecoins ที่ออกต่างประเทศและผูกกับดอลลาร์สหรัฐ

แนวทางของแคนาดาคือ การสร้างกรอบที่สนับสนุนการนวัตกรรมและการแข่งขัน พร้อมทั้งรักษาความปลอดภัย คุ้มครองผู้บริโภค และความสามารถในการทำงานร่วมกันกับระบบนานาชาติ เป้าหมายคือให้ stablecoins ทั้งในประเทศและต่างประเทศดำเนินการภายใต้การกำกับดูแลของแคนาดา ในขณะเดียวกันก็รักษาความเกี่ยวข้องทางการเงินและให้ชาวแคนาดามีตัวเลือกที่เชื่อถือได้และได้รับการควบคุมในระบบการเงินดิจิทัล

Q. ที่ปรึกษาจะประเมินความน่าเชื่อถือของ stablecoin อย่างไร?

เมื่อ stablecoins เข้าสู่ระบบที่มีการควบคุม ความน่าเชื่อถือขึ้นอยู่กับปัจจัยหลักไม่กี่ประการ อย่างแรกคือ คุณภาพและความโปร่งใสของสำรอง สินทรัพย์ควรได้รับการสนับสนุนเต็มที่ด้วยเครื่องมือสภาพคล่องคุณภาพสูง พร้อมการเปิดเผยข้อมูลหรือการตรวจสอบเป็นประจำ ประการที่สองคือ สิทธิในการแลกคืน: ผู้ถือควรมีสิทธิ์ที่ชัดเจนและสามารถบังคับใช้ได้ในการแลกคืนในราคาหนึ่งต่อหนึ่ง ประการที่สามคือ การกำกับดูแลของหน่วยงานที่เชื่อถือได้ ซึ่งผู้ออกควรดำเนินงานภายใต้กรอบกฎหมายและการปฏิบัติตามข้อกำหนดที่ชัดเจน การบริหารจัดการก็สำคัญ รวมถึงโครงสร้างผู้ออก, เขตอำนาจศาล และการดูแลรักษาสำรอง สุดท้าย คำถามสำคัญคือ ไม่ใช่แค่ stablecoin เทรดที่ราคา 1 ดอลลาร์เท่านั้น แต่เป็นโครงสร้างที่ทำให้มั่นใจว่าสามารถรองรับการแลกคืนได้อย่างต่อเนื่องและรักษาความเชื่อมั่นของผู้ใช้ในช่วงเวลาที่เกิดความเครียด

-** Morva Rohani, ผู้อำนวยการบริหาร, สภา Web3 แคนาดา**

อ่านต่อ

• อัปเดตกฎหมาย Clarity: ผลตอบแทนจะไม่สามารถหาได้ในเวอร์ชันล่าสุด
• ตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กเลือก Securitize ช่วยออกแบบแพลตฟอร์มหลักทรัพย์โทเคน
• ธนาคาร challenger ในสหราชอาณาจักร Monument จะโทเคนไอเทมเงินฝากค้าปลีกสูงสุด 250 ล้านปอนด์ เป็นครั้งแรกที่ธนาคารที่ได้รับการควบคุมในสหราชอาณาจักรโทเคนเงินฝากบนบล็อกเชนสาธารณะ