Tổ chức DeFi YAM đã đăng bài trên X vào ngày 21 tháng 5, cho biết rằng, theo phương pháp phân bổ theo tỷ lệ, trong khoảng 4,4 tỷ USD vốn thế chấp của Ethena, có khoảng 1,33 tỷ USD thuộc nhóm “tự vay” — tức là Ethena, thông qua phần sở hữu thanh khoản của mình trong các pool vay mượn DeFi, gián tiếp cung cấp vốn cho các khoản vay được thế chấp bằng USDe hoặc sUSDe.
Kết quả tính toán của YAM: ba con số cốt lõi theo phân bổ theo tỷ lệ
Theo kết quả tính toán được YAM nêu trong bài đăng:
Giá trị ước tính tự vay của Ethena: khoảng 1,33 tỷ USD (chiếm khoảng 30% trong tổng vốn thế chấp 4,4 tỷ USD)
Tổng giá trị các khoản vay được thế chấp bằng tài sản của Ethena: khoảng 1,67 tỷ USD
Chênh lệch so với phần phân bổ theo tỷ lệ: khoảng 336 triệu USD
YAM nhấn mạnh rằng Ethena không phải là bên cho vay duy nhất trong từng pool vay mượn, vì vậy họ sử dụng phân bổ theo tỷ lệ thay vì tính toàn bộ. Để minh họa bằng ví dụ cụ thể: nếu một pool vay mượn vay 5,56 tỷ USD với USDe hoặc sUSDe làm tài sản thế chấp, và Ethena cung cấp 47,4% thanh khoản, thì YAM ước tính trong đó có khoảng 263 triệu USD là phần vay do Ethena tài trợ. YAM cho biết các con số trên là ước tính; tính đến thời điểm đăng bài, phía chính thức của Ethena chưa có phản hồi chính thức cho tuyên bố này.
Cấu trúc dự trữ của Ethena: dữ liệu công khai trên bảng điều khiển đến ngày 20 tháng 5
Theo dữ liệu trên bảng điều khiển minh bạch của Ethena tính đến ngày 20 tháng 5, khoản vay DeFi chiếm 47,7% (khoảng 2 tỷ USD) tài sản hỗ trợ, các stablecoin crypto có tính ổn định chiếm 52,7%, và phần còn lại (vay tổ chức và chênh lệch cơ sở phái sinh crypto) chỉ chiếm một tỷ trọng nhỏ trong dự trữ. Tỷ lệ hỗ trợ của Ethena là 101,55%, tổng vốn hỗ trợ và quỹ dự trữ khoảng 4,51 tỷ USD, lượng cung USDe khoảng 4,45 tỷ USD, và token hiện giao dịch quanh mức giá neo 1 USD. Lợi suất hằng năm của sUSDe vào khoảng 4%, phí tài trợ trung bình khoảng 6,8%, và phần của Ethena trong tổng vị thế hợp đồng mở trên thị trường crypto là 0,05%. Bảng điều khiển của Ethena xác nhận đã hoàn tất việc tích hợp và chứng nhận với các tổ chức như Chainlink, Chaos Labs, LlamaRisk, Copper.co, Kraken và Anchorage Digital.
Thị trường stablecoin: tổng vốn hóa vượt 3000 tỷ USD, nhưng tăng ròng chỉ 9 tỷ
Theo dữ liệu của BlockchainReporter, trong tháng qua, thị trường stablecoin đã vượt 3000 tỷ USD về danh nghĩa, nhưng trong khi USDT tăng hơn 5 tỷ USD thì tổng vốn hóa của USDC, USDe và PYUSD giảm 4,2 tỷ USD; tăng trưởng ròng toàn thị trường chỉ 0,9 tỷ USD (+0,3%). Lượng cung USDe trong tháng qua giảm 28%, và từ đầu năm đến nay giảm gần 34%; nguyên nhân chính là lãi suất tài trợ hợp đồng vĩnh viễn bị nén mạnh làm giảm đáng kể lợi tức cho người nắm giữ USDe, dẫn tới người gửi rút vốn; PYUSD cùng kỳ giảm 13%. Mức tăng của USDT tương ứng chặt chẽ với dòng chảy ròng ra của 4,2 tỷ USD từ các stablecoin khác. Điều này cho thấy tăng trưởng danh nghĩa gần đây chủ yếu phản ánh sự luân chuyển vốn giữa các stablecoin chứ không phải dòng tiền mới đi vào.
Câu hỏi thường gặp
“Tự vay” mà YAM đề cập cụ thể là hành vi nào?
“ Tự vay” theo định nghĩa của YAM là: Ethena cung cấp vốn trong vai trò nhà cung cấp thanh khoản trong các pool vay mượn DeFi, và các pool này đồng thời thực hiện các khoản vay với USDe hoặc sUSDe làm tài sản thế chấp; do đó Ethena thực chất, thông qua phần sở hữu thanh khoản của mình, gián tiếp cung cấp nguồn vốn cho một phần các khoản vay. YAM dùng phương pháp phân bổ theo tỷ lệ thay vì tính toàn bộ, và đồng thời nêu rõ kết quả tính toán là ước tính.
Tính đến ngày 20 tháng 5, tỷ lệ hỗ trợ dự trữ và trạng thái neo của Ethena như thế nào?
Theo dữ liệu công khai trên bảng điều khiển của Ethena, tính đến ngày 20 tháng 5, tỷ lệ hỗ trợ dự trữ của USDe là 101,55%, tổng vốn hỗ trợ và quỹ dự trữ khoảng 4,51 tỷ USD, lượng cung USDe khoảng 4,45 tỷ USD, và token giao dịch quanh mức giá neo 1 USD. Bảng điều khiển xác nhận cơ chế mua lại (redemption) đang hoạt động bình thường.
Việc lượng cung USDe giảm 28% có phải là dấu hiệu cơ chế neo gặp vấn đề?
Theo tỷ lệ hỗ trợ 101,55% và giá giao dịch quanh mức 1 USD trên bảng điều khiển của Ethena hiện nay, không có ghi nhận việc neo bị thất bại. Việc thu hẹp lượng cung phản ánh hành vi rút vốn của người nắm giữ trong bối cảnh lãi suất tài trợ bị nén. Ở dữ liệu ngày 20 tháng 5, Ethena không báo cáo bất kỳ bất thường nào liên quan đến mua lại.
