BIS cho rằng Stablecoin thất bại với tư cách là tiền tệ trong Báo cáo thường niên 2026

Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) đã công bố Báo cáo Kinh tế Thường niên 2026 tại cuộc họp thường niên ở Basel, Thụy Sĩ, cho rằng stablecoin không đáp ứng được tiêu chuẩn làm tiền tệ. Chương báo cáo có tiêu đề 'Củng cố lòng tin vào tiền tệ: đổi mới vượt ra ngoài stablecoin' đánh giá các token neo theo đồng đô la hiện tại dựa trên bốn thuộc tính nền tảng — tính duy nhất, tính co giãn, khả năng tương tác và tính toàn vẹn — và phát hiện chúng thiếu hụt ở mọi khía cạnh. BIS, nơi đóng vai trò là diễn đàn cho các ngân hàng trung ương và thiết lập các tiêu chuẩn tài chính quốc tế, ước tính tổng giá trị thị trường stablecoin vào khoảng 320 tỷ USD vào cuối tháng 5, với hơn 99% nguồn cung được bảo chứng bằng tiền pháp định được neo theo đô la Mỹ.

BIS Xác Định Bốn Khiếm Khuyết Cấu Trúc của Stablecoin

Báo cáo lập luận rằng giá stablecoin chênh lệch so với mức neo trên thị trường thứ cấp và việc mua lại gặp phải ma sát. Các tác giả cho rằng các token này giống cổ phiếu quỹ ETF hơn là phương tiện thanh toán. Tổng Giám đốc BIS Pablo Hernández de Cos đã đưa ra nhận xét tương tự vào tháng 4, mô tả stablecoin hoạt động giống ETF hơn là tiền tệ. Đánh giá tập trung vào việc liệu các thiết kế hiện tại có đáp ứng bốn thuộc tính mà BIS coi là cần thiết cho bất kỳ hệ thống tiền tệ nào: tính duy nhất, tính co giãn, khả năng tương tác và tính toàn vẹn.

Thị Trường Stablecoin Vẫn Do Đô La Thống Trị ở Mức 320 Tỷ USD

BIS ước tính tổng giá trị thị trường stablecoin vào khoảng 320 tỷ USD vào cuối tháng 5. Hơn 99% nguồn cung được bảo chứng bằng tiền pháp định được neo theo đô la Mỹ, phần lớn được phân chia giữa USDT của Tether và USDC của Circle. Báo cáo lưu ý rằng tổng nguồn cung stablecoin vẫn tương đối nhỏ so với hệ thống ngân hàng. Dữ liệu của The Block củng cố sự thống trị của USDT và USDC so với các sản phẩm hàng đầu khác, bao gồm một số stablecoin phi tập trung hoặc sinh lời.

Mô Hình BIS Dự Báo Tác Động Kinh Tế Tiêu Cực Ở Quy Mô Lớn

Phân tích mới chính của báo cáo mô hình hóa tác động của việc áp dụng rộng rãi đối với nền kinh tế, tùy thuộc vào những gì tổ chức phát hành nắm giữ trong dự trữ. Trong mô hình hiệu chỉnh theo Hoa Kỳ của các tác giả, tác động ròng của stablecoin đối với sản lượng hơi tiêu cực trong trung hạn. Chi phí tài trợ ngân hàng cao hơn và hoạt động cho vay yếu hơn đã lấn át không gian tài khóa do nhu cầu stablecoin đối với nợ chính phủ tạo ra. Mức giảm này vẫn nhỏ ngay cả khi các tác giả tưởng tượng stablecoin đạt giá trị thị trường 1 nghìn tỷ, 2 nghìn tỷ và 3 nghìn tỷ USD.

Báo Cáo Cảnh Báo Về Sử Dụng Bất Hợp Pháp và Rủi Ro Đô La Hóa Ở Thị Trường Mới Nổi

BIS cho biết stablecoin chiếm một phần đáng kể trong hoạt động bất hợp pháp trên chuỗi vì chúng lưu thông trên các blockchain không cần cấp phép, nơi tính giả danh và ví tự quản lý làm suy yếu các biện pháp xác minh khách hàng và chống rửa tiền. Các tác giả cảnh báo về 'đô la hóa stablecoin', trong đó các hộ gia đình ở các nền kinh tế mới nổi nắm giữ token tham chiếu đô la như một kho lưu trữ giá trị. Hiện tượng này có thể định hình lại dòng vốn và làm xói mòn chủ quyền tiền tệ ở các khu vực đó.

BIS Đề Xuất Sổ Cái Thống Nhất Làm Khuôn Khổ Thay Thế

Báo cáo của BIS đề xuất một cách tiếp cận thay thế: giải quyết các điểm yếu trong stablecoin hiện tại thông qua các quy tắc nhất quán trên phạm vi quốc tế và đưa token hóa vào hệ thống hai cấp của ngân hàng trung ương và ngân hàng thương mại. Trọng tâm sẽ là một 'sổ cái thống nhất' lưu trữ dự trữ ngân hàng trung ương đã được token hóa, tiền ngân hàng thương mại đã được token hóa và các loại tiền tư nhân được quản lý khác trong một không gian duy nhất với tiền ngân hàng trung ương làm neo. Ngân hàng đã chỉ ra Dự án Agora, một nguyên mẫu thanh toán xuyên biên giới liên quan đến tám ngân hàng trung ương, BIS và hơn 40 tổ chức tư nhân, như bằng chứng cho thấy mô hình này có thể hoạt động.

Hỏi Đáp

BIS đã nói gì về stablecoin trong Báo cáo Kinh tế Thường niên 2026?

Ngân hàng Thanh toán Quốc tế đã công bố Báo cáo Kinh tế Thường niên 2026 tại cuộc họp thường niên ở Basel, Thụy Sĩ, cho rằng stablecoin không đáp ứng được tiêu chuẩn làm tiền tệ. Báo cáo đánh giá các token neo theo đồng đô la hiện tại dựa trên bốn thuộc tính nền tảng — tính duy nhất, tính co giãn, khả năng tương tác và tính toàn vẹn — và phát hiện chúng thiếu hụt ở mọi khía cạnh. BIS ước tính tổng giá trị thị trường stablecoin vào khoảng 320 tỷ USD vào cuối tháng 5, với hơn 99% nguồn cung được bảo chứng bằng tiền pháp định được neo theo đô la Mỹ.

Mô hình BIS dự đoán stablecoin sẽ ảnh hưởng đến nền kinh tế Hoa Kỳ như thế nào?

Trong mô hình hiệu chỉnh theo Hoa Kỳ của BIS, tác động ròng của stablecoin đối với sản lượng hơi tiêu cực trong trung hạn. Chi phí tài trợ ngân hàng cao hơn và hoạt động cho vay yếu hơn đã lấn át không gian tài khóa do nhu cầu stablecoin đối với nợ chính phủ tạo ra. Mức giảm này vẫn nhỏ ngay cả khi các tác giả tưởng tượng stablecoin đạt giá trị thị trường 1 nghìn tỷ, 2 nghìn tỷ và 3 nghìn tỷ USD.