-
โปรโตคอลที่สร้างรายได้กำลังเข้ามาแทนที่การทำ liquidity mining มากขึ้นเรื่อย ๆ ขณะที่ DeFi พัฒนาไปไกลกว่าโมเดลการเติบโตที่ขับเคลื่อนด้วยแรงจูงใจ
-
การปล่อยโทเค็นจำนวนมากไม่จำเป็นเพื่อดึงดูดผู้ใช้ไปยังแพลตฟอร์มการให้กู้ยืม การซื้อขาย การ Stake และ Stablecoin
-
ความยั่งยืนของโปรโตคอลในตอนนี้ขึ้นอยู่กับค่าธรรมเนียมแบบออร์แกนิกและการรักษาผู้ใช้มากกว่าแรงจูงใจด้านสภาพคล่องชั่วคราว
โมเดล DeFi ที่ยั่งยืนกำลังได้รับความสนใจอีกครั้ง ขณะที่ผู้ร่วมตลาดแยกสภาพคล่องชั่วคราวออกจากโปรโตคอลที่สร้างความต้องการของผู้ใช้ที่ยั่งยืนและรายได้ที่เกิดซ้ำ
การสร้างรายได้กลายเป็นเกณฑ์มาตรฐานใหม่ของ DeFi
กรอบการวิเคราะห์ตลาดล่าสุดที่แชร์โดยนักวิเคราะห์ Tanaka ได้ตรวจสอบโปรโตคอลที่สามารถอยู่รอดได้โดยไม่มีแรงจูงใจหนัก รายงานระบุว่า DeFi อยู่ในช่วงใหม่ของการพัฒนา นักลงทุนให้ความสำคัญกับพื้นฐานทางธุรกิจมากขึ้นเรื่อย ๆ และไม่ใช่กับการปล่อยโทเค็น
➥ โปรโตคอล DeFi ใดบ้างที่สามารถอยู่รอดได้โดยไม่มีแรงจูงใจด้านโทเค็นที่หนักหน่วง?
หาก DeFi 2021 สร้างขึ้นจาก liquidity mining แล้ว DeFi 2026 ก็กำลังแยก TVL ชั่วคราวออกจากความต้องการผลิตภัณฑ์ที่ยั่งยืนมากขึ้นเรื่อย ๆ
แรงจูงใจด้านโทเค็นสามารถดึงดูดเงินทุนได้ แต่แทบจะไม่สร้างการรักษาผู้ใช้เมื่อ… pic.twitter.com/pfeN5UV6qq
— Tanaka (@Tanaka_L2) 26 มิถุนายน 2026
การวิเคราะห์ชี้ให้เห็นว่า liquidity mining เป็นหนึ่งในปัจจัยหลักตลอดปี 2021 อย่างไรก็ตาม รางวัลโทเค็นมักจะล้มเหลวในการสร้างการรักษาผู้ใช้ที่ยั่งยืน เงินทุนมักจะออกไปเมื่อแรงจูงใจลดลงในที่สุด
รายงานแนะนำว่าโปรโตคอลที่ยั่งยืนสร้างค่าธรรมเนียมจากกิจกรรมที่ผู้ใช้ต้องการอยู่แล้ว การซื้อขาย การกู้ยืม การ Stake และบริการ Stablecoin ยังคงเป็นฟังก์ชันทางการเงินหลัก บริการเหล่านี้ยังคงดึงดูดความต้องการโดยไม่คำนึงถึงวงจรตลาด
สภาพแวดล้อมที่เปลี่ยนแปลงกำลังกระตุ้นให้นักลงทุนประเมินวิธีการประเมินมูลค่าใหม่ มูลค่ารวมที่ถูกล็อค (TVL) ไม่ได้ให้ภาพรวมที่สมบูรณ์อีกต่อไป คุณภาพของรายได้และการรักษาผู้ใช้กำลังกลายเป็นตัวชี้วัดที่สำคัญมากขึ้น
โปรโตคอลหลักยังคงครองกิจกรรม DeFi หลัก
รายงานระบุโปรโตคอลที่จัดตั้งขึ้นหลายรายว่าเป็นโครงสร้างพื้นฐานหลักของ DeFi ซึ่งรวมถึง Aave, Uniswap, Sky และ Lido แต่ละโปรโตคอลทำหน้าที่สำคัญภายใน Decentralized Finance
Aave ยังคงเป็นหนึ่งในตลาดการให้กู้ยืมชั้นนำของภาคส่วน โปรโตคอลสร้างรายได้ผ่านกิจกรรมการกู้ยืมและการชำระบัญชี ความต้องการในการเข้าถึงเงินทุนสนับสนุนโมเดลธุรกิจระยะยาว
Uniswap ยังคงได้รับประโยชน์จากความต้องการซื้อขายแบบออร์แกนิกในตลาดแบบกระจายศูนย์ การแลกเปลี่ยนได้รับค่าธรรมเนียมโดยตรงจากกิจกรรมของผู้ใช้ โครงสร้างนี้ลดการพึ่งพาแรงจูงใจด้านโทเค็นที่ทำให้เกิดอัตราเงินเฟ้อ
Sky และ Lido ครองตำแหน่งที่สำคัญเท่าเทียมกันภายใน Decentralized Finance โครงสร้างพื้นฐาน Stablecoin และ Liquid Staking ยังคงเป็นบริการบล็อกเชนที่จำเป็น ทั้งสองภาคส่วนให้รายได้ที่เกิดซ้ำจากการมีส่วนร่วมของผู้ใช้
โปรโตคอลรุ่นถัดไปเปลี่ยนไปสู่การเติบโตที่ขับเคลื่อนด้วยค่าธรรมเนียม
รายงานยังระบุโปรโตคอลที่กำลังเกิดขึ้นซึ่งแสดงลักษณะรายได้ที่แข็งแกร่งขึ้น รวมถึง Hyperliquid, Jupiter, Kamino, Morpho, Ondo Finance และ Ethena แต่ละโปรโตคอลดำเนินการภายในส่วนตลาดที่ขยายตัวอย่างรวดเร็ว
ธุรกิจอนุพันธ์บนเชนของ Hyperliquid เติบโตผ่านกิจกรรมการซื้อขายมากกว่าแรงจูงใจ Jupiter ได้สร้างตัวเองเป็นศูนย์กลางการซื้อขายหลักบน Solana Kamino และ Morpho กำลังสร้างความก้าวหน้าเพิ่มเติมในโอกาสการให้กู้ยืมแบบกระจายศูนย์ Kamino และ Morpho กำลังก้าวไปอีกขั้นสู่โอกาสการให้กู้ยืมแบบกระจายศูนย์
รายงานเตือนว่าความยั่งยืนไม่ได้เป็นหน้าที่ของระดับรายได้ ดังนั้นนักลงทุนจึงยังคงติดตามคุณภาพของรายได้ที่สร้างขึ้น
การวิเคราะห์สรุปว่าธุรกิจ DeFi ที่แข็งแกร่งที่สุดจะรักษาผู้ใช้ไว้ได้หลังจากแรงจูงใจลดลง สภาพคล่องต้องคงอยู่แม้การปล่อยโทเค็นลดลง ความต้องการผลิตภัณฑ์จริงอาจกลายเป็นสินทรัพย์ที่มีค่าที่สุดของภาคส่วนในที่สุด
