Легендарний трейдер хедж-фонду розповідає про P/E індексу S&P 500 у США: людям, які купуватимуть широкий ринок у найближчі кілька років, буде дуже складно заробити

Мільярдер-менеджер хедж-фонду Пол Тюдор Джонс нещодавно дав інтерв’ю, у якому висловив занепокоєння щодо прогалин у регулюванні ШІ та бульбашки оцінок на ринку акцій США. Він прямо заявив, що модель «руйнуй і вдосконалюй» (порушення заради ітерацій), якій дотримується індустрія ШІ, — це ставка, яка може коштувати мільйонів життів; водночас частка ринкової капіталізації американських акцій у ВВП уже злетіла до 252% — історичного максимуму, і він вважає, що традиційна стратегія довгострокового утримання індексу ринку за поточного рівня P/E практично приречена на збитки.

Ліквідність понад усе: виживання на торговому ринку з мисленням боксерського поєдинку

Торговельна філософія легендарного макротрейдера Джонса походить від одного випадку, свідком якого він став, коли було знищено статки. У 1970-х нафтовий магнат Bunker Hunt масово скуповував срібло, і його статки свого часу сягали 11 млрд доларів. Однак коли біржа встановила правило, що ринок може бути тільки зліквідований (закритий позиціями), ціна срібла за короткі вісім тижнів обвалилася з 50 доларів за унцію до нижче 10 доларів, і зрештою Hunt оголосив банкрутство через брак ліквідності.

Враження від цієї історії глибоко закарбувалося в Джонса, і він поклав пораду свого дідуся в основу своєї позиції: «Твоя реальна цінність залежить лише від того, скільки грошей ти зможеш оформити чек на завтра».

У цьому контексті Джонс перетворює щоденні торговельні метафори на боксерський поєдинок. Він каже, що справжні торговельні можливості не трапляються надто часто; здебільшого завдання трейдера — терпляче придивлятися, збирати інформацію та чекати, коли на ринку виникне дисбаланс. Сюди входять, зокрема, прорахунки центральних банків у політиці, надмірне втручання уряду та крайні коливання ринкових настроїв.

Він наводить як приклад, як у 2020 році під час масштабного друку грошей ФРС він купував біткоїн, а в 2022 році під час надмірно м’якої політики ФРС він став продавати короткими дволітні облігації США, і називає такі можливості «моментом для удару». Його фонд і кореляція зі S&P 500 трималися протягом 40 років на рівні мінус 0.12, що дає змогу зрозуміти: більшість його прибутків походить від чистого індивідуального Alpha, і за великим рахунком не пов’язана з тим, як загалом рухається ринок.

P/E на ринку акцій США надто високий: стратегія «купити й довго тримати індекс» може не принести прибутку

Джонс також зазначає, що частка сумарної ринкової капіталізації США у ВВП вже досягла 252%, значно перевищивши 65% напередодні краху 1929 року, а також 170% на піку інтернет-бульбашки в 2000 році.

Він попереджає: якщо ринок повернеться до середніх P/E за останні 25–30 років, ринок акцій зіткнеться зі спадом на 30% до 35%. А оскільки зараз частка американців, які тримають індивідуальні акції, перебуває на історично найвищому рівні, такий спад означатиме «затирання» багатства, еквівалентного щонайменше 80% ВВП США, що спричинить ланцюговий крах:

Податок на приріст капіталу, який формує близько 10% податкових надходжень США, різко скоротиться; у першу чергу підніметься тривога щодо рівня бюджетного дефіциту; а далі відчутного удару зазнає й ринок облігацій.

Зіткнувшись із домінуючою на ринку стратегією «купити S&P 500 і довго тримати», Джонс, спираючись на історичні дані, вказує: якщо купувати S&P 500 за поточного рівня P/E приблизно 22х, то прогнозована дохідність у найближчі 10 років буде від’ємною. Він підкреслює, що S&P 500 завдяки чому впродовж тривалого часу демонстрував вражаючі результати — це тому, що це середнє значення, яке охоплює сотню років: воно містить дуже багато періодів, коли P/E становили лише 6–8х низьких оцінок, тож зараз це не той момент, який підходить для масових вкладень.

(Той, хто вміє хеджувати, — це справді надійно! Розвінчання міфу про «індексне інвестування: гарантований прибуток без втрат» — як інвесторам діяти під час кризи Тайваню?)

Порожнеча в регулюванні ШІ може призвести до катастрофи: Джонс закликає до глобального законодавства

У питанні ШІ Джонс вважає, що технологічна індустрія впродовж тривалого часу дотримується інноваційної моделі «(build, break, iterate)»; можливо, в інших сферах це ще можна прийняти, але масштаби ризиків, які несе ШІ, — це те, чого людство ще не бачило. І якщо станеться «руйнування», ціна може вимірюватися сотнями мільйонів життів.

Він наводить історичний приклад ядерної зброї: після того як у 1945 році було скинуто атомну бомбу й відкрито «(atomic age)», уряд США витратив лише півтора року, щоб створити «Комісію з атомної енергії» і взятися за нагляд і регулювання. Натомість з того часу, як вибухонебезпечний перехід ШІ на рівень практичного застосування почався понад три роки тому, конкретної регуляторної рамки досі немає. Він закликає уряд США негайно скликати представників інших країн, щоб разом побудувати глобальний механізм регулювання — аби запобігти настанню катастрофічних наслідків.

Я хочу знати, що таке справжня людина, а що — ні. Лише коли це буде визначено, у суспільства з’явиться довіра.

(Palantir опублікувала 22 пункти «Декларації про технологічну республіку»: AI-зброя має бути неминучою, заклик до загального призову)

Ця стаття «Легендарний трейдер хедж-фондів Пола Тюдор Джонса: за майбутні кілька років тим, хто купує широкий ринок, буде важко заробити» вперше з’явилася в «鏈新聞 ABMedia».