CFTC Cập nhật Hướng dẫn: Các Ngân hàng Tin cậy Quốc gia Được Xác định là Nhà phát hành Stablecoin
CFTC Cập nhật Hướng dẫn: Natio...

Ủy ban Giao dịch Hợp đồng Tương lai Hàng hóa (CFTC) đã mở rộng phạm vi các thực thể đủ điều kiện phát hành stablecoin thanh toán, mở rộng khỏi các ngân hàng truyền thống để bao gồm các ngân hàng tín thác quốc gia. Trong một thông báo nhân viên được phát hành lại, cơ quan này đã làm rõ rằng các ngân hàng tín thác quốc gia — các tổ chức thường cung cấp dịch vụ ủy thác, làm người thực hiện, và quản lý tài sản thay mặt khách hàng thay vì tham gia cho vay bán lẻ — có thể phát hành token gắn với fiat theo khung pháp lý của họ. Cập nhật này, chính thức là Thư sửa đổi 25-40 ngày 8 tháng 12 năm 2025, báo hiệu một sự mở cửa về quy định cho các tổ chức phi bán lẻ tham gia vào lĩnh vực phát hành stablecoin trong khi vẫn tuân thủ các kiểm soát rủi ro và yêu cầu tiết lộ của cơ quan. Động thái này nằm trong một nỗ lực lớn hơn nhằm mang lại sự rõ ràng và giám sát nhiều hơn đối với stablecoin đô la Mỹ khi các nhà lập pháp thúc đẩy một khung pháp lý toàn diện.

Quan điểm mới của CFTC đi cùng với một môi trường quy định rộng hơn được hình thành bởi Đạo luật GENIUS, một nỗ lực tiêu biểu được ký thành luật vào tháng 7 năm 2025 để thiết lập một chế độ toàn diện cho stablecoin dựa trên đô la. Song song đó, Cục Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang (FDIC) đã đề xuất một dự thảo cho phép các ngân hàng thương mại phát hành stablecoin thông qua một công ty con, dưới sự giám sát của FDIC và phù hợp với các yêu cầu của Đạo luật GENIUS. Tổng thể, các phát triển này phản ánh một nỗ lực phối hợp của các nhà quản lý Mỹ nhằm phân định rõ ai có thể phát hành stablecoin, cách quản lý dự trữ, và các tiêu chuẩn quản trị nào áp dụng để đảm bảo sự ổn định và bảo vệ người tiêu dùng.

“Phòng Ban [Tham gia Thị trường] không có ý định loại trừ các ngân hàng tín thác quốc gia là các nhà phát hành stablecoin thanh toán theo Thư 25-40. Do đó, phòng ban đang phát hành lại nội dung của Thư 25-40, với định nghĩa mở rộng về stablecoin thanh toán.”

Sự phát triển của hướng dẫn và chính sách trong lĩnh vực này nhấn mạnh thái độ quy định của thời kỳ Biden đối với tài sản kỹ thuật số, ngay cả khi các động thái chính trị thay đổi. Một điểm quan trọng được các bên ủng hộ và phê bình cùng nhắc đến là Đạo luật GENIUS, nhằm mã hóa cách thức các token gắn với đô la được phát hành, đảm bảo, và đổi thưởng trong hệ thống tài chính Mỹ. Đạo luật này hình dung một khung pháp lý trong đó stablecoin được liên kết với các tài sản chất lượng cao — chủ yếu là tiền gửi fiat hoặc chứng khoán chính phủ ngắn hạn — và ưu tiên dự trữ vững chắc hơn các phương pháp dựa trên thuật toán hoặc mang tính đầu cơ cao hơn. Nhấn mạnh của luật vào việc đảm bảo 1:1 là trung tâm trong luận điểm quy định của Mỹ rằng stablecoin nên hoạt động như các hệ thống thanh toán đáng tin cậy thay vì các công cụ đầu cơ.

Sự quan tâm đến các ngân hàng tín thác quốc gia như các nhà phát hành phản ánh một nỗ lực rộng hơn nhằm khai thác hạ tầng tài chính hiện có để phát hành stablecoin trong khi đảm bảo giám sát chặt chẽ. Các ngân hàng ủy thác và quản lý tài sản có vị trí phù hợp để quản lý dự trữ và cơ chế đổi thưởng, miễn là họ đáp ứng các tiêu chí của Đạo luật GENIUS và mong đợi về quản lý rủi ro của CFTC. Tuy nhiên, kiến trúc pháp lý vẫn còn phức tạp: Đạo luật GENIUS loại trừ các mô hình stablecoin thuật toán và tổng hợp khỏi chế độ quy định của mình, báo hiệu một sự ưu tiên có chủ ý cho đô la trên chuỗi được bảo vệ bởi dự trữ rõ ràng, thanh khoản. Sự phân định này quan trọng đối với các nhà phát triển, sàn giao dịch, và các tổ chức cân nhắc việc ra mắt hoặc mở rộng các sản phẩm stablecoin trong thị trường Mỹ.

Từ góc độ chính sách, khung pháp lý tháng 12 năm 2025 của FDIC báo hiệu một lộ trình song song cho các ngân hàng muốn tham gia vào nền kinh tế stablecoin. Dự thảo của FDIC dự kiến một chế độ quản trị và giám sát nơi ngân hàng mẹ có thể phát hành stablecoin qua một công ty con, với cả hai cùng được đánh giá phù hợp với Đạo luật GENIUS. Trong thực tế, các ngân hàng sẽ cần có chính sách đổi thưởng rõ ràng, quản lý dự trữ minh bạch, và kiểm soát rủi ro vững chắc để chống chịu các kịch bản căng thẳng về thanh khoản. Nhấn mạnh của dự thảo vào tiền gửi bằng tiền mặt và phân bổ chứng khoán chính phủ ngắn hạn làm nền tảng dự trữ thể hiện một cách tiếp cận thận trọng về quản lý dự trữ, nhằm bảo vệ người tiêu dùng và duy trì niềm tin vào cơ chế ổn định.

Tổng thể, các đề xuất của CFTC, Đạo luật GENIUS, và FDIC thể hiện một nỗ lực phối hợp nhằm chính thức hóa ai có thể phát hành stablecoin và dưới các biện pháp bảo vệ nào. Trong khi khung quy định này nhằm giảm thiểu rủi ro hệ thống và tăng cường minh bạch, nó cũng đặt ra câu hỏi về cạnh tranh, đổi mới, và tốc độ các tổ chức thích nghi với các yêu cầu mới. Đối với các tham gia thị trường, các tác động là hai chiều: khả năng tăng số lượng nhà phát hành uy tín và tiêu chuẩn chặt chẽ hơn về dự trữ và quản trị. Hình dạng chính xác của việc thực thi sẽ phụ thuộc vào các quy định tiếp theo, hướng dẫn của cơ quan, và cách các công ty điều chỉnh chương trình tuân thủ của họ phù hợp với khung pháp lý đang tiến triển.

Tại sao điều này quan trọng

Thứ nhất, việc mở rộng sang các ngân hàng tín thác quốc gia mở rộng cơ sở nhà phát hành tiềm năng cho stablecoin đô la Mỹ, có thể tăng tính thanh khoản và cung cấp các lối vào mới cho các tổ chức đã quản lý các quỹ tài sản lớn và dịch vụ ủy thác. Bằng cách cho phép các ngân hàng tập trung vào ủy thác phát hành stablecoin, các nhà quản lý thừa nhận rằng các chức năng cốt lõi về tin cậy và thanh toán có thể tích hợp với token kỹ thuật số trong một môi trường được kiểm soát, kiểm toán. Điều này có thể thúc đẩy nhanh việc áp dụng thanh toán bằng đô la kỹ thuật số cho các mục đích thanh toán, lương, và giao dịch xuyên biên giới, miễn là các token này vẫn được bảo vệ bởi dự trữ minh bạch và chịu sự giám sát chặt chẽ.

Thứ hai, nhấn mạnh của Đạo luật GENIUS vào việc đảm bảo 1:1 và loại trừ các mô hình thuật toán tạo ra một lộ trình rõ ràng để stablecoin được xem như các công cụ thanh toán hiện đại thực sự thay vì các phương tiện đầu cơ. Khung pháp lý của đạo luật nhằm giảm thiểu rủi ro đối tác và duy trì niềm tin giữa người dùng, thương nhân, và các tổ chức tài chính. Đối với các nhà phát hành, điều này có nghĩa rằng bất kỳ sản phẩm mới nào vào thị trường Mỹ sẽ cần chứng minh dự trữ có thể xác minh và chính sách đổi thưởng rõ ràng, điều này có thể ảnh hưởng đến cách huy động thanh khoản, phân bổ tài sản thế chấp, và mô hình rủi ro. Các nhà đầu tư và nhà giao dịch sẽ xem xét kỹ lưỡng các tiết lộ về dự trữ và cấu trúc quản trị, vì biết rằng tuân thủ quy định là điều kiện tiên quyết để tiếp cận thị trường rộng lớn hơn.

Thứ ba, mô hình đề xuất của FDIC cho stablecoin do ngân hàng phát hành giới thiệu một quá trình giám sát phân lớp liên kết các tổ chức mẹ với một công ty con chuyên dụng. Trong khi cấu trúc này có thể cô lập rủi ro và nâng cao trách nhiệm giải trình, nó cũng thêm một lớp phức tạp hành chính cho các ngân hàng muốn tham gia vào nền kinh tế stablecoin. Đối với hệ sinh thái tiền điện tử rộng lớn hơn, sự phát triển này báo hiệu một môi trường quy định trưởng thành hơn, trong đó stablecoin có thể hoạt động như các hệ thống thanh toán đáng tin cậy nếu đáp ứng các tiêu chuẩn rõ ràng, có thể thực thi. Sự rõ ràng này có thể khuyến khích các nhà chơi tài chính chính thống tham gia vào tiền kỹ thuật số, miễn là các mô hình kinh doanh vẫn phù hợp với các kiểm soát rủi ro thận trọng.

Những điều cần theo dõi tiếp theo

8 tháng 12 năm 2025 — CFTC xác nhận Thư 25-40 đã sửa đổi và mở rộng phạm vi sang các ngân hàng tín thác quốc gia.

Dự thảo của FDIC tháng 12 năm 2025 — Các ngân hàng có thể phát hành stablecoin qua công ty con dưới sự giám sát của FDIC; theo dõi thông báo của Federal Register và các quy định tiếp theo.

Lịch trình thực thi Đạo luật GENIUS — Theo dõi các cập nhật về cách chế độ này sẽ được triển khai và cách các kỳ vọng thực thi sẽ được truyền đạt.

Sự phù hợp quy định — Bất kỳ hướng dẫn nào của CFTC hoặc FDIC làm rõ thành phần dự trữ, thời gian đổi thưởng, và nghĩa vụ báo cáo cho các nhà phát hành.

Nguồn & xác minh

Thông cáo báo chí của CFTC 9180-26 thông báo về Thư 25-40 đã sửa đổi và bao gồm các ngân hàng tín thác quốc gia như các nhà phát hành tiềm năng của stablecoin thanh toán.

Thông báo của Federal Register hoặc hồ sơ của FDIC phác thảo khung đề xuất cho các ngân hàng phát hành stablecoin qua công ty con và phù hợp với Đạo luật GENIUS.

Luật stablecoin của Donald Trump ký ngày 7 tháng 2025 — bài viết chi tiết về bối cảnh Đạo luật GENIUS và mục tiêu quy định.

Tổng quan về Đạo luật GENIUS — bài viết của cointelegraph giải thích cách đạo luật này có thể định hình lại quy định về stablecoin của Mỹ.

Sự mở rộng quy định mở rộng ai có thể phát hành stablecoin