SPCX giảm xuống dưới giá phát hành, tính đến đỉnh niêm yết thì giảm hơn 40%: bong bóng định giá hàng không vũ trụ thương mại hay cơ hội để đầu tư?

Vào ngày 12/6/2026, Space Exploration Technologies Corp. (SPCX) chào sàn Nasdaq với giá IPO 135 USD, lập kỷ lục huy động IPO lớn nhất trong lịch sử với quy mô 86 tỷ USD. Trong ngày đầu niêm yết, giá cổ phiếu bật mạnh 19% lên 161 USD, và ở những phiên giao dịch tiếp theo, nhanh chóng vọt tới mức đỉnh lịch sử 225,64 USD.

Tuy nhiên, tính đến ngày 20/7/2026, SPCX đã giảm hơn 40% so với đỉnh ngay sau IPO. Ngày 17/7 đóng cửa ở 123,99 USD, có lúc trong phiên chạm mức thấp kỷ lục 52 tuần 122,12 USD. Tính từ mức vốn hóa đỉnh 2,64 nghìn tỷ USD vào ngày 16/6, vốn hóa của công ty đã bốc hơi hơn 1 nghìn tỷ USD.

Trong vòng năm tuần, từ câu chuyện IPO được cả thế giới dõi theo đến việc rơi xuống dưới giá phát hành, biến động dữ dội của SPCX không chỉ là sự điều chỉnh định giá ở cấp độ cổ phiếu, mà còn phản ánh cuộc đấu tranh sâu sắc giữa các lực lượng trong thị trường vốn đối với ngành hàng không vũ trụ thương mại mới nổi.

Phía sau việc SPCX vỡ giá phát hành: Nhiều áp lực cộng hưởng ra sao

Việc SPCX lao dốc nhanh không đến từ một nguyên nhân đơn lẻ, mà là sự cộng hưởng của ba tin xấu:

1. Làn sóng thứ nhất: Thử nghiệm Starship liên tiếp thất bại. Ngày 16/7, lần thử nghiệm Starship thứ 13 theo kế hoạch của SpaceX đã bị tự động hủy ngay ở giai đoạn kích hỏa do 4 động cơ Raptor không thể khởi động. Đây vốn là nhiệm vụ phóng đầu tiên của công ty sau khi lên sàn, mang theo kỳ vọng kép của thị trường đối với việc xác thực nâng cấp Starship V3 và triển khai vệ tinh Starlink V3. Thất bại thử nghiệm đã trực tiếp kích hoạt cú rơi giá mạnh của cổ phiếu SPCX vào phiên sau giờ giao dịch ngày 16/7, và đẩy phiên kế tiếp tiếp tục giảm thêm 5,43%.
2. Làn sóng thứ hai: Dòng lũ cổ phiếu bị khóa sắp được giải tỏa. Từ tháng 8, khoảng 1,2 tỷ cổ phiếu SPCX sẽ lần lượt được đưa vào lưu thông, khiến lượng cổ phiếu giao dịch tăng khoảng 900% so với hiện tại. Từ tháng 8 đến tháng 10 sẽ có 4 đợt giải phóng, tổng cộng chiếm 44% tổng số cổ phiếu. Các nhà đầu tư giai đoạn sớm và bên nắm giữ nội bộ có giá vốn rất thấp; do đó, áp lực hiện thực hóa lợi nhuận sau khi bị giải tỏa trở thành mối lo lớn nhất ở phía cung. Một lãnh đạo quỹ thẳng thắn nói rằng, dù SpaceX chinh phục mặt trăng và tìm thấy vàng, cũng không có đủ vốn để hấp thụ lượng bán ra quy mô như vậy.
3. Làn sóng thứ ba: Khối lượng vị thế short tăng nhanh. Trong ba tuần, vị thế short của SPCX đã tăng từ 5% - 7% của lượng lưu thông lên 29%, quy mô vị thế short đạt 25 tỷ USD, lợi nhuận trên sổ sách khoảng 4 tỷ USD. Đây là một trong những vị thế short tích lũy nhanh nhất trong lịch sử các cổ phiếu niêm yết mới của thị trường Mỹ. Nhà kinh tế Peter Schiff trên nền tảng mạng xã hội cho biết SPCX đang giao dịch thấp hơn giá IPO, và giai đoạn khóa chủ yếu vẫn chưa hết; đến cuối năm, lượng cổ phiếu lưu thông có thể tăng gấp 8 lần.

Ba áp lực cùng lúc trong một khung thời gian đã chồng lên nhau, tạo nên chuỗi câu chuyện hoàn chỉnh về việc SPCX vỡ giá phát hành.

Vì sao xuất hiện bất đồng căn bản trong logic định giá

Tranh cãi cốt lõi hiện nay quanh SPCX nằm ở vấn đề tính phù hợp của khung định giá.

Xét từ dữ liệu tài chính, SpaceX trong cả năm 2025 có doanh thu 18,7 tỷ USD, tăng 33%, trong khi khoản lỗ ròng là 4,9 tỷ USD. Quý 1/2026, doanh thu đạt 4,69 tỷ USD, tốc độ tăng trưởng đã chậm lại còn 15,4%, nhưng lỗ ròng theo quý lại lên tới 4,28 tỷ USD. Dòng tiền tự do của công ty âm 9,07 tỷ USD. Dù tính theo vốn hóa sau khi đã rơi xuống dưới giá phát hành, P/S của SPCX vẫn gần 100 lần.

Phía tăng giá cho rằng định giá của SpaceX không nên dựa trên lợi nhuận hiện tại, mà cần dựa vào quy mô thị trường tiềm năng trong ba lĩnh vực chính: vận tải không gian, internet vệ tinh và điện toán không gian. RBC Capital dự đoán rằng đến năm 2035, quy mô thị trường tiềm năng mà SpaceX có thể tiếp cận gần 2 nghìn tỷ USD. Goldman Sachs tách công ty thành ba mảng: không gian, kết nối và AI, đồng thời cho biết tỷ trọng của SpaceX trong thị trường vận chuyển chất lượng lên quỹ đạo đã đạt 80%; chi phí phóng mỗi kg của Falcon 9 thấp hơn trung bình ngành hơn 85%.

Phía giảm giá thì nhấn mạnh rằng định giá của SpaceX đã “đánh trước” tăng trưởng của nhiều năm trong tương lai. Ngay cả nếu chỉ nhìn theo vốn hóa hiện tại, định giá của công ty đã vượt mức của đa số các “ông lớn” truyền thống có lợi nhuận. Tốc độ tăng trưởng doanh thu Q1 chậm lại rõ rệt và lỗ tiếp diễn khiến thị trường nghi ngờ nhịp độ thương mại hóa của công ty.

Mức độ cực đoan của bất đồng định giá này được phản ánh đầy đủ trong dải giá mục tiêu của các nhà phân tích Phố Wall — dao động từ 62 USD đến 310 USD, tức chênh gần 5 lần.

Triển vọng của ngành hàng không vũ trụ thương mại có đang thay đổi?

Việc SPCX vỡ giá phát hành có đồng nghĩa ngành hàng không vũ trụ thương mại đang hạ nhiệt trên diện rộng hay không? Theo dữ liệu vĩ mô của ngành, câu trả lời là không.

Theo dữ liệu từ Viện Nghiên cứu Công nghiệp Quốc hội (赛迪智库), quy mô thị trường hàng không vũ trụ thương mại của Trung Quốc năm 2025 đạt 2,83 nghìn tỷ NDT, tăng 21,7%; năm 2026 dự kiến tiếp tục tăng lên 3,5 nghìn tỷ NDT. Nhìn từ góc độ toàn cầu, các tổ chức dự báo quy mô thị trường công nghệ không gian toàn cầu năm 2026 dự kiến đạt 652,75 tỷ USD. Dữ liệu của Space Capital cho thấy trong 6 tháng đầu năm 2026, đầu tư vào lĩnh vực không gian đã đạt 31,6 tỷ USD, vượt mức của cả năm 2025.

Xét theo xu hướng công nghiệp, hàng không vũ trụ thương mại đang tăng tốc chuyển từ giai đoạn “xác thực công nghệ” sang “vận hành hệ thống”. Các hướng như tên lửa tái sử dụng, internet vệ tinh quỹ đạo thấp, điện toán không gian… tiếp tục nhận được sự ủng hộ kép từ cả vốn lẫn chính sách. Tháng 4/2026, việc ban hành “Hệ thống tiêu chuẩn hàng không vũ trụ thương mại (bản 1.0)” càng thúc đẩy quá trình chuẩn hóa của ngành.

Việc SPCX vỡ giá phát hành phản ánh nhiều hơn việc bóp nghẹt “bong bóng định giá” của từng cá nhân, chứ không phải sự suy giảm nền tảng của cả ngành. Vị trí dẫn đầu tuyệt đối của SpaceX trong thị trường phóng, việc xác thực mô hình kinh doanh của Starlink và tiềm năng công nghệ dài hạn của Starship không hề thay đổi vì biến động giá cổ phiếu ngắn hạn.

Cuộc giằng co giữa chất xúc tác ngắn hạn và rủi ro

Trong vài tuần tới, SPCX phải đối mặt với một số mốc thời gian then chốt.

• Khởi động lại lần thử Starship thứ 13. SpaceX đã công bố kế hoạch thử phóng lần nữa vào ngày 23/7. Nếu lần thử này thành công, nó sẽ xác thực độ tin cậy của Starship V3 và lần đầu tiên triển khai các vệ tinh Starlink V3. Với thị trường, đây là một “cửa sổ” quan trọng để khôi phục niềm tin.
• Báo cáo Q2 đầu tháng 8. Đây là báo cáo quý đầu tiên kể từ khi SpaceX lên sàn; dự kiến EPS khoảng -0,16 USD, doanh thu khoảng 6,87 tỷ USD. Báo cáo sẽ lần đầu chịu sự kiểm chứng của thị trường với tư cách một công ty đại chúng; cập nhật định hướng cho cả năm đặc biệt then chốt.
• Tác động thực tế của việc giải tỏa cổ phiếu bị khóa. Việc giải tỏa theo nhiều đợt từ tháng 8 là nguồn bất định lớn nhất ở phía cung. Nhưng giải tỏa không đồng nghĩa bán ngay; tác động thực tế phụ thuộc vào mức giá cổ phiếu lúc đó và ý chí giảm tỷ trọng của nhà đầu tư giai đoạn sớm.

Logic giằng co giữa phe bán khống và phe mua thể hiện sự tương phản rõ rệt: phe short đặt cược rằng áp lực từ đợt giải tỏa và sự bất định của nền tảng sẽ tiếp tục đè nặng giá; trong khi phe long cho rằng bản thân lượng short lớn là một lực cơ học tiềm ẩn để “siết” (short squeeze) — mỗi biến động 1 USD về giá tương ứng với sự thay đổi lãi/lỗ của phe short khoảng 200 triệu USD. Khi chất xúc tác tích cực xuất hiện, việc phe short đóng vị thế có thể đẩy giá tăng nhanh.

Tái cấu trúc logic đầu tư hàng không vũ trụ thương mại nhìn từ biến động của SPCX

Những biến động dữ dội của SPCX kể từ khi lên sàn trong 5 tuần qua đã cung cấp chất liệu để suy ngẫm lại logic đầu tư vào ngành hàng không vũ trụ thương mại.

Ranh giới giữa bong bóng và giá trị đang ngày càng rõ ràng. Khi sự “hào hứng” đẩy giá cổ phiếu lên trên 225 USD trong giai đoạn đầu IPO, thị trường đã đạt tới mức khoan dung định giá cao nhất. Khi việc vỡ giá xảy ra, nhà đầu tư bắt đầu xem xét chặt chẽ hơn nhịp độ thương mại hóa, lộ trình dòng tiền và mốc thời gian có lợi nhuận. Việc chuyển từ “đi theo câu chuyện” sang “đi theo dữ liệu” là giai đoạn tất yếu để ngành bước sang giai đoạn trưởng thành.

Mốc công nghệ vẫn là trục neo định giá cốt lõi. Thành bại của thử nghiệm Starship gắn trực tiếp với biến động giá cổ phiếu, cho thấy thị trường vẫn chưa tìm được hệ quy chiếu định giá đáng tin hơn xác thực công nghệ. Trước khi việc thương mại hóa quy mô lớn đối với tên lửa tái sử dụng và internet vệ tinh hoàn tất, tần suất và chất lượng các đột phá công nghệ sẽ tiếp tục chi phối tâm lý thị trường.

Khối đầu tàu và toàn ngành đang tách bạch. Việc SPCX giảm không kéo theo sự sụp đổ mang tính hệ thống của toàn ngành hàng không vũ trụ thương mại. Các đồng nghiệp như AST SpaceMobile, Rocket Lab vẫn nhận được sự phủ sóng của tổ chức nghiên cứu và xếp hạng. Điều này cho thấy thị trường đang định giá khác biệt theo các lộ trình công nghệ, giai đoạn thương mại hóa và mức định giá của từng công ty, thay vì đơn giản coi biến động của SPCX như một tín hiệu của cả ngành.

Xét trên trục thời gian dài hơn, quá trình chuyển đổi của hàng không vũ trụ thương mại từ “dự án quốc gia” sang “hệ thống công nghiệp” vẫn đang tăng tốc. Việc SPCX vỡ giá phát hành là một cú xóc mạnh trong quá trình chuyển đổi đó, chứ không phải đảo chiều theo hướng.

Câu hỏi thường gặp

Q: Giá cổ phiếu hiện tại của SPCX là bao nhiêu?

Tính đến ngày 20/7/2026, SPCX ở mức 123,99 USD, trong phiên có lúc chạm mức thấp kỷ lục 52 tuần 122,12 USD. So với đỉnh 225,64 USD sau khi lên sàn, giá đã rút lui hơn 40%.

Q: Tại sao SPCX lại giảm xuống dưới giá phát hành?

Nguyên nhân chính bao gồm: lần thử Starship thứ 13 bị hủy do sự cố động cơ, làm suy giảm niềm tin của thị trường; từ tháng 8, khoảng 44% tổng số cổ phiếu sẽ đối mặt với việc giải tỏa cổ phiếu bị khóa; vị thế short tăng vọt lên 29% của cổ phiếu lưu thông trong vòng ba tuần. Ba áp lực chồng chất khiến giá cổ phiếu tiếp tục suy yếu.

Q: Triển vọng của ngành hàng không vũ trụ thương mại có bị ảnh hưởng không?

Nền tảng ngành không thay đổi mang tính căn bản. Đầu tư không gian toàn cầu năm 2026 vẫn duy trì mạnh mẽ; quy mô thị trường hàng không vũ trụ thương mại của Trung Quốc dự kiến đạt 3,5 nghìn tỷ NDT. Biến động của SPCX phản ánh chủ yếu việc siết chặt bong bóng định giá của từng cổ phiếu, chứ không phải đảo ngược xu hướng của ngành.

Q: Những mốc quan trọng nào cần theo dõi tiếp theo đối với SPCX?

Tập trung vào: lần thử Starship thứ 13 được khởi động lại vào ngày 23/7; báo cáo Q2 đầu tiên sau khi SpaceX lên sàn vào đầu tháng 8; và phản ứng thực tế của thị trường đối với việc giải tỏa cổ phiếu bị khóa theo từng đợt từ tháng 8.

Q: Làm thế nào để giao dịch SPCX và các cổ phiếu Mỹ khác trên Gate?

Gate đã ra mắt dịch vụ giao dịch cổ phiếu Mỹ thực, hỗ trợ giao dịch hơn 10.000+ mã cổ phiếu Mỹ; người dùng có thể tham gia trực tiếp đầu tư vào các cổ phiếu hot như SPCX thông qua nền tảng Gate.