Shanghai Jiliutech Co., Ltd., компанія з AI-інфраструктури, заснована в лютому 2023 року та керована випускником PhD Університету Цинхуа Ху Сяохао, офіційно подала заявку на лістинг на Гонконгській фондовій біржі, де Guotai Junan International виступає єдиним спонсором, згідно з проспектом компанії. Після оцінки її вартість сягнула 9,16 мільярда юанів після раунду D, проведеного в квітні 2026 року.
Jiliutech надає рішення для AI-обчислювальних кластерів, позиціонуючи себе як «найбільший незалежний постачальник AI-обчислювальних кластерів у Китаї». Її ключовий продукт Galaxy — система AI-обчислювального кластера, що поєднує апаратні та програмні платформи. Станом на 31 грудня 2025 року Jiliutech мала приблизно 10% частки ринку в Китаї на ринку сервісів кластерів на 10 000 карт, а іншими великими гравцями були великі інтернет-компанії та телеком-оператори. За виручкою у 2025 році компанія посіла перше місце серед незалежних постачальників AI-обчислювальних кластерів у Китаї.
Фінансові показники та траєкторія зростання
Незважаючи на те, що компанія працювала лише три роки, Jiliutech досягла швидкого розширення виручки. З 2023 по 2025 трирічний середньорічний темп зростання виручки компанії становив 304,5%, а виручка — 31,8 млн юанів (2023), 324 млн юанів (2024) і 520 млн юанів (2025), згідно з проспектом.
Втім, прибутковість зазнала випробувань. У 2023 компанія зафіксувала збиток 2,194 млн юанів, у 2024 — прибуток 11,46 млн юанів, а у 2025 — значні збитки 355 млн юанів. Збитки у 2025 році насамперед пояснювалися збільшенням на 367 млн юанів збитків від зміни справедливої вартості за фінансовими зобов’язаннями з переважними правами, частково компенсованим зростанням виручки на 195 млн юанів завдяки зростанню попиту на AI-обчислювальні кластери та підвищенню конкурентоспроможності продукту.
Валова маржа покращувалася протягом періоду: 7,6% (2023), 20,1% (2024) і 21,8% (2025). Однак структура прибутковості компанії демонструє помітну слабкість: 83,9% виручки 2025 року надходило від продуктів для AI-обчислювальних кластерів із нижчою валовою маржею 7,6–18,2%, тоді як високоприбуткові операційні послуги для AI-обчислювальних кластерів (валова маржа 47,7–56,1%) становили лише 16,1% виручки.
Операційний грошовий потік залишався від’ємним: -9,41 млн юанів (2023), -21,164 млн юанів (2024) і -1,111 млн юанів (2025). Станом на 31 грудня 2025 року коефіцієнт активів до зобов’язань компанії досяг 136,61%, при цьому поточні активи становили 739 млн юанів проти поточних зобов’язань 1,188 млрд юанів, що створило дефіцит оборотного капіталу 449 млн юанів.
Швидке розширення фінансування та ранні виходи акціонерів
Незважаючи на тиск на прибутковість, Jiliutech зберігала сильну динаміку на ринках капіталу. За три роки компанія завершила 11 раундів фінансування, залучивши в цілому 2,202 млрд юанів — у середньому один раунд кожні чотири місяці, згідно з проспектом.
Zhipu AI взяла участь у ангельському раунді Jiliutech у грудні 2023 року, а згодом здійснила кілька наступних інвестицій через екосистемний фонд Xinglian Capital. Станом на дату підписання проспекту Xinglian Capital володів 7,7% Jiliutech, що робило його найбільшим зовнішнім акціонером.
Траєкторія фінансування різко прискорилася у 2025–2026 роках. Компанія завершила: раунд A+ (70,5 млн юанів, липень 2025), раунд B (45 млн юанів, грудень 2025), раунд B+ (146,4 млн юанів, лютий 2026), раунд C (628 млн юанів, квітень 2026) і раунд D (1,16 млрд юанів, квітень 2026). Менш ніж за дев’ять місяців фінансування стрибнуло з мільйонів до мільярдів юанів.
Зокрема, раунд D був повністю врегульований 21 квітня 2026 року — лише за вісім днів до того, як компанія подала проспект для лістингу на Гонконгській фондовій біржі.
Згідно з розкриттями в проспекті, чотири ранні акціонери — Beijing Chenxing, Anjirongchuang, Fangxin Qingcheng і Huaqing Huiqi — вийшли з прибутком до кінця 2025 року. Засновник Ху Сяохао також передав акції у двох окремих операціях, реалізувавши приблизно 36 млн юанів, згідно з поданням.
Станом на 20 квітня 2026 року Ху Сяохао надав персональні гарантії приблизно на 240 млн юанів за банківськими позиками компанії. У проспекті зазначено, що персональні гарантії Ху планується зняти до IPO, а більшість запозичень буде конвертовано в гарантії компанії після лістингу. Однак ризики залишаються: якщо IPO буде відкладене або здатність компанії обслуговувати борг знизиться, Ху може зіткнутися з банківськими вимогами щодо погашення.
Концентрація клієнтів і постачальників
Клієнтська база Jiliutech зосереджена на компаніях, що працюють із великими мовними моделями, постачальниках хмарних сервісів, освітніх і дослідницьких установах, а також телеком-операторах. Концентрація клієнтів і постачальників залишається високою.
У 2023 компанія обслуговувала чотирьох клієнтів. У 2024 і 2025 виручка від п’яти найбільших клієнтів становила 321 млн юанів і 294 млн юанів відповідно, що відповідно дорівнювало 98,9% і 56,6% річної виручки. Найбільший клієнт забезпечив 15,5 млн юанів (2023, 48,6% річної виручки), 191 млн юанів (2024, 59% річної виручки) і 86,3 млн юанів (2025, 16,6% річної виручки).
Закупівлі в п’яти найбільших постачальників становили 47,1 млн юанів (2023, 90,7% від загальних закупівель), 254 млн юанів (2024, 75,5%) і 284 млн юанів (2025, 54,2%). Найбільший постачальник припадав на 28,3 млн юанів (2023, 54,5%), 122 млн юанів (2024, 36,2%) і 151 млн юанів (2025, 18,8%).
У проспекті Jiliutech зазначила, що висока концентрація клієнтів і постачальників у 2023–2024 роках не є незвичною з огляду на характеристики ринку AI-обчислювальних кластерів. Компанія послалася на підтвердження Frost & Sullivan, що така концентрація є типовою для компаній на ранніх стадіях розвитку, які поступово урізноманітнюють продукти, послуги та бази клієнтів/постачальників. Кілька з п’яти найбільших клієнтів також виступали постачальниками і навпаки. За даними Frost & Sullivan, перетин ключових клієнтів і постачальників є поширеним явищем у галузі AI-обчислювальних кластерів, оскільки деякі постачальники також потребують AI-обчислювальних продуктів і послуг.
