ตามแถลงข่าวอย่างเป็นทางการของคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และสัญญาซื้อขายของฮ่องกง (26PR59) และรายงานของ《Hong Kong Commercial Daily》 กรรมการผู้จัดการฝ่ายการกำกับสถาบันคนกลางของ SFC (คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และสัญญาซื้อขาย) หยี จี้เฮง (葉志衡) ได้ประกาศเมื่อวันที่ 20 เมษายน 2026 ว่ากำลังจะเผยแพร่กรอบงานฉบับสมบูรณ์ ช่วยให้แพลตฟอร์มการซื้อขายสินทรัพย์เสมือนที่ได้รับใบอนุญาตของฮ่องกง (VATP) สามารถทำธุรกรรมในตลาดรองสำหรับสินทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเคนโดยได้รับอนุญาต (authorized tokenized assets) ดังนั้น ฮ่องกงจะกลายเป็นหนึ่งในเขตอำนาจศาลหลักของโลก และเป็นตลาดแห่งแรกที่ “ให้แนวทางที่ชัดเจนในการใช้โครงสร้างพื้นฐาน Web3 สำหรับผลิตภัณฑ์การเงินแบบดั้งเดิม” กรอบงานนี้จะเริ่มจากกองทุนตลาดเงิน (Money Market Funds) แล้วค่อย ๆ ขยายไปยังผลิตภัณฑ์ทั้งหมดที่ได้รับอนุญาตจาก SFC
กรอบงานหลัก 3 ประการ
กรอบงานที่กำลังจะเผยแพร่สามารถแยกได้เป็น 3 ชั้น: ชั้นแรก ขอบเขตธุรกิจของ VATP ที่ได้รับใบอนุญาตจะถูกขยาย — จากเดิมที่จำกัดเพียงการซื้อขายสปอตสินทรัพย์เสมือน (BTC, ETH ฯลฯ) ไปจนถึง “สินทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเคนโดยได้รับอนุญาต” สินทรัพย์ที่เป็นโทเคนเหล่านี้โดยแก่นแล้วคือผลิตภัณฑ์การเงินแบบดั้งเดิมที่มีการออกบนบล็อกเชน ชั้นที่สอง รุ่นแรกที่จะเปิดให้บริการคือ “กองทุนตลาดเงิน” (Money Market Funds) — ผลิตภัณฑ์กลุ่มนี้มีความผันผวนน้อย และนักลงทุนคุ้นเคย จึงเป็นเป้าทดลองที่ผู้กำกับเห็นได้ง่าย ชั้นที่สาม ในอนาคตขอบเขตจะขยายไปสู่ “ผลิตภัณฑ์ที่ได้รับอนุญาตทั้งหมด” — นั่นหมายความว่า หุ้น พันธบัตร ETF และอนุพันธ์ อาจมีการซื้อขายบนบล็อกเชนในรูปแบบโทเคนด้วย
สำหรับอุตสาหกรรมการเงินของฮ่องกง ลำดับดังกล่าวมีความหมายเชิงสถาบัน ในอดีต ผลิตภัณฑ์ที่ถูกแปลงเป็นโทเคนมักจำกัดอยู่แค่การออกในชั้นแรก (เช่น พันธบัตรที่แปลงเป็นโทเคนของ HKEX) ทำให้ไม่มีแพลตฟอร์มมาตรฐานและแหล่งสภาพคล่องสำหรับตลาดรอง เมื่อกรอบงานเริ่มใช้งานแล้ว VATP ที่ได้รับใบอนุญาตจะสามารถจับคู่การซื้อขาย BTC/ETH ได้ รวมถึงจับคู่การซื้อขายกองทุนที่ถูกแปลงเป็นโทเคน และพันธบัตรที่ถูกแปลงเป็นโทเคน ทำให้กลายเป็น “ตลาดการเงินบนบล็อกเชน” ที่เป็นตลาดซื้อขายแบบครบทุกหมวดหมู่
CrypTech การกำกับดูแลเชิงเทคโนโลยีจากแนวคิดสู่การพิสูจน์
หยี จี้เฮง เน้นย้ำว่ากรอบงานนี้ไม่ใช่เพียงแค่การอนุญาตเชิงธุรกิจ แต่เป็นการเดินหน้าพร้อมกันกับความคิดริเริ่มด้าน “CrypTech” ของการกำกับดูแล CrypTech เริ่มต้นในเดือนตุลาคม 2025 และขณะนี้กำลังเข้าสู่ระยะการพิสูจน์จากระยะของแนวคิด ครอบคลุมโมดูลต่าง ๆ เช่น กระบวนการยื่นคำขอแบบอัตโนมัติ การเฝ้าระวัง AML (ต่อต้านการฟอกเงิน) แบบเรียลไทม์ การแจ้งเตือนเหตุการณ์ด้านความปลอดภัยของเครือข่าย การตรวจจับการปั่นป่วนตลาด ฯลฯ ซึ่งหมายความว่า หลังจากนำสินทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเคนขึ้นให้ซื้อขายบน VATP แล้ว ทุกธุรกรรมจะถูกบันทึกโดยระบบ CrypTech ของหน่วยงานกำกับดูแลควบคู่กับการถูกบันทึกบนบล็อกเชน ลดความเป็นไปได้ของ “การทำมาร์เก็ตแบบกลไกปิด” (black-box market making)
การออกแบบการกำกับดูแลชุดนี้สอดคล้องกับจุดยืนที่ BIS เรียกร้องในสัปดาห์นี้ให้เกิดการประสานงานด้านการกำกับดูแล stablecoin ในระดับโลก — การกำกับดูแลที่เข้มแข็งของการเงินแบบดั้งเดิมไม่ควรถูกทำให้เจือจางเพราะชั้นฐานเป็นบล็อกเชน ฮ่องกงเลือกที่จะประกาศกรอบงานสำหรับ VATP ที่เกี่ยวกับสินทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเคนในสัปดาห์เดียวกับที่ BIS เตือนเกี่ยวกับ stablecoin ที่มี “ลักษณะเป็นหลักทรัพย์” อย่างเห็นได้ชัดว่าเป็นความตั้งใจด้านการประสานนโยบาย
ทำไมฮ่องกงถึงแซงหน้ากลุ่มเขตอำนาจศาลอื่น
ฮ่องกงเปิดตัวกรอบงานสำหรับ VATP ที่เกี่ยวกับสินทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเคนก่อนเขตอำนาจศาลหลักอื่น โดยอยู่บนเหตุผล 3 ประการ: ประการแรก แย่งชิงสถานะเป็นศูนย์กลางสินทรัพย์ดิจิทัลในภูมิภาคเอเชียแปซิฟิก — Circle CEO เพิ่งออกมาแสดงความเห็นชัดว่ามองว่าฮ่องกงจะเป็นศูนย์กลางสำหรับการชำระเงินข้ามพรมแดนของ stablecoin ที่เป็นเงินหยวน ซึ่งกรอบการกำกับดูแลที่มาก่อนจะช่วยเสริมภาพลักษณ์นี้; ประการที่สอง ตอบสนองแรงกดดันด้านการแข่งขันจากสิงคโปร์ — หน่วยงานการเงินของสิงคโปร์ (MAS) มีท่าทีผ่อนคลายต่อการเงินที่ถูกแปลงเป็นโทเคนอยู่เสมอ หากฮ่องกงช้ากว่า จะทำให้ธุรกิจข้ามพรมแดนไหลออก; ประการที่สาม สอดรับกับใบอนุญาตผู้ออก stablecoin ที่ HKMA เริ่มดำเนินการตั้งแต่ต้นเดือนเมษายน ซึ่งทำให้เกิดชุดกำกับดูแลการเงินบนบล็อกเชนแบบครบวงจรของ “การออก stablecoin + การซื้อขายสินทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเคน”
เมื่อเทียบกับภูมิภาคอื่น: สำนักงาน ก.ล.ต. ของสหรัฐฯ (SEC) ยังใช้การพิจารณาเป็นกรณีต่อกรณีสำหรับโทเคนที่เป็นหลักทรัพย์; ฝ่าย EU MiCA ให้ความสำคัญกับใบอนุญาตของ stablecoin และตัวกลาง แต่ต่อกรอบหลักทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเคนนั้นค่อนข้างระมัดระวัง; ญี่ปุ่นนำสินทรัพย์คริปโตเข้าสู่กฎหมายว่าด้วยการซื้อขายผลิตภัณฑ์ทางการเงิน แต่การซื้อขายกองทุนที่ถูกแปลงเป็นโทเคนยังต้องได้รับการอนุมัติเป็นรายกรณี เมื่อกรอบการซื้อขายสินทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเคนของ VATP ในฮ่องกงถูกนำไปใช้ จะเป็นต้นแบบการกำกับดูแลการเงินแบบโทเคนที่ “แพลตฟอร์ม + ผลิตภัณฑ์ + การกำกับดูแลเทคโนโลยี” เป็นหนึ่งเดียวเป็นรายแรก
ความหมายต่อผู้ให้บริการในไต้หวัน
สำหรับผู้ให้บริการ VASP และสถาบันการเงินในไต้หวัน การเคลื่อนไหวของฮ่องกงเป็นสิ่งที่อ้างอิงได้ แต่ในปัจจุบันยังไม่สามารถเชื่อมต่อได้โดยตรง แบบร่างกฎหมายบริการสินทรัพย์เสมือนของไต้หวันยังอยู่ระหว่างการผลักดัน โดยแกนหลักคือระบบการออกใบอนุญาตสำหรับ VASP และข้อกำกับเกี่ยวกับ stablecoin ยังไม่ได้แตะต้องหลักทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเคน เมื่อกรอบของฮ่องกงเริ่มเดินหน้าและดำเนินงานได้อย่างลื่นไหล จะสร้าง “แรงกดดันด้านการแข่งขันในเอเชีย” ต่อหน่วยงานกำกับดูแลของไต้หวัน และเร่งความเร็วของการพูดคุยเรื่องการเงินที่ถูกแปลงเป็นโทเคนในท้องถิ่น
สำหรับนักลงทุนในไต้หวัน หากฮ่องกงเปิดให้ซื้อขายสินทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเคนบน VATP อาจเชื่อมต่อผ่านแพลตฟอร์มที่ได้รับใบอนุญาตเข้าสู่กองทุนตลาดเงินที่ถูกแปลงเป็นโทเคนหรือผลิตภัณฑ์พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ (美債) ที่ถูกแปลงเป็นโทเคน กล่าวได้ว่าเป็นช่องทางใหม่ของ “การจัดสรรสินทรัพย์บนบล็อกเชน” ในระยะสั้น ผู้ให้บริการในไต้หณะยังคงพึ่งพาการแลกเปลี่ยนที่ปฏิบัติตามกฎท้องถิ่น เช่น BitoPro, MAX, HOYA BIT, XREX เป็นต้น แต่ในระยะกลางถึงยาว แพลตฟอร์มข้ามพรมแดนที่เกี่ยวกับการแปลงเป็นโทเคนเหล่านี้จะก่อตัวเป็นชั้นการแข่งขันใหม่ จุดสำคัญที่ต้องจับตาต่อไป: ช่วงเวลาที่ SFC เผยแพร่เอกสารกรอบอย่างเป็นทางการ (คาดว่าจะภายในเดือนนี้) VATP ชุดแรกที่ได้รับอนุญาต และกองทุนที่ถูกแปลงเป็นโทเคนรายการแรกที่จะเปิดให้ซื้อขาย รวมถึงคณะกรรมการการเงิน (金管會) ว่าจะติดตามและพิจารณากรอบลักษณะคล้ายกันหรือไม่
บทความนี้: คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และสัญญาซื้อขายของฮ่องกงกำลังเตรียมกรอบการซื้อขายสินทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเคนของ VATP รายการแรกของโลก：กองทุนตลาดเงินเริ่มก่อน ค่อย ๆ ขยายไปสู่ผลิตภัณฑ์ที่ได้รับอนุญาตทั้งหมด ที่ปรากฏเร็วที่สุดใน 链新闻 ABMedia
