JPMorgan: Впровадження блокчейну поза публічними ланцюгами є головним ризиком для Bitcoin

Аналізатори JPMorgan під керівництвом керівного директора Николаоса Паніргірцоглу визначили впровадження блокчейну, яке обходить публічні мережі, як основний структурний ризик для біткоїна, згідно з доповіддю банку. Аналізатори заявили, що недавні продажі біткоїна з боку Strategy не є головною загрозою для крипторинку. Замість цього, більший ризик походить від токенізації, платежів і розрахунків, що все частіше відбуваються поза межами публічних дозволених блокчейнів, що може призвести до структурного зниження оцінки ширшої криптоекосистеми з повільнішою активністю, нижчою ліквідністю і слабшими потоками капіталу, що зрештою тягне за собою зниження вартості біткоїна. Аналізатори підкреслили цю проблему, оскільки інституційне впровадження здебільшого віддає перевагу дозволеним блокчейнам через їхні засоби конфіденційності, відповідність вимогам "знай свого клієнта" та боротьбі з відмиванням грошей, структури управління і регуляторну визначеність.

Інституційне впровадження віддає перевагу дозволеним блокчейнам перед публічними мережами

Аналізатори JPMorgan зазначили, що інституційне впровадження здебільшого сприяє дозволеним блокчейнам, оскільки вони пропонують більшу конфіденційність, контроль "знай свого клієнта" і боротьби з відмиванням грошей, управління, пропускну здатність, юридичну відповідальність і регуляторну визначеність. Аналізатори відзначили, що це створює конкурентний ризик для публічних блокчейнів, таких як Ethereum.

Аналізатори звернули увагу на Банк міжнародних розрахунків, який попереджав про використання публічних дозволених блокчейнів для системно важливої фінансової інфраструктури через побоювання щодо масштабованості, управління, юридичної відповідальності і остаточного розрахунку. BIS підтримує дозволені єдині реєстри, що поєднують токенізовані кошти центральних банків, депозити комерційних банків і токенізовані активи у регульованих середовищах, згідно з аналізами.

Банки створюють власну блокчейн-інфраструктуру, з токенізованими депозитами як одним із найчіткіших прикладів, заявили аналізатори. Токенізовані депозити — це цифрові представлення банківських депозитів, підтримані чинним банківським регулюванням, системами страхування депозитів і відносинами з клієнтами. Аналізатори попередили, що якщо токенізовані депозити стануть широко поширеними, особливо у формах, що не передаються, їхня популярність може зменшити потребу у стабільних монетах для інституційних платежів і розрахунків. Ініціативи SWIFT щодо блокчейну, а також проєкти цифрових валют центральних банків, такі як цифровий євро і цифровий юань, можуть додатково зміцнити регульовані альтернативи, додали аналізатори.

Токенізовані депозити і ринки RWA зміщуються у бік приватної інфраструктури

Аналізатори зазначили, що токенізація реальних активів все більше залишатиметься у традиційній фінансовій інфраструктурі, а не повністю переходити на публічні блокчейни. Ринок токенізованих RWA становить близько 50 мільярдів доларів, з вагомою часткою, що наразі розміщена на Ethereum, згідно з доповіддю. Однак, аналізатори вважають, що це швидше ранні експерименти, ніж довгострокова структура ринку.

Зі зростанням інституційного впровадження, випуск, зберігання, розрахунки і управління життєвим циклом все частіше відбуватимуться на приватній або дозволеній інфраструктурі, яка краще відповідає інституційним вимогам щодо ідентичності, конфіденційності, управління і операційної стійкості, зазначили аналізатори. Публічні блокчейни можуть залишатися у ролі розповсюдження, обмеженого вторинного торгівлі і взаємовідкритості, але з часом можуть стати менш центральними для інституційної обробки, додали вони.

Аналізатори JPMorgan поставили під сумнів, чи завжди розрахунки на публічних блокчейнах є найефективнішою моделлю для регульованих інституцій. Хоча публічні блокчейни дозволяють атомарні миттєві розрахунки, відкладені і чисті розрахунки можуть зменшити потребу у ліквідності, підвищити капітальну ефективність і краще відповідати способам управління фінансуванням і операціями, згідно з доповіддю.

Аналізатори звернули увагу на те, що DTCC розробляє робочі процеси токенізації на дозволеній інфраструктурі, одночасно досліджуючи вибіркову взаємозв’язок із Stellar. DTCC також провела пілотні проєкти токенізованих казначейських облігацій США за допомогою ComposerX і Canton Network. Securitize випустила токенізовані активи на Solana і Avalanche через регульовану платформу з контролем відповідності. Аналізатори зазначили, що дозволені мережі закріплюють регульовану систему, а публічні ланцюги використовуються лише для розповсюдження і взаємозв’язку.

Закон про ясність може не усунути структурні ризики для біткоїна

Аналізатори заявили, що навіть якщо Закон про ясність буде ухвалений пізніше цього року, він може не усунути ці ризики. Хоча законодавство може надати більшу регуляторну ясність щодо цифрових активів, воно також може сприяти розвитку токенізованих депозитів, випущених банками, зміцнюючи існуючі фінансові інституції і обмежуючи роль стабільних монет на основі публічних блокчейнів, згідно з доповіддю.

Аналізатори зазначили, що кілька факторів можуть поставити під сумнів їхній прогноз. Це гібридна модель, де публічні і приватні блокчейни відіграють важливу роль, сильніше впровадження стабільних монет за підтримки сприятливого регулювання або збереження торгівлі біткоїном переважно як цифровим золотом або засобом хеджування проти девальвації валюти, незалежно від того, як зростає вартість у ширшій криптоекосистемі.