Три фірми з Волл-стріт у понеділок збіглися в спільних інвестиційних аргументах щодо чотирьох публічно торгованих криптокомпаній, зберігаючи оцінки «еквівалент Купівлі», навіть попри те, що аналітики знижували цільові ціни, аби врахувати стиснені мультиплікатори оцінювання в сегментах платежів і криптовалют. Benchmark, TD Cowen і Mizuho кожна окремо підкреслили, що ринок застосовує мультиплікатори торгового бізнесу до платформ, які вже змістилися в бік AI-інфраструктури, утиліт для капітальних ринків та структурованих фінансових операцій. Аналітики висвітлювали Bitdeer, DeFi Technologies, Strive та Gemini Space Station.
## Infrastructure-кейс Benchmark для Bitdeer
Аналітик Benchmark Марк Палмер повторив рекомендацію Buy для Bitdeer (BTDR) із цільовою ціною $27. Палмер зробив акцент на приблизно 3,0 гігаватному глобальному енергетичному портфелі Bitdeer, що охоплює США, Норвегію, Бутан, Ефіопію, Канаду та Малайзію, стверджуючи, що інфраструктура може виявитися суттєво ціннішою, ніж поточне ринкове ціноутворення, оскільки гіперскейлери та компанії з AI-інфраструктури стикаються з дедалі більшими обмеженнями по потужності.
Палмер визначив майданчик Tydal у Норвегії як найближчий тест цієї тези. Очікується, що майданчик забезпечить приблизно 180 мегават валової встановленої потужності, орієнтованої на робочі навантаження AI colocation, узгоджені з референс-архітектурами Nvidia. У менеджменті заявили на дзвінку за результатами Q1, що переговори з потенційним орендарем інвестиційного класу перебувають на просунутій стадії, а ціноутворення описується як сприятливе відносно порівнюваних оголошених угод. Палмер назвав підписаний договір оренди найімовірнішим каталізатором переоцінки акцій BTDR.
AI-клауд щорічна повторювана виручка Bitdeer зросла з приблизно $10 млн наприкінці січня до приблизно $69 млн наприкінці квітня. Розгортання GPU піднялося вище 4 100 одиниць із завантаженням понад 90%, а клієнти дедалі частіше зобов’язуються контрактами на 3–5 років.
Результати Q1 показали змішану динаміку. Виручка $188,9 млн більш ніж удвічі перевищила показник за рік із $70,1 млн, але валовий збиток $39 млн і чистий збиток $159,5 млн відображали прискорене розгортання парку SEALMINER Bitdeer разом із вищими витратами на електроенергію та амортизацією, пов’язаною з швидким розширенням інфраструктури. Скоригований EBITDA став позитивним на рівні $14,4 млн проти збитку $45,6 млн роком раніше.
Палмер пояснив тиск на маржу транзиторними факторами — слабшими цінами на біткоїн у кварталі, незвично високою безгрошовою амортизацією через швидке розгортання майнерів і сезонною динамікою витрат на електроенергію на його об’єктах у Норвегії та Бутані.
## Поворот DeFi Technologies до утиліти для ринків капіталу
Аналітики Benchmark також підкреслили DeFi Technologies (DEFT), знизивши цільову ціну до $2 із $3, але зберігши рекомендацію Buy. У нотатці використано мультиплікатор 12x до скоригованого EPS за 2026 рік у розмірі $0,15.
DEFT опублікувала виручку за Q1 на рівні $11,2 млн і чистий прибуток $4,9 млн. Середні AUM у дочірній компанії Valor ETP знизилися на 32% рік до року до $533,6 млн, що менеджмент охарактеризував як дно поточного крипто ведмежого ринку.
CEO Йохан Воттенстром сказав інвесторам, що компанія з часом виглядатиме менш як менеджер активів і більше як «вертикально інтегрована утиліта для ринків капіталу для цифрових активів», із власним стеком кастоді-послуг, орієнтованим на продуктізований реліз у другій половині Q3. Воттенстром аргументував, що для кожного продукту токенізації реальних активів, для випуску стейблкоїнів і для сек’юритизованих цифрових інструментів потрібен кастодіан, тож in-house рішення є і зниженням витрат, і «якорем» платформи для суміжних продуктів.
Stillman Digital, інституційний OTC-бронювальник DeFi Technologies, наростив комісії від торгів на 38% рік до року до $2,9 млн у кварталі та рухається до верхньої межі цільового діапазону зростання за рік у 15%–20%. Менеджмент скерував виручку 2026 року приблизно $12 млн проти $10 млн у 2025 році.
Проблема відповідності мінімальному bid на Nasdaq додала незвиченого виміру. DEFT наразі тестує грошовий поріг, а Воттенстром сказав інвесторам, що в компанії приблизно рік «запасу» протягом двох вікон комплаєнсу по 180 днів. Менеджмент зазначив, що будь-який reverse split, якщо його ініціюють, супроводжуватиметься суттєвими викупами акцій.
DEFT завершила Q1 із приблизно $156 млн у сумарних коштах, стейблкоїнах, криптотрезорі та вартості венчурного портфеля проти ринкової капіталізації приблизно $275 млн.
## Strive: структура щоденних дивідендів
TD Cowen підвищив цільову ціну для Strive (ASST) до $30 з попередніх $26. Аналітики Ленс Вітанца та Джонатан Наваррете посилалися на інновацію в формуванні капіталу, яку вони вважали такою, що пришвидшить накопичення біткоїна на кожну повністю розбавлену акцію.
Каталізатором стало оголошене Strive планування виплачувати щоденні дивіденди за SATA perpetual preferred shares, що описують як першу таку структуру, прийняту публічною компанією. У запропонованому дизайні дивіденди й надалі оголошуватимуться щомісячно, але розподілятимуться рівними щоденними частинами протягом періоду, щоб згладити різко виражені сплески торгового обсягу навколо щомісячних дат рекорду та зменшити розриви в ціні ex-dividend. TD Cowen очікує, що така структура розширить інвесторську базу для SATA, покращить її заставну вартість і врешті зробить її придатною для включення в мандати з низькою волатильністю або орієнтовані на дохід.
Тепер аналітики прогнозують, що SATA складатиме приблизно 50% усього піднятого Strive капіталу за період прогнозу, проти близько 25% раніше. Компанія підняла оцінку 2026 BTC Yield до 26,1% із 21,3%, що означає прогнозовані $263 млн прибутків у доларах з біткоїна за рік. На кінець Q1 Strive тримала 13 628 BTC.
## Теза Mizuho про трансформацію Gemini
Директор Mizuho Securities USA Ден Долев знизив цільову ціну для Gemini Space Station (GEMI) до $10 із $12, зберігши рейтинг Outperform. Зниження відображало більш актуальні мультиплікатори оцінювання платежів і криптовалюти, а не погіршення погляду на бізнес.
Долев стверджував, що ринок «недооцінює темп» трансформації Gemini з однолінійного криптоброкериджу в диверсифіковану платформу ринків. Ключовим сигналом він назвав те, що транзакційна виручка Gemini залишалася майже без змін у Q1, попри те, що обсяги торгів знизилися більш ніж на 50%. Долев написав, що така «невідповідність» «важливіша за самі темпи зростання», стверджуючи, що вона свідчить про розширення take-rate та зсув складу в бік структурно менш волатильних потоків виручки від спотових угод.
Економіка платіжних карток забезпечувала приблизно 30% чистої виручки в кварталі, що на приблизно 300% більше рік до року. Прогнозні ринки перевищили 100 млн контрактів, укладених у торгівлі, при цьому щомісячний обсяг зріс на 78%.
Долев стверджував, що Gemini збирає регульований «edge stack», включно з ліцензією DCO, що позиціонує компанію в кліринговому шарі, а не лише в виконанні. Рання агентська торгова інфраструктура є першим кроком до API-native, AI-керованого order flow, який може змінити те, як ліквідність потрапляє на платформу. Долев написав, що траєкторія віддзеркалює те, як «традиційні» фінансові гравці еволюціонували від суто бірж до бізнесів із даними, клірингом і робочими процесами — лише швидше завдяки криптовалютному підтексту.
Mizuho прогнозує, що Gemini вийде в позитивний скоригований EBITDA у 2028 році, а виручка 2026 року в $239 млн зросте до $330 млн у 2027 році. Цільова ціна Долева $10 відображає приблизно 3x його оцінку 2027 EV/виручки проти середнього рівня 6x у групі порівняння — знижка, яка кількісно описує різницю, яку аналітики стверджували, що ринок іще не закрив.
