Nền tảng chứng khoán token hóa Securitize công bố hợp tác với công ty giao dịch định lượng Jump Trading và giao thức giao dịch phi tập trung Jupiter để ra mắt dịch vụ giao dịch cổ phiếu token hóa toàn chuỗi (all-chain) được quản lý trên Solana.
Hợp tác này kết hợp khả năng tuân thủ và hạ tầng thị trường chứng khoán của Securitize, năng lực thanh khoản của Jump, cùng cổng phân phối cho người dùng DeFi của Jupiter, nhằm đưa cổ phiếu token hóa vượt khỏi giai đoạn “phát hành” ban đầu, tiến tới một cấu trúc thị trường có khả năng cung cấp thanh khoản, phát hiện giá và giao dịch trên thị trường thứ cấp.
Securitize công bố hợp tác với Jump Trading, Jupiter
Securitize cho biết, lần tích hợp này xây dựng một chồng cấu trúc thị trường hoàn chỉnh. Các tài sản cổ phiếu hiện hữu sẽ có thể được phát hành, nắm giữ và giao dịch trên chuỗi, đồng thời vẫn chịu sự quản lý theo khung pháp lý chứng khoán hiện hành. Nói cách khác, đây không chỉ là “bọc” giá cổ phiếu thành một dạng phái sinh trên chuỗi, mà là nỗ lực chuyển các khâu như phát hành, giao dịch, lưu ký, thanh toán bù trừ và thanh toán trong thị trường chứng khoán truyền thống sang chuỗi theo cách được quản lý.
Trong kiến trúc này, Jump sẽ cung cấp thanh khoản thông qua PropAMM của mình trên Solana, với mục tiêu giúp giao dịch cổ phiếu token hóa có chênh lệch mua-bán chặt chẽ hơn và khả năng phát hiện giá thực hơn. Jupiter sẽ chịu trách nhiệm cung cấp giao diện và cổng giao dịch quen thuộc đối với người dùng DeFi, để người dùng có thể tiếp cận cổ phiếu token hóa theo cách gần với việc giao dịch các tài sản trên chuỗi.
Securitize sẽ phụ trách lớp tuân thủ và thực thi cốt lõi, bao gồm broker-dealer, ATS (hệ thống giao dịch thay thế), hạ tầng transfer agent (đơn vị ủy quyền chuyển nhượng), cùng hệ thống ví hỗ trợ KYC.
Điều này cho thấy Securitize muốn giải quyết vấn đề từng bị nghi ngờ nhiều nhất đối với cổ phiếu token hóa: chỉ “token hóa” bản thân là chưa đủ. Nếu không có lưu ký tuân thủ, thanh khoản thị trường thứ cấp, cơ chế phát hiện giá, đối khớp giao dịch và thanh toán bù trừ/thanh toán, cổ phiếu token hóa rất dễ chỉ dừng lại ở dạng tài sản trưng bày trên chuỗi, khó trở thành thị trường tài chính có thể giao dịch quy mô lớn.
FINRA chấp thuận mở rộng hoạt động broker-dealer
Ngoài hợp tác với Jump và Jupiter, Securitize cũng công bố rằng họ đã nhận được phê duyệt FINRA Continuing Membership Application (CMA), cho phép mở rộng đáng kể hoạt động broker-dealer. Securitize cho biết, điều này khiến họ trở thành broker-dealer đầu tiên được chấp thuận lưu ký chứng khoán token hóa, đồng thời giúp công ty có “bộ chồng” hạ tầng IPO toàn chuỗi đầu tiên.
Điểm then chốt của phê duyệt này nằm ở chỗ Securitize Markets không chỉ có thể cung cấp dịch vụ giao dịch, mà còn có thể lưu ký chứng khoán token hóa và hỗ trợ thanh toán bù trừ/thanh toán on-chain giữa chứng khoán token hóa và stablecoin. Securitize cho biết điều này sẽ làm cho atomic swaps trở nên khả thi, tức là việc hoán đổi giữa chứng khoán token hóa và stablecoin có thể hoàn tất trong cùng một giao dịch, từ đó giảm độ phức tạp thao tác và rủi ro thanh toán thường gặp trong thị trường tài chính truyền thống.
Trong thị trường chứng khoán truyền thống, giao dịch, thanh toán bù trừ, thanh toán và lưu ký thường do nhiều tổ chức và quy trình khác nhau thực hiện, dẫn đến độ lệch thời gian và rủi ro đối tác. Phiên bản trên chuỗi mà Securitize hướng tới là: chứng khoán và tiền thanh toán được giao dịch đồng bộ, việc chuyển tài sản và quyết toán vốn được hoàn thành trong cùng một giao dịch trên chuỗi. Nếu triển khai được trong khuôn khổ tuân thủ, đây có thể trở thành một trong những điểm bán thuyết phục nhất của chứng khoán token hóa so với hạ tầng thị trường truyền thống.
Ngoài ra, hiện tại Securitize Markets cũng có thể đóng vai trò nhà bảo lãnh phát hành hoặc thành viên nhóm bán trong các đợt phát hành chứng khoán token hóa, qua đó tăng cường hơn nữa năng lực giao dịch và phân phối. Điều này có nghĩa là vai trò của Securitize không còn chỉ là nhà cung cấp dịch vụ token hóa, mà đang dần tiến tới một nền tảng tích hợp cho phát hành chứng khoán, phân phối, giao dịch, lưu ký và thanh toán bù trừ/thanh toán.
Ý nghĩa của việc được FINRA CMA công nhận: không chỉ là cho phép “token hóa”
Ý nghĩa của việc FINRA CMA công nhận lần này không chỉ nằm ở việc Securitize được phép tiến hành các hoạt động liên quan đến “token hóa”, mà còn là việc họ có thể mở rộng phạm vi hoạt động của broker-dealer sang hạ tầng thị trường chứng khoán toàn diện hơn trên chuỗi.
CMA của FINRA có tên đầy đủ là Continuing Membership Application. Đối với các tổ chức là thành viên FINRA hiện hữu tại Mỹ, nếu doanh nghiệp muốn thay đổi quyền sở hữu, quyền kiểm soát hoặc mô hình vận hành hoạt động, đặc biệt là khi triển khai dòng nghiệp vụ mới, loại sản phẩm mới hoặc có thay đổi lớn về cấu trúc vận hành, thường sẽ cần nộp đơn và được FINRA phê duyệt thông qua CMA.
Áp dụng vào Securitize, điều này có nghĩa là Securitize Markets không chỉ cung cấp công nghệ token hóa hoặc dịch vụ phát hành RWA, mà trong khuôn khổ broker-dealer được quản lý, còn có thể xử lý lưu ký, giao dịch, thanh toán bù trừ/thanh toán của chứng khoán token hóa và tham gia bảo lãnh phát hành hoặc bán trong các đợt phát hành chứng khoán token hóa. Nói cách khác, Securitize muốn xây dựng không phải dịch vụ đơn lẻ “đóng gói cổ phiếu thành token”, mà là chuyển toàn bộ hạ tầng thị trường gồm phát hành, phân phối, giao dịch, lưu ký và thanh toán bù trừ/thanh toán của chứng khoán lên chuỗi.
Bước đột phá quan trọng nhất nằm ở việc Securitize cho biết họ trở thành broker-dealer đầu tiên được cấp phép lưu ký chứng khoán token hóa. Thị trường chứng khoán không chỉ có giao diện giao dịch; cái khó thực sự là ai có thể hợp pháp nắm giữ, chuyển nhượng, ghi nhận và bảo vệ các tài sản chứng khoán này. Nếu không có lưu ký tuân thủ, ngay cả khi chứng khoán token hóa có thể được phát hành, nó vẫn rất dễ dừng ở trạng thái “có thể trưng bày nhưng khó giao dịch và thanh toán quy mô lớn”.
Broker-dealer là gì? Vì sao nó là cốt lõi của giao dịch chứng khoán token hóa tuân thủ?
Broker-dealer có thể hiểu đơn giản là một tổ chức tài chính được quản lý tại thị trường chứng khoán Mỹ, có thể được phép giúp khách hàng mua bán chứng khoán, đồng thời cũng có thể mua bán chứng khoán bằng tài khoản của chính mình. Thuật ngữ này thực chất là sự kết hợp của hai vai trò: broker (môi giới) và dealer (giao dịch).
Broker là “công ty môi giới”, chủ yếu đại diện cho khách hàng đặt lệnh, đối khớp hoặc thực hiện giao dịch, và thu hoa hồng hoặc phí dịch vụ. Ví dụ, nhà đầu tư muốn mua cổ phiếu, công ty chứng khoán sẽ hỗ trợ gửi lệnh tới sàn giao dịch, ATS hoặc các nơi giao dịch khác. Dealer là “công ty giao dịch”, có thể dùng tài khoản của mình để mua bán chứng khoán, báo giá cho khách hàng, cung cấp thanh khoản, và kiếm lợi từ chênh lệch mua-bán.
Do đó, broker-dealer là kênh trung gian tuân thủ trong thị trường chứng khoán. Nhiều công ty chứng khoán quen thuộc tại Mỹ, ngân hàng đầu tư, tổ chức tạo lập thị trường và một số ATS cũng có thể cần giấy phép broker-dealer hoặc phải được broker-dealer đứng ra tiếp nhận và thực hiện các nghiệp vụ liên quan.
Trong câu chuyện của Securitize, tầm quan trọng của broker-dealer nằm ở chỗ: bản chất của cổ phiếu token hóa vẫn là chứng khoán, không phải một loại tiền mã hóa thông thường. Muốn phát hành, bán, giao dịch, đối khớp, bảo lãnh phát hành hoặc xử lý giao dịch chứng khoán tại Mỹ theo chuẩn tuân thủ, thường không thể chỉ dựa vào giao diện DeFi hay nền tảng công nghệ, mà cần có một thực thể broker-dealer được SEC và FINRA giám sát.
Nói cách khác, việc Securitize có năng lực broker-dealer cho thấy họ không chỉ làm công ty công nghệ “đưa cổ phiếu lên chuỗi”, mà còn có thể xử lý giao dịch chứng khoán trong khuôn khổ được quản lý. Sau khi được FINRA CMA công nhận, phạm vi hoạt động của broker-dealer của họ được mở rộng hơn nữa, qua đó tạo nền tảng thể chế vững chắc hơn cho thanh toán atomic settlement on-chain giữa chứng khoán token hóa và stablecoin.
Jupiter trở thành cổng phân phối, cổ phiếu token hóa bắt đầu tiếp cận người dùng DeFi gốc
Trong tuyên bố hợp tác, CEO Jupiter Xiao-Xiao cho biết, thông qua Jupiter, cổ phiếu token hóa sẽ dễ tiếp cận hơn, có thể mang các tài sản này đến hàng triệu người dùng trên toàn cầu và thúc đẩy token hóa chuyển từ “kiểm chứng khái niệm” sang giải pháp có thể mở rộng.
Đoạn phát biểu này cho thấy vị trí chiến lược của Jupiter trong hợp tác. Securitize sở hữu hạ tầng chứng khoán được quản lý, Jump bổ sung thanh khoản, nhưng nếu không có cổng dẫn người dùng, cổ phiếu token hóa vẫn khó tiếp cận quy mô lớn người dùng trong thị trường crypto. Với vai trò là một cổng giao dịch quan trọng trong hệ sinh thái Solana, Jupiter có thể đưa cổ phiếu token hóa tiến gần hơn tới thói quen sử dụng sẵn có của người dùng DeFi.
Vì thế, trọng tâm của lần hợp tác này không chỉ là “đưa cổ phiếu lên chuỗi”, mà là nhúng cổ phiếu token hóa vào một môi trường giao dịch on-chain mà người dùng đã quen thuộc. Với người dùng DeFi, cách tiếp cận cổ phiếu token hóa trong tương lai có thể không còn là đăng nhập công ty chứng khoán truyền thống, chờ mở tài khoản và hoàn tất quy trình với công ty chứng khoán xuyên biên giới, mà là thông qua chính các giao diện DeFi đã sử dụng, sau khi hoàn tất KYC và yêu cầu pháp lý, trực tiếp tham gia giao dịch chứng khoán trên chuỗi.
Tuy nhiên, điều này cũng đồng nghĩa cổ phiếu token hóa sẽ không hoàn toàn tương đương với tài sản DeFi không được cấp phép. Trong tài liệu công bố, Securitize nêu rõ các chứng khoán liên quan do Securitize Markets LLC và Securitize Europe Brokerage and Markets, cùng các thực thể được quản lý khác cung cấp, và giao dịch lẫn ví cũng liên quan đến KYC. Tức là đây là việc chuyển thị trường chứng khoán lên chuỗi, chứ không biến thị trường chứng khoán thành giao dịch crypto hoàn toàn không giám sát.
Jump cung cấp thanh khoản, chìa khóa của thị trường cổ phiếu token hóa không chỉ là tuân thủ mà là “có thể giao dịch hay không”
Securitize cho biết Jump sẽ cung cấp thanh khoản thông qua PropAMM trên Solana, giúp giao dịch có chênh lệch giá mua-bán chặt chẽ và phát hiện giá thực. Đây là một trong những yếu tố cốt lõi để cổ phiếu token hóa có thể trở thành một thị trường.
Trong quá khứ, nhiều dự án RWA hoặc chứng khoán token hóa gặp vấn đề lớn nhất không phải là liệu tài sản có thể được đóng gói thành token trên chuỗi hay không, mà là sau khi lên chuỗi có ai giao dịch hay không, có báo giá ổn định hay không, liệu có đủ độ sâu hay không và giá có phản ánh nhu cầu thị trường thực hay không. Nếu thiếu thanh khoản, dù được tuân thủ, cổ phiếu token hóa vẫn có thể chỉ là tài sản trưng bày, tần suất giao dịch thấp, độ sâu mỏng.
Sự xuất hiện của Jump cho thấy Securitize đang cố gắng bù vào “phần cấu trúc thị trường” còn thiếu. Đặc biệt, Solana nổi tiếng với throughput cao và chi phí giao dịch thấp; nếu kết hợp được với năng lực tạo lập thị trường ở cấp tổ chức, sẽ có cơ hội biến thị trường thứ cấp của cổ phiếu token hóa từ trạng thái “có thể nắm giữ” sang “có thể giao dịch hiệu quả”.
Điều này cũng giải thích vì sao Securitize nhấn mạnh rằng hợp tác lần này đánh dấu bước tiến quan trọng của cổ phiếu token hóa: nó không chỉ dừng ở phát hành, mà hướng tới một thị trường thứ cấp có thể mở rộng, có thanh khoản và được quản lý.
Bước tiếp theo của cổ phiếu token hóa: từ câu chuyện RWA sang cuộc cạnh tranh hạ tầng thị trường
Brett Redfearn, CEO Securitize, cho biết bất kể là công ty mới niêm yết hay công ty đã niêm yết, lý do để token hóa cổ phiếu đang trở nên thuyết phục hơn, và công ty cũng kỳ vọng vào các diễn biến sắp tới.
Hàm ý đằng sau câu nói này là cổ phiếu token hóa đang đi từ câu chuyện RWA sang cuộc cạnh tranh về hạ tầng thị trường cụ thể hơn. Ở giai đoạn đầu, trọng tâm của RWA thường tập trung vào “những tài sản nào có thể lên chuỗi”, ví dụ như trái phiếu kho bạc Mỹ, quỹ, cổ phần tư nhân hoặc cổ phiếu. Nhưng bước tiếp theo sẽ là: ai có thể cung cấp phát hành tuân thủ? Ai có thể cung cấp lưu ký? Ai có thể xử lý KYC? Ai có thể cung cấp thanh khoản? Ai có thể hoàn tất thanh toán bù trừ/thanh toán trên chuỗi? Và ai có thể phân phối các tài sản này đến đủ nhiều người dùng?
Securitize hiện đang tìm cách xây dựng đúng mô hình chồng đầy đủ như vậy. FINRA CMA cho phép họ mở rộng năng lực broker-dealer, còn hợp tác với Jump và Jupiter lần lượt bổ sung thanh khoản và cổng phân phối ở lớp giao diện người dùng. Nếu mô hình này vận hành được, trọng tâm cạnh tranh của thị trường cổ phiếu token hóa sẽ không còn chỉ là “ai có thể phát hành một token cổ phiếu”, mà là ai thực sự có thể dựng được một thị trường chứng khoán on-chain dùng được, có thể giao dịch, có thể thanh toán bù trừ/thanh toán và được chấp nhận trong khung tuân thủ.
Tuy nhiên, trong tài liệu công bố, Securitize cũng nhắc rằng tài sản số hoặc các tài sản token hóa sử dụng công nghệ blockchain vẫn có mức độ đầu cơ cao, có thể thiếu thanh khoản, có thể không có giá trị, mức độ chắc chắn về mặt quản lý còn hạn chế và có thể đối mặt với rủi ro thao túng thị trường cũng như mất vốn. Điều này có nghĩa là, dù cổ phiếu token hóa đi theo cấu trúc thị trường được quản lý, nó vẫn không phải sản phẩm ít rủi ro; đây là một loại hạ tầng chứng khoán mới nằm ở ranh giới giữa thị trường tài chính truyền thống và thị trường crypto.
Bài viết Securitize nhận FINRA phê duyệt, bắt tay Jump Trading, Jupiter ra mắt giao dịch cổ phiếu on-chain được quản lý xuất hiện sớm nhất trên 鏈新聞 ABMedia.
