CoinGecko đã công bố Báo cáo tình hình hợp đồng vĩnh viễn (perpetual) tiền mã hoá năm 2026 vào ngày 22/5, xác nhận rằng tổng khối lượng OI (open interest) tiền mã hoá tháng 4 giảm xuống 99,09 tỷ USD, thấp hơn nhịp đỉnh hơn 50%; 4,69 nghìn tỷ USD là khối lượng giao dịch trung bình theo tháng trong 4 tháng đầu năm của nhóm Perp CEX đứng đầu 11; mức giảm 34%. Khối lượng giao dịch theo tháng của Hyperliquid trong tháng 4 đạt 190,28 tỷ USD.
10/10 vụ thanh lý: Quy mô đã được xác nhận lớn nhất trong lịch sử crypto
(Nguồn: CoinGecko)
Sự kiện thanh lý vào ngày 10/10/2025 đã được CoinGecko xác nhận là vụ thanh lý trong ngày có quy mô lớn nhất từng xảy ra trên thị trường crypto, với quy mô xấp xỉ gấp 9 lần bất kỳ vụ thanh lý nào khác trong ngày trước đó. Dữ liệu xác nhận như sau: các vị thế đòn bẩy khoảng gần 19 tỷ USD bị buộc đóng trong vòng 24 giờ; 1,6 triệu tài khoản nhà giao dịch về số 0; BTC từ mức cao lịch sử 122.574 USD đã rơi trong sự kiện xuống khoảng 105.000 USD. Yếu tố kích hoạt là thông báo thuế quan 100% của Trung Quốc, nhưng mức đòn bẩy lập kỷ lục và vòng lặp cho vay đệ quy USDe trên Binance đã khuếch đại đáng kể quy mô thanh lý.
Tác động của sự kiện lên cấu trúc thị trường vẫn tiếp diễn đến nay: tổng OI từ đỉnh 2,1 nghìn tỷ USD trước sự kiện (ngày 7/10) sau 7 tháng vẫn chỉ phục hồi lên 99,09 tỷ USD (-53%), cho thấy tốc độ tái xây dựng đòn bẩy của nhà giao dịch đã rõ rệt chậm lại. Riêng OI của BTC giảm khoảng 31% so với đỉnh tháng 10/2025, nhưng phần gia tăng OI BTC mới nhất kể từ đầu năm 2026 đã vượt chỉ số tương đương trong giai đoạn hình thành ATH năm 2025, cho thấy tín hiệu phục hồi một phần.
Perp CEX vs Perp DEX: Dữ liệu xác nhận thị phần giai đoạn 2024 đến 2026
(Nguồn: CoinGecko)
Các con số đã được xác nhận ở tầng Perp CEX: khối lượng giao dịch trung bình theo tháng của top 11 CEX năm 2025 đạt 7,11 nghìn tỷ USD, trong 4 tháng đầu năm 2026 giảm xuống 4,69 nghìn tỷ USD (-34%); Binance nắm 33% thị phần, OKX nắm 15%. MEXC trong giai đoạn từ tháng 1/2025 đến tháng 4/2026 đã bổ sung 879 sản phẩm hợp đồng vĩnh viễn, BingX bổ sung 565 sản phẩm, và cả hai đều áp dụng chiến lược niêm yết tích cực để đối phó cạnh tranh.
Các con số đã được xác nhận ở tầng Perp DEX: khối lượng giao dịch trung bình theo tháng của DEX vĩnh viễn tăng từ 531,65 tỷ USD năm 2025 lên 611,57 tỷ USD năm 2026 (+15%); tổng khối lượng giao dịch năm 2024 là 1,5 nghìn tỷ USD, năm 2025 tăng lên 6,38 nghìn tỷ USD; thị phần OI tăng từ 3,6% ở đầu năm 2025 lên 13,5% vào cuối tháng 4/2026, trong khi thị phần OI của CEX cùng kỳ giảm từ 96,4% xuống 86,5%.
Tăng trưởng của Hyperliquid là ví dụ tiêu biểu nhất cho việc mở rộng thị phần ở Perp DEX. Các sản phẩm hợp đồng vĩnh viễn của họ (bao gồm hàng hoá như dầu thô) đã chiếm khoảng 30% tổng OI của Hyperliquid; hợp đồng vĩnh viễn dầu thô của tradeXYZ trong ngày 9/4/2026 thậm chí có lúc còn ngắn vượt hợp đồng vĩnh viễn Bitcoin.
Câu hỏi thường gặp
Cơ chế “vòng lặp cho vay đệ quy USDe” trong vụ thanh lý 10/10/2025 là gì, và vì sao nó khuếch đại quy mô thanh lý?
Vòng lặp cho vay đệ quy đề cập đến việc: nhà giao dịch dùng USDe (stablecoin đô la tổng hợp của Ethena) làm tài sản thế chấp để vay trên Binance; số vốn vay được dùng để mua thêm tài sản crypto, rồi dùng tài sản mới làm thế chấp để vay lần hai, tạo nên cấu trúc vòng lặp chồng chất đòn bẩy. Khi giá các tài sản như BTC giảm, giá trị tài sản thế chấp bị co lại sẽ kích hoạt thanh lý bắt buộc; các tài sản bị bán cưỡng bức lại tiếp tục kéo giá thị trường xuống, gây ra vòng xoáy giảm giá mới của tài sản thế chấp và đóng vị thế, hình thành một vòng xoáy giảm được tự khuếch đại. Mức giảm ban đầu do thông báo thuế quan của Trung Quốc 100% kích hoạt, thông qua cấu trúc này, đã được khuếch đại thành vụ thanh lý trong ngày trị giá 19 tỷ USD.
Việc thị phần OI của Perp DEX tăng từ 3,6% lên 13,5% có phản ánh sự chuyển dịch người dùng thực sự hay chủ yếu do phần thưởng điểm?
Báo cáo của CoinGecko xác nhận sự tồn tại của hai nguồn động lực này: Hyperliquid tăng trưởng hữu cơ nhờ mô hình kinh doanh bền vững dựa trên mua lại phí và nền tảng hạ tầng công nghệ, điều này được chứng thực khi họ chiếm 42% tỷ trọng phí trên chuỗi; mức tăng của các Perp DEX mới nổi như Pacifica, Extended, Variational chủ yếu dựa vào cơ chế điểm và khuyến khích airdrop. Kiểu tăng trưởng này có đặc điểm cấu trúc của “nhà giao dịch được thúc đẩy bởi airdrop”, và sau khi hoàn tất airdrop thì tỷ lệ giữ chân thường thấp hơn so với người dùng hữu cơ. Báo cáo cho biết cơ chế điểm “có lẽ” có thể duy trì mức độ hoạt động, nhưng không đưa ra kết luận chắc chắn.
Gia tăng OI mới của BTC năm 2026 vượt mức trong giai đoạn ATH năm 2025 có nghĩa là việc tái xây dựng đòn bẩy đã hoàn tất chưa?
Chưa hoàn toàn. CoinGecko xác nhận hai nhóm dữ liệu cho thấy các hướng khác nhau: gia tăng OI BTC trong năm 2026 lập kỷ lục (tín hiệu tích cực), nhưng mức OI tuyệt đối của BTC vẫn thấp hơn khoảng 31% so với đỉnh tháng 10/2025, trong khi OI của toàn thị trường crypto vẫn thấp hơn đỉnh hơn 50%. Nhóm đầu phản ánh cường độ dòng vốn biên đi vào, nhóm sau phản ánh độ sâu tích luỹ của đòn bẩy trong tồn kho. Xét theo mức tuyệt đối thì việc tái xây dựng đòn bẩy vẫn chưa hoàn tất; xét theo tốc độ dòng chảy thì đã xuất hiện tín hiệu tăng tốc.
