JP Morgan змінює основну рекомендацію щодо корейських нафтопереробних акцій на SK Innovation

JP Morgan зберіг рейтинг Overweight для корейських нафтопереробних компаній станом на 21-ше число та змінив свого головного фаворита з S-Oil на SK Innovation, посилаючись на рекордно високі маржі переробки, спричинені поновленням конфлікту в Ормузькій протоці. Інвестбанк зазначив, що сильні маржі переробки компенсують незначні втрати від переоцінки запасів у другому кварталі. Van Eck повідомив, що 3-2-1 crack spread — ключовий індикатор прибутковості для американських НПЗ — досяг приблизно $70 за барель 20-го числа, перевищивши рівні енергетичної кризи 2022 року. JP Morgan пояснив сплеск маржі пошкодженням виробничих потужностей під час конфлікту на Близькому Сході, який протягом кількох місяців порушив постачання Group III високоякісних базових олив для мастил; при цьому постраждалі об’єкти становлять 35% глобальної фактичної виробничої потужності.

JP Morgan підвищує оцінку сектору корейської нафтопереробки та змінює головного фаворита на SK Innovation

За даними фінансової індустрії станом на 21-ше число, JP Morgan нещодавно зберіг рейтинг Overweight для корейського сектора нафтопереробки. Банк змінив свого головного фаворита в межах цього сектора з S-Oil на SK Innovation, посилаючись на відносну недооцінку SK Innovation після різкого зростання ціни акцій S-Oil. З початку року ціна акцій S-Oil зросла на 82,7% (станом на 20-те), тоді як SK Innovation піднялася на 17,0% за той самий період, тож приріст S-Oil приблизно на 65 відсоткових пунктів вищий.

Маржі переробки досягають рекордних максимумів на тлі конфлікту в Ормузькій протоці

JP Morgan назвав головною причиною підвищення оцінки сектору різке зростання маржі переробки через поновлення конфлікту на Близькому Сході. Банк проаналізував, що постачання базових олив для мастил Group III було порушено протягом кількох місяців через пошкодження виробничих потужностей із випуску мастил під час конфлікту на Близькому Сході. Виробнича потужність нещодавно пошкоджених об’єктів для Group III оцінюється в 35% від глобальної фактичної виробничої потужності. Як наслідок, маржі Group III піднялися до рекордно високих рівнів, що позитивно для результатів вітчизняних НПЗ.

JP Morgan підвищує прогнози операційного прибутку на 2-й квартал для корейських НПЗ

JP Morgan оцінив операційний прибуток на другий квартал для корейського сегмента нафтопереробки та хімічної промисловості на рівні 3,7 трлн вон. Це приблизно на 36% вище за ринкові очікування консенсусу Bloomberg у 2,7 трлн вон. Також банк прогнозує, що фонд компенсацій для переробників обсягом 4,2 трлн вон стане додатковим висхідним імпульсом у четвертому кварталі.

JP Morgan підвищив оцінки операційного прибутку на 2-й квартал для SK Innovation і S-Oil до 1,8 трлн вон та 1,1 трлн вон відповідно — після підвищення прогнозів щодо маржі переробки та маржі базових олив для мастил. Ці оцінки перевищують ринковий консенсус на 77% і 30% відповідно. Для прогнозів прибутку на акцію (EPS) на 2026 і 2027 роки банк підвищив прогнози SK Innovation на 52% і 63% відповідно та збільшив EPS S-Oil на 20% і 25%.

SK Innovation отримує перевагу через відносну недооцінку та прогрес у реструктуризації

JP Morgan оцінив профіль ризик-винагорода SK Innovation як сприятливий. Банк оцінив, що витрачання грошових коштів у батарейному підрозділі зупинилося, а фінансова стійкість поліпшується в міру продажу активів батарейного бізнесу та просування реструктуризації. У поєднанні з сильними результатами в сегментах нафтопереробки та базових олив для мастил SK Innovation, імовірно, забезпечить найвищий чистий прибуток для акціонерів серед трьох корейських виробників батарей у 2026–2027 роках.

JP Morgan переглянув прогноз дивідендів на акцію (DPS) SK Innovation на 2026 рік з 0 вон до 1 000 вон, відображаючи поліпшені прогнози руху грошових коштів, зниження капітальних витрат (CAPEX) і стабілізацію фінансової структури. Банк заявив: «Ринок фіксується на збитках батарейного бізнесу SK Innovation і надмірному тягарі CAPEX, але значну частину цього вже відображено в ціні акцій. Після реструктуризації SK Innovation перетворюється з корейського НПЗ із батарейним дочірнім підрозділом, що споживає готівку, на інтегровану азійську енергетичну платформу зі стабілізованою фінансовою структурою».

Крім того, JP Morgan оцінив, що SK Enmove — глобальний ключовий постачальник мастильних продуктів Group III — може отримати вигоду в середньо- та довгостроковій перспективі, оскільки через кризу на Близькому Сході збої в постачанні високоякісних базових олив для мастил поширяться по всьому світу. Враховуючи дефіцит постачань вакуумного газойлю, банк прогнозує, що обсяг виробництва базових олив для мастил SK Enmove цього року може консервативно зрости на 11%, а в сценарії, коли вона повністю заміщує втрачені обсяги конкурентів, виробництво може зрости більш ніж на 55%.

Поширені запитання

Чому JP Morgan змінив головного фаворита з S-Oil на SK Innovation?

JP Morgan змінив головного фаворита на SK Innovation через відносну недооцінку SK Innovation після того, як ціна акцій S-Oil зросла на 82,7% з початку року порівняно з приростом SK Innovation на 17,0% за той самий період.

Що стимулює рекордно високі маржі переробки в корейських акціях?

Рекордно високі маржі переробки стимулює поновлений конфлікт в Ормузькій протоці, який пошкодив виробничі потужності та порушив постачання базових олив для мастил Group III. Van Eck повідомив, що 3-2-1 crack spread досяг приблизно $70 за барель 20-го числа, перевищивши рівні енергетичної кризи 2022 року.

На скільки JP Morgan підвищив прогноз операційного прибутку для SK Innovation у 2-му кварталі?

JP Morgan підвищив оцінку операційного прибутку SK Innovation за 2-й квартал до 1,8 трлн вон, що на 77% вище за очікування ринкового консенсусу.