ตามรายงานล่าสุดของ The Block ประจำวันที่ 4/23 เกี่ยวกับการศึกษาของ J.P. Morgan ในอุตสาหกรรมคริปโต บริษัทเห็นว่าเหตุการณ์การแฮ็กที่ยังคงเกิดขึ้นอย่างต่อเนื่องและปริมาณ Total Value Locked (TVL) ที่ชะงักงัน ต่างก็ช่วยบีบอัดแรงดึงดูดของ DeFi ที่มีต่อผู้ลงทุนสถาบัน และทำให้เงินลงทุนบางส่วนไหลไปยังเหรียญ stablecoin USDT ที่ออกโดย Tether CoinDesk ในวันเดียวกันได้บรรยายประเด็นของรายงานนี้ด้วยวลี “persistent security flaws curb DeFi’s institutional appeal”
มุมมองหลักของรายงาน
ทีมวิเคราะห์ของ J.P. Morgan ยังคงจุดยืนที่ค่อนข้างระมัดระวังต่อความก้าวหน้าของ DeFi และโทเคนตั้งแต่ช่วงปีที่แล้ว และจัดให้การโจมตีแบบข้ามสายโซ่ (cross-chain) และการโจมตีในชั้นโปรโตคอลที่เกิดขึ้นบ่อยครั้งในช่วงที่ผ่านมาเป็นหนึ่งในปัจจัยสำคัญที่ขัดขวางการเข้ามาลงทุนของผู้ลงทุนสถาบัน ตามบทสรุปของ The Block พฤติกรรมด้านเงินทุนแสดงออกดังนี้: สถาบันและผู้เข้าร่วมรายย่อยบางส่วนดึงเงินออกจากโปรโตคอล DeFi แล้วโอนไปยัง Tether USDT ซึ่งมีสภาพคล่องสูงและผู้ที่ออกเหรียญมีความสามารถด้านการบังคับใช้กฎหมายที่ได้รับการพิสูจน์แล้ว
เหตุการณ์โจมตี DeFi ล่าสุดสอดคล้องกับคำบรรยายนั้น
ในสัปดาห์ก่อนการเผยแพร่รายงาน ระบบนิเวศ DeFi เพิ่งเผชิญเหตุการณ์ใหญ่สำคัญต่อเนื่องกันสองเหตุการณ์ ซึ่งถือเป็นตัวอย่างทั่วไปของ “persistent security flaws” ที่ J.P. Morgan ชี้ให้เห็น:
Kelp DAO ถูกแฮ็ก 292 ล้านดอลลาร์: ข้อความถูกปลอมแปลงใน LayerZero cross-chain bridge ซึ่งเป็นเหตุการณ์ DeFi ที่ใหญ่ที่สุดในเดือนเมษายน 2026
การโจมตี Rhea Finance Oracle: สูญเสีย 1840 ล้านดอลลาร์ และ Tether ประสานงานเพื่อแช่แข็ง 434 ล้าน USDT ทันที
เหตุการณ์ทั้งสองครั้งนี้เผยให้เห็นว่าโปรโตคอลชั้นของ DeFi มีการพึ่งพา oracle และ cross-chain bridge มากเกินไป—ซึ่งเป็นแหล่งความเสี่ยงที่จับต้องไม่ได้ (non-quantifiable) ที่ทีมบริหารความเสี่ยงของสถาบันสะท้อนมานาน
เหตุใด USDT จึงกลายเป็นผู้ได้รับประโยชน์
ในขณะที่เหตุการณ์ความเสี่ยงในโปรโตคอล DeFi เกิดขึ้นบ่อยครั้ง Tether กลับใช้ความสามารถในการบังคับใช้บนเชนของ USDT เพื่อสร้างความแตกต่างด้านความน่าเชื่อถือ ในการดำเนินการแช่แข็งมูลค่า 344 ล้านดอลลาร์ล่าสุดที่ Tether ร่วมมือกับหน่วยงานบังคับใช้กฎหมายของสหรัฐฯ ได้แสดงถึงโครงสร้างพื้นฐานด้านการประสานงานกับ OFAC คุณลักษณะของความเป็นศูนย์กลางที่ควบคุมได้เช่นนี้พอดีตอบโจทย์ความต้องการหลักของฝ่ายกำกับดูแลและการปฏิบัติตามกฎหมายของสถาบันเรื่อง “ติดตามได้ และเรียกคืนได้”
สัญญาณต่อผู้ทำธุรกิจ DeFi
สำหรับโปรโตคอล DeFi รายงานของ J.P. Morgan ชี้โดยอ้อมถึงความท้าทายเชิงโครงสร้างสองประการ: หนึ่งคือ ประวัติความปลอดภัยของโปรโตคอลในระยะยาวยากที่จะซ่อมแซมได้เพียงลำพังผ่านกลไกประกันและการกำกับดูแล; สองคือ ต่อให้มีการเปิดตัว permissioned pool และ KYC treasury ที่มุ่งไปทางการปฏิบัติตามกฎระเบียบแล้วก็ตาม สถาบันแบบดั้งเดิมกลับยังนิยมใช้ stablecoin แบบรวมศูนย์และผู้ให้บริการดูแล (custodian) เพื่อจัดการเงินก้อนใหญ่ สำหรับผู้ใช้ นี่หมายความว่า สภาพคล่องของ DeFi ในระยะสั้นอาจกลับไปไม่ถึงจุดสูงสุดของ TVL ในปี 2021 และปริมาณอุปทานของ stablecoin จะยังคงกระจุกตัวอยู่กับผู้ออกเหรียญแบบรวมศูนย์เพียงไม่กี่ราย
บทความนี้ J.P. Morgan: การแฮ็ก DeFi เกิดถี่และ TVL ที่ทรุดตัวบีบอัดความสนใจของสถาบัน เงินไหลไป USDT เป็นครั้งแรกเริ่มปรากฏใน 鏈新聞 ABMedia
