Як вплине на фондовий і борговий ринки, долар США та ринок криптовалют суперечлива стратегія нового голови Федеральної резервної системи Джерома Пауелла «зниження ставок + скорочення балансу»?

川普提 nomінував яструбоподібного представника Воша на посаду голови Федеральної резервної системи, він виступає за «зниження ставок при скороченні балансу», у цій статті проаналізуємо, які потенційні впливи це може мати на фондовий ринок, облігації, долар США та ринок криптовалют?
(Попередній контекст: Вош може сприяти перенаправленню капіталу у біткоїн? Після призначення Трампом золото впало нижче 5000 доларів, а BTC короткостроково відновився до 83700 доларів)
(Додатковий фон: Трамп затвердив Кевіна Воша на посаду голови ФРС: він заявив, що біткоїн — це не замінник долара, а «інспектор» валютної політики)

Зміст статті

• Від яструба до «практика»: зміна віри у валютну політику
• «Зниження ставок + скорочення балансу»: небезпечна рівновага
• «Добрий поліцейський» і «програмне забезпечення»: парадокс Воша щодо біткоїна
• Епоха звуження ліквідності: правила виживання для криптовалют
• Привид CBDC: майбутнє грошей у погляді Воша
• Перешкоди Сенату: ще одна політична гра
• Контури нового порядку

Президент США Трамп 30 січня офіційно оголосив про кандидатуру Воша Кевіна на посаду голови ФРС, щоб замінити Джерома Пауелла. Це призначення, якого чекали дев’ять років: у 2017 році Вош був одним із найімовірніших кандидатів на цю посаду, але в підсумку Трамп обрав Пауелла.

Через дев’ять років історія знову звучить у ритмі.

55-річний Вош не є незнайомою особою. З 2006 по 2011 рік він був одним із наймолодших членів Ради керуючих ФРС, був свідком кожного ключового рішення під час фінансової кризи 2008 року. Він бачив крах Леман Бразерс, брав участь у дебатах щодо кількісного пом’якшення, а також був відомий своєю опозицією до QE2, отримавши репутацію «яструба».

Але Вош 2026 року вже не є тим самим твердо налаштованим борцем проти інфляції, яким був у 2010-му.

Його позиція змінилася, його двозначне ставлення до біткоїна та майбутній баланс активів у 4,5 трильйона доларів знову визначать правила гри на глобальних фінансових ринках. Особливо для криптовалют, адже ця колишня назва «програмне забезпечення, а не валюта» для майбутнього голови ФРС може мати набагато складніші наслідки, ніж уявляє ринок.

Від яструба до «практика»: зміна віри у валютну політику

Щоб зрозуміти, як Вош керуватиме ФРС, потрібно повернутися до його минулого.

У вересні 2008 року Леман Бразерс збанкрутував. Світова фінансова система опинилася на межі колапсу, безробіття зросло до 10%, економіка почала занурюватися у глибоку депресію. У цей кризовий час ФРС розпочала безпрецедентне кількісне пом’якшення — купівлю державних облігацій та цінних паперів, забезпечених іпотекою, щоб вливати ліквідність у ринок.

Більшість економістів вважали це необхідним кроком. Але Вош був протилежної думки.

Він неодноразово попереджав про ризики інфляції на внутрішніх засіданнях, навіть коли дані свідчили, що справжньою загрозою є дефляція. У 2010 році, коли ФРС готувалася до другої хвилі QE (QE2), рівень безробіття залишався високим — 9,8%. Вош був одним із найпослідовніших опонентів, вважаючи, що розширення балансу ФРС «серйозно спотворить цінові процеси і закладе підґрунтя для інфляції».

Ця позиція — наполегливе протистояння інфляції у найуразливіші часи — принесла йому репутацію «яструба серед яструбів».

Однак, у 2025 році Вош сказав щось, що заплутало Уолл-стріт.

У одному з інтерв’ю CNBC він критикував ФРС за «затягування з зниженням ставок», назвавши це «великим недоліком». Він заявив: «Публічний тиск президента на ФРС — це правильно, адже нам потрібна «структурна реформа» у політиці».

Переклад: колись найпротищеїстівськіший до політики стимулювання, тепер вважає, що ФРС недостатньо стимулює економіку.

Ця зміна логічна. У колонці у «Волл-стріт Джорнал» Вош пропонує парадоксальний політичний мікс: зниження ставок і одночасне скорочення балансу. Його аргумент — ФРС має «відмовитися від ідеї, що швидке зростання економіки і високі зарплати спричинять інфляцію». Реальна інфляція — це «надмірні державні витрати і друк грошей».

Він вважає, що революція у виробництві, викликана штучним інтелектом, дозволить економіці зростати за низьких ставок без ризику неконтрольованого зростання цін.

Це тонка переорієнтація. Вош уже не той, хто у кризові часи кричав «інфляція прийде», — він став оптимістом, що технології зможуть зламати традиційні економічні закони — принаймні зовні.

«Зниження ставок + скорочення балансу»: небезпечна рівновага

Парадигма Воша — це чотири слова: зниження ставок + скорочення балансу.

Звучить як протиріччя. Зниження ставок зазвичай означає стимулювання ринку, додавання ліквідності. Скорочення балансу — навпаки, зменшення ліквідності, підвищення облікової ставки. Традиційно ці інструменти спрямовані у протилежні напрямки.

Але у Воша є своя логіка.

На його думку, проблема ФРС за останні 15 років — не рівень ставок, а надмірний розмір активів. Перед кризою 2008 року баланс був меншим за 1 трильйон доларів. У 2022 році він сягнув майже 9 трильйонів. Навіть після часткового скорочення зараз залишається близько 6,8 трильйонів.

Вош вважає, що цей надмірний розмір активів створює викривлене фінансове середовище: «У Уолл-стріт гроші занадто дешеві, а кредитування у звичайних банках — занадто жорстке». Великі фінансові інститути легко отримують дешеві кошти, тоді як малі підприємства і споживачі стикаються з високими бар’єрами для кредитування.

Його рішення — знизити базову ставку для підтримки реальної економіки і одночасно швидко скоротити баланс, щоб виправити викривлення.

Що це означає для фінансових ринків?

Для фондового ринку: короткостроково — можливо позитивно (зниження ставок), але у середньостроковій перспективі — тиск через звуження ліквідності (скорочення балансу). За останні 15 років зростання оцінки акцій багато в чому залежало від ліквідності ФРС. Якщо цей двигун зупиниться, ринок потребуватиме нових опор.

Для облігаційного ринку: зниження короткострокових ставок і зменшення купівельної активності ФРС може спричинити крутіння кривої доходності. Тривалі державні облігації — під ризиком падіння цін.

Для долара США: це найскладніше передбачити. Зниження ставок зазвичай слабшає долар, але якщо Вош зуміє контролювати інфляцію і підтримати зростання, долар може зміцніти.

«Добрий поліцейський» і «програмне забезпечення»: парадокс Воша щодо біткоїна

Для інвесторів у криптовалюти Вош — складна фігура.

З одного боку, у статті 2022 року він безжально писав, що багато приватних криптопроектів — «шахрайство», «безцінні». Він казав, що слово «криптовалюта» — це оманливий термін, бо це «програмне забезпечення, а не валюта».

З іншого — він визнає, що біткоїн може бути «стійким засобом збереження цінності, як золото». У недавніх інтерв’ю він навіть назвав біткоїн «гарним поліцейським валютної політики» — тобто, його існування створює дисциплінарний механізм для центральних банків, змушуючи їх стримувати друк грошей.

Ще цікавіше — його інвестиційний досвід. Ця особа, яка критикує криптовалюти, раніше інвестувала у Bitwise Asset Management (індексний фонд криптоактивів), Basis (стабільний алгоритмічний токен), а також була радником Electric Capital (венчурна компанія, що фокусується на блокчейні).

Це класична «вашингтонська» прагматичність: критикує сутність активу, але не заважає отримувати з цього прибуток.

Переклад: Вош не вірить, що криптовалюти зможуть замінити фіат, але вірить, що люди продовжать купувати цю ідею.

Епоха звуження ліквідності: правила виживання для криптовалют

Якщо Вош успішно займе посаду і реалізує свою політику, ринок криптовалют зазнає фундаментальної зміни.

За останні п’ять років бум криптовалют був тісно пов’язаний із ліквідністю ФРС. Бичий ринок 2020–2021 років базувався на нульових ставках і безмежному кількісному пом’якшенні. Коли гроші майже безкоштовні, інвестори шукають високоризикові, високорентабельні активи. Біткоїн, Ethereum, мем-коіни — це продукти цієї ліквідності.

Крах 2022 року — точна відповідь на початок підвищення ставок і скорочення балансу.

Що означає «зниження ставок + скорочення балансу» для криптовалют?

Короткостроковий вплив: можлива хаотичність. Заяви про зниження ставок сприйматимуться позитивно, але очікування скорочення балансу — стримуватимуть ризикову активність. Ринок може коливатися між цими двома силами.

Середньостроковий вплив: загальне звуження ліквідності. Вош чітко заявляє про намір суттєво скоротити активи ФРС, що означає, що ліквідність, яка підтримувала ризикові активи останні 15 років, поступово зменшуватиметься. Це структурний негатив для альткоінів і мем-коінів, що залежать від спекуляцій.

Довгостроковий вплив: найцікавіший аспект. Деякі аналітики вважають, що більш яструбий керівний склад ФРС «може навіть посилити нарратив криптовалют, особливо біткоїна, як захисного активу проти жорсткої монетарної політики і централінгів».

Інакше кажучи, якщо Вош зуміє закрити кран ліквідності, нарратив «цифрове золото» для біткоїна може посилитися. Адже, коли центральні банки перестають друкувати гроші, актив із фіксованим обсягом і без контролю з боку центробанків стає більш привабливим.

Це парадокс ринку криптовалют: він потребує ліквідності для зростання цін, але водночас — монетарної дисципліни, щоб довести свою цінність.

Привид CBDC: майбутнє грошей у погляді Воша

У дискусіях щодо стейблкоїнів і CBDC (цифрових валют центральних банків) позиція Воша ясна: він підтримує CBDC, але виступає проти стейблкоїнів.

Це цікава позиція.

Стейблкоїни, як USDT і USDC, — це приватні криптовалютні токени, прив’язані до долара. Вони відіграють ключову роль у криптоекосистемі, слугують мостом між фіатом і криптоактивами. Але Вош не довіряє цим приватним емісіякам.

Він критикував політику адміністрації Байдена щодо просування стейблкоїнів. На його думку, якщо цифрові гроші — це майбутнє, то воно має бути під контролем центральних банків, а не Tether або Circle.

Що це означає для криптоіндустрії?

Якщо Вош просуватиме швидший запуск цифрового долара, простір для стейблкоїнів звузиться. Регулятори можуть вимагати від їхніх емісіїв більшого резервування, жорсткішого аудиту і обмежень у використанні.

Але це може мати несподіваний побічний ефект: при тиску на стейблкоїни інвестори можуть перейти до децентралізованих альтернатив — зокрема, до біткоїна. Адже він не потребує довіри до емісіяка і не підпорядкований жодній країні.

Отже, підтримка Воша CBDC може неочікувано зміцнити позицію біткоїна як «децентралізованого засобу збереження цінності».

Перешкоди Сенату: ще одна політична гра

Призначення Воша потребує проходження через політичний бар’єр.

Сенатор Том Тілліс відкрито заявив, що проти будь-якого затвердження кандидатури, доки Міністерство юстиції не розслідує повністю Джерома Пауелла. Спікер Сенату Джон Тун підтвердив, що без підтримки Тілліса Вош, можливо, не пройде підтвердження.

Результат цієї політичної боротьби визначить, чи зможе Вош зайняти посаду до закінчення терміну Пауелла у травні.

Якщо процес затвердження затягнеться, ФРС увійде у період вакууму керівництва. Це значно підвищить невизначеність на ринку. Інвестори не будуть знати, хто голосуватиме за наступне рішення щодо ставок, і яким буде курс політики.

Що для криптовалют? Така невизначеність — двосічний меч. З одного боку, вакуум політики зазвичай підвищує волатильність, що небезпечно для трейдерів із кредитним плечем. З іншого — у разі хаосу у традиційних фінансах, нарратив «биткоїна як захисту» може отримати додаткову увагу.

Контури нового порядку

Обрання Трампа Воша — це ставка на нову валютну парадигму.

Її суть у тому, що революція у виробництві, викликана штучним інтелектом, дозволить економіці зростати за низьких ставок без інфляційних ризиків. ФРС зможе знижувати ставки для підтримки реального сектору і одночасно скорочувати баланс для виправлення викривлень. У цій моделі біткоїн — не замінник валюти, а «гарний поліцейський» валютної політики — зовнішній механізм контролю за дисципліною центральних банків.

Це амбіційний, але ризикований експеримент.

Якщо він вдасться, Вош може започаткувати нову модель управління центральним банком, де технології допомагають подолати дилему між інфляцією і зростанням. Якщо ні — він може повторити помилки 1970-х і спричинити неконтрольовану інфляцію і фінансовий хаос.

Для інвесторів у криптовалюти це означає переосмислення логіки інвестицій. Останні десять років «ФРС друкує — біткоїн зростає» — проста модель. У епоху Воша ця рівність може перестати працювати.

Замість неї з’явиться складніша формула: звуження ліквідності пригнічує спекулятивний попит, але відновлення монетарної дисципліни може посилити нарратив «крипто як збереження цінності». Короткостроково — негатив, довгостроково — позитив? Або обидва разом?

Ніхто не знає відповіді. Але одне точно: коли людина, яка називала криптовалюти «програмним забезпеченням, а не валютою», стане керівником найважливішого центрального банку світу, правила гри на ринку змінюються.

Історія не повторюється дослівно, але вона римована. 2026 рік для криптовалютних інвесторів може стати часом вивчення нових ритмів.