Christopher Hodge, Trưởng nhà kinh tế Mỹ tại Natixis, dự báo Fed sẽ giữ lãi suất trong suốt năm 2026 khi lạm phát vẫn là trọng tâm chính của ngân hàng trung ương dưới thời Chủ tịch Kevin Warsh. Trong một cuộc phỏng vấn với Kitco News, Hodge cho biết Fed phải đối mặt với sự bất định trong việc phân biệt các cú sốc giá tạm thời từ bên ngoài với các động lực lạm phát nội địa bền vững, trong đó nhà ở chiếm 35% tỷ trọng CPI và áp lực tiền lương đang ở mức 3% đến 3,5%. Hodge, người trước đây từng là Nhà kinh tế trưởng (Principal Economist) tại New York Fed và Phó giám đốc phụ trách châu Âu và Á-Âu tại Bộ Tài chính, cũng đề cập đến lo ngại rằng lập trường cứng rắn ngay từ đầu của Warsh có thể làm hạn chế sự linh hoạt trong chính sách, đồng thời thảo luận cách chính sách thương mại và trừng phạt của Mỹ đã thúc đẩy nhu cầu mua vàng của ngân hàng trung ương tăng tốc từ năm 2022.
Natixis Dự Báo Fed Tạm Dừng Lãi Suất Kéo Dài Đến 2026
Hodge cho biết hàm phản ứng của Cục Dự trữ Liên bang tập trung “một cách không cân xứng vào lạm phát” trong cả ngắn lẫn dài hạn. “Fed đã không đạt mục tiêu lạm phát trong hơn 5 năm qua, và các cú sốc gây áp lực giá mà chúng tôi đã thấy trong 2 năm qua, dù là từ thuế quan hay hiện nay là cú sốc năng lượng, đã đẩy giá theo một hướng, và hướng đó là tăng,” ông nói.
Nhà kinh tế học cho biết Fed cần tách các cú sốc bên ngoài mang tính một lần khỏi lạm phát nội địa kéo dài. “Theo quan điểm của tôi, có vẻ như nó không đang nóng lên,” Hodge nói về các diễn biến lạm phát nội địa nền tảng. Ông lưu ý nhà ở, chiếm khoảng 35% tỷ trọng CPI, đang cho thấy các thước đo thời gian thực trầm lắng và “khả năng sẽ mềm hơn một chút trong vài tháng tới”.
Áp lực tiền lương chiếm một tỷ lệ lớn trong chỉ số siêu lõi. “Tiền lương đang ở khoảng 3% đến 3,5%. Và mức đó tương thích với lạm phát khoảng 2%,” Hodge cho biết. Ông nói thêm: “Tôi nghĩ động thái ổn định cho Fed là chờ cho đến khi họ hiểu rõ hơn các cú sốc mang tính ngoại sinh đang lan truyền sang phần lõi như thế nào trước khi hoàn toàn hành động. Và đó là lý do tôi dự báo một giai đoạn tạm dừng kéo dài xuyên suốt năm 2026.”
Hodge Chất Vấn Lập Trường Cứng Rắn Ban Đầu của Warsh
Hodge bày tỏ lo ngại rằng Chủ tịch Warsh có thể đã thu hẹp các lựa chọn chính sách thông qua các phát biểu mở đầu. “Warsh có thực sự cứng rắn đến vậy trong cuộc họp đầu tiên, thật sự nhấn mạnh và đặt in đậm nghiêng kèm dấu chấm than rằng ủy ban cam kết ổn định giá, đặc biệt ở cuối bản tuyên bố chính thức không? Liệu ông ấy có đang tự tạo một cái bẫy về độ tin cậy cho mình không?” Hodge hỏi.
Nhà kinh tế học đặt vấn đề liệu việc Warsh nhấn mạnh ổn định giá có tạo áp lực phải phản ứng với các số liệu lạm phát hay không. “Nếu chúng ta có được CPI cao hơn dự kiến cho có thể là 2 lần công bố tiếp theo, liệu Fed có phải phản ứng với điều đó vì Warsh đã vẽ ra cho họ một góc tường?” Hodge nói.
Về định hướng phía trước (forward guidance), Hodge lưu ý Warsh “đã khá dè dặt với bất kỳ dạng định hướng phía trước nào”. Ông giải thích rằng dù định hướng phía trước có thể hiệu quả, “hiện tại chắc chắn không phải là một công cụ hiệu quả”, bởi các nhà hoạch định chính sách “không chắc chắn điều gì sẽ diễn ra trong thời gian tới”.
Lập Trường Chính Sách Lịch Sử của Warsh Cho Thấy Sự Nhất Quán Tính Cứng Rắn
Hodge phân tích vị trí sự nghiệp của Warsh trong chính sách tiền tệ. “Warsh từng phát biểu thiên về ôn hòa (dovish) một cách rõ ràng hai lần trong sự nghiệp. Lần đầu là khi ông ấy là ứng viên lọt vào vòng chung kết cho chức Chủ tịch Fed vào năm 2017. Lần thứ hai là khi ông ấy là ứng viên lọt vào vòng chung kết cho chức Chủ tịch Fed vào năm 2025,” ông nói.
Nhà kinh tế học cho rằng các phát biểu cứng rắn gần đây của Warsh “được xem như một sự quay trở lại về giá trị trung bình nơi ông ấy đã đứng trong suốt sự nghiệp”. Hodge cho biết Warsh “hầu như luôn nói—có thể không nói rõ ràng như gần đây—rằng lạm phát là một lựa chọn, và lạm phát là kết quả của chính sách tiền tệ. Ông ấy đã lặp lại những lời đó trong buổi điều trần xác nhận. Ông ấy chắc chắn cũng đã phản ánh quan điểm tương tự ở cuộc họp báo đầu tiên của FOMC”.
Hodge thừa nhận các phát biểu thiên về ôn hòa của Warsh trong quá trình lựa chọn Chủ tịch Fed có thể phản ánh “việc nói với đúng đối tượng” khi Tổng thống Trump đã thể hiện sự ưu tiên cho lãi suất thấp. “Chúng ta ai cũng nói những điều trong các cuộc phỏng vấn xin việc mà có thể không hoàn toàn tin, nhưng lại đang cố gắng tận dụng tối đa,” Hodge nói.
Chính Sách Mỹ Thúc Đẩy Nhu Cầu Vàng của Ngân Hàng Trung Ương Từ Năm 2022
Hodge cho biết trong khi cuộc xâm lược của Nga vào Ukraine năm 2022 đã kích hoạt việc ngân hàng trung ương mua vàng, thì các chính sách của Mỹ đã duy trì xu hướng này. “Việc đa dạng hóa khỏi đồng đô la đúng là đã được thúc đẩy bởi các sự kiện từ năm 2022, nhưng cũng đã bị làm trầm trọng thêm bởi việc hoạch định chính sách thất thường ở Mỹ kể từ đó,” ông nói.
“The U.S. là một đối tác quốc tế kém dự đoán hơn, đặc biệt xét về thương mại, vì vậy có lý do để, trong phạm vi có thể, [ngân hàng trung ương] giảm mức độ tiếp xúc với đồng đô la,” Hodge giải thích. Ông mô tả sự thay đổi này là “giống một kiểu ‘quiet quitting’” khi các ngân hàng trung ương thể hiện “thiếu sự tái đầu tư vào các vị thế bằng đô la” thay vì bán thẳng.
Hodge cho biết dù nhu cầu đối với tài sản đô la chính thức đã giảm, “vẫn không có lựa chọn thay thế cho khu vực tư nhân của Mỹ, vốn vẫn là năng động, linh hoạt và đổi mới nhất trên thế giới. Điều này sẽ nâng đỡ nhu cầu về đô la ngay cả khi nhu cầu đối với tài sản chính thức chỉ nhẹ hơn một chút.”
FAQ
Dự báo của Natixis về lãi suất của Fed trong năm 2026 là gì?
Christopher Hodge, Trưởng nhà kinh tế Mỹ tại Natixis, dự báo Fed sẽ giữ lãi suất trong suốt năm 2026 khi ngân hàng trung ương theo dõi các diễn biến lạm phát và phân biệt các cú sốc giá tạm thời từ bên ngoài với các áp lực lạm phát nội địa.
Vì sao các ngân hàng trung ương tăng mua vàng?
Theo Hodge, nhu cầu vàng của ngân hàng trung ương đã tăng nhanh sau cuộc xâm lược của Nga vào Ukraine vào năm 2022 và được duy trì nhờ các chính sách thương mại và trừng phạt của Mỹ khiến Mỹ “trở thành một đối tác quốc tế kém dự đoán hơn”. Các ngân hàng trung ương đang giảm mức tiếp xúc với đô la thông qua việc cắt giảm tái đầu tư thay vì bán thẳng.
Fed đang theo dõi những chỉ số lạm phát nào?
Hodge cho biết Fed đang theo dõi nhà ở, chiếm 35% tỷ trọng CPI, và áp lực tiền lương ở mức 3% đến 3,5%. Ông lưu ý rằng các mức này tương thích với mục tiêu lạm phát 2% của Fed và không cho thấy dấu hiệu nóng lên trong các diễn biến lạm phát nội địa nền tảng.
