Các công ty Neocloud đang chịu áp lực tín dụng khi tỷ lệ nợ AI đạt 739x

Các công ty Neocloud chuyên về hạ tầng AI đang chịu áp lực tài chính ngày càng tăng khi chênh lệch tín dụng trái phiếu doanh nghiệp mở rộng trên toàn ngành công nghệ, theo phân tích từ Apollo Global Management và Mizuho. CNBC đưa tin vào ngày 25 (giờ địa phương) rằng chênh lệch tín dụng đối với các công ty công nghệ dẫn đầu việc xây dựng trung tâm dữ liệu cho AI đang gia tăng; xu hướng này dự kiến sẽ còn đậm lên cho tới cuối năm và sang năm tới. Sự suy giảm chất lượng tín dụng xuất phát từ việc tăng vay nợ để tài trợ cho các khoản đầu tư AI, trong đó các nhà điều hành Neocloud — đơn vị cung cấp tài nguyên GPU cho tính toán AI — đặc biệt dễ tổn thương do phụ thuộc vào vốn vay quy mô lớn để xây dựng trung tâm dữ liệu. Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) trong một báo cáo gần đây cảnh báo rằng việc dồn nợ và tài trợ theo vòng tròn trong ngành AI có thể làm gia tăng tình trạng “nóng” của đầu tư và gia tăng rủi ro sụp đổ bong bóng dài hạn.

Tỷ lệ nợ của Neocloud vượt các hyperscaler 10-40 lần

Theo phân tích, tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu (debt-to-equity) của CoreWeave vào khoảng 739 lần, trong khi Nebius đạt 131 lần và Applied Digital là 172 lần. Ngược lại, Alphabet duy trì tỷ lệ 18 lần, Microsoft 30 lần và Amazon 51 lần. Torsten Slok, nhà kinh tế trưởng tại Apollo Global Management, cho biết phí bảo hiểm rủi ro vỡ nợ (CDS) đối với các hyperscaler đang tăng nhanh, với CDS của Oracle vọt lên mức chỉ từng thấy trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008. Các nhà cung cấp đám mây lớn khác cũng chứng kiến mức tăng đáng kể so với đáy. Slok đánh giá rằng các diễn biến hiện tại không thuận lợi cho điều kiện tín dụng doanh nghiệp. Mizuho cũng chẩn đoán những lo ngại ngày càng gia tăng về việc chênh lệch tín dụng của các công ty Neocloud mở rộng, dòng tiền tự do (free cash flow) âm và nhu cầu tài trợ bổ sung.

Cấu trúc tài trợ theo vòng tròn liên kết Nvidia và khách hàng của Neocloud

Nvidia hỗ trợ huy động vốn cho các công ty khách hàng Neocloud, trong khi một số nhà điều hành Neocloud giảm chi phí tài trợ nhờ tài trợ theo dự án, tận dụng năng lực tín dụng của các khách hàng hyperscaler, theo nhận định của giới quan sát thị trường. Paul Meeks, phụ trách nghiên cứu công nghệ tại Freedom Capital Markets, giải thích rằng CoreWeave gần đây đã huy động các quỹ đầu tư cho trung tâm dữ liệu theo phương thức này. UBS dự phóng rằng chênh lệch tín dụng trái phiếu doanh nghiệp tại Mỹ sẽ biến động hạn chế trong quý 3 năm nay trước khi mở rộng từ quý 4 và duy trì ở mức cao trong năm tới. Matthew Mish, phụ trách chiến lược tín dụng tại UBS, đánh giá rằng lợi nhuận đầu tư trong nửa sau năm nay có thể không đủ so với các rủi ro trên thị trường tín dụng.

BIS cảnh báo đầu tư hạ tầng AI vượt khoảng 1,5 lần nhu cầu thực

BIS cho biết khoản đầu tư vào hạ tầng AI hiện tại có thể vào khoảng 1,5 lần mức thực sự cần thiết, đồng thời tồn tại rủi ro dây chuyền khi một bên gặp vấn đề tài chính có thể nhanh chóng lan sang các bên khác thông qua các liên kết tài chính. Purichai Rungcharoenkitkul, nhà kinh tế của BIS, chỉ ra rằng cạnh tranh đầu tư ban đầu thông qua vay nợ và tài trợ theo vòng tròn làm tăng khả năng kích hoạt các đợt điều chỉnh mạnh sau “cơn sốt” đầu tư AI. Dan Alpert, đối tác sáng lập của Westwood Capital, cho biết khía cạnh đáng lo ngại nhất là tính vững chắc về tín dụng của các công ty đầu tư vào nhau trong khi đồng thời cạnh tranh, và khi cuộc đua đầu tư AI kéo dài, gánh nặng tài chính doanh nghiệp sẽ nổi lên như một biến số quan trọng của thị trường.

FAQ

Các công ty Neocloud có tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu so với các hyperscaler là bao nhiêu?

Theo phân tích được CNBC đăng tải vào ngày 25 (giờ địa phương), tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu của CoreWeave vào khoảng 739 lần, Nebius 131 lần và Applied Digital 172 lần. Trong khi đó, Alphabet duy trì tỷ lệ 18 lần, Microsoft 30 lần và Amazon 51 lần.

Vì sao BIS cảnh báo về đầu tư hạ tầng AI?

BIS cảnh báo trong một báo cáo gần đây rằng việc dồn nợ và tài trợ theo vòng tròn trong ngành AI có thể làm gia tăng tình trạng “nóng” của đầu tư và làm cao rủi ro sụp đổ bong bóng dài hạn. Nhà kinh tế của BIS, Purichai Rungcharoenkitkul, cho biết cạnh tranh đầu tư sớm thông qua vay nợ và tài trợ theo vòng tròn làm tăng khả năng kích hoạt các đợt điều chỉnh mạnh sau “cơn sốt” đầu tư AI, trong khi đầu tư hạ tầng AI hiện tại có thể lên tới 1,5 lần mức thực sự cần thiết.

Tài trợ theo vòng tròn hoạt động thế nào trong lĩnh vực hạ tầng AI?

Nvidia hỗ trợ huy động vốn cho các công ty khách hàng Neocloud, trong khi một số nhà điều hành Neocloud giảm chi phí tài trợ nhờ tài trợ theo dự án, tận dụng năng lực tín dụng của các khách hàng hyperscaler. Paul Meeks, phụ trách nghiên cứu công nghệ tại Freedom Capital Markets, giải thích rằng CoreWeave gần đây đã huy động các quỹ đầu tư cho trung tâm dữ liệu theo phương thức này.