比特币暴跌拖累！Strategy Q4净损124亿美元，加密概念股集体遭殃

策略因采用公允价值会计，第四季度因比特币暴跌确认124亿美元的净亏损，70万枚持仓转为账面亏损。

公允价值会计揭露惊人亏损，第四季度净亏损高达124亿美元

加密货币市场在2025年底经历剧烈震荡，曾被视为“川普行情”的市场红利正迅速消退。根据Strategy（前身为MicroStrategy）于昨日（2/5）公布的2025财年第四季度财报，该公司单季录得高达124亿美元的净亏损。这一沉重的财务打击主要源于比特币（$BTC）价格自2025年10月超过12.6万的高点后大幅回落，截至去年底已跌至约8.9万。

由于该公司已全面采用数字资产公允价值会计准则（Fair Value Accounting），加密市场的任何波动都将直接反映在盈利报告中。财报显示，第四季度该公司的运营亏损高达174亿美元，几乎全部由数字资产的未实现减损所贡献。相比2024年同期仅6.7亿美元的亏损规模，此次亏损幅度呈现爆炸性增长，每股摊薄亏损高达42.93美元。尽管核心软件业务表现相对平稳，单季营收微增1.9%至1.23亿美元，但在数百亿资产缩水的背景下，这点增长显得微不足道。

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比特币跌破平均成本线，70万枚持仓变为“负资产”

随着比特币价格进一步崩跌至6.4万美元区间，Strategy庞大的比特币库存已陷入严重的“水下”困境。截至2026年2月1日，该公司共持有713,502枚比特币，累计投入成本高达542.6亿美元。

图源：Strategy

根据官方披露的数据，其每枚比特币的平均取得成本约为76,052美元。这意味着在当前市场价格下，Strategy的比特币持仓面临约75亿美元至90亿美元的未实现账面亏损。这波跌势被视为自2025年10月闪崩以来最惨烈的一天，资产价格在单日内暴跌超过12%。尽管在2026年1月，该公司仍逆市增仓了41,002枚比特币，试图维持其比特币本位（Bitcoin Per Share）的增长策略，但市场的连续重挫显然超出了许多投资者的心理预期。经济学家彼得·希夫（Peter Schiff）等批评者指出，这种杠杆式的比特币押注在熊市加剧时，将使股东面临难以承受的风险。

图源：X/@PeterSchiff 彼得·希夫（Peter Schiff）批评Strategy这种杠杆式的重押比特币策略

股价惨跌创下一年半新低，加密概念股集体遭殃

在惨淡的财报与比特币颓势双重夹击下，Strategy的股价（NASDAQ: MSTR）于周四遭遇血洗，单日暴跌17%至约106美元，抹去了2025年以来的所有涨幅。目前股价已触及18个月来的最低点，与2025年曾创下的457美元高点相比，跌幅超过70%。

图源：Google财经 Strategy的股价单日暴跌17%至106美元左右

市场情绪的恶化不仅限于单一公司，整个数字资产财务管理（DAT）板块也受到波及。根据《路透社》报道，各类数字资产国库资产至今已蒸发超过250亿美元的市值。其中，致力于大量累积以太坊（$ETH）的Bitmine损失最为严重，其账面亏损膨胀至81亿美元，主要原因是以太坊跌破2000美元大关。多数DAT企业已停止增持资产，甚至部分矿企背景的持有者开始抛售储备以维持运营。Strategy过去相对于比特币价值的“溢价”也几乎消失，目前市值与其持有比特币的价值相比，溢价率（mNAV）仅剩约1.1倍，显示法人与散户投资者对其杠杆模式的疑虑日益加深。

建立22亿美元现金防御塔，管理层宣称财务韧性依旧

面对外界对其债务与利息支付能力的质疑，Strategy管理层在财报电话会议中展现了极强的防御姿态。

财务长Andrew Kang强调，公司已建立了一座“数字堡垒”，目前持有约22.5亿美元的现金储备，足以支付未来2.5年至3年的优先股股息与债务利息。这些资金主要来自于此前通过ATM计划出售A类股所获得的收益。此外，该公司推出的数字信用产品STRC目前发行量达34亿美元，虽然股息率随市场调整至11.25%，但仍被视为能维持价格稳定的融资工具。

执行长Phong Le指出，公司在2027年前没有重大债务到期，因此没有被迫抛售比特币的压力。在最极端的情境测试中，**Phong Le坦言，除非比特币价格跌至惊人的8000美元水平，否则公司在履行债务义务上不会出现实质困难。**尽管市场预期公司今年内卖出比特币的概率从10%上升至32%，但创始人Michael Saylor仍在社交平台发出“HODL”的口号，重申其无限期持有比特币的长期承诺。

图源：X/@saylor Michael Saylor在社交平台发出“HODL”的口号