คำเตือนล่าสุดของ CryptoQuant มาถึงในตลาดที่กำลังพยายามรักษาสมดุลอยู่แล้ว Bitcoin (BTC) ซื้อขายอยู่แถว $67,518 Ethereum (ETH) แถว $2,066 มูลค่าตลาดรวมคริปโตรวมทั่วโลกอยู่ใกล้ $2.41 ล้านล้าน และสัดส่วนการถือครองของ Bitcoin อยู่ที่ประมาณ 56% ดัชนี Altcoin Season ของ CoinMarketCap อยู่ที่ 47 จาก 100 ซึ่งถือว่าแทบเป็นกลาง และไม่ใช่บรรยากาศแบบที่มักจะเป็นเชื้อเพลิงให้การพุ่งขึ้นอย่างกว้างของอัลต์คอยน์
ใจความหลักจาก CryptoQuant นั้นยากจะมองข้าม บริษัทกล่าวว่าอัลต์คอยน์มากกว่า 40% ตอนนี้อยู่ที่ระดับต่ำสุดตลอดกาลหรืออยู่ใกล้ระดับนั้นอย่างอันตราย ซึ่งแย่กว่ายอดช่วงขาลงก่อนหน้าที่อยู่ราว 38% ด้วยซ้ำ การเปรียบเทียบนี้มีความสำคัญเพราะมันบอกเป็นนัยว่าอาการซบเซาของอัลต์คอยน์ในปัจจุบันไม่ใช่แค่การปรับฐานธรรมดาอีกครั้ง มันเป็นคลื่นของผลการดำเนินงานที่ต่ำกว่าตลาดซึ่งลึกกว่าและยืดเยื้อกว่าที่กำลังกระแทกตลาดเป็นวงกว้างพร้อมกัน ทำให้โทเค็นจำนวนมากถูกตั้งราคาเหมือนนักลงทุนไม่ได้คาดหวังอะไรมากจากมันอีกแล้ว
พฤติกรรมตลาดแบบเลือกเฉพาะ
ความอ่อนแอนี้ไม่ได้เกิดขึ้นในสุญญากาศ Reuters รายงานวันนี้ว่าสงครามในอิหร่านได้สร้างความโกลาหลไปทั่วตลาดการเงินโลก ผลักให้นักลงทุนและผู้ทำตลาดเข้าสู่ท่าทีที่ระมัดระวังกว่า สภาพคล่องบางลง สเปรดเสนอซื้อ-เสนอขายแคบลง และเทรดเดอร์พบว่าการเข้าทำคำสั่งขนาดใหญ่ทำได้ยากขึ้นและมีค่าใช้จ่ายมากขึ้น เมื่อความตึงเครียดแบบนั้นปรากฏขึ้น โดยปกติสินทรัพย์ที่มีขนาดเล็กกว่าและมีการเทรดที่บางกว่าจะรับแรงกระแทกก่อน และนั่นคือมุมของตลาดที่อัลต์คอยน์อาศัยอยู่พอดี
CryptoQuant ยังโต้แย้งว่าอุปทานคือส่วนหนึ่งของปัญหา ไม่ใช่แค่ดีมานด์ บริษัทกล่าวว่ามีการสร้างคริปโทเคอร์เรนซีมากกว่า 47 ล้านรายการรวมทั้งหมด รวมถึง 22 ล้านบน Solana มากกว่า 18 ล้านบน Base และ 4 ล้านบน BNB Smart Chain ตัวเลขนั้นมากจนมันเปลี่ยนโครงสร้างของตลาดเอง สภาพคล่องถูกเจือจาง ความสนใจถูกกระจาย และเงินทุนต้องถูกกระจายไปทั่วสนามสินทรัพย์ขนาดใหญ่จำนวนมากที่มีโอกาสรอดจากภาวะขาลงอย่างรุนแรงน้อยมาก ในสภาพแวดล้อมแบบนั้น โปรเจกต์ที่ดีพอแล้วก็อาจยังประสบปัญหาในการรักษามูลค่า เว้นแต่จะมีการใช้งานจริง มีคอมมูนิตี้ที่แข็งแรง หรือมีตัวเร่งที่ชัดเจนมาก
โครงสร้างตลาดในปัจจุบันช่วยอธิบายได้ว่าทำไม Bitcoin และเหรียญเสถียร (stablecoins) ยังคงดึงดูดเงินทุนที่มีอยู่จำนวนมาก CoinGecko แสดงให้เห็นว่า Bitcoin คิดเป็นประมาณ 56% ของมูลค่าตลาดคริปโตรวมทั้งหมด ในขณะที่ stablecoins มีสัดส่วนเกือบ 13% กล่าวอีกนัยหนึ่ง เงินจำนวนมากถูกจอดไว้ที่ผู้นำตลาดหรืออยู่ในสินทรัพย์ลักษณะเงินสด มากกว่าจะไหลเข้าสู่คอมเพล็กซ์อัลต์คอยน์ในวงกว้าง โดยปกติ นี่คือภาพของตลาดที่ระมัดระวังและหลีกเลี่ยงความเสี่ยง โดยเฉพาะเมื่อผู้ลงทุนรอเงื่อนไขที่ดีกว่าก่อนจะรับความเสี่ยงเชิงเก็งกำไรมากขึ้น
ในระดับเหรียญรายตัว กลุ่มรายใหญ่ยังคงรับมือได้ดีกว่า “กลุ่มท้ายตาราง” Bitcoin ระดับปัจจุบันที่ $67,518 และการเคลื่อนไหวของ Ethereum แถว $2,066 แสดงให้เห็นว่าผู้ซื้อยังคงยินดีเข้ามาในจังหวะย่อลง แม้ว่าไม่มีสินทรัพย์ใดจะหลุดออกจากกรอบขนาดใหญ่ได้ CoinMarketCap’s แดชบอร์ดแบบเรียลไทม์ยังวาง Solana (SOL) ใกล้ $84 และ XRP ใกล้ $1.35 ซึ่งตอกย้ำว่าตลาดได้กลายเป็นแบบเลือกสรรรายตัว ชื่อใหญ่ยังมีสภาพคล่องพอที่จะดึงความสนใจได้ แต่จักรวาลอัลต์คอยน์ในวงกว้างยังคงถูกกดดันอย่างหนัก
คริปโตยังมีความหวัง
อย่างน้อยก็มีเหตุผลหนึ่งที่ทำให้เรื่องราวระยะยาวของคริปโตไม่ได้มืดมนไปทั้งหมด Reuters รายงานเมื่อสัปดาห์ที่แล้วว่า U.S. Securities and Exchange Commission ได้ออกคำแนะนำใหม่ที่ชี้แจงว่ามีการจัดประเภทสินทรัพย์คริปโทที่แตกต่างกันอย่างไร ขณะที่ประธาน SEC อย่าง Paul Atkins ได้หยิบยกแนวคิดเส้นทางลักษณะ safe-harbor สำหรับบริษัทคริปโทมาเสนอ แนวทางนี้มีความหมายเพราะความชัดเจนด้านกฎระเบียบสามารถลดความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการจดทะเบียน การระดมทุน และการออกแบบผลิตภัณฑ์ อย่างไรก็ตาม ตลาดไม่ได้ซื้อขายราวกับว่าความชัดเจนดังกล่าวจะเปลี่ยนภาพระยะสั้น ความตึงเครียดระดับมหภาค สภาพคล่องที่อ่อนแอ และภาวะอุปทานล้นยังคงครอบงำการเคลื่อนไหวของราคา และอัลต์คอยน์คือส่วนที่ถูกเปิดรับความเสี่ยงมากที่สุดของทั้งเซกเตอร์
กราฟที่แนบมากับโพสต์ของ CryptoQuant บอกเล่าเรื่องเดียวกันในอีกมุมหนึ่ง ในช่วงสองปีที่ผ่านมา Bitcoin ยังคงแข็งแกร่งกว่าส่วนใหญ่ของอัลต์คอยน์มาก ขณะที่สัดส่วนของอัลต์คอยน์ที่อยู่ใกล้ระดับต่ำสุดตลอดกาลได้ไต่ขึ้นไปจนถึงปลายสุดของช่วงประวัติศาสตร์ โดยการอ่านแบบนี้มักส่งสัญญาณการยอมจำนน (capitulation) แต่ก็ส่งสัญญาณการคัดเลือกด้วย ตลาดหยุดตอบแทน broad beta และเริ่มตอบแทนเฉพาะโปรเจกต์ที่มีผู้ใช้งานจริง มีสภาพคล่องลึกขึ้น และมีเหตุผลที่มองเห็นได้ว่าทำไมมันถึงต้องมีอยู่ สำหรับโทเค็นส่วนใหญ่ การเปลี่ยนแปลงนี้โหดร้าย สำหรับชนกลุ่มน้อยเพียงเล็กน้อย มันอาจกลายเป็นจุดที่จุดเริ่มต้นของวัฏจักรถัดไปกำลังเริ่มก่อรูป
เมื่อเทียบกับขาลงก่อนหน้า ขาลงนี้กลับเข้มงวดเป็นพิเศษ เพราะปัญหาไม่ได้อยู่แค่ที่ราคา แต่ยังอยู่ที่ “ขนาดของจักรวาล” เอง ในช่วงขาลงที่ผ่านมา การขายทิ้งกระจุกอยู่กับกลุ่มสินทรัพย์ที่เล็กกว่ามาก ตอนนี้ สภาพคล่องถูกกระจายไปทั่วโทเค็นหลายล้านรายการ ระบบนิเวศหลายสายเชน และกระแสการเปิดตัวใหม่อย่างต่อเนื่อง ทำให้เงินทุนยากขึ้นที่จะไปรวมศูนย์ และทำให้เหรียญที่อ่อนแอยังคงไหลลงต่อได้ง่ายขึ้น การเปรียบเทียบของ CryptoQuant กับยอด peak ของขาลงก่อนหน้าที่ราว 38% ใกล้ระดับต่ำสุดตลอดกาลนั้นมีความสำคัญ เพราะมันบ่งชี้ว่าแรงกดดันในตอนนี้แย่กว่าที่ผู้ร่วมตลาดจำนวนมากอาจคิดอยู่แล้ว
อีกไม่กี่ช่วงถัดจากนี้ น่าจะขึ้นอยู่กับว่าความเชื่อมั่นต่อความเสี่ยงในวงกว้างจะทรงตัวได้หรือไม่ และว่า Bitcoin จะยังคงทำหน้าที่เป็นเสาหลักของตลาดได้หรือเปล่า หากความกังวลทางภูมิรัฐศาสตร์ยังคงเพิ่มขึ้น สภาพคล่องก็น่าจะยังตึงตัว และนั่นจะยังเป็นปัจจัยที่ทำให้ Bitcoin เหนือกว่าอัลต์คอยน์ หากสภาวะสงบลง ตลาดอาจเริ่มกำหนดราคาโอกาสแบบเลือกสรรอีกครั้ง แต่เกณฑ์สำหรับการฟื้นตัวของอัลต์คอยน์ตอนนี้สูงกว่าที่เคยเป็นในวัฏจักรก่อนมาก Bitcoin ยังคงเป็นศูนย์กลางของแรงโน้มถ่วง stablecoins ยังเป็นที่พักของเงินทุนสำหรับผู้ที่ระมัดระวัง และตลาดอัลต์คอยน์ยังคงจ่ายราคาให้กับอุปทานที่มากเกินไปและความเชื่อมั่นที่มีน้อยเกินไป
