HSBC попереджає про два болючі трейди у другій половині року: вибухове зростання долара та сплощення кривої дохідності казначейських облігацій США.

Аналітична команда HSBC Holdings Plc 29 червня опублікувала звіт, в якому попереджає, що різке зміцнення долара може стати однією з найбільших «болісних торгів» на валютному ринку в другому півріччі, і зазначає, що якщо ФРС подасть сигнал про підвищення ставки, що перевищує очікування ринку, або геополітична напруженість знову загостриться, це зростання може стати «вибуховим». HSBC також назвав вирівнювання кривої прибутковості казначейських облігацій США другою найбільшою «болісною торгівлею».

Дві умови, що спричиняють «вибухове» зростання долара

Згідно зі звітом HSBC від 29 червня, наступні два сценарії можуть спричинити більш вибухове зміцнення долара:

Сигнал ФРС про підвищення ставки, що перевищує ринкові очікування: Якщо ФРС подасть сигнал про підвищення ставки, що перевищує поточне ринкове ціноутворення, це значно посилить тиск на зміцнення долара.

Ескалація геополітичної напруженості: Якщо геополітичні ризики знову загостряться, традиційно це спрямовує ринкові потоки коштів у долар як безпечну валюту.

Базовий прогноз HSBC передбачає поступове зміцнення долара до першої половини 2027 року; «вибухове» зростання є хвостовим ризиком, а не базовим прогнозом.

Поточні дані валютного ринку: новий максимум індексу, позиції хедж-фондів та тиск на євро та єну

Індекс долара Bloomberg на початку червня 2026 року піднявся до семимісячного максимуму, головним чином завдяки яструбиним сигналам ФРС і сильним економічним даним США. Бичачі ставки хедж-фондів на долар зросли до 16-місячного максимуму, що свідчить про широкі очікування подальшого зміцнення долара.

Інші основні валюти перебувають під тиском: єврозона слабшає через перспективу зниження цін на нафту; єна впала до 40-річного мінімуму через побоювання ринку, що уряд Японії хоче, аби Банк Японії сповільнив темп підвищення ставок. Стратег Bloomberg Kristine Aquino зазначила: «Хоча зміцнення долара цього року до більшості валют G10 є незаперечним, його траєкторія може бути нестабільною.»

Друга «болісна торгівля»: крива прибутковості казначейських облігацій США стає більш пологою, а не крутішою

HSBC назвав другу найбільшу «болісну торгівлю» — розворот на ринку казначейських облігацій США. На початку року ринок загалом очікував, що зниження ставок ФРС призведе до крутішої кривої прибутковості, але через стійку інфляцію, сильний ринок праці та жорстку позицію ФРС крива прибутковості натомість стала більш пологою.

Прибутковість дворічних казначейських облігацій, найбільш чутливих до політики, з початку року зросла більш ніж на 60 базисних пунктів, тоді як прибутковість 10-річних зросла лише приблизно на 20 базисних пунктів, що протилежно очікуванням більшості учасників ринку на початку року.

Поширені запитання

Яке конкретне значення «болісної торгівлі» (Pain Trade) на валютному ринку?

«Болісна торгівля» означає рух, протилежний напрямку основних позицій ринку, що змушує інвесторів, які тримають ці позиції, закривати їх і зазнавати збитків. HSBC використовує цей термін, маючи на увазі, що якщо долар різко зросте, багато учасників ринку, які ставили на зниження долара, зазнають значних збитків, особливо інституційні інвестори з великими позиціями.

Чому червневе засідання ФРС підвищило ризик «вибухового» зростання на валютному ринку?

Згідно зі звітом HSBC, на червневому засіданні ФРС політики майже не надали перспективних орієнтирів і зосередили увагу на інфляції, що ускладнило ринку прогнозування шляху зниження ставок або паузи в підвищенні. Це змусило ринок знову зосередитися на різниці процентних ставок між США та іншими великими економіками, що призвело до зміцнення долара до всіх основних валют за останні два тижні.

Яка різниця між базовим прогнозом HSBC «поступового зміцнення долара» та «вибуховим зростанням» як хвостовим ризиком?

Базовий прогноз HSBC передбачає поступове зміцнення долара до першої половини 2027 року. «Вибухове зростання» є хвостовим ризиком, який вимагає виконання одного з двох тригерних умов: сигналу ФРС про підвищення ставки, що перевищує ринкові очікування, або значної ескалації геополітичної напруженості. Інакше цей сценарій не входить до основного прогнозу HSBC.