Thế giới vàng, đô la Mỹ và nợ: Đánh giá lại bảng cân đối kế toán toàn cầu, ảnh hưởng của chúng đối với nền kinh tế và các chính sách tài chính. Bài viết phân tích cách các tài sản này tương tác, các rủi ro liên quan và các xu hướng trong thị trường tài chính quốc tế.

Tác giả: 铁柱哥在CRYPTO

Cơ chế tổ chức phối hợp cơ bản nhất và ẩn sâu nhất của xã hội hiện đại không phải là tiền tệ, mà là mối quan hệ nợ—quyền nợ được mở rộng liên tục.

Dù là quốc gia, cộng đồng, tổ chức hay cá nhân, bản chất đều đang thực hiện một hành động lặp đi lặp lại: dùng tương lai để đổi lấy hiện tại.

Sự tăng trưởng kinh tế và phồn vinh tiêu dùng mà chúng ta quen thuộc không xuất phát từ của cải xuất hiện một cách vô lý, mà từ một sự đồng thuận được hệ thống hóa cao độ, rằng tương lai có thể được phân phối trước. Nợ chính là phương thức kỹ thuật thể hiện của sự đồng thuận này.

Từ góc độ này để hiểu thế giới, một cốt lõi bản chất nằm ở: ai có khả năng quy đổi tương lai về hiện tại hơn, và ai có quyền định nghĩa về tương lai.

Trong ý nghĩa này, việc tạo ra và thu hẹp tiền tệ chỉ là biểu hiện của thế giới nợ. Phép thuật của tài chính thực ra chỉ có một, đó là trao đổi tài nguyên qua các kỳ hạn.

Một, từ góc độ nợ, hiểu về vàng và đô la Mỹ

Nếu bạn đặt nợ vào trung tâm vận hành của thế giới, vai trò của vàng và đô la Mỹ sẽ trở nên rõ ràng ngay lập tức. Đô la Mỹ không phải là tiền tệ, nó chính là công cụ điều phối và định giá nợ.

Trái phiếu Mỹ cũng không đơn thuần là nợ của chính Mỹ. Trong bảng cân đối tài sản toàn cầu, hệ thống đô la chính là: Mỹ xuất ra lời hứa về tương lai, thế giới cung cấp khả năng tiếp nhận nợ hiện tại. Hai bên ký kết hợp đồng bằng đô la Mỹ, tạo thành giao dịch qua các kỳ hạn lớn nhất trong lịch sử loài người.

Điểm đặc biệt của vàng là nó là tài sản tài chính duy nhất không đối ứng với bất kỳ khoản nợ nào. Không cần ai bảo chứng, không cần ai cam kết, chính nó là sự thanh toán cuối cùng. Từ bảng cân đối tài sản, vàng là tài sản duy nhất không có đối tác đối diện.

Chính vì vậy, khi hệ thống nợ vận hành tốt, vàng thường tỏ ra kém hiệu quả, không sinh lợi, thiếu không gian tưởng tượng; nhưng khi người ta bắt đầu nghi ngờ liệu tương lai còn có thể được thực hiện suôn sẻ, giá trị của vàng mới được hiểu lại.

Có người nói vàng là để tránh rủi ro địa chính trị. Nhưng nếu tiếp tục phân tích bằng bảng cân đối tài sản, thì quan điểm này chưa đủ toàn diện, vì địa chính trị không trực tiếp phá hủy của cải, mà thực sự phá hủy chính là sự ổn định của mối quan hệ nợ.

Hai, tránh rủi ro chính là tìm kiếm bảng cân đối tài sản lành mạnh

Hiểu rõ logic trên, tự nhiên sẽ hiểu rằng, nếu bạn xem thế giới như một bảng cân đối tài sản mở rộng liên tục, thì việc tránh rủi ro không phải là tìm kiếm một loại tài sản luôn an toàn mãi mãi, mà là ở các giai đoạn khác nhau, tìm kiếm cấu trúc tài sản và nợ vẫn còn lành mạnh, còn bền vững. Rủi ro căn bản nhất không phải là biến động, mà là mất cân bằng trong cấu trúc nợ.

Vì vậy, nếu quan sát xu hướng thị trường gần đây, sự mất giá của đô la, biến động lớn của yên Nhật đi kèm là sự tăng giá nhanh chóng của các đồng tiền pháp định của các quốc gia có bảng cân đối tài sản tương đối lành mạnh như Thụy Sỹ.

Nếu tiếp tục mở rộng xem, lý do giá bạc tăng, các hàng hóa lớn khác tăng là vì sao. Chúng ta dùng góc nhìn vĩ mô lớn hơn để xem, biến số duy nhất ảnh hưởng đến mối quan hệ nợ—quyền nợ hiện tại chính là AI.

AI không chỉ là một ngành công nghiệp đơn thuần, theo tôi, tính nền tảng của nó nằm ở khả năng tái cấu trúc bảng cân đối tài sản. Một mặt, nó vô hạn làm giảm chi phí hiệu quả của con người theo cấp số nhân, phần mềm rẻ hơn, lao động bị thay thế, xử lý thông tin gần như không mất phí; mặt khác, nó tạo ra nhu cầu vốn cứng chưa từng có trong thế giới thực, như năng lực tính toán, điện năng, đất đai, năng lượng, khoáng sản đều trở thành những giới hạn thực tế mạnh mẽ nhất.

Hai lực lượng này đang tác động đồng thời lên bảng cân đối tài sản toàn cầu: phía hiệu quả thì nhẹ đi, phía vốn thì nặng thêm. Đây chính là cốt lõi của việc tái cấu trúc hệ thống nợ hiện tại.

Nói cách khác: mọi công việc có thể số hóa, logic hóa, tự động hóa đều có chi phí về không. Phần mềm, nội dung, thiết kế, mã nguồn cơ bản—những tài sản trí tuệ từng đắt đỏ, giờ đang trở nên rẻ như nước máy. Mọi thứ đều có giá của nó, và giá của mỗi Token chính là sự tiêu thụ chip tính toán, điện năng và truyền tải cáp đồng. AI càng thông minh, đòi hỏi vật lý thế giới càng tham lam.

Trong vài thập kỷ qua, tăng trưởng toàn cầu chủ yếu dựa vào kỹ thuật tài chính, mở rộng tín dụng, đòn bẩy, quản lý kỳ vọng. Tương lai có thể liên tục quy đổi, khiến nợ trở nên nhẹ nhàng và dễ kiểm soát. Nhưng khi tăng trưởng lại bị ràng buộc bởi các biến số không thể giả tạo như năng lực tính toán, điện năng, tài nguyên và năng suất, thì nợ không còn chỉ là trò chơi số nữa. Từ góc độ này, bạn nhìn vào bạc và các hàng hóa lớn, thị trường đang định giá gì? Chính là định giá trước khả năng sản xuất trong tương lai bị giới hạn.

Vì vậy, khi tăng trưởng bị giới hạn vật lý khóa chặt, phép thuật của nợ sẽ mất tác dụng. Bởi dù bạn bơm bao nhiêu tiền tệ, nếu không có đủ đồng để xây dựng mạng lưới điện, không có đủ bạc để làm màn hình, thì năng lực tính toán của AI sẽ không thể vận hành.

Ba, thời đại cuối cùng của đô la Mỹ đã đến chưa?

Không có gì là vĩnh cửu, kể cả vàng. Hiểu rõ quy luật vận hành của thế giới nợ, bạn cũng phải chấp nhận một kết luận không mấy dễ chịu: vàng cũng không phải là câu trả lời vĩnh viễn. Sự tăng giá hiện tại chỉ là do tính khan hiếm của tài sản không đối tác. Tuy nhiên, vàng không thể tạo ra dòng tiền, không thể nâng cao năng suất sản xuất, cũng không thể thay thế cho quá trình hình thành vốn thực sự. Nhìn từ góc độ bảng cân đối tài sản, vàng chỉ là tạm thời đóng băng rủi ro.

Quay lại đô la Mỹ, tại sao dù thị trường liên tục dự báo giảm giá đô la, nhưng vẫn còn sử dụng đô la để định giá? Bởi vì bạn cần một kho tài sản lớn nhất thế giới để làm tài sản thế chấp, để thanh toán, để tránh rủi ro; bạn nắm giữ trái phiếu Mỹ không chỉ vì tin vào Mỹ, mà còn vì bạn cần một tài sản được hệ thống tài chính toàn cầu công nhận, có thể thế chấp để vay vốn bất cứ lúc nào.

Sức mạnh của đô la không nằm ở tính chính xác tài chính của nó, mà nằm ở hiệu ứng mạng lưới không thể thay thế của nó. Nó là container duy nhất trong nền văn minh loài người hiện nay có thể chứa đựng hàng chục nghìn tỷ nợ mở rộng.

Trong vài thập kỷ qua, khả năng cốt lõi của hệ thống đô la là: quy đổi tương lai về hiện tại, Mỹ phát hành trái phiếu, thế giới mua; Mỹ tiêu dùng, thế giới cung cấp, về bản chất là phân phối giá trị thời gian toàn cầu.

Nhưng khi con đường tài chính của Mỹ ngày càng dựa vào mở rộng bảng cân đối và vay nợ liên tục, uy tín của đô la sẽ xuất hiện một biến đổi tinh tế: nó vẫn là lựa chọn tốt nhất, nhưng không còn là lựa chọn miễn phí nữa, chi phí cơ hội tăng rõ rệt.

Điều chết người không phải là những điều này, mà là khi tăng trưởng ngày càng dựa vào điện năng, năng lực tính toán, tài nguyên, năng suất, hệ thống tài chính giỏi nhất trong việc dự đoán, đòn bẩy, và quy đổi kỳ vọng, sẽ bị giới hạn vật lý của thế giới thực kéo lại.

Những thứ như Greenland, thuế quan, sản xuất trở về nội địa, đều là cuộc chơi xoay quanh giới hạn cứng này. Nói cách khác, Mỹ phải tiên phong hoàn thiện tái cấu trúc hạ tầng AI, biến đô la thành chứng nhận duy nhất để mua năng lực tính toán mạnh nhất và năng suất cao nhất toàn cầu. Đây mới là điều kiện cần để đô la trở lại vị thế vua.

Ngược lại, trong bối cảnh giới hạn vật lý và AI định nghĩa lại phân công lao động toàn cầu, hệ thống đô la sẽ dần mất khả năng quy đổi tương lai, tiến tới thời đại cuối cùng của đô la. Một sự suy giảm chậm rãi nhưng không thể đảo ngược, cho đến khi xuất hiện một loại tiền tệ khác có thể đại diện chính xác hơn cho năng lực sản xuất thực và quyền lực công nghệ.