มูลค่าตลาดของ USDT เคยแซงหน้า ETH ชั่วขณะหนึ่ง ขณะที่เงินในตลาดกำลังไหลจากสินทรัพย์ที่ผันผวนไปสู่เหรียญเสถียรหรือไม่?

2026 年 6 月 6 日 加密ตลาดเกิดปรากฏการณ์ชั่วคราวที่มีความหมายเชิงสัญลักษณ์อย่างยิ่ง ในข้อมูลตลาดของ Gate ในวันดังกล่าว มูลค่า USDT ที่ Tether ออกอยู่ที่ราว 1,873.7 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่อีเธอเรียม (ETH) ราคาลงไปแถว 1,530 ดอลลาร์ ทำให้มูลค่าชั่วคราวอยู่ที่ราว 1,830 พันล้านดอลลาร์ ต่ำกว่า USDT ในช่วงสั้นๆ ซึ่งหมายความว่า USDT เป็นครั้งแรกที่แซงหน้า ETH ในมิติของมูลค่าตลาด ขึ้นไปอยู่อันดับ 2 ของการจัดอันดับมูลค่าตลาดสินทรัพย์คริปโตก่อนรองจาก Bitcoin

สภาวะนี้ไม่ได้คงอยู่ เมื่อวันที่ 2026 年 6 月 8 日 ราคา ETH เด้งกลับไปเหนือ 1,670 ดอลลาร์ ทำให้มูลค่าตลาดกลับขึ้นไปที่ราว 2,015 พันล้านดอลลาร์ และกลับมาแย่งอันดับ 2 อีกครั้ง อย่างไรก็ตาม แนวโน้มเชิงโครงสร้างที่ “สลับตำแหน่ง” ชั่วคราวในครั้งนี้สะท้อนให้เห็น น่าสนใจกว่าความต่อเนื่องของอันดับเสียอีก

USDT ที่แซง ETH ชั่วคราว เป็นความผันผวนบังเอิญหรือสัญญาณเชิงโครงสร้าง?

เพื่อประเมินธรรมชาติของเหตุการณ์นี้ จำเป็นต้องสังเกตตัวแปร 2 อย่างในระยะยาวไปพร้อมกัน

ในมุมของ USDT เส้นการเติบโตของมูลค่าตลาดเป็นภาพต่อเนื่องที่ไต่ขึ้นอย่างสม่ำเสมอ มูลค่า USDT จากต้นปี 2020 ที่ราว 4 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นสู่ปัจจุบัน 1,873.7 พันล้านดอลลาร์ โตมากกว่า 45 เท่า การเติบโตนี้ไม่ใช่เหตุการณ์ที่เกิดครั้งคราว แต่เป็นการขยายตัวเชิงโครงสร้างที่ถูกขับเคลื่อนร่วมกันด้วย “การออกเพิ่มสุทธิ (net issuance)” และ “ความต้องการสภาพคล่องดอลลาร์ทั่วโลก”

ในมุมของ ETH แม้มูลค่าตลาดจะยังคงอยู่ในระดับราว 2,000 พันล้านดอลลาร์ แต่สถานะเชิงสัมพันธ์กลับลดลงอย่างชัดเจน สัดส่วนของ Ethereum ในมูลค่าตลาดคริปโตทั้งหมด (ส่วนแบ่งตลาด) ลดจากจุดสูงสุด 21.7% ในปี 2021 เหลือราว 9.3% ในปัจจุบัน พร้อมกันนั้น ราคาของ ETH ในช่วงปีที่ผ่านมาเผชิญแรงกดดันอย่างต่อเนื่อง แกนกลางของความผันผวนค่อยๆ เคลื่อนลง

เมื่อเส้นการเติบโตที่ต่อเนื่องของ USDT ตัดกับเส้นความอ่อนแอเชิงสัมพันธ์ของ ETH ในวันที่ 2026 年 6 月 6 日 แม้จุดตัดนั้นจะอยู่ไม่นาน แต่ก็ส่งสัญญาณชัดเจนถึงตลาดว่า สเตเบิลคอยน์ได้เติบโตขึ้นจนมีพลังที่ “เทียบชั้นได้ในมิติของมูลค่าตลาด” กับสินทรัพย์คริปโตที่ผันผวนเป็นกระแสหลัก

อะไรคือแรงขับที่ทำให้มูลค่าตลาดของ USDT พองตัวต่อเนื่องไปถึง 1,873.7 พันล้านดอลลาร์?

การเติบโตของมูลค่าตลาด USDT ขับเคลื่อนหลักๆ ด้วย 2 มิติ: การออกเพิ่มสุทธิของปริมาณที่หมุนเวียน และรูปแบบรายได้จากสินทรัพย์สำรอง

ในมิติของปริมาณ ณ วันที่ 2026 年 6 月 8 日 มูลค่าตลาด USDT ราว 1,873.7 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มสุทธิจากต้นปีโดยรวม “หลายร้อยพันล้านดอลลาร์” ในช่วงเวลาเดียวกัน มูลค่าตลาดรวมของสเตเบิลคอยน์ทะลุ 3,200 พันล้านดอลลาร์ และเติบโตประมาณ 12% ตั้งแต่ต้นปี การเติบโตนี้เกิดขึ้นท่ามกลางฉากหลังที่มูลค่าตลาดรวมของตลาดคริปโตโดยรวมยังถูกกดดัน ซึ่งสะท้อนความเป็นอิสระของ “ความต้องการสเตเบิลคอยน์”

ในมิติของสินทรัพย์สำรอง รายงานไตรมาสแรกปี 2026 ที่ Tether เปิดเผยระบุว่า บริษัทถือครองพันธบัตรสหรัฐประมาณ 1,410 พันล้านดอลลาร์ ทำให้เป็นผู้ถือพันธบัตรสหรัฐรายใหญ่อันดับ 17 ของโลก การออก USDT ทุกเหรียญจะสอดคล้องกับกระแสเงินสดดอลลาร์ที่ไหลเข้าและนำไปจัดสรรในพันธบัตรสหรัฐระยะสั้น วงจรแบบ “ออกเหรียญ - จัดสรร - รับผลตอบแทน” นี้ช่วยลดต้นทุนเชิงขอบของการจัดหาซัพพลาย USDT และเพิ่มความยั่งยืนทางการเงินให้กับการออกเพิ่มอย่างต่อเนื่อง

นอกจากนี้ การผลักดันกรอบกำกับดูแล เช่น กฎหมาย GENIUS ของสหรัฐ ช่วยทำให้เส้นทางความสอดคล้องของสเตเบิลคอยน์ชัดเจนยิ่งขึ้น กฎหมายกำหนดให้ผู้ออกต้องคงเงินสำรอง 1:1 ด้วยสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูง (โดยหลักคือพันธบัตรสหรัฐ) ซึ่งในทางปฏิบัติถือเป็นการยกระดับกลยุทธ์สำรอง USDT ที่ใช้อยู่เดิมจาก “ทางเลือกเชิงพาณิชย์” ให้เป็น “มาตรฐานเชิงสถาบัน”

ทำไม ETH จากที่เคยนําในมูลค่าตลาดกลับกลายเป็นความอ่อนแอเชิงสัมพันธ์?

บทบาทของ ETH ในเหตุการณ์นี้ไม่ได้เป็นเพียง “ผู้ถูกแซง” เท่านั้น การลดลงของสถานะเชิงสัมพันธ์สะท้อนแรงกดดันเชิงโครงสร้างหลายด้าน

ด้านผลการเคลื่อนไหวของราคา ภายหลัง ETH ทำจุดต่ำสุดในเดือน 2 ปี 2026 แม้จะเด้งกลับ แต่โดยรวมยังเคลื่อนไหวในกรอบ 1,500 ถึง 2,400 ดอลลาร์ และไม่สามารถทะลุทำจุดสูงเดิมได้ ช่วงต้นเดือนมิถุนายนทำให้ราคาหล่นแรงจนกดลงมาแถว 1,530 ดอลลาร์ สร้างจุดต่ำใหม่เชิงช่วงเวลา แม้ต่อมาจะดีดกลับไปเหนือ 1,670 ดอลลาร์ แต่ระดับราคานั้นยังต่ำอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับจุดสูงในปีที่แล้ว

ด้านข้อมูลบนเชน ปริมาณการไหลเข้าสู่กระดานเทรดของ ETH ในวันที่ 6 มิถุนายน เพิ่มขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบ 4 เดือน สะท้อนว่าความกดดันจากการขายออกกระจุกตัวและถูกปลดออกอย่างเป็นช่วงๆ TVL (มูลค่ารวมที่ล็อกไว้) ของ Ethereum ลดลงต่อเนื่อง แสดงถึงความสามารถในการเคลื่อนไหวและการดึงเงินลงไปหล่อเลี้ยงระบบนิเวศบนเชนที่อ่อนแรงลง อัตราค่าธรรมเนียม/เงินทุนในตลาดอนุพันธ์อยู่ในระดับต่ำตลอดประวัติศาสตร์ ซึ่งสะท้อนการล้างสถานะของเลเวอเรจฝั่งฝั่ง Long ขนาดใหญ่อย่างเป็นวงกว้าง

และที่สำคัญที่สุด คือส่วนแบ่งมูลค่าตลาดของ Ethereum ลดจาก 21.7% ในปี 2021 เหลือราว 9.3% ในปัจจุบัน การลดลงนี้หมายความว่า ในขณะที่ตลาดคริปโตโดยรวมเติบโต ETH ไม่สามารถตามความเร็วการขยายตัวของสินทรัพย์อื่นอย่าง Bitcoin และสเตเบิลคอยน์ได้ ผลของแรงเล่าเรื่องเชิงเทคนิคที่เสื่อมถอยลงตามขอบเขต, ผลจากการแย่งชิงของเชนคู่แข่ง, และความนิยมที่เพิ่มขึ้นต่อ “สินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทน” ล้วนประกอบกันเป็นพื้นหลังเชิงโครงสร้างของความอ่อนแอเชิงสัมพันธ์ของ ETH

นี่ไม่ใช่ครั้งแรกที่ USDT เข้าสู่ 3 อันดับมูลค่าตลาด: 2020 ตอนที่แซง XRP ต่างกันอย่างไร?

ควรย้อนดูว่า การที่ USDT เข้าสู่ 3 อันดับมูลค่าตลาดไม่ใช่เรื่องใหม่ ปี 2020 USDT เคยแซง XRP และขึ้นไปอยู่ที่อันดับ 3 ของมูลค่าตลาดสินทรัพย์คริปโต อย่างไรก็ตาม สถานการณ์ในตอนนั้นมีความแตกต่างเชิงแก่นจากวันนี้

เมื่อ USDT แซง XRP ในปี 2020 มูลค่าตลาดของ Ethereum อยู่ที่ราว 2.5 เท่าของ USDT กล่าวคือ แม้ตอนนั้น USDT จะติดท็อป 3 แล้ว แต่ยังมีช่องว่างระดับ “มาตราส่วน” กับอันดับ 2 อย่าง ETH ในเวลานั้น โครงสร้างตลาดคือ “Bitcoin อันดับ 1, Ethereum อันดับ 2, USDT อันดับ 3” ทำให้เป็นลำดับขั้นชัดเจนระหว่างกัน

เหตุการณ์วันที่ 6 มิถุนายน 2026 กลับยิ่งกระทบมากกว่า เพราะมูลค่าตลาดของ USDT โตจนเกือบจะเทียบเท่า ETH ช่วงหนึ่งส่วนต่างระหว่างทั้งสองแคบลงเหลือราว 40 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งน้อยกว่า 2.5% ของมูลค่า ETH เมื่อส่วนต่างจากระดับ “หลายเท่า” ถูกบีบเหลือระดับ “เปอร์เซ็นต์” การสลับอันดับจากที่เป็นไปได้ในทฤษฎีจึงกลายเป็นความจริงได้

การเปลี่ยนแปลงระดับนี้หมายความว่า สเตเบิลคอยน์ไม่ได้เป็นแค่ “เครื่องมือประกอบ” ของตลาดคริปโตอีกต่อไป แต่มีความสามารถในการเทียบเท่ากับสินทรัพย์หลักที่ผันผวนในแง่สเกลของสภาพคล่อง หากครั้งถัดไป ETH ยังเผชิญแรงกดดัน ขณะที่ USDT ยังคงขยายตัว การแซงชั่วคราวอาจกลายเป็นการเปลี่ยนแปลงอันดับที่ยาวนานขึ้น

ทำไมถึงบอกว่าสเตเบิลคอยน์กลายเป็น “ส่วนต่อขยายบนเชนของพันธบัตรสหรัฐ”?

เพื่อทำความเข้าใจตรรกะเบื้องหลังที่ทำให้มูลค่าตลาดของ USDT พองตัวต่อเนื่อง ต้องหลุดออกจากมุมมองของตลาดคริปโตเอง แล้วมองจากมุมมองเชิงมหภาคของสภาพคล่องดอลลาร์โลก

ปัจจุบัน สเตเบิลคอยน์ที่ยึดดอลลาร์มีสัดส่วนราว 98% ของมูลค่าตลาดสเตเบิลคอยน์ทั้งหมด สร้างความได้เปรียบอย่างท่วมท้น และสินทรัพย์สำรองของสเตเบิลคอยน์เหล่านี้กระจุกตัวอยู่ที่พันธบัตรสหรัฐระยะสั้นสูงมาก Tether ถือครองราว 1,410 พันล้านดอลลาร์ของพันธบัตรสหรัฐ ทำให้เป็นผู้ถืออันดับ 17 ของโลก แซงหน้าประเทศเจ้าของอธิปไตยอย่างเยอรมนีและซาอุดีอาระเบีย

โครงสร้างการจัดสรรแบบนี้ก่อให้เกิดผล 2 ด้าน ในเชิงมหภาค การออกเพิ่มของสเตเบิลคอยน์สร้างความต้องการเชิงโครงสร้างอย่างต่อเนื่องให้กับตลาดพันธบัตรสหรัฐระยะสั้น เทียบได้กับการสร้าง “ช่องทางจัดสรรพันธบัตรสหรัฐ” ใหม่ที่ขับเคลื่อนโดยผู้ใช้งานคริปโต นอกเหนือจากตลาดตราสารหนี้แบบดั้งเดิม ในรายงานของกระทรวงการคลังสหรัฐ เดือน 2 ปี 2026 ระบุว่า ความต้องการพันธบัตรของผู้ออกสเตเบิลคอยน์ยังคงรักษาอัตราการเติบโตเฉลี่ยรายปีราว 35% นับตั้งแต่ปี 2022

ในเชิงจุลภาค ผู้ใช้สเตเบิลคอยน์จะได้รับ “ผลตอบแทนด้านสภาพคล่อง” จากพันธบัตรสหรัฐระยะสั้นทางอ้อมผ่านการถือ USDT (แม้ผู้ใช้จะไม่ได้รับดอกเบี้ยโดยตรง แต่รายได้ของผู้ออกทำให้การดำเนินงานและการออกเพิ่มยังคงอยู่ได้) ในเชิงหน้าที่ USDT จึงคล้ายกับ “สัดส่วนพันธบัตรสหรัฐระยะสั้นที่ถูกแปลงเป็นรูปแบบดิจิทัลที่โอนย้ายได้” กล่าวคือ USDT ทุกเหรียญสะท้อนบนเชนของเครดิตดอลลาร์และอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรสหรัฐระยะสั้น

บทบาทที่ถูกปรับโฉมนี้ทำให้สเตเบิลคอยน์จาก “ตัวกลางในการซื้อขาย” ก้าวสู่ “โครงสร้างพื้นฐานบนเชนของสภาพคล่องดอลลาร์โลก” มูลค่าตลาดของ USDT ที่พองตัวต่อเนื่องนั้น ในแก่นแท้แล้วคือการวัดขนาดและระดับการแทรกซึมของโครงสร้างพื้นฐานดังกล่าว

การเปลี่ยนแปลงอันดับมูลค่าตลาดคริปโตสะท้อนกระแสเงินและระดับความเสี่ยงแบบใด?

ปรากฏการณ์ที่ USDT แซง ETH ชั่วคราว มักถูกตีความว่า “อารมณ์หลบความเสี่ยงของตลาดเพิ่มขึ้น ทำให้เงินไหลจากสินทรัพย์เสี่ยงไปยังสเตเบิลคอยน์” คำอธิบายนี้ถูกต้องบางส่วน แต่จำเป็นต้องแยกย่อยให้ละเอียดขึ้น

เมื่อดูจากมูลค่าเงินไหลออกแบบ “ปริมาณรวม” ในช่วงเวลาเดียวกัน มูลค่าตลาดรวมของตลาดคริปโตหายไปราวหลายพันล้านดอลลาร์ ขณะที่มูลค่าตลาดรวมของสเตเบิลคอยน์เพิ่มสุทธิราว 12% (ตั้งแต่ต้นปี) ซึ่งหมายความว่า เงินทั้งหมดที่ไหลออกจากสินทรัพย์ที่ผันผวนไม่ได้เปลี่ยนไปเป็นสเตเบิลคอยน์ทั้งหมด—เงินจำนวนมากเลือกที่จะออกจากตลาดไปโดยสิ้นเชิง เงินที่ยังอยู่ในตลาดมีส่วนหนึ่งจริงที่ถือในรูปสเตเบิลคอยน์ เพื่อรอหน้าต่างการจัดสรรรอบถัดไป

ในเชิงโครงสร้างของระดับความเสี่ยง ETH/BTC ยังอ่อนตัวต่อเนื่อง สัดส่วนมูลค่าตลาดของ Bitcoin อยู่ในระดับสูงแถว 60% แกว่งตัวอยู่ ซึ่งชี้ว่าเงินเสี่ยงไม่ได้ไหลไปยังโทเค็นที่ผันผวนขนาดเล็กกลางหรือเล็กอื่นๆ อย่างมีนัยยะ ตลาดดูเหมือนเกิด “ความแตกขั้ว” ด้านหนึ่ง Bitcoin ในฐานะ “ทองคำดิจิทัล” ได้รับความนิยมจากเงินหลบความเสี่ยง อีกด้านคือสเตเบิลคอยน์ในฐานะ “ดอลลาร์ดิจิทัล” ที่ได้รับความต้องการด้านการเก็บสภาพคล่อง ส่วน ETH และโทเค็นเชนอื่นๆ ระหว่างกลางกลับรับแรงกดดันด้านการประเมินมูลค่าที่หนักที่สุด

ภายใต้รูปแบบการไหลของเงินนี้ การพองตัวของมูลค่าตลาดสเตเบิลคอยน์และความหดตัวเชิงสัมพันธ์ของมูลค่า ETH คือมุมมองคนละด้านของเหรียญเดียวกัน—มันร่วมกันวาดภาพว่าความเสี่ยงในตลาดคริปโตหดแคบลง และสภาพคล่องกำลังไหลไปรวมอยู่ที่ฝั่งโครงสร้างพื้นฐาน

เหตุการณ์นี้มีความหมายระยะยาวต่อแนวคิดการประเมินมูลค่าของสินทรัพย์คริปโตอย่างไร?

ในมุมระยะยาว USDT ตัดกับ ETH ในมิติของมูลค่าตลาด (แม้จะเป็นการตัดแบบชั่วคราว) บ่งชี้ว่า ระบบการประเมินมูลค่าในตลาดคริปโตกำลังผ่านการเปลี่ยนผ่านแบบเงียบเชิงกระบวนทัศน์

โดยทั่วไป อันดับมูลค่าตลาดของสินทรัพย์คริปโตมักแข่งขันกันระหว่างสินทรัพย์ที่ผันผวนประเภทต่างๆ ได้แก่ Bitcoin, Ethereum, XRP, BNB, Solana ฯลฯ เงื่อนไขการแข่งขันคือการเล่าเรื่องเชิงเทคนิค ขนาดระบบนิเวศ ความคาดหวังด้านการเก็งกำไร และฉันทามติของชุมชน ขณะที่สเตเบิลคอยน์ที่ราคาคงที่มักถูกมองว่าเป็น “แบ็คกราวด์” มากกว่าคู่แข่ง

แต่การตัดกันของมูลค่าตลาด USDT กับ ETH ทำลายกรอบความคิดนี้ มันเปิดเผยความจริงว่าในมิติของ “ขนาดสภาพคล่อง” สเตเบิลคอยน์สามารถเทียบเคียงกับสินทรัพย์เชนที่ผันผวนรายใหญ่ที่สุดได้ นี่ทำให้เกิดคำถามที่ควรให้ทั้งอุตสาหกรรมคิด: “คุณค่า” ของสินทรัพย์คริปโตควรวัดด้วยอะไร—ศักยภาพในการค้นพบราคา (price discovery) หรือขนาดของการให้บริการสภาพคล่อง?

เมื่อมองไปข้างหน้า หากกรอบกำกับดูแลอย่าง GENIUS เดินหน้าสู่การบังคับใช้อย่างเต็มรูปแบบ และผู้ออกสเตเบิลคอยน์จากสถาบันการเงินดั้งเดิมเข้ามามากขึ้น มูลค่าตลาดรวมของสเตเบิลคอยน์มีแนวโน้มจะขยายต่อ หากส่วนแบ่งตลาดของ ETH ยังลดลง USDT ไม่เพียงแค่มีโอกาสแซง ETH อีกครั้ง แต่ยังอาจทำให้การแซงนั้นกลายเป็นสถานะที่ยั่งยืนกว่า ในเวลานั้น โครงสร้างท็อป 3 ของมูลค่าตลาดคริปโตอาจเปลี่ยนจาก “BTC > ETH > stablecoin” เป็น “BTC > stablecoin > ETH” ซึ่งจะเป็นคำอธิบายที่ชัดเจนที่สุดของการเปลี่ยนจาก “การนำโดยเรื่องเล่าเชิงเทคนิค” ไปสู่ “การจัดลำดับความสำคัญของโครงสร้างพื้นฐาน” ในอุตสาหกรรมคริปโต

FAQ

ถาม：USDT แซง ETH กลายเป็นสินทรัพย์คริปโตอันดับ 2 จริงหรือ?

เมื่อวันที่ 6 มิถุนายน 2026 มูลค่าตลาดของ USDT (ราว 1,873.7 พันล้านดอลลาร์) สูงกว่า ETH (ราว 1,830 พันล้านดอลลาร์) ในช่วงสั้นๆ และขึ้นสู่อันดับ 2 เป็นครั้งแรก แต่เมื่อวันที่ 8 มิถุนายน ETH เด้งกลับขึ้นไปเหนือ 1,670 ดอลลาร์ ทำให้มูลค่าตลาด ETH กลับมาราว 2,015 พันล้านดอลลาร์ และแย่งอันดับ 2 กลับมา ดังนั้นนี่เป็นการแซงชั่วคราว ไม่ใช่การเปลี่ยนแปลงอันดับแบบถาวร

ถาม：ทำไมมูลค่าตลาดของ USDT ถึงเติบโตต่อเนื่อง?

การเติบโตของมูลค่าตลาด USDT มาจากการออกเพิ่มสุทธิของปริมาณที่หมุนเวียนเป็นหลัก ผู้ออกได้รับผลตอบแทนจากการถือสินทรัพย์สำรอง เช่น พันธบัตรสหรัฐระยะสั้น รูปแบบนี้ช่วยให้การออกเพิ่มยังคงมีความยั่งยืนทางการเงิน และความต้องการด้านการซื้อขาย การชำระเงิน และการเก็บมูลค่าของสเตเบิลคอยน์ที่มีความเสถียรต่อดอลลาร์ก็ยังขยายตัวต่อเนื่อง

ถาม：ส่วนแบ่งมูลค่าตลาดของ Ethereum ลดลงเท่าไร?

ส่วนแบ่งของ Ethereum ในมูลค่าตลาดรวมคริปโตลดจากจุดสูงสุด 21.7% ในปี 2021 เหลือราว 9.3% ในปัจจุบัน ลดลงมากกว่า 12 จุดเปอร์เซ็นต์ ซึ่งหมายความว่าในช่วงหลายปีที่ผ่านมา ความเร็วในการขยายตัวของสินทรัพย์อื่น เช่น Bitcoin และสเตเบิลคอยน์ ชัดเจนว่าเร็วกว่าการขยายของ ETH

ถาม：USDT เคยติดท็อป 3 มูลค่าตลาดมาก่อนหรือไม่?

ใช่ ในปี 2020 USDT เคยแซง XRP และขึ้นมาอยู่อันดับ 3 ของมูลค่าตลาดสินทรัพย์คริปโต แต่ในตอนนั้น มูลค่าตลาดของ Ethereum อยู่ราว 2.5 เท่าของ USDT ทำให้ส่วนต่างค่อนข้างมาก และไม่ได้เกิดปรากฏการณ์แซงชั่วคราว

ถาม：ความสัมพันธ์ระหว่างสเตเบิลคอยน์กับพันธบัตรสหรัฐคืออะไร?

สินทรัพย์สำรองของสเตเบิลคอยน์ที่ยึดดอลลาร์ส่วนใหญ่กระจุกตัวอยู่ที่พันธบัตรสหรัฐระยะสั้นเป็นหลัก Tether ถือครองราว 1,410 พันล้านดอลลาร์ของพันธบัตรสหรัฐ ทำให้เป็นผู้ถืออันดับ 17 ของโลก ส่วนผู้ออกสเตเบิลคอยน์ยังเป็นแหล่งที่มาสำคัญของความต้องการเชิงโครงสร้างในตลาดพันธบัตรสหรัฐระยะสั้น

ถาม：การแซงชั่วคราวครั้งนี้ให้บทเรียนอะไรกับอนาคต?

มันชี้ว่า “ขนาดสภาพคล่อง” ของสเตเบิลคอยน์สามารถเทียบเคียงสินทรัพย์คริปโตหลักที่ผันผวนแบบดั้งเดิมได้ หากสเตเบิลคอยน์ยังคงขยายตัว ขณะที่ส่วนแบ่งตลาดของ ETH ยังคงลดลง ในอนาคตอาจกลับมาเกิดการเปลี่ยนแปลงอันดับอีกครั้ง ตรรกะการประเมินมูลค่าของอุตสาหกรรมคริปโตกำลังค่อยๆ ย้ายจาก “ให้ความสำคัญกับเรื่องเล่าเชิงเทคนิค” ไปสู่ “ให้ความสำคัญกับโครงสร้างพื้นฐาน”