2026 年 5 月 14 日, американський сенатський банківський комітет 15 голосами «за» та 9 голосами «проти» ухвалив Закон про структуру ринку цифрових активів (CLARITY Act); законопроєкт офіційно перейшов до процедури голосування в Сенаті в цілому. У той самий день прогнозний ринок Polymarket підвищив імовірність того, що в 2026 році законопроєкт стане законом, до 68%, встановивши найвищий рівень із моменту старту законодавчого процесу. Це ключова точка переходу американського крипторегулювання з «правозастосовного» на інституційно-структурний підхід. Паралельно, 18 травня SEC оголосила про скасування «заборони на коментарі» в рамках мирових угод, чинної понад 50 років, що дозволяє сторонам публічно спростовувати виклад позиції SEC у справах без визнання звинувачень. Два масштабні зрушення в регулюванні відбулися в однаковому часовому вікні, і вони системно переписують логіку комплаєнсу для цифрових активів у США.
Які перешкоди ще стоять на шляху законопроєкту після просування через комітет
Шлях CLARITY Act у Сенаті не обіцяє бути легким. На етапі розгляду комітетом було подано понад 100 поправок. Усі 12 поправок, внесених представниками Демократичної партії, були відхилені за партійною лінією; процедурні суперечки тягнулися протягом усього розгляду. Сенатор Elizabeth Warren назвала законопроєкт «текстом, який криптоіндустрія сама собі прописала», вказавши, що він може послабити систему захисту інвесторів у сфері цінних паперів, яка діє з 1929 року. Сенатор Angela Alsobrooks одразу після голосування «за» заявила, що це «сигнал про продовження ведення переговорів із добросовісністю», а не зобов’язання щодо голосування в цілому — її остаточна позиція перед загальним голосуванням залежить від того, чи вдасться належно вирішити три питання, що залишаються без відповіді: занепокоєння правоохоронних органів щодо прогалин у регулюванні фінансових злочинів, етичні положення для всіх обраних посадовців (включно з президентом і віцепрезидентом) та результати переговорів щодо об’єднання з версією законопроєкту, ухваленою комітетом Сенату з питань сільського господарства.
Для просування на стадію голосування в цілому потрібно подолати поріг у 60 голосів, а позиції всередині Демократичної партії щодо законопроєкту ще не повністю уніфіковані. Сенатор Ruben Gallego проголосував «за» на етапі комітету, але чітко попередив: якщо проблема з етичними положеннями не буде достатньо врегульована, він може змінити голос на «проти» під час голосування в цілому. Прихильники законопроєкту попереджають: якщо до того, як Конгрес піде на літні канікули в серпні 2026 року, не вдасться ухвалити документ, потенційні зміни контролю в Палаті представників після проміжних виборів можуть відтермінувати ухвалення законодавства про цифрові активи на кілька років.
Як спільні інструкції SEC і CFTC щодо класифікації вибудовують каркас поділу активів
17 березня 2026 року SEC і CFTC опублікували спільні інструкції щодо класифікації криптоактивів, системно поділивши цифрові активи на п’ять категорій: цифрові товари, цифрові колекційні предмети, цифрові інструменти, платіжні стабільні монети та цифрові цінні папери. Зокрема, Bitcoin, Ethereum, Solana та ще 13 провідних токенів було однозначно віднесено до «цифрових товарів». Ці активи визначають як такі, що їхня цінність походить із власних функцій криптосистеми та балансу попиту й пропозиції на ринку, а не залежить від постійного управління операціями та бізнесом з боку проєктної сторони; це, по суті, нецінніпаперові активи, і вони в основному підпадають під товарне регулювання в рамках повноважень CFTC. Голова CFTC Michael Selig на Bitcoin 2026 Summit прямо зазначив, що розробники програмного забезпечення для гаманців із самостійним зберіганням цифрових активів не мають реєструватися як «інтродукуючі брокери», а CFTC системно знижує регуляторні тертя для розробників цифрових активів.
Значення класифікаційного каркасу виходить далеко за межі простої адміністративної «розкладки». Для активів, віднесених до «цифрових цінних паперів» — тобто токенізованих форм традиційних цінних паперів — і надалі застосовуватиметься регулявання за законами про цінні папери в рамках SEC. Водночас SEC пропонує підхід, за якого інвестиційний контрактний характер є таким, що його можна припинити: щойно проєктна сторона виконає ключові зобов’язання, закладені в обіцянках, токен може «вийти» з ціннопаперового статусу та перейти в зону товарного регулювання. Це означає, що питання «чи є токен цінним папером» більше не залежить лише від статичного визначення через Howey, а може змінювати юрисдикцію регулювання динамічно залежно від стадії розвитку проєкту. Спільний механізм нагляду «Project Crypto», який синхронно просувають CFTC та SEC, додатково закладає інституційну основу для узгодження між відомствами.
Як суперечка щодо умов доходності стабільних монет вплине на структуру ринку
Найпостіший фронт у законодавчій «боротьбі» навколо CLARITY Act зосереджується на визначенні природи доходу (revenue) зі стабільних монет. У статті 404 ключове компромісне формулювання передбачає: заборонити «регульованим суб’єктам» сплачувати будь-які відсотки або доходи лише тому, що клієнти в США тримають стабільні монети, однак дозволяється виплачувати «активні бонуси» (за активність), які виникають унаслідок реального використання — оплат, переказів, транзакцій тощо. Банківська спільнота на чолі з п’ятьма галузевими організаціями, зокрема Американською асоціацією банкірів та Інститутом банківської політики, розкритикували цю норму, вважаючи, що чинний текст дозволяє біржам надавати вигоди під виглядом «бонусів для членів» тощо, якщо формула обчислення не є повністю тотожною традиційним відсоткам: по суті це все одно заохочення користувачів утримувати стабільні монети без руху, що потенційно може призвести до масового відтоку депозитів.
Внутрішні дослідження банків попереджають: якщо ринок буде наповнюватися «замінниками» стабільних монет із доходністю, то гроші, призначені для споживачів, малого бізнесу та сільськогосподарських кредитів, можуть скоротитися на 20%. Водночас дослідження самої Економічної дорадчої ради Білого дому показує, що навіть при повній забороні доходності стабільних монет стимул до банківського кредитування становитиме лише близько 0,02% — імовірно, що в основі цієї суперечки лежить боротьба за регуляторний мовленнєвий вплив, а не реальна загроза фінансовій стабільності. Варто зазначити, що ця суперечка має глибоку інституційну «прив’язку» до GENIUS Act, який уже набрав чинності в липні 2025 року. GENIUS Act на федеральному рівні встановив правила для випуску та роботи платіжних стабільних монет, які підтримуються доларом: випусковим сторонам потрібно підтримувати резерв 1:1, розкривати політику викупу та виконувати обов’язки згідно із Законом про банківську таємницю, а також прямо зазначено, що комплаєнсний платіжний стабільний монет не є цінним папером у сенсі законів про цінні папери. Обидва закони разом формують прогресивну систему регулювання: GENIUS Act вирішує питання комплаєнсу ідентичності стабільної монети «як платіжного інструменту», тоді як CLARITY Act проводить межу доходнісних характеристик «як активу» на цій основі.
Чому скасування «заборони на коментарі» в рамках мирових угод SEC впливає на модель регуляторної комунікації
18 травня 2026 року SEC оголосила про скасування правила врегулювання, яке можна простежити аж до 1972 року: воно довго вимагало від відповідачів у мирових угодах не заперечувати публічно звинувачення SEC у тексті угоди про врегулювання. Голова SEC Paul Atkins заявив, що старе правило створювало враження «ніби SEC намагається захиститися від критики», а скасування цієї політики робить SEC більш узгодженою з «переважною більшістю федеральних установ, які не мають подібних правил». Комісар SEC Hester Peirce додатково зазначила: «Мирове врегулювання, приховане примусовою мовчанкою з боку неурядової сторони, не допоможе виконанню місії із захисту інвесторів на ринку або в комісії».
Сутнісний вплив цієї зміни політики полягає не в результаті окремої справи, а в структурній зміні меж публічних висловлювань бізнесів і персон після укладення мирової угоди. Нова політика застосовується не лише до нових мирових угод, але й аналогічні умови в попередніх угодах перестають виконуватися. Прямий кейс, який привернув увагу ринку, — це мирове врегулювання SEC із Ripple Labs на 50 млн доларів у травні 2025 року: воно спричинило багато дискусій щодо того, як і в яких межах і формулюваннях розглядаються умови мирових угод у криптосправах. За новими правилами сторони в подібних справах матимуть більше простору для публічної реакції та зможуть надалі публічно ставити під сумнів виклад SEC у справі після врегулювання. З більш макрорівня, ця зміна узгоджується з управлінською моделлю, на яку орієнтується CLARITY Act: стримувальна комунікація, пріоритетна до правозастосування, відступає від «одностороннього тиску» до двостороннього діалогу на основі чітких правил.
Що означає класифікація 16 «цифрових товарів» для бірж і проєктних команд
Криптоактиви, однозначно класифіковані як 16 «цифрових товарів», у першу чергу підпадатимуть під товарне регулювання в межах CFTC. Це означає, що вони більше не матимуть тієї невизначеності щодо комплаєнсу за законами про цінні папери, яка виникає через Howey test. Для проєктних команд така класифікація суттєво знижує витрати на юридичну оцінку ризиків під час процесу лістингу: у минулих «сірих зонах» регулювання біржі часто змушені були самостійно вирішувати питання, чи відповідає токен критеріям інвестиційного/ціннопаперового характеру; саме ця розмитість створювала постійний юридичний «відкритий контур» для ризиків.
Глибша структурна зміна полягає у впровадженні в класифікаційний каркас механізму «динамічної ідентичності» активу. Токен проєкту на ранніх етапах може належати до категорії «цифрових цінних паперів» і підпадати під регулювання SEC; у міру зростання рівня децентралізації мережі та виконання ключових зобов’язань токен може «вийти» з ціннопаперового статусу та перейти в категорію «цифрових товарів» під юрисдикцією CFTC. Ця інституційна конструкція дає проєктам повний шлях протягом усього життєвого циклу — від комплаєнс-обмежень до регуляторного «міграційного» переходу. Водночас вона висуває вимоги до бірж щодо багаторівневого менеджменту в процесі підбору активів: біржі мають відрізняти стадію розвитку токена та підбирати відповідні диференційовані стандарти комплаєнсу.
Крім того, 18 травня 2026 року SEC також оголосила про намір запустити «інноваційні звільнення» для токенізованих акцій, прокладаючи новий регуляторний каркас на перетині традиційних цінних паперів і криптоактивів. Ця динаміка демонструє, що фокус регуляторних органів рухається від простого «чи можна» до «як розширювати межі, зберігаючи захист інтересів інвесторів» — і це має значення-сигнал для довгострокових стратегій як криптовалютних бірж, так і традиційних фінансових інституцій.
Як каркас класифікації активів вплине на темп входу інституційних грошей
CLARITY Act разом із GENIUS Act та спільними інструкціями SEC–CFTC щодо класифікації формують «трійку кінних запрягів» регулювання криптовалют у США в 2026 році. Три ключові напрями — законодавство про структуру ринку, обережне регулювання стабільних монет та інституційна система класифікації активів — витягують криптовалюти з регуляторних «сірих зон» у центр мейнстримової фінансової системи. Зміни на рівні даних уже проявляються: станом на лютий 2026 року уряд США утримує близько 328 372 BTC, зберігаючи їх у межах двох рамок, створених у період адміністрації Трампа: «стратегічний резерв біткоїнів» та «запаси цифрових активів США». При цьому стратегічний резерв біткоїнів складається з BTC, конфіскованих у межах правоохоронних дій, і не продається з цього резерву.
За даними Gate, станом на 20 травня 2026 року ціна BTC перебуває в боковому діапазоні 76 800–78 385 USD, ETH зупиняється близько 2 200 USD, ринкові настрої тримаються в зоні страху, а альткоїн-ринок здебільшого живиться структурними ротаціями. У Morgan Stanley вважають: якщо CLARITY Act буде офіційно ухвалений у середині 2026 року, масштаби входу інституційних гравців до ринку в другій половині року дадуть помітний ефект прискорення; пенсійні та страхові фонди отримають чіткий шлях для комплаєнс-вбудування в розміщення. Нещодавні правила CFTC, які дозволили BTC, ETH і стабільні монети як нову заставу для ф’ючерсів, також прибрали інституційні бар’єри з точки зору ризик-менеджменту та розподілу активів для подальшого включення криптоактивів до традиційних фінансових інституцій.
Підсумок
Регуляторні події середини травня 2026 року, що скупчилися одна за одною — схвалення CLARITY Act комітетом, скасування заборони на коментарі SEC, впровадження класифікації «цифрових товарів» — позначають, що американське крипторегулювання проходить структурний перехід від домінування правозастосування до рамкової інституційності. Цей перехід матиме три наслідки: на рівні витрат на комплаєнс чітке визначення «цифрових товарів» прибирає юридичну невизначеність щодо класифікації активів, роблячи комплаєнс-процедури для бірж і проєктів передбачуванішими; на рівні ринкової ліквідності канали комплаєнс-входу інституційних грошей поступово відкриваються, а допуск пенсійних та страхових фондів забезпечить ринку структурне додаткове збільшення ліквідності; на рівні стандартів лістингу динамічний механізм класифікації активів вимагає, щоб торговельні платформи вибудували багаторівневі процеси комплаєнс-перевірок і здійснювали безперервний трекінг та управління етапними регуляторними атрибутами токенів. Системне підвищення прозорості регулювання переводить операційну базу криптобірж і криптопроєктів із правових «сірих зон» у рамки мейнстримової фінансової системи.
FAQ
Питання: На якій стадії зараз перебуває CLARITY Act?
Відповідь: 14 травня 2026 року CLARITY Act уже ухвалив сенатський банківський комітет США 15 голосами «за» проти 9. Наразі законопроєкт перебуває на стадії голосування в Сенаті в цілому. Остаточна ймовірність ухвалення у прогнозному ринку становить близько 68%. Якщо вдасться завершити всі законодавчі процедури до серпневих канікул Конгресу 2026 року, це стане наймасштабнішою фінансовою законодавчою подією в США з моменту ухвалення «Закону Додда—Френка».
Питання: Які саме криптоактиви входять до переліку 16, віднесених до «цифрових товарів»?
Відповідь: Згідно з інструкціями щодо класифікації, спільно опублікованими SEC і CFTC 17 березня 2026 року, до «цифрових товарів» було однозначно віднесено 16 провідних токенів, зокрема Bitcoin, Ethereum, Solana та інші основні криптоактиви. Ці токени визначають як нецінніпаперові активи, чия цінність походить із власних функцій криптосистеми та балансу попиту й пропозиції на ринку; вони в основному підпадають під товарне регулювання в межах CFTC і більше не підлягають оцінці ціннопаперового характеру через Howey test.
Питання: Який фактичний вплив для криптоіндустрії має скасування SEC 50-річної заборони на коментарі?
Відповідь: Після скасування заборони компанії або окремі особи, які уклали мирове врегулювання з SEC, можуть публічно заперечувати виклад позиції SEC без визнання звинувачень. Аналогічні умови в попередніх мирових угодах також більше не виконуються. Це означає, що в криптовиробників помітно збільшується простір для публічної реакції після врегулювання: регуляторна комунікація переходить від «одностороннього тиску» до «двостороннього діалогу», а в довгостроковій перспективі це допомагає підвищити прозорість і відповідальність у процесі правозастосування.
Питання: У чому відмінність CLARITY Act від GENIUS Act?
Відповідь: Обидва закони вирішують різні аспекти регулювання цифрових активів. CLARITY Act фокусується на структурі ринку та переважно закриває питання класифікації цифрових активів — визначає, що належить до цифрових товарів і підпадає під юрисдикцію CFTC, а що належить до цифрових цінних паперів і підпадає під регулювання SEC. GENIUS Act набрав чинності в липні 2025 року і фокусується на обережному регулюванні: він створює на федеральному рівні комплаєнс-рамки для випуску та роботи платіжних стабільних монет, підтримуваних доларом. Разом вони формують повний ланцюжок регулювання — від атрибутів активу до ролі платіжного інструменту.
