Золото, долар і борги у світі: переоцінка балансових звітів та фінансових структур

Автор: Тєчжоу哥 у CRYPTO

Модерне суспільство найглибший і найприхований механізм організаційної координації — це не сама валюта, а постійне розширення боргово-кредитних відносин.

Незалежно від того, чи це держава, спільнота, організація чи особа, суть полягає у повторюваному дії: обмін майбутнього на теперішнє.

Наші звичні економічне зростання та споживча розквіт не виникають із нічого, а базуються на високорегульованому консенсусі, що майбутнє можна розподіляти заздалегідь. Борг — це технічна реалізація цього консенсусу.

З такого погляду на світ, більш суттєвий аспект полягає у тому, хто здатен зменшити майбутнє до теперішнього, і хто має владу визначати майбутнє.

У цьому сенсі створення та скорочення валюти — це лише вирази боргового світу. Магія фінансів полягає лише в одному — міжчасовому обміні ресурсів.

1. З боргової точки зору, розуміння золота та долара

Якщо поставити борг у центр світового функціонування, роль золота і долара стане одразу зрозумілою. Долар — це не валюта, а інструмент координації та оцінки боргів.

Державний борг США — це не просто внутрішні зобов’язання. У глобальній балансі активів і пасивів, система долара — це: США експортують обіцянки майбутнього, світ забезпечує здатність приймати борги зараз. Обидві сторони укладають угоду у доларах, що є найбільшим у історії людства міжчасовим обміном.

Особливість золота у тому, що воно є єдиним фінансовим активом, що не відповідає жодним зобов’язанням. Не потрібно ніякого поручительства, ніяких обіцянок — воно саме є кінцевим засобом погашення. З балансу видно, що золото — єдиний актив без контрагента.

Саме тому, коли боргова система працює добре, золото здається неефективним, безприбутковим і позбавленим уяви; але коли люди починають сумніватися, чи зможе майбутнє бути виконаним, цінність золота знову стає зрозумілою.

Кажуть, золото — це захист від геополітичних ризиків. Але якщо розглядати через баланс, ця теза неповна: геополітичні конфлікти не руйнують багатство напряму, вони руйнують стабільність боргових відносин.

2. Захист — це пошук здорового балансу активів і пасивів

Зрозумівши цю логіку, стає ясно: якщо уявляти світ як постійно зростаючий баланс активів і пасивів, то захист — це не пошук безпечного активу назавжди, а пошук у різних фазах здорової, стабільної структури боргів і активів. Головний ризик — не коливання, а дисбаланс у борговій структурі.

Тому, аналізуючи недавні ринкові тенденції, знецінення долара, великі коливання ієни — що їх супроводжує? — швидке зростання валют країн із більш стабільним балансом, наприклад, Швейцарії.

Якщо дивитись далі, чому зростає срібло, чому зростають інші сировинні товари? З більш широкої макроекономічної перспективи, єдине, що впливає на боргові та кредитні відносини — це базовий змінний фактор — AI.

AI — це не просто галузь. На мою думку, її фундаментальна роль — у переформатуванні балансів активів і пасивів. З одного боку, вона безмежно знижує витрати людської ефективності, стає дешевше програмне забезпечення, замінює робочу силу, обробка інформації — майже безкоштовна; з іншого — створює у реальному світі безпрецедентний попит на жорсткий капітал: обчислювальні потужності, електроенергію, землю, ресурси, мінерали — все це стає найсильнішими обмеженнями.

Обидві сили одночасно впливають на глобальний баланс активів і пасивів: зменшують вагу ефективності, збільшують навантаження капіталу. Це і є сутність перетворення боргової системи.

Інакше кажучи: будь-яка робота, яку можна цифровізувати, логізувати, автоматизувати — вартість знижується до нуля. Програмне забезпечення, тексти, дизайн, базовий код — ці колись дорогі інтелектуальні активи стають дешевими, як вода з-під крана. Усе має ціну: кожен Token створюється за рахунок спалювання обчислювальних чіпів, споживання електроенергії і передачі по кабелю. Чим розумніший AI, тим більше він прагне фізичних ресурсів.

За останні десятиліття світове зростання дедалі більше залежало від фінансового інжинірингу: кредитної експансії, левериджу, управління очікуваннями. Майбутнє можна постійно зменшувати у часі, тому борги здаються легкими і контрольованими. Але коли зростання знову прив’язується до обчислювальної потужності, електроенергії, ресурсів і виробничих потужностей — ці змінні вже не можна сфальсифікувати. З цього погляду, срібло і сировинні товари — це ціна, яку платимо за майбутню виробничу здатність.

Коли зростання заблоковане фізичними обмеженнями, магія боргу втрачає силу. Адже скільки б ти не друкував грошей, без достатньої кількості міді для електромереж, срібла для панелей — обчислювальна потужність AI не зросте.

3. Чи настав кінець епохи долара?

Немає нічого вічного, навіть золота. Зрозумівши механізм роботи боргового світу, доводиться прийняти непопулярний висновок: золото — це не вічна відповідь. Поточне зростання — це лише дефіцит активу без контрагента. Але золото не створює грошовий потік, не підвищує виробничу ефективність і не може замінити реальний капітал. З точки зору балансу, воно тимчасово зупиняє ризики.

Повертаючись до долара, чому, незважаючи на постійний песимізм щодо нього, його все ще використовують для оцінки? — тому що потрібен найглибший у світі активний пул для застави, розрахунків і захисту; тримаючи держоблігації США, ти не просто довіряєш Америці, а маєш актив, який визнає глобальна фінансова система і який можна миттєво закласти для фінансування.

Сила долара — не у його фінансовій правильності, а у мережевому ефекті, що його неможливо замінити. Це єдине в людській цивілізації носій, здатний витримати десятки трильйонів боргів.

За останні десятиліття основна здатність системи долара — це зменшувати майбутнє до теперішнього, США позичає, світ платить; США споживає, світ постачає — це глобальний перерозподіл часової вартості.

Але коли фінансова політика США дедалі більше залежить від розширення балансу і боргових зобов’язань, кредитний рейтинг долара починає змінюватися: він залишається найкращим вибором, але вже не безкоштовним, і альтернативи стають дорожчими.

Але найнебезпечніше — коли зростання дедалі більше залежить від електроенергії, обчислювальної потужності, ресурсів і виробничих потужностей, — тоді фінансова система, яка звикла використовувати очікування, леверидж і дисконтування, щоб переносити майбутнє у сьогодення, натрапить на фізичні обмеження.

Так званий Гренландія, митні тарифи, повернення виробництва — це все гра навколо цих обмежень. Іншими словами, США мають першими завершити переформатування інфраструктури AI, щоб зробити долар єдиним засобом купівлі найпотужнішої обчислювальної потужності і найефективнішого виробництва у світі. Це — необхідна умова повернення долара до лідерства.

Інакше, у контексті фізичних обмежень і переформатування глобального поділу праці AI, система долара поступово втратить здатність знижувати ціну майбутнього і увійде у епоху кінця. Повільне, але незворотне зниження, поки не з’явиться нова валюта, яка краще відображає реальну виробничу силу і технологічний домінант.