Cơ quan Chứng khoán và Hợp đồng Tương lai Hồng Kông (Securities and Futures Commission) đã yêu cầu điều chỉnh tỷ lệ đòn bẩy hằng ngày đối với các ETF đòn bẩy và ETF nghịch đảo sau khi các sản phẩm gắn với cổ phiếu đơn lẻ của Samsung Electronics và SK Hynix bị “quá nhiệt”. Theo các nguồn trong ngành vào ngày 27, các cơ quan tài chính Hàn Quốc đang xem xét chi tiết việc thực thi quy định và bối cảnh. Biện pháp của Hồng Kông cho phép các nhà quản lý quỹ điều chỉnh tỷ lệ đòn bẩy hằng ngày trong giới hạn ±2x hiện có nhằm giải quyết lo ngại về biến động thị trường. Các nhà quản lý Hàn Quốc vướng rào cản pháp lý theo Đạo luật Thị trường Vốn (Capital Markets Act), trong đó yêu cầu tổ chức họp của bên hưởng lợi để sửa đổi hợp đồng—một rào cản thủ tục mà quan chức ngành cho rằng không khả thi đối với các thay đổi hằng ngày. Tiền lệ của Hồng Kông có thể tác động tới các khung quy định điều chỉnh tương lai ở Hàn Quốc dù hiện tại còn nhiều thách thức trong triển khai.
Hồng Kông: SFC yêu cầu cơ cấu đòn bẩy linh hoạt cho ETF cổ phiếu đơn lẻ
Gần đây, Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng Tương lai Hồng Kông đã yêu cầu “cơ cấu đòn bẩy linh hoạt” đối với các ETF đòn bẩy niêm yết tại Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông sau khi hoạt động giao dịch các ETF đòn bẩy gắn với cổ phiếu đơn lẻ của Samsung Electronics và SK Hynix gia tăng, làm biến động thị trường mạnh lên. Các nhà quản lý quỹ phải điều chỉnh tỷ lệ đòn bẩy hằng ngày trong phạm vi tối đa ±2x hiện có. Các sản phẩm trước đây có thể mang lại lợi suất 2x nay có thể chỉ còn 1,5x hoặc 1x, tùy theo các điều chỉnh theo từng ngày.
Quyết định của SFC cho phép quản lý sản phẩm linh hoạt dựa trên đánh giá rằng biến động thị trường đã đạt mức nguy hiểm. Cơ quan quản lý yêu cầu nhà đầu tư kiểm tra thay đổi tỷ lệ đòn bẩy hằng ngày, nhấn mạnh rằng các sản phẩm này được thiết kế cho giao dịch trong cùng ngày. Biện pháp này trên thực tế làm giảm sức hấp dẫn của việc nắm giữ dài hạn, vì lợi suất 2x trở nên kém đáng tin cậy; các quan sát viên trong ngành diễn giải điều đó như một lời kêu gọi kiềm chế đầu tư ngầm.
Đạo luật Thị trường Vốn của Hàn Quốc yêu cầu họp bên hưởng lợi khi thay đổi tỷ lệ đòn bẩy
Các cơ quan tài chính Hàn Quốc đang xem xét bối cảnh và các điều khoản chi tiết của quy định Hồng Kông, theo một quan chức cơ quan tài chính vào ngày 27. Vị quan chức cho biết: “Chúng tôi đang xác định nội dung chi tiết” và “sau khi hiểu rõ cụ thể, chúng tôi có thể rà soát liệu điều đó có áp dụng được ở Hàn Quốc hay không”.
Quan chức ngành Hàn Quốc cho rằng việc triển khai điều chỉnh tỷ lệ đòn bẩy hằng ngày phải đối mặt rào cản pháp lý đáng kể. Theo Đạo luật Thị trường Vốn, các tổ chức kinh doanh đầu tư tập thể (công ty quản lý tài sản) phải có nghị quyết từ cuộc họp của bên hưởng lợi để sửa đổi các điều khoản của hợp đồng ủy thác (trust). Ngành xem các thay đổi đòn bẩy 2x là vấn đề liên quan đến quyền lợi của bên hưởng lợi, do đó cần có sự phê duyệt tại cuộc họp.
Cuộc họp của bên hưởng lợi cần sự đồng thuận đa số theo quyền biểu quyết và phải có sự chấp thuận của ít nhất 25% tổng số chứng chỉ bên hưởng lợi đã phát hành. Vì ETF giao dịch giống như cổ phiếu, việc triệu tập họp bên hưởng lợi gần như không khả thi, các nguồn trong ngành thống nhất. Bản cáo bạch quỹ hiện có cũng đã nêu rõ “quản lý gắn với tỷ lệ biến động hằng ngày của chỉ số 2x”.
Một quan chức trong ngành cho biết: “Theo quy định hiện hành, thay đổi tỷ lệ cần họp của bên hưởng lợi — chúng tôi không thể tổ chức họp hằng ngày như Hồng Kông.” Các lo ngại khác gồm phản ứng ngược của nhà đầu tư do vi phạm hợp đồng và khả năng đối mặt với các vụ kiện tập thể (class-action). Các cơ quan tài chính thừa nhận những khó khăn này. Một quan chức của Ủy ban Dịch vụ Tài chính (Financial Services Commission) trong buổi briefing ngày 16 tháng 7 về các biện pháp đối với sản phẩm đòn bẩy cổ phiếu đơn lẻ đã nêu rằng “họp của bên hưởng lợi là thủ tục khó khăn hơn họp cổ đông”.
Quan chức ngành nêu rào cản pháp lý và thực tiễn đối với điều chỉnh hằng ngày
Dù hiện có rào cản pháp lý, tiền lệ của Hồng Kông vẫn cung cấp tài liệu tham khảo cho các cân nhắc quy định ở Hàn Quốc trong tương lai. Một quan chức trong ngành cho biết: “Dù hiện không thể theo luật hiện hành, việc sửa đổi pháp lý và quy định sẽ phụ thuộc vào ý chí của cơ quan tài chính” và “quy định của Hồng Kông tạo ra cơ sở để cơ quan tài chính có thể viện dẫn làm tài liệu tham khảo, điều đó có ý nghĩa”.
Các công ty quản lý tài sản Hàn Quốc đã mã hóa sẵn “theo dõi chỉ số hằng ngày 2x” trong điều lệ đầu tư của mình, khiến việc sửa đổi đơn phương trở nên rắc rối về mặt pháp lý nếu không có sự đồng ý của nhà đầu tư thông qua thủ tục họp chính thức.
FAQ
Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng Tương lai Hồng Kông đã yêu cầu gì đối với các ETF đòn bẩy?
SFC Hồng Kông đã yêu cầu điều chỉnh tỷ lệ đòn bẩy hằng ngày trong giới hạn ±2x hiện có đối với các ETF đòn bẩy và ETF nghịch đảo sau khi các sản phẩm cổ phiếu đơn lẻ của Samsung Electronics và SK Hynix bị “quá nhiệt”. Các nhà quản lý quỹ phải điều chỉnh tỷ lệ hằng ngày dựa trên điều kiện thị trường.
Vì sao Hàn Quốc không thể triển khai điều chỉnh đòn bẩy hằng ngày như Hồng Kông?
Đạo luật Thị trường Vốn của Hàn Quốc yêu cầu nghị quyết họp bên hưởng lợi để sửa đổi các điều khoản hợp đồng ủy thác ảnh hưởng đến quyền lợi nhà đầu tư. Việc triệu tập họp hằng ngày cho người nắm giữ ETF là gần như bất khả thi vì các sản phẩm này giao dịch giống như cổ phiếu, và các điều lệ quỹ hiện có quy định tỷ lệ đòn bẩy 2x cố định.
