โดยสรุป
- GameStop ให้คำมั่น 4,709 BTC BTC เข้าสู่กลยุทธ์ covered call บน Coinbase Prime ซึ่งทำให้การแลกเปลี่ยนมีสิทธิ์นำเหรียญไปใช้ซ้ำ (rehypothecate) หรือขายเหรียญ
- การเคลื่อนไหวนี้จัดประเภทการถือครองใหม่จากสินทรัพย์ไม่มีตัวตนเป็นลูกหนี้ ทำให้วิธีที่กำไรและขาดทุนไหลผ่านงบกำไรขาดทุนเปลี่ยนไป
- ซีอีโอ Ryan Cohen ปฏิเสธที่จะไม่ตัดประเด็นการขาย Bitcoin ของ GameStop โดยกล่าวว่าโอกาสอื่นๆ ของบริษัท “น่าดึงดูดกว่า Bitcoin มาก”
ร้านค้าปลีกวิดีโอเกม GameStop เปิดเผยสัปดาห์นี้ว่าได้ย้ายการถือครอง Bitcoin ในคลังเงินสดไปแล้วเกือบทั้งหมด (เหลือ 1 BTC) ไปสู่กลยุทธ์ตัวเลือก covered call บน Coinbase Prime
ด้วยวิธีนี้ คลัง 4,709 BTC ซึ่งมีมูลค่าประมาณ 315 ล้านดอลลาร์ ณ เวลาที่เขียน—จึงกลายเป็นลูกหนี้แทนที่จะเป็นสินทรัพย์ไม่มีตัวตนในงบดุลของบริษัท การจัดประเภทใหม่นี้มีความสำคัญ เพราะมันจะเปลี่ยนว่ากำไรและขาดทุนจาก Bitcoin จะไหลผ่านผลประกอบการรายไตรมาสของ GameStop อย่างไร
บริษัทที่ถือ Bitcoin ไว้ในคลังเงินสดค่อนข้างเงียบมาตั้งแต่ต้นปี ราคา BTC เริ่มต้นปีอยู่ราว $87,000 แต่ตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ก็พยายามจะอยู่เหนือ $70,000 ไม่สำเร็จ ณ เวลาที่เขียน Bitcoin ซื้อขายกันที่ประมาณ $67,000 หลังจากร่วงลง 5% ในสัปดาห์ที่ผ่านมา ตามข้อมูลของ CoinGecko ซึ่งเป็นผู้รวบรวมราคาคริปโท
ความผันผวนที่สูงขึ้นได้ทำให้บริษัทที่มี BTC ในงบดุลได้รับแรงกดดัน GameStop ซึ่งเดิมใช้จ่ายมากกว่า 500 ล้านดอลลาร์ในการซื้อ BTC เมื่อเดือนพฤษภาคมปีที่แล้ว ได้เห็นมูลค่าของการถือครองลดลงอย่างมีนัยสำคัญในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา
GameStop ระบุในรายงานว่าข้อกำหนดของสัญญาหลักประกันหมายความว่า Coinbase Prime มีสิทธิ์ที่จะ “rehypothecate, commingle, หรือขายโดยฝ่ายเดียว” Bitcoin ของผู้ค้าปลีก
นั่นหมายความว่า GameStop ไม่ได้ขาย Bitcoin ของตัวเอง—แต่ อาจจะถูกขายได้
“แม้ว่าการจัดประเภทของสินทรัพย์เหล่านี้จะเปลี่ยนไป แต่การเปิดรับทางเศรษฐกิจของเรายังคงสอดคล้องกับการเป็นเจ้าของ Bitcoin พื้นฐานโดยตรง” บริษัทกล่าวในรายงานประจำปีแบบ 10-K ต่อ SEC
ในกลยุทธ์ covered call นักลงทุนที่ถือสินทรัพย์—ในกรณีนี้คือ Bitcoin—จะขายสัญญา call option ให้กับคู่สัญญา ตัวเลือกดังกล่าวให้สิทธิ์แก่คู่สัญญาในการซื้อสินทรัพย์ในราคาที่กำหนดไว้ล่วงหน้า ซึ่งเรียกว่า strike price ภายในกรอบเวลาที่กำหนด เมื่อแลกเปลี่ยน ผู้ถือจะได้รับเบี้ยประกันล่วงหน้า (premium) ทำให้เกิดรายได้จากสินทรัพย์ที่โดยปกติอาจแค่นั่งอยู่ในงบดุล
หากราคาของ Bitcoin ขึ้นสูงกว่า strike price คู่สัญญาก็สามารถใช้สิทธิ์และเข้าซื้อ Bitcoin ในราคาที่ต่ำกว่าที่ตกลงกันไว้ ซึ่งเป็นการจำกัด upside ของผู้ถือ หาก Bitcoin ยังคงต่ำกว่า strike price ตัวเลือกก็จะหมดอายุโดยไร้ค่า และ GameStop จะเก็บเบี้ยประกัน—บวกกับ Bitcoin ของตัวเอง
เมื่อ GameStop วางเดิมพันเกือบทั้งหมดของ BTC เป็นหลักประกันสำหรับกลยุทธ์ผ่าน Coinbase Prime บริษัทจึงกำลังเดิมพันว่า Bitcoin จะไม่พุ่งขึ้นแรงพอที่จะกระตุ้นให้เกิดออปชัน—โดยเก็บผลตอบแทนระหว่างทาง
บริษัทเดิมซื้อ Bitcoin ในเดือนพฤษภาคม 2025 หลังจากเสร็จสิ้นการเสนอขาย $1.5 billion ของ convertible senior notes ให้กับนักลงทุนในเดือนก่อนหน้า
ซีอีโอของ GameStop Ryan Cohen ได้ส่งสัญญาณถึงการก้าวเข้าสู่การเข้าซื้อ Bitcoin โดยการโพสต์ภาพถ่ายบน X ที่ยืนอยู่ข้าง Strategy Chairman Michael Saylor Strategy เป็นผู้บุกเบิกโมเดลคลัง Bitcoin และยังคงเป็นผู้ถือรายใหญ่ที่สุดขององค์กรอย่างห่างชั้น โดยมี BTC มูลค่าประมาณ $51 billion ณ เวลาที่เขียน
นับตั้งแต่ Strategy แรกเริ่มจัดประเภท Bitcoin เป็นสินทรัพย์ในคลังเงินสดในเดือนสิงหาคม 2020 บริษัทจำนวนมากก็เดินตามรอย—ระดมทุนผ่านโปรแกรม ATM equity, convertible notes และการออกหุ้นบุริมสิทธิ แล้วนำเงินนั้นไปลงทุนใน Bitcoin Strategy ได้ใช้ทั้งสามแบบ
แต่ในช่วงไม่นานมานี้มีคำถามเกี่ยวกับความเชื่อมั่นของบริษัทต่อ BTC
ในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 มีการถามโดย CNBC กับ Cohen ของ GameStop ว่าบริษัทกำลังพิจารณาขายกอง Bitcoin ของตัวเองหรือไม่ Cohen ปฏิเสธที่จะตอบ แต่กลับชี้ใบ้ถึงความทะเยอทะยานในการเข้าซื้อของบริษัทว่า “น่าดึงดูดกว่า Bitcoin มากกว่านี้”
