Bảy giám đốc trung tâm nghiên cứu chứng khoán Hàn Quốc lớn được tờ Herald Economy khảo sát đánh giá đợt giảm gần đây của KOSPI xuống mốc 6.000 là một đợt điều chỉnh giá quá mức, do nỗi sợ và các yếu tố cung–cầu chi phối, chứ không phải do triển vọng lợi nhuận doanh nghiệp suy giảm. Các giám đốc nghiên cứu từ Mirae Asset Securities, Meritz Securities, KB Securities, Shinhan Investment & Securities, Hana Securities, Yuanta Securities và LS Securities đều nhất trí kết luận rằng đợt giảm hiện tại không đánh dấu sự khởi đầu của một thị trường bear mang tính cấu trúc. Sự sụt giảm mạnh xuất phát từ sự kết hợp của các nghi ngờ về tính bền vững của đầu tư AI, lo ngại chu kỳ đỉnh điểm của ngành bán dẫn, nhà đầu tư nước ngoài chốt lời, thanh lý đòn bẩy và tái cân bằng ETF. Các giám đốc nghiên cứu cho biết P/E dự phóng 12 tháng hiện tại của KOSPI đứng ở mức 5,8 lần, thấp hơn các giai đoạn từng xuất hiện trong cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008 (6,4 lần) và đại dịch COVID-19 (8,5 lần), cho thấy thị trường đã bước vào vùng định giá thấp hiếm có trong lịch sử; chưa có xác nhận nào về việc lợi nhuận doanh nghiệp xấu đi.
Bảy giám đốc trung tâm nghiên cứu chẩn đoán đà giảm là giai đoạn điều chỉnh trong thị trường tăng
Cả bảy giám đốc trung tâm nghiên cứu được khảo sát đều mô tả biến động thị trường hiện tại là một giai đoạn điều chỉnh trong thị trường tăng hiện hữu, thay vì là sự bắt đầu của thị trường bear. Park Yeon-joo, giám đốc trung tâm nghiên cứu tại Mirae Asset Securities, cho biết đợt giảm bắt đầu từ lo ngại đỉnh điểm của ngành bán dẫn và tâm lý hoài nghi đối với đầu tư AI, với mức suy yếu được khuếch đại bởi các đợt bán tháo cưỡng bức do hiệu ứng short gamma từ các ETF đòn bẩy dựa trên từng cổ phiếu và giao dịch ký quỹ. Choi Hyun-jae, giám đốc trung tâm nghiên cứu tại Yuanta Securities, cho rằng biến động mở rộng là do nhu cầu chốt lời sau một đợt tăng nóng ngắn hạn, kết hợp với các nhiễu thông tin liên quan đến bán dẫn AI, lo ngại lạm phát và rủi ro địa chính trị. Shin Jung-ho, giám đốc trung tâm nghiên cứu tại LS Securities, xác định sự thay đổi trọng tâm từ đầu tư AI sang hoạt động hiện thực hóa (monetization) là nguyên nhân chính.
Yoon Chang-yong, giám đốc trung tâm nghiên cứu tại Shinhan Investment & Securities, nhấn mạnh rằng đợt giảm bắt nguồn từ các nghi ngờ về tính bền vững của chu kỳ đầu tư AI, tạo ra các cú sốc cung–cầu, thay vì do suy thoái kinh tế hay sự sụp đổ lợi nhuận. Ông mô tả biến động này là một đợt điều chỉnh có độ biến động cao trong thị trường tăng. Các giám đốc nghiên cứu cũng lưu ý rằng dù tâm lý nhà đầu tư co lại mạnh do kết hợp giữa nghi ngờ tính bền vững của đầu tư AI và nhà đầu tư nước ngoài chốt lời, thì chưa có xác nhận nào về việc lợi nhuận doanh nghiệp suy giảm.
P/E dự phóng KOSPI giảm xuống dưới các mức của khủng hoảng tài chính
Các giám đốc trung tâm nghiên cứu nhấn mạnh rằng cổ phiếu Hàn Quốc đã bước vào vùng định giá thấp ngoại lệ theo lịch sử. Hwang Seung-taek, giám đốc trung tâm nghiên cứu tại Hana Securities, cho biết P/E dự phóng 12 tháng hiện tại của KOSPI ở mức 5,8 lần, thấp hơn các mức ghi nhận trong cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008 (6,4 lần) và đại dịch COVID-19 (8,5 lần). Ông đánh giá mức hiện tại là một vùng định giá thấp rõ ràng, do giá cổ phiếu giảm mạnh trong khi các dự báo lợi nhuận vẫn được giữ nguyên.
Park Yeon-joo cho biết P/E dự phóng của KOSPI200 đã giảm xuống khoảng 5,5 lần, chạm các mức thấp nhất trong lịch sử, qua đó chẩn đoán rằng đây là kết quả của nỗi sợ thị trường phản ánh quá mức vào giá. Choi Hyun-jae và Lee Jin-woo, giám đốc trung tâm nghiên cứu tại Meritz Securities, cũng cho biết các mức P/E hiện tại thấp hơn so với thời điểm khủng hoảng tài chính toàn cầu, đồng thời khuyến nghị rằng miễn là các ước tính lợi nhuận còn được duy trì, thì nên tiếp cận vùng này từ góc độ mua vào.
Lợi nhuận Big Tech và định hướng đầu tư AI được xác định là điều kiện bật tăng then chốt
Điều kiện bật tăng quan trọng nhất được các giám đốc trung tâm nghiên cứu xác định là lợi nhuận của Big Tech Mỹ và định hướng đầu tư AI. Kim Dong-won, giám đốc trung tâm nghiên cứu tại KB Securities, cho biết sự phục hồi ổn định cần được hỗ trợ bởi lãi suất thị trường được ổn định trở lại, niềm tin vào tính bền vững của đầu tư AI được khôi phục và lợi nhuận từ các công ty lớn được xác nhận. Hwang Seung-taek dự báo rằng nếu xu hướng đầu tư AI và mở rộng chi tiêu vốn được xác nhận trong lợi nhuận của các hyperscaler Mỹ, thì một xu hướng đi lên có thể tái xuất hiện sau các đợt công bố lợi nhuận.
Choi Hyun-jae dự phóng rằng nếu lợi nhuận Big Tech quý 2 xác nhận tính đúng đắn của chu kỳ đầu tư AI và gánh nặng lãi suất hạ nhiệt, thì đà tăng sẽ quay trở lại. Yoon Chang-yong dự đoán thị trường sẽ phản ứng nhạy hơn với các kế hoạch đầu tư tương lai và tính bền vững tăng trưởng hơn là các con số lợi nhuận trong thời gian trước mắt.
Cả bảy người trả lời đều xác định bán dẫn và AI là hai nhóm ngành hàng đầu sẽ dẫn dắt nhịp bật tăng. Quan điểm đồng thuận cho rằng bán dẫn sẽ đóng vai trò trục trung tâm do kỳ vọng thiếu hụt nguồn cung bộ nhớ và việc mở rộng đầu tư hạ tầng AI vẫn tiếp diễn. Shin Jung-ho dự báo rằng dù nhịp bật tăng sẽ bắt đầu từ Samsung Electronics và SK Hynix, thì sau đó động lực có thể lan sang các nhóm bị bỏ quên hơn, gồm quốc phòng, máy móc công nghiệp (power machinery), vật liệu/linh kiện/thiết bị bán dẫn, mỹ phẩm và thực phẩm.
Về việc nhà đầu tư nước ngoài bán ra, phân tích chủ đạo đánh giá đây là hoạt động chốt lời và tái cân bằng hơn là rút lui mang tính cấu trúc. Hwang Seung-taek cho rằng các đợt bán ra có đặc điểm mạnh hơn của chốt lời và tái cân bằng sau những đợt tăng mạnh, thay vì là hoạt động rút lui do khủng hoảng vì nền tảng quốc gia bị tổn hại. Choi Hyun-jae dự báo xác suất nhà đầu tư nước ngoài tiếp tục mua ròng sẽ cao khi sự ổn định tỷ giá và sức hấp dẫn do định giá thấp trở nên nổi bật. Yoon Chang-yong cũng dự báo dòng vốn nước ngoài có thể tăng tốc một khi niềm tin vào xu hướng lãi suất của Mỹ được khôi phục và chu kỳ đầu tư AI trở lại.
Các giám đốc nghiên cứu nhìn chung khuyên nhà đầu tư cá nhân giảm đòn bẩy và thực hiện mua chia nhỏ, tập trung vào các cổ phiếu có mức độ nhìn thấy lợi nhuận cao. Các biến số khiến các giám đốc nghiên cứu quan ngại nhất là việc chậm lại của đầu tư AI và lãi suất. Hwang Seung-taek nêu khả năng các hyperscaler Mỹ sẽ cắt giảm chi tiêu vốn cho AI là mối lo chính, trong khi Kim Dong-won xác định lãi suất cao kéo dài và gánh nặng chi phí vốn là các yếu tố rủi ro lớn nhất.
Các giám đốc nghiên cứu dự báo biên độ KOSPI cuối năm từ 6.300 đến 10.900
Các giám đốc trung tâm nghiên cứu đưa ra khung dự báo KOSPI cuối năm cho biết vẫn còn tiềm năng tăng trung hạn đến dài hạn dù đợt giảm hiện tại rất mạnh. Dự báo lạc quan nhất đến từ Lee Jin-woo, người đưa ra khung dự báo KOSPI cuối năm từ 9.500 đến 10.900 bằng cách áp dụng P/E dự phóng 12 tháng ở mức 7 đến 8 lần cho lợi nhuận ròng KOSPI năm 2027 là 1058 nghìn tỷ won. Ông cho rằng vẫn có thể còn dư địa tăng thêm nếu niềm tin vào các ước tính lợi nhuận được phục hồi nhờ tăng trưởng ngành hàng theo hướng AI và cung–cầu ổn định trở lại.
Choi Hyun-jae đưa ra mức mục tiêu biên trên KOSPI là 10.000 thay vì một dải cụ thể. Ông dự báo đà tăng sẽ quay trở lại khi chu kỳ đầu tư AI của Big Tech Mỹ được xác nhận và gánh nặng lãi suất hạ nhiệt, đồng thời lưu ý rằng dưới mốc 7.000, P/E dự phóng 12 tháng đã hạ về vùng thấp 6x, thấp hơn giai đoạn khủng hoảng tài chính toàn cầu.
Hwang Seung-taek đưa ra dải 8.000 đến 9.500. Ông kỳ vọng các điều chỉnh tăng liên tục đối với dự báo lợi nhuận bán dẫn sẽ tiếp tục nếu đầu tư AI của các hyperscaler vẫn duy trì, và đánh giá rằng mức này hoàn toàn đạt được ngay cả khi không nâng hệ số định giá lại, xét theo triển vọng lợi nhuận ròng của KOSPI cho giai đoạn 2026–2027. Shin Jung-ho đưa ra dải dự báo 6.300 đến 8.500. Dù kỳ vọng đối với hệ sinh thái AI vẫn còn hiệu lực, ông tập trung vào khả năng cung–cầu lan rộng từ các thị trường lấy bán dẫn làm trung tâm sang các nhóm bị bỏ quên hơn, được hỗ trợ bởi lợi nhuận trong nửa cuối năm.
Câu hỏi thường gặp
Vì sao cổ phiếu Hàn Quốc gần đây giảm xuống mốc 6.000?
Đợt giảm đến từ sự kết hợp giữa nghi ngờ tính bền vững của đầu tư AI, lo ngại đỉnh điểm của bán dẫn, nhà đầu tư nước ngoài chốt lời, thanh lý đòn bẩy và tái cân bằng ETF. Các giám đốc trung tâm nghiên cứu nhấn mạnh rằng đợt sụt giảm được thúc đẩy bởi nỗi sợ và các yếu tố cung–cầu, chứ không phải lợi nhuận doanh nghiệp xấu đi.
Định giá hiện tại của KOSPI đang thấp tới mức nào so với các cú sốc trong lịch sử?
P/E dự phóng 12 tháng hiện tại của KOSPI đứng ở mức 5,8 lần, thấp hơn so với 6,4 lần ghi nhận trong khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008 và 8,5 lần trong đại dịch COVID-19. P/E dự phóng của KOSPI200 đã giảm xuống khoảng 5,5 lần, chạm các mức thấp nhất trong lịch sử.
Các giám đốc nghiên cứu xác định điều kiện then chốt nào để thị trường bật tăng trở lại?
Các giám đốc trung tâm nghiên cứu xác định lợi nhuận Big Tech Mỹ quý 2 và định hướng đầu tư AI là các điều kiện bật tăng quan trọng nhất. Họ cho biết cần có sự xác nhận tính đúng đắn của chu kỳ đầu tư AI và việc gánh nặng lãi suất hạ nhiệt thì đà tăng mới có thể quay trở lại, trong đó bán dẫn và AI được kỳ vọng sẽ dẫn dắt sự phục hồi.
