แผนกวิจัยการลงทุน Susquehanna ปรับเพิ่มเป้าหมายราคาของ Intel เป็น $80 ต่อหุ้นในวันที่ 23 เมษายน ก่อนการประกาศผลประกอบการไตรมาส 1 ปี 2026 ของบริษัท โดยอ้างถึงความต้องการเซิร์ฟเวอร์ CPU ที่แข็งแกร่งซึ่งขับเคลื่อนด้วยงานด้านปัญญาประดิษฐ์เชิงเอเจนต์ (agentic artificial intelligence) เป้าหมายใหม่นี้คิดเป็น upside 25% จากราคาปิดวันอังคารของ Intel ที่ $63.81 ต่อหุ้น คาดว่าข้อจำกัดด้านอุปทานจะถึงจุดสูงสุดในไตรมาส 1 ปี 2026 และผ่อนคลายในไตรมาส 2 ปี 2026 ซึ่งจะสนับสนุนผลการดำเนินงานที่ดีกว่าช่วงฤดูกาลสำหรับช่วงที่เหลือของปี ตามรายงานลูกค้าของนักวิเคราะห์ Christopher Roland
เหตุผลการอัปเกรดนักวิเคราะห์: ความแข็งแกร่งของเซิร์ฟเวอร์เทียบกับความอ่อนแอของพีซี
Susquehanna คาดว่าผลประกอบการไตรมาส 1 ปี 2026 ของ Intel จะเป็นไปตามหรือสูงกว่าความคาดหมายเล็กน้อย โดยได้รับแรงหนุนหลักจากความต้องการเซิร์ฟเวอร์ CPU ที่แข็งแกร่งกว่า แต่ถูกชดเชยบางส่วนด้วยยอดส่งมอบ (ODM) ของผู้ผลิตออกแบบต้นฉบับพีซี (PC original design manufacturer) ที่อ่อนแอ Roland ระบุว่าแนวโน้มการส่งมอบ ODM ในไตรมาส 1 อ่อนแอกว่าที่คาดไว้ก่อนหน้า ซึ่งสร้างความเสี่ยงขาลงต่อกลุ่มคอมพิวติ้งของลูกค้า (CCG) ส่วนการคาดการณ์ของนักวิเคราะห์ด้าน CCG ต่ำกว่าความคาดหมายฉันทามติของตลาดที่คาดว่าจะลดลงต่อเนื่อง (sequential) 13%
แม้ผลการดำเนินงานเซิร์ฟเวอร์จะแข็งแกร่ง แต่ Roland ยังคงให้เรตติ้ง “neutral” ต่อ Intel โดยชี้ถึงปัญหาขาดแคลนชิปหน่วยความจำซึ่งเป็นข้อจำกัดต่อการประกอบพีซี เขาคาดว่ายอดส่งมอบ ODM จะลดลงในระดับเลขสองหลักตลอดปี 2026 ขณะที่ยังคงมีปัญหาขาดแคลนชิปจัดเก็บข้อมูล ในธุรกิจโรงงานผลิต (foundry) ของ Intel นั้น Roland ได้อธิบายการตัดสินใจของบริษัทในการเข้าร่วมโครงการ Terafab ร่วมกับ SpaceX และ Tesla ว่า “น่าสนใจ” และแสดงความมองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับการที่ลูกค้าภายนอกจะนำกระบวนการผลิต 14A ของ Intel ไปใช้ โดยระบุว่าพาร์ทเนอร์บางส่วน “มีความเคลื่อนไหวมาก”
จุดเปลี่ยนความต้องการ CPU: เหตุผลที่ AI เชิงเอเจนต์เปลี่ยนสมการ
ในช่วงสองปีที่ผ่านมา เรื่องเล่าของอุตสาหกรรมปัญญาประดิษฐ์มักถูกครอบงำด้วยความสามารถของ GPU ซึ่งช่วยผลักดันให้หุ้นของ NVIDIA ขึ้นสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ CPU มีบทบาทสนับสนุนในดาต้าเซ็นเตอร์ของ AI โดยทำหน้าที่หลัก ๆ ในช่วงการเทรน เช่น การควบคุมทั่วไปและการจัดตารางการทำงานพื้นฐาน ขณะที่พลังการคำนวณแบบขนานของ GPU จัดการงานที่ต้องใช้คำนวณหนักที่สุดในการดำเนินการเมทริกซ์
พลวัตนี้กำลังเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญจากการเกิดขึ้นของงานด้าน AI เชิงเอเจนต์และการเรียนรู้แบบเสริมกำลัง (reinforcement learning) ไม่เหมือนการสร้างข้อความอย่างง่าย AI เชิงเอเจนต์จะ “แตก” คำขอของผู้ใช้เพียงรายการเดียวให้กลายเป็นเวิร์กโฟลว์ที่ครบสมบูรณ์ โมเดลจะรันกระบวนการทั้งหมดแทนการสร้างคำตอบเพียงคำตอบเดียว เมื่อ AI เปลี่ยนจาก “คำนวณครั้งเดียว (compute once)” ไปสู่ “ดำเนินเวิร์กโฟลว์ (execute a workflow)” ความจำเป็นของระบบที่พึ่งพา CPU จะเพิ่มขึ้นอย่างมาก งานสำคัญหลายอย่างไม่เหมาะกับการประมวลผลบน GPU ได้แก่ การประสานงานงาน (task orchestration), การจัดตารางเธรด (thread scheduling), การจัดการโพรเซส (process management), การรันในแซนด์บ็อกซ์ (sandbox execution), การประมวลผลล่วงหน้าและหลังประมวลผล (preprocessing and postprocessing), การประสานแคช (cache coordination), และการดูแลรักษาสถานะ (state maintenance) ล้วนเป็นงานดั้งเดิมของฝั่ง CPU ในสถานการณ์หลายเอเจนต์ (multi-agent) ที่มีเอเจนต์หลายตัวรันพร้อมกัน เรียกใช้เครื่องมือ (invoke tools) และแชร์สถานะ ความต้องการทั้งจำนวนคอร์ของ CPU จำนวนเธรด ประสิทธิภาพต่อคอร์แบบเดี่ยว (single-core performance) และความสามารถด้านการจัดการหน่วยความจำ จะเพิ่มขึ้นอย่างมากเช่นกัน
หัวหน้านักวิเคราะห์ของ SemiAnalysis อย่าง Dylan Patel ระบุในการให้สัมภาษณ์เมื่อวันที่ 8 เมษายน ว่าแนวคิดรูปแบบงาน AI กำลังเปลี่ยนจากการสร้างข้อความแบบง่ายไปสู่แอปพลิเคชันเชิงเอเจนต์และการเรียนรู้แบบเสริมกำลังที่ซับซ้อน และ CPU เผชิญ “ปัญหาการขาดแคลนด้านความจุที่รุนแรงอย่างยิ่ง” การประเมินดังกล่าวสอดคล้องกับงานวิจัยของ TrendForce: อัตราส่วน CPU-to-GPU ในดาต้าเซ็นเตอร์ของ AI ปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 1:4 ถึง 1:8 แต่ในยุคของ AI เชิงเอเจนต์ คาดว่าอัตราส่วนจะขยับไปสู่ 1:1 ถึง 1:2
การขยายขนาดตลาดและการประเมินค่า CPU ใหม่
การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างกำลังกระตุ้นการเติบโตของตลาดอย่างมีนัยสำคัญ Creative Strategies คาดว่าตลาด CPU ของดาต้าเซ็นเตอร์จะขยายจาก $25 พันล้านในปี 2026 ไปเป็น $60 พันล้านภายในปี 2030 และเมื่อรวมความต้องการที่เกี่ยวข้องกับ AI เชิงเอเจนต์เข้าไปด้วย ตลาดที่เข้าถึงได้อาจเข้าใกล้ $100 พันล้าน
การประเมินค่าใหม่ครั้งนี้ได้กระตุ้นการตอบสนองฝั่งอุปทาน Intel และ AMD ต่างประกาศการขึ้นราคาสำหรับกลุ่มผลิตภัณฑ์ CPU บางรายการในช่วงปลายไตรมาส 1 ปี 2026 ยิ่งไปกว่านั้น NVIDIA และ Arm ต่างประกาศการเข้าสู่ตลาด CPU สำหรับเซิร์ฟเวอร์ในเดือนมีนาคม 2026—การที่ยักษ์ใหญ่ด้าน GPU และบริษัทด้านการอนุญาตสิทธิ์ IP ทำ “การเคลื่อนไหวเชิงกลยุทธ์ที่เหมือนกัน” ในเดือนเดียวกันนั้นไม่ใช่เรื่องบังเอิญ แต่เป็นสัญญาณเชิงการตลาดที่ชัดเจนและเข้มข้น
ภูมิทัศน์การแข่งขัน: การครองความเป็นผู้นำที่เริ่มถูกกัดเซาะของ Intel
ครั้งหนึ่งโปรเซสเซอร์ Xeon ของ Intel เคยครองส่วนแบ่งมากกว่า 95% ของตลาด CPU ในดาต้าเซ็นเตอร์ การครองความเป็นผู้นำนี้เริ่มถูกกัดเซาะในปี 2021 เมื่อปัญหา yield ของกระบวนการผลิต Intel 7 ทำให้ Xeon Sapphire Rapids ต้องเลื่อนไปเกือบสองปี ซึ่งเปิดช่องว่างทางการตลาดให้กับ EPYC Milan ของ AMD
Intel วางแผนผลิตภัณฑ์เรือธงสองรุ่นสำหรับปี 2026 โดย Xeon 6+ (Clearwater Forest) ซึ่งใช้สถาปัตยกรรม Darkmont จะมี 288 คอร์และ 288 เธรด พร้อมกำลังออกแบบด้านความร้อน (TDP) ประมาณ 450 วัตต์ ส่วน Xeon 7 (Diamond Rapids) ใช้สถาปัตยกรรม Panther Cove-X จะทำได้สูงสุด 256 คอร์และ 256 เธรด โดยมี TDP 650 วัตต์ ทั้งสองผลิตภัณฑ์จะถูกผลิตบนกระบวนการ 18A ที่ล้ำหน้าที่สุดของ Intel และจะนำเทคโนโลยีไฮบริดบอนดิง Foveros Direct มาใช้เป็นครั้งแรก อย่างไรก็ตาม TrendForce เตือนว่าปัญหาด้าน yield ของกระบวนการ 18A ที่ยังคงดำเนินอยู่ อาจทำให้ไทม์ไลน์การผลิตจำนวนมากของทั้งสองผลิตภัณฑ์ถูกเลื่อนไปถึงปี 2027
แนวโน้มการแข่งขันของ AMD ดูมีเสถียรภาพมากขึ้น เรือลำดับเรือธงของปี 2026 อย่าง EPYC Venice จะใช้กระบวนการ N2 ของ TSMC พร้อมสถาปัตยกรรม Zen 6 และเทคโนโลยีการแพ็กเกจขั้นสูง CoWoS-L และ SoIC ส่งมอบ 256 คอร์และ 512 เธรดผ่านการทำงานแบบ simultaneous multithreading (SMT) ซึ่งเป็นจำนวนเธรดสูงสุดในตลาดปัจจุบัน TrendForce คาดว่า AMD จะยังคงเพิ่มส่วนแบ่งตลาดจาก Intel ตลอดปี 2026
ผู้เล่นหน้าใหม่เปลี่ยนโฉมภูมิทัศน์การแข่งขัน
นอกเหนือจาก Intel และ AMD ยังมีคลื่นของคู่แข่งที่ไม่ใช่แบบดั้งเดิม (non-traditional competitors) ที่กำลังเข้าสู่ตลาด CPU สำหรับเซิร์ฟเวอร์ด้วยความเร็วที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน โดยมุ่งหวังจะปรับโครงสร้างพลวัตการแข่งขันอย่างมีพื้นฐาน
ในเดือนมีนาคม 2026 NVIDIA ประกาศ Vera CPU เป็นผลิตภัณฑ์แบบสแตนด์อโลนเพื่อรองรับความต้องการของลูกค้าที่อยากได้การกำหนดค่า CPU-to-GPU ที่ยืดหยุ่นมากขึ้น Vera ใช้สถาปัตยกรรม Olympus ที่เป็นกรรมสิทธิ์ของ NVIDIA ซึ่งสร้างบนกระบวนการ N3 ของ TSMC พร้อมแพ็กเกจ CoWoS-R และให้ 88 คอร์และ 176 เธรด ด้วยแบนด์วิดท์การเชื่อมต่อ NVLink-C2C 1.8 เทราไบต์ต่อวินาที ทำให้สามารถแชร์หน่วยความจำร่วมกับ GPU ของ NVIDIA ได้ นอกจากนี้ NVIDIA ยังได้เปิดตัว Vera CPU rack โดยนำเอา 256 CPU ต่อแร็คมารวมเป็นทั้งหมด 22,528 คอร์ 45,056 เธรด และหน่วยความจำรวม 400 เทราไบต์
เช่นเดียวกันในเดือนมีนาคม 2026 Arm ได้เปิดตัวผลิตภัณฑ์ CPU ภายในองค์กรตัวแรก คือ Arm AGI CPU ซึ่งยุติธุรกิจการอนุญาตลิขสิทธิ์ล้วน ๆ มานาน 35 ปี โดยสร้างบนกระบวนการ N3 ของ TSMC ด้วยสถาปัตยกรรม Neoverse V3 AGI CPU ให้ 136 คอร์และ 136 เธรด ที่ TDP 300 วัตต์ รองรับหน่วยความจำ DDR5-8800 และ PCIe Gen6 Arm เปิดตัวการกำหนดค่าของแร็คสองแบบพร้อมกัน: เวอร์ชันระบายความร้อนด้วยอากาศซึ่งรวม 60 AGI CPUs (8,160 cores, ประมาณ 180 terabytes of memory) และเวอร์ชันระบายความร้อนด้วยของเหลวที่รองรับ 336 CPUs (45,696 cores และ 1 petabyte of memory)
ผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่กำลังเร่งพัฒนาชิป CPU ของตนเอง Amazon Web Services ปล่อย Graviton5 (192 คอร์และ 192 เธรดบนกระบวนการ N3 ของ TSMC) ในเดือนธันวาคม 2025 โดยนำไปใช้งานควบคู่กับ custom Trainium 3 AI ASIC เพื่อลดต้นทุนการคำนวณสำหรับ AI Microsoft เปิดตัว Cobalt 200 (132 คอร์และ 132 เธรดบนกระบวนการ N3) ในเดือนพฤศจิกายน 2025 Google วางแผนจะเปิดตัว bare-metal Axion C4A.metal และ Axion N4A รุ่นถัดไปในปี 2026 โดยเน้นการปรับจูนต้นทุนต่อสมรรถนะให้เหมาะสม
ความกังวลด้านการประเมินมูลค่าที่ทำให้อารมณ์เชิงบวกเย็นลง
แม้ว่าผลการดำเนินงานหุ้นล่าสุดของ Intel จะโดดเด่น และความต้องการเซิร์ฟเวอร์ CPU ที่แข็งแกร่งจาก AI เชิงเอเจนต์ให้เหตุผลที่จับต้องได้สำหรับมุมมองเชิงบวก แต่ความเห็นของนักวิเคราะห์ยังคงระมัดระวังท่ามกลางการแข่งขันที่ทวีความรุนแรงขึ้นและความท้าทายด้านการดำเนินงานอย่างต่อเนื่องของ Intel จากนักวิเคราะห์ 52 คนที่ครอบคลุมหุ้นที่สื่อจับตา มีเพียง 10 คนที่ให้เรตติ้ง “buy” ขณะที่ 6 คนให้เรตติ้ง “sell” ซึ่งการกระจุกตัวของเรตติ้งฝั่ง “sell” สูงกว่าค่าเฉลี่ยของ S&P 500 มากกว่าสองเท่า ราคาซื้อขายปัจจุบันของ Intel อยู่ที่พรีเมียม 27% เมื่อเทียบกับราคาเป้าหมายของนักวิเคราะห์ที่เป็นฉันทามติ ซึ่งบ่งชี้ว่าหุ้นปรับขึ้นเร็วเกินไป อัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ปัจจุบันของหุ้นสูงกว่า 90x ซึ่งเป็นระดับสูงสุดตลอดกาล และสูงกว่าระดับประเมินมูลค่าขีดสูงสุดในช่วง dot-com bubble 50% ส่วนค่าเฉลี่ย P/E ของหมวดชิปอยู่ที่ประมาณ 21x
คำถามที่พบบ่อย
ถาม: ทำไมความต้องการเซิร์ฟเวอร์ CPU ถึงพุ่งขึ้น หาก GPU ครองโครงสร้างพื้นฐานของ AI มาได้สองปีที่ผ่านมา?
งานโหลดของ AI กำลังเปลี่ยนจากการสร้างข้อความแบบง่าย (ซึ่งครอบงำด้วยการทำงานของ GPU ในเชิงเมทริกซ์) ไปสู่เวิร์กโฟลว์ของ AI เชิงเอเจนต์และการเรียนรู้แบบเสริมกำลัง ที่ต้องพึ่งพา CPU อย่างมากสำหรับการประสานงานงาน จัดตารางเธรด จัดการโพรเซส และดูแลรักษาสถานะ การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างนี้คาดว่าจะทำให้อัตราส่วน CPU-to-GPU ในดาต้าเซ็นเตอร์ของ AI เพิ่มขึ้นจาก 1:4–1:8 เป็น 1:1–1:2
ถาม: ความเสี่ยงเชิงการแข่งขันหลักของ Intel ในตลาดเซิร์ฟเวอร์ CPU คืออะไร?
Intel เผชิญความเสี่ยงด้านการดำเนินงาน (execution) ในกระบวนการผลิต 18A โดย TrendForce เตือนว่ารุ่นเรือธงทั้ง Xeon 6+ และ Xeon 7 ที่วางแผนสำหรับปี 2026 อาจไม่สามารถเข้าสู่การผลิตจำนวนมากได้จนกว่าจะถึงปี 2027 เนื่องจากปัญหา yield ขณะที่ EPYC Venice ของ AMD อยู่ในแนวทางที่มุ่งไปสู่การใช้งานในปี 2026 ด้วยกระบวนการ N2 ของ TSMC ที่เติบโตเป็นที่成熟กว่า และผู้เล่นหน้าใหม่ รวมถึง NVIDIA, Arm และผู้ให้บริการคลาวด์ ต่างก็เปิดตัวผลิตภัณฑ์แข่งขันกันบนกระบวนการ N3 ของ TSMC
ถาม: ทำไม Susquehanna ยังให้เรตติ้ง neutral ต่อ Intel แม้จะปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น $80?
แม้ความต้องการเซิร์ฟเวอร์ CPU จะยังแข็งแกร่ง แต่ Susquehanna ระบุว่าปัญหาขาดแคลนชิปหน่วยความจำกำลังจำกัดการประกอบพีซี และคาดว่ายอดส่งมอบ ODM จะลดลงในระดับเลขสองหลักตลอดปี 2026 เรตติ้ง neutral สะท้อนมุมมองแบบสมดุล: ปัจจัยพื้นฐานเชิงบวกของฝั่งเซิร์ฟเวอร์ถูกหักล้างด้วยความอ่อนแอของเซ็กเมนต์พีซีและความเสี่ยงด้านการดำเนินงานเชิงการแข่งขัน
