Lido DAO เสนอให้ใช้ stETH ได้สูงสุด 10,000 หน่วยเพื่อซื้อโทเค็นธรรมาภิบาลของตนเองในมูลค่าที่ตนเรียกว่าเป็นระดับที่ตกต่ำที่สุดในประวัติศาสตร์ การคำนวณแล้วคิดเป็นราว $20 ล้านเมื่อพิจารณาราคาอีเธอเรียมในปัจจุบันที่ใกล้ $2,000
ปัญหาอยู่ที่ว่าจะใช้ซื้อที่ไหน
สภาพคล่องของ LDO บนเชนอยู่ที่ระดับความลึกประมาณ $90,000 โดยอยู่ในช่วงบวกหรือลบ 2% ตามข้อเสนอที่ทีม Lido Ecosystem Operations โพสต์ไว้ในช่วงสุดสัปดาห์ที่ผ่านมา ตัวชี้วัดความลึกของตลาดหมายความว่าธุรกรรมมูลค่าระดับนั้นสามารถทำให้ราคาของโทเค็นขยับได้ถึง 2%
การทำแบตช์ stETH ขนาด 1,000 หน่วยเพียงครั้งเดียวบนเชนจะทะลุสภาพคล่องที่มีอยู่หลายครั้ง ซึ่งหมายความว่าโปรโตคอลการสเตกเหลวที่ใหญ่ที่สุดของ Ethereum จำเป็นต้องออกไปทำธุรกรรมนอกเชนเพื่อซื้อโทเค็นของตนเองในระดับที่เป็นขนาดใหญ่
ข้อเสนอนี้ให้อำนาจ Lido Growth Committee ในการส่งคำสั่งซื้อขายผ่านศูนย์กลางซื้อขาย (centralized exchanges) รวมถึง Binance, OKX, Bybit, Gate และ Bitget ซึ่งแต่ละรายในปัจจุบันมีความลึกมากกว่า $100,000 นอกจากนี้ยังอนุญาตให้คณะกรรมการมีส่วนร่วมกับพาร์ทเนอร์มาร์เก็ตเมกเกอร์ ในนามของ Lido Ecosystem Foundation เพื่ออำนวยความสะดวกในการดำเนินการ
การประเมินมูลค่าธรรมาภิบาล
LDO ทำจุดต่ำสุดตลอดกาลที่ $0.27 ในวันที่ 7 มีนาคม และปัจจุบันซื้อขายใกล้ $0.30 ตามข้อมูลของ CoinGecko โดยมีมูลค่าตลาดราว $258 ล้าน
โทเค็นลดลงมากกว่า 95% จากจุดสูงสุดในปี 2021 ที่ $7.30 ที่ราคาในปัจจุบัน การซื้อคืนที่เสนออาจใช้โทเค็นได้ราว 65 ล้านหน่วย หรือประมาณ 8% ของจำนวนที่หมุนเวียน
เหตุผลของ DAO ตั้งอยู่บนช่องว่างระหว่างผลการดำเนินงานของโทเค็นกับพื้นฐานของโปรโตคอล อัตราส่วน LDO ต่อ ETH อยู่ที่ประมาณ 0.00016 ซึ่งเป็นส่วนลด 70% เมื่อเทียบกับระดับที่คงอยู่มาเป็นเวลาส่วนใหญ่ในช่วงสองปีที่ผ่านมา
ในทางตรงกันข้าม ผลตอบแทนสุทธิของโปรโตคอลลดลงเพียงราว 20% ในช่วงเวลาเดียวกัน ขณะที่ต้นทุนดีขึ้น 13% เมื่อเทียบปีต่อปี และอัตราค่าธรรมเนียมที่แท้จริงของโปรโตคอลเพิ่มขึ้นเป็น 6.11% จาก 5% Lido ยังคงครองสัดส่วนของอีเธอเรียมที่มีการสเตกไว้มากที่สุดอยู่ที่ราว 23% ตาม DefiLlama
“นี่ไม่ใช่ความผันผวนตามปกติ” ข้อเสนอกล่าว “มันสะท้อนถึงหนึ่งในความคลาดเคลื่อนที่มีนัยสำคัญที่สุดระหว่างราคาตลาดของ LDO กับพื้นฐานของโปรโตคอลภายใต้โทเค็น ในประวัติศาสตร์ของโทเค็นนั้น”
การดำเนินการจะดำเนินไปในแบตช์ละ 1,000 stETH โดยแต่ละแบตช์จะต้องมีการเคลื่อนไหว (motion) Easy Track แยกต่างหาก — กลไกด้านธรรมาภิบาลสำหรับการดำเนินงานประจำหรือที่ได้รับอนุมัติ — พร้อมช่วงเวลาคัดค้าน 3 วัน คณะ Growth Committee ยังคงมีดุลยพินิจในการกำหนดจังหวะและความเร็ว เพื่อหลีกเลี่ยงการส่งสัญญาณการเคลื่อนไหวที่แม่นยำไปสู่ตลาด ซึ่งเป็นข้อควรระวังที่จำเป็นเนื่องจากข้อเสนอนี้เป็นสาธารณะ การเลื่อนหลุด (slippage) ถูกจำกัดไว้ไม่เกิน 3% ต่ำกว่าราคาอ้างอิง
คำถามเชิงลึกที่ข้อเสนอนี้หยิบยกขึ้นมาคือคำถามที่เผชิญกับโทเค็นธรรมาภิบาลของ DeFi โดยรวม LDO ที่ร่วงลง 95% จากจุดสูงสุดนั้นถือว่าสุดโต่ง แต่ก็ไม่ได้เป็นกรณีโดดเดี่ยวในหมวดหมู่นี้ โปรโตคอลที่ครองตลาดในเซกเตอร์ของตน สร้างค่าธรรมเนียมอย่างสม่ำเสมอ และถือครอง TVL เป็นหลักพันล้านดอลลาร์ กำลังซื้อขายด้วยมูลค่าตลาด $258 ล้าน เพราะตลาดได้ประเมินราคาใหม่โดยรวมว่า “โทเค็นธรรมาภิบาล” มีมูลค่าเท่าใด เมื่อมันควบคุมสวิตช์ค่าธรรมเนียม แต่ไม่ได้แจกจ่ายสิ่งใดเลย
คำตอบของ Lido คือการมองความคลาดเคลื่อนดังกล่าวเป็นโอกาสในการซื้อ ไม่ว่าจะได้ผลหรือไม่นั้นขึ้นอยู่กับว่าตลาดเคยตัดสินใจหรือไม่ว่าโทเค็นธรรมาภิบาลควรค่าแก่การซื้อขายบนพื้นฐานอย่างแท้จริงหรือไม่
