Sự hòa quyện cuối cùng giữa Web3 và tài chính truyền thống: Thanh toán bằng token thúc đẩy giao dịch chứng khoán Mỹ bước vào "Thời đại 24/7"

Viết bài: Max.S & Linda郑郑

Trong phổ nhận thức của đa số nhà đầu tư, Nasdaq thường được đơn giản hóa là một sàn giao dịch chứng khoán, là nơi cư ngụ của các ông lớn công nghệ như NVIDIA, Tesla và Apple. Tuy nhiên, tại một hội nghị về đầu tư định lượng tổ chức vào tháng 1, bà Anny Liu, Giám đốc điều hành dữ liệu của Nasdaq tại Trung Quốc và Singapore, đã dùng một bộ dữ liệu và chiến lược để định nghĩa lại vai trò của “gã khổng lồ” này: đây không chỉ là nơi thúc đẩy mua bán, mà còn là một công ty công nghệ tài chính phục vụ hơn 100 sàn giao dịch toàn cầu, cung cấp hệ thống chống tội phạm tài chính và công nghệ quản lý front-end và back-end.

Năm 2025, thị trường chứng khoán Mỹ đang bước vào giai đoạn biến đổi mạnh mẽ. Từ sự bùng nổ về thanh khoản, đến dự kiến phá vỡ giới hạn múi giờ với “giao dịch 23 giờ”, rồi đến đề xuất “token hóa cổ phiếu” gây chấn động của SEC, cùng cuộc cách mạng về thanh khoản của thị trường tư nhân. Đối với các quỹ định lượng và nhà đầu tư chuyên nghiệp tại khu vực châu Á - Thái Bình Dương, một cuộc chuyển đổi về hạ tầng, chiến lược giao dịch và hình thái tài sản đang diễn ra.

Dữ liệu cho thấy, năm 2025, toàn nước Mỹ có tổng cộng 336 đợt IPO, trong đó 281 đợt diễn ra trên Nasdaq, huy động tổng cộng 70 tỷ USD. Nếu nhìn vào chu kỳ dài hai mươi năm qua, chỉ có 5 năm có số lượng IPO vượt quá 300 đợt, còn năm 2025 không chỉ nằm trong số đó mà còn thể hiện xu hướng tăng trưởng ổn định sau đại dịch.

Sự thịnh vượng của thị trường sơ cấp này trực tiếp truyền dẫn vào cấu trúc vi mô của thị trường thứ cấp, đặc trưng rõ rệt nhất là phân tầng thanh khoản cực đoan và sự cá nhân hóa của nhà đầu tư nhỏ lẻ.

Trong bài phát biểu, Anny Liu đã chia sẻ một bộ dữ liệu đối chiếu gây sốc: Là đối tác của Nasdaq, một nhà cung cấp đám mây hàng đầu trong nước đã thống kê các đỉnh điểm giao dịch của các thị trường lớn. Đỉnh điểm giao dịch của thị trường A-shares khoảng 18,000 lệnh mỗi giây, thị trường Hồng Kông khoảng 65,000 lệnh mỗi giây, trong khi dữ liệu đỉnh của Nasdaq lên tới con số đáng kinh ngạc là 200,000 lệnh mỗi giây.

Cần lưu ý rằng, 200,000 lệnh/giây này chỉ đại diện cho khả năng matching của chính sàn Nasdaq, trong cấu trúc thị trường Mỹ phân mảnh, Nasdaq chiếm khoảng 50%-60% tổng khối lượng giao dịch toàn quốc. Nếu tính cả thị trường quyền chọn, con số đỉnh còn đạt tới 20 triệu lệnh mỗi giây, một con số khổng lồ.

Phía sau sự dư thừa thanh khoản này là sự tập trung cực độ của các tài sản giao dịch và cảm xúc cuồng nhiệt của nhà đầu tư nhỏ lẻ. Trong danh sách các cổ phiếu hoạt động tích cực cuối năm 2025, ngoài “bảy ông lớn của thị trường Mỹ” (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, NVIDIA và Tesla), còn có nhiều ETF liên quan đến tiền mã hóa (như BTC, ETH ETF) và ETF bạc. Điều này cho thấy, cấu trúc nhà đầu tư của thị trường Mỹ đang có những thay đổi sâu sắc, nhu cầu phân bổ các tài sản có độ biến động cao và tài sản thay thế của cá nhân đang định hình lại phân phối thanh khoản của thị trường.

Đối với các tổ chức định lượng, điều này có nghĩa là quy mô dữ liệu phân tích Order Book (sổ lệnh) truyền thống đang tăng theo cấp số nhân, và cuộc cạnh tranh về độ trễ mili giây đã bước vào giai đoạn quyết liệt.

Nếu tăng trưởng thanh khoản là biến đổi tuyến tính, thì việc kéo dài thời gian giao dịch lại là biến đổi chất mang tính cấu trúc.

Trong thời gian dài, thời gian giao dịch tiêu chuẩn của thị trường Mỹ là từ 9:30 đến 16:00 theo giờ Eastern, cộng thêm phiên giao dịch trước (Pre-market) và sau (Post-market), tổng cộng khoảng 16 giờ. Tuy nhiên, Nasdaq đã chính thức công bố kế hoạch kéo dài thời gian giao dịch đến 23 giờ.

Quyết định này không phải nhất thời, mà dựa trên việc nắm bắt chính xác dòng vốn chảy vào. Dữ liệu của Nasdaq cho thấy, trong các phiên giao dịch đêm hiện tại, 80% khối lượng giao dịch đến từ các khu vực ngoài nước Mỹ. Trong đó, các nhà đầu tư châu Á, đặc biệt là Hàn Quốc, đóng góp lượng thanh khoản đáng kinh ngạc — — trong một số khung thời gian nhất định, khối lượng giao dịch của nhà đầu tư Hàn Quốc thậm chí chiếm một nửa toàn bộ phiên đêm.

Sự thay đổi này mang lại cơ hội lớn cũng như thách thức nghiêm trọng về hạ tầng cho các tổ chức định lượng tại khu vực châu Á - Thái Bình Dương:

Cuộc đua vũ trang về hạ tầng: Các “khoảng trống” dành cho bảo trì hệ thống, làm sạch dữ liệu và huấn luyện mô hình gần như biến mất. Để đáp ứng 23 giờ giao dịch liên tục, các thiết bị phần cứng, băng thông mạng và hệ thống dự phòng phải được nâng cấp toàn diện để hỗ trợ xử lý dữ liệu tốc độ cao suốt ngày đêm.

Tái cơ cấu nguồn nhân lực: Mô hình phân ca “ngày thức, đêm ngủ” truyền thống của các nhà giao dịch sẽ hoàn toàn mất hiệu lực. Các tổ chức cần xây dựng các bàn giao dịch 24/7 phủ sóng toàn cầu, không chỉ là tăng số lượng nhân sự mà còn là tái cấu trúc quy trình kiểm soát rủi ro — — khi New York đang chìm trong giấc ngủ, các biến động mạnh tại Seoul và Singapore cần được theo dõi và phản ứng kịp thời.

Cơ hội chênh lệch giá liên thị trường: Khi thời gian giao dịch của Mỹ mở rộng sang khung giờ châu Á, các cơ hội chênh lệch giá giữa A-shares, H-shares và các cổ phiếu liên kết Mỹ (như cổ phiếu Trung Quốc đại lục, ETF liên thị trường) sẽ tăng theo cấp số nhân. Các chiến lược định lượng có thể thực hiện routing thấp trễ giữa nhiều thị trường sẽ mang lại lợi nhuận Alpha rõ rệt.

Trong lĩnh vực Web3, RWA (tài sản thế giới thực) luôn là chủ đề nóng, nhưng thường bị hạn chế bởi quy định và hạ tầng. Giờ đây, gã khổng lồ tài chính truyền thống lớn nhất thế giới là Nasdaq đang chủ động mở cánh cửa này.

Mô hình truyền thống VS mô hình token hóa

Anny Liu tiết lộ, Nasdaq đã gửi hồ sơ đăng ký lên SEC, dự định ra mắt giao dịch token hóa cổ phiếu. Bước đột phá của sáng kiến này nằm ở chỗ, nó không đơn thuần phát hành một Token mới, mà là giữ nguyên mã (Ticker), sổ lệnh (Order Book) và engine matching hiện có, thay đổi cơ chế thanh toán phía sau.

Mô hình truyền thống: Hiện tại, thị trường Mỹ đã rút ngắn thời gian thanh toán T+1, nhưng về bản chất vẫn dựa vào sổ cái tập trung của DTCC (Cục lưu ký, bù trừ và thanh toán Mỹ), liên quan đến các quy trình thanh toán, đối soát phức tạp, chi phí vốn vẫn tồn tại.

Mô hình token hóa: Thông qua công nghệ blockchain, giao dịch cổ phiếu có thể thực hiện thanh toán nguyên tử (Atomic Settlement). Nhà đầu tư mua cổ phiếu, tức là quyền sở hữu được chuyển giao ngay lập tức, tương đương với T+0 thực tế.

Đối với nhà đầu tư, việc mua “cổ phiếu token hóa” về mặt quyền lợi hoàn toàn giống như cổ phiếu truyền thống — — từ quyền cổ tức (Dividend) đến quyền biểu quyết (Voting Rights), không có sự khác biệt nào. Nhưng về trải nghiệm giao dịch, nó sẽ mang đặc tính tức thì và có thể lập trình như tiền mã hóa.

Một mặt, các ông lớn truyền thống như Nasdaq đang thúc đẩy quy định token hóa phù hợp quy chuẩn từ trên xuống dưới; mặt khác, sức mạnh nguyên sinh của Web3 cũng đang thúc đẩy RWA đi vào thực tế. Chúng ta đã thấy các nền tảng RWA phi tập trung như MSX麦通 bắt đầu thử nghiệm hỗ trợ mua RWA spot và derivatives bằng USDT/USDC/USD1. Khác với việc cải tiến nền tảng của Nasdaq, các nền tảng nguyên sinh này tập trung tận dụng hạ tầng DeFi hiện có, trực tiếp kết nối dòng chảy thanh khoản giữa stablecoin và tài sản thực.

Khi đề xuất token hóa của Nasdaq chính thức đi vào thực thi, cùng với các nền tảng on-chain như MSX, thị trường tài chính trong tương lai sẽ không còn rõ ràng phân biệt giữa “thế giới pháp định” và “thế giới mã hóa”. Thanh khoản giữa USDC và TSLA, NVDA sẽ giảm đáng kể, đối với Crypto Quant, điều này có thể mở ra thời kỳ vàng cho các chiến lược arbitrage.

Từ góc nhìn năm 2025, thị trường chứng khoán Mỹ đã không còn là thị trường đơn lẻ quen thuộc nữa. Nó đang biến thành một hệ sinh thái tài chính vận hành 23 giờ, tích hợp công nghệ blockchain, mở rộng giới hạn của thị trường công và tư.

Như Anny Liu đã nói, đây không chỉ là những điều chỉnh nhỏ trong quy tắc của sàn giao dịch, mà là sự tái cấu trúc của các logic nền tảng. Trong bối cảnh Web3 và TradFi đang ngày càng hòa quyện, Nasdaq đang dùng công nghệ để xóa nhòa khoảng cách giữa hai lĩnh vực này. Đối với tất cả các thị trường tham gia, thích nghi với “tần suất cao, hoạt động suốt ngày đêm, token hóa” sẽ là chìa khóa để tồn tại trong tương lai.

Năm 2025, có thể chính là năm mở đầu kỷ nguyên mới của thị trường chứng khoán Mỹ.