ราคาบิทคอยน์ร่วงลงราว 6% นับตั้งแต่กลับไปทดสอบเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วันที่ระดับใกล้ $82,000 ในเดือนพฤษภาคม หลังจากที่ครั้งแรกหลุดพ้นตัวชี้วัดดังกล่าวในเดือนพฤศจิกายน แม้จะเกิดการปฏิเสธรอบนี้ แต่บรรดานักวิเคราะห์จากบริษัทวิจัยและโบรกเกอร์ K33 ยังคงยืนยันว่า “ก้น” ของเดือนกุมภาพันธ์ราว 60,000 ดอลลาร์ ยังเป็นการดึงลงสูงสุดของวัฏจักรนี้ การกลับมาทดสอบระดับดังกล่าวจุดชนวนการถกเถียงอีกครั้งว่าความเสี่ยงขาลงเพิ่มเติมยังอยู่ข้างหน้าไหม โดยมีความกังวลว่ารอบเคลื่อนไหวในปัจจุบันอาจคล้ายกับจังหวะพุ่งขึ้นในปี 2014, 2018 และ 2022 ซึ่งท้ายที่สุดนำไปสู่จุดต่ำสุดใหม่ อย่างไรก็ตาม Vetle Lunde หัวหน้าฝ่ายวิจัยของ K33 ระบุว่ารูปแบบในตอนนี้แตกต่างอย่างมีนัยสำคัญจากวัฏจักรก่อนหน้า โดยได้รับการสนับสนุนจากข้อมูลอนุพันธ์ที่ชี้ถึง “ความเชื่อมั่นที่มองโลกในแง่ร้ายอย่างเฉพาะเจาะจง” และรูปแบบเงินไหลของสถาบันที่ใกล้เคียงช่วงเวลาที่แข็งแกร่ง เช่น มีนาคมและเมษายน 2025 มากกว่า
วัฏจักรปัจจุบันแสดงรูปแบบที่แตกต่างจากตลาดหมีในอดีต
การเคลื่อนไหวของราคาบิทคอยน์ในรอบปัจจุบันมีความแตกต่างเชิงโครงสร้างจากวัฏจักรประวัติศาสตร์ ตามการวิเคราะห์ของ K33 บิทคอยน์ใช้เวลา 189 วันนับตั้งแต่เกิดการหลุดเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วันที่พังทลายในเดือนพฤศจิกายน จนถึงการกลับมาทดสอบอีกครั้งในเดือนพฤษภาคม ซึ่งนานกว่าช่วง 96, 132 และ 85 วันในวัฏจักรปี 2014, 2018 และ 2022 ตามลำดับอย่างมาก
ผลการเคลื่อนไหวของราคาภายในช่วงเวลาที่ยาวขึ้นนี้ก็แตกต่างจากแบบอย่างในอดีตเช่นกัน ในช่วง 189 วัน ราคาบิทคอยน์ยังคงร่วงลงมากกว่า 20% ขณะที่ในปี 2014 และ 2022 ให้ผลตอบแทนเป็นบวก และในปี 2018 มีการดึงลงตื้นกว่าราว 8% นอกจากนี้ เส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วันมีแนวโน้มลดลงในปี 2026 ขณะที่ในปีอาทิตยก่อนหน้านั้นมันเคลื่อนที่สูงขึ้น
“การพุ่งขึ้นในอดีตฟื้นตัวได้อย่างรวดเร็ว สร้างความอยากเสี่ยงและเลเวอเรจขึ้นมาใหม่ และปูทางสำหรับการคลายตัวที่เป็นเชื้อเพลิงให้ขาลงรอบถัดไป” Lunde เขียนไว้ในรายงาน “แต่กรอบการค่อยๆ ไหลช้าในปัจจุบันยังไม่เป็นแบบนั้น”
กรอบการติดตามข้อมูลอนุพันธ์ของ K33 เผยรูปแบบความเชื่อมั่นที่สอดคล้องกับช่วงการฟื้นตัวที่แข็งแกร่งในปี 2025 มากกว่าการพุ่งขึ้นในขาขึ้นของตลาดหมีในอดีต ซึ่งตอกย้ำมุมมองของบริษัทว่าในปี 2026 อาจพัฒนาตัวเป็นตลาดหมีที่ค่อนข้าง “ไม่รุนแรง” หลังจากขาขึ้นของปี 2025 ที่ค่อนข้างก้าวร้าวน้อยกว่า
เงินไหลของสถาบันบ่งชี้การวางตำแหน่งเชิงป้องกัน
การวางตำแหน่งเชิงป้องกันไม่ได้จำกัดอยู่แค่การเคลื่อนไหวของราคา แต่ขยายไปถึงกระแสเงินทุนของสถาบันด้วย หลังจากการเปิดเผยข้อมูล 13F ไตรมาส 1 พบว่า ผู้เข้าร่วมฝั่งสถาบันลดการถือครองบิทคอยน์ลง 26,733 BTC ขณะที่ผู้เข้าร่วมรายย่อยเพิ่มการถือครองขึ้น 19,395 BTC
ตามที่ Lunde ระบุ กลุ่มบริษัทที่บริหารความเสี่ยงแบบเดลต้าเป็นกลางอย่าง Millennium และ Jane Street เป็นสัดส่วนใหญ่ของการลดการถือครองของสถาบัน เขาให้เหตุผลว่าการลดลงนี้มาจากการบีบอัดผลตอบแทนจากคริปโต ความผันผวนที่มากขึ้น และโอกาสในตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ทางเลือก หลังจากเหตุการณ์การปะทุของความตึงเครียดในอิหร่าน
กองทุนบิทคอยน์แบบซื้อขายแลกเปลี่ยน (Bitcoin exchange-traded products) บันทึกการไหลออกสุทธิ 5 วันใหญ่เป็นอันดับที่ 9 นับตั้งแต่เปิดตัวกองทุนสปอต BTC ของสหรัฐ 600 วันทำการก่อนหน้านี้—ทำให้เหตุการณ์นี้อยู่ในกลุ่มวันไหลออก “ก้น” 1.5% ของจำนวนวันที่เกิดการไหลของเงิน ทั้งนี้เกิดขึ้นในช่วงที่ราคาบิทคอยน์เข้าใกล้ต้นทุนอ้างอิงเฉลี่ยของกองทุน BTC ETF
K33 ระบุความสัมพันธ์ระหว่างระยะห่างของราคากับต้นทุนอ้างอิง และความรุนแรงของการไหลออก โอกาสที่จะเกิด “วันที่ไหลออกก้น 5%” จะเพิ่มขึ้นเป็น 10.2% ในสัปดาห์ที่บิทคอยน์ตัดผ่านต้นทุนอ้างอิง และเพิ่มเป็น 16.1% ในสัปดาห์ที่บิทคอยน์ซื้อขายภายใน 5% ของต้นทุนอ้างอิง ในทางกลับกัน เมื่อบิทคอยน์ซื้อขายสูงกว่าต้นทุนอ้างอิงมากกว่า 15% โอกาสที่จะเกิดวันที่ไหลออกก้น 5% จะลดลงเหลือเพียง 3%
“วันที่มีแรงไหลออกหนักๆ เกิดขึ้นบ่อยกว่ามากเมื่อ BTCUSD ปิดใกล้กับต้นทุนอ้างอิงของมัน” Lunde ระบุ “เราเชื่อว่านี่เป็นเพราะผู้เล่นในตลาดต้องการหลีกเลี่ยงการขาดทุน หรือจำกัดการขาดทุน หลังจากเกิดการดึงลงอย่างหนัก”
