Чому золото, американський фондовий ринок і біткоїн всі падають?

Стаття: c00k1e, ритм BlockBeats

З огляду на різноманітні економічні дані, опубліковані офіційним США, американська економіка зараз дуже хороша, дуже стандартно хороша.
Але в цьому контексті, за одну ніч, від американських акцій до золота, від японського індексу до товарів, і до найзнайомішої нам криптовалюти — майже всі активи, ніби домовилися, раптово пішли на дно. Такий безроздільний, безжальний обвал, змусив багатьох миттєво повернутися до тих днів, коли паніка керувала ринком.
Що ж сталося? Чи нарешті війна на Близькому Сході дісталася фінансових ринків? Або Трамп знову сказав щось сенсаційне? Або ж, довго готувався і нарешті настав ідеальний шторм?
Зовнішній вигляд: геополітичний конфлікт, «пустомовка» Трампа і криза довіри до MAG7
Коли ринок падає, перше, що приходить на думку — це геополітика. Останнім часом напружена ситуація на Близькому Сході, безумовно, є важливим фактором, що впливає на ринкову емоцію. Адже війна означає невизначеність, а невизначеність — ворог капіталу. Традиційні активи-укриття, золото і срібло, перед обвалом навіть досягли нових максимумів, що самі по собі є проявом ринкової паніки.
Ще один, хто найчастіше спливає у голові — це Трамп. Цей президент нещодавно знову почав «керувати долею долара», відкрито заявляючи, що «не проти слабкості долара». З цим висловлюванням індекс долара різко впав і досяг майже двохрічного мінімуму. Для глобальної фінансової системи, звиклої до «сильного долара», це без сумніву сильний удар.
Але питання: чи всі ці факти — це вся правда? Якщо це лише геополітичний конфлікт, чому навіть золото, як актив-укриття, також раптово падає? Якщо це лише слова Трампа, чи реакція ринку не здається надто різкою?
Як у детективному фільмі, злочинець часто не той, хто з’являється першим і схожий на поганого. Справжній «закадровий злодій» ховається глибше.
Користувач @sun_xinjin висловив цікаву думку: він помітив, що довгостроковий PE (ціна до прибутку) MAG7 (семи найбільших технологічних компаній США) почав знижуватися.
Це здається дрібницею, але вона відображає більш масштабну зміну — ринок починає не довіряти величезним капіталовкладенням цих технологічних гігантів. У новому сезоні фінансових звітів ринок став надзвичайно «вибагливим». Перевищення очікувань — це вже відповідність попереднім прогнозам, а значне перевищення — це вже перевищення очікувань. Якщо у звіті знайдеться хоч щось, що не подобається, ціна акцій різко падає.
Це спричинило те, що MAG7 і індекс NASDAQ трималися на високих рівнях кілька місяців. Дехто каже, що це сигнал початку згасання епічного тренду, який розпочався у травні 23 року. Основна тенденція ринку тимчасово відійшла від MAG7 і переключилася на «збереження, напівпровідникове обладнання, металеві та енергетичні ресурси».
Парадокс банківської ліквідності та скорочення балансу
Одночасно @sun_xinjin підняв ще одну глибоку проблему: резерви банків залишаються низькими, а SOFR і IORB не є вільними.
SOFR — це ставка позичкових коштів на ніч, IORB — це ставка відсотків за резерви банків. Різниця між цими двома показниками відображає стан ліквідності банківської системи. Коли ця різниця зростає, це означає, що ліквідність у системі звужується.
Зараз ситуація така, що ця різниця не є вільною, і це зменшує ймовірність того, що новий заступник голови ФРС Кевін Верш просуватиме план скорочення балансу. Адже при вже низьких резервних засадах скорочення балансу — це все одно, що продовжувати зливати воду з вже висохлого ставка, що ще більше посилює напруженість ліквідності.
Саме це і є проблема. Очікування щодо скорочення балансу вже самі по собі підвищують доходність довгострокових облігацій і, відповідно, підвищують іпотечні ставки, що призводить до застою на ринку нерухомості.
Саме тому, коли глобальні фінансові ресурси стикаються з кризою ліквідності, вони без розбору продають усі ризикові активи. Це не просто закриття «арбітражу долара», а широка криза ліквідності.
На ринку немає грошей — всі гроші тікають з ризикових активів у долар і готівку. Люди продають усе, щоб повернути долари і зберегти ліквідність. Саме це і є справжнім ядром цього глобального обвалу активів — перехід у ризикованих активів, викликаний історією про фінансову нестійкість, і процес зняття левериджу.
Чи повториться «312/519»?
Чи буде це новий «312» або «519»?
Давайте згадаємо історію:
312 (2020): Тоді пандемія COVID-19 вибухнула по всьому світу, спричинивши безпрецедентну глобальну кризу ліквідності. Інвестори масово продавали активи, щоб отримати долари, і біткоїн за 24 години обвалився більш ніж на 50%. Це дуже схоже на ту кризу, яку ми зараз переживаємо, — обидві мають спільний фундаментальний фактор — сильне бажання мати долари через зовнішні макроекономічні обставини.
519 (2021): Виникла через регуляторну політику Китаю. Це класичний приклад кризи, викликаної однією сильною регуляторною дією, з обмеженим впливом на внутрішню криптоіндустрію.
Порівнюючи, теперішня ситуація більше схожа на 312. Макроекономічна ліквідність звужується. Глобальні ресурси масово виходять із ризикових активів, щоб заповнити прогалини ліквідності. У таких умовах криптовалюти, як ризиковий актив, природно, зазнають найсильніших ударів.
Але цей цикл бичачого тренду у криптовалютах, що почався за часів правління Трампа, багато в чому був підтриманий його політикою. Однак ніхто не може передбачити, що саме скаже Трамп завтра. У вже вразливій структурі ринку навіть одна не дуже дружня заява може спричинити руйнівний ефект у стилі 519.
Вплив бульбашки AI
Повертаючись до початкового питання. Що ж є справжньою причиною глобального обвалу активів?
Не геополітичний конфлікт, не слова Трампа і не «арбітраж долара», а перехід у новий етап моделі ринку.
З початку травня 23 року ця епічна ринкова хвиля базувалася на «революції AI» і «непереможності технологічних акцій». Але тепер ця історія починає ставитися під сумнів. Ринок починає питати: чи справді ці величезні капіталовкладення дають відповідний дохід?
Одночасно, довгостроковий ринок облігацій посилає сигнал: фінансова нестійкість більше не є теоретичною проблемою, а реальною. Ринок вже не вірить, що зниження ставок вирішить цю проблему, оскільки корінь проблеми — не у ставках, а у фіскальній політиці. Ринок починає готуватися до «постоптимістичного» періоду і вже усвідомлює, що нинішня економічна ситуація з гарними даними — це, ймовірно, вершина цього циклу.
У цьому контексті криптовалюти, як представник ризикових активів, перші зазнають продажу, але це лише початок.
Насамкінець, це може стати можливістю переосмислити розподіл активів. Коли всі панічно продають, саме тоді з’являється справжня цінність. Але для цього потрібно мати достатньо ресурсів, щоб дочекатися цієї миті.