巴西新法封杀算法稳定币！USDe与Frax因无抵押储备恐被禁止

巴西国会推动新法严禁无抵押与算法稳定币，要求100%实体储备并引入刑责，重塑高度依赖稳定币的加密市场秩序。

国会委员会通过新法案，严格禁止无抵押稳定币

巴西政府正加速收紧对数字资产的监管力道。 近日，巴西国会科学、技术与创新委员会正式批准了第 4.308/2024 号法案，这项法案的核心目标在于全面重整巴西境内法币挂钩稳定币的运作机制。

该法案明确规定，禁止发行或交易任何「通过计算机代码与市场策略」来维持价值的算法稳定币，首当其冲的包括 Ethena 的 USDe 以及 Frax。

监管机构认为，这类不具备实体资产支撑的数字资产对金融系统具备高度不稳定性，因此法案要求所有在巴西运作的稳定币，必须具备100%的实体储备资产支撑，例如现金或政府债券。

根据法案规定，稳定币发行商必须确保其储备资产与公司资产完全隔离，并需要向政府提交详细的管理报告，以证明储备资产的透明度与安全性。 法案中提到的稳定币定义，被限缩于必须具备完全抵押化的资产。 这项法规的推动背景，很大程度上源于2022年Terra-Luna算法稳定币崩溃事件。 当时该事件蒸发了全球数百亿美元的价值，导致无数投资人面临惨重损失，这促使全球监管机构开始反思无抵押模型的安全性。

目前，该法案在通过委员会审核后，将接续送往财政与税务委员会以及宪法、司法与公民委员会进行审议，最终若获得参议院批准，将正式成为法律并对市场产生实质约束力。

刑事责任与合规义务，违法发行最高可判8年监禁

除了针对技术架构进行限制，第4.308/2024号法案最受市场关注的焦点，在于其引入了极为严厉的刑事处罚机制。**法案将发行无抵押或不合规稳定币的行为定义为「金融诈欺」，违法者将面临最高 8 年的监禁刑期。**这项处罚条款被视为目前全球稳定币监管中，力道最强劲的规范之一。 这反映了巴西官员试图通过高昂的违法成本，彻底杜绝潜在的欺诈行为与系统性风险，以保护当地用户的资产安全。

对于目前在全球市场占据主导地位的外国稳定币，如Tether发行的$USDT与Circle发行的$USDC，新法案也设立了明确的合规门槛。这些外国稳定币若要在巴西境内提供服务，必须透过获得政府授权的实体进行运作，且必须符合巴西的监管标准。

更重要的是，巴西当局将合规责任延伸到了当地的加密货币交易所。 法案规定，交易所必须负责核实外国发行商是否符合巴西的法律标准，若发行商未能达标，交易所则必须承担管理相关风险的法律责任。 这项规定无疑增加了在地服务提供商的营运负担与风险管理成本，迫使交易所必须在资产上架前进行更为严谨的尽职调查。

稳定币主导交易量，监管转向冲击90%的加密市场

巴西政府之所以选择在此时采取强硬手段，主因在于稳定币在该国加密货币市场中扮演了不可或缺的角色。**根据巴西税务机关的数据统计，稳定币占巴西全国加密货币总交易量的90%以上。 巴西用户普遍将稳定币视为避险、跨境支付以及进行日常资产转换的核心工具，每月通过稳定币处理的交易规模估计在60亿至80亿美元之间。**这种极高的市场参与度使得任何单一稳定币的崩溃，都可能演变成全国性的金融动荡，这也是国会议员坚持稳定币必须合法化且透明化经营的主因。

如果法案最终通过，许多目前流行的算法稳定币项目将面临严峻选择：要么彻底修改其底层设计以符合完全抵押的要求，要么必须全面撤出巴西市场。 对于巴西的投资人与交易者而言，这意味着市场上的可选资产可能会减少，但交易环境的安全性有望得到显著提升。

此外，巴西央行与税务部门正考虑进一步对稳定币交易征收相关金融作税（IOF），并实施更严格的申报制度，旨在将这类数字资产纳入传统金融的监控体系中，以杜绝洗钱与逃漏税等非法活动。

全球监管角力，巴西立法路径与国际趋势共振

巴西的监管趋势并非孤立现象，而是与目前国际社会对稳定币的担忧不谋而合。 在美国，传统银行体系与加密货币产业之间正爆发激烈的冲突。 美国银行（Bank of America）执行长布莱恩·莫伊尼汉（Brian Moynihan）曾公开警告，如果美国国会允许发行「生息稳定币」（Yield-bearing stablecoins），这类产品可能会引发严重的银行挤兑，甚至从商业银行存款中抽走高达6万亿美元的资产。

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美国银行CEO警告称，稳定币恐吸走6万亿美元存款，冲击银行放贷能力

美国财政部的报告也指出，生息稳定币可能瓜分30%到35%的银行总存款。 尽管Circle执行长Jeremy Allaire对此持反对意见，认为这类担心过于夸大，并举例货币市场基金与银行产业共存多年并未导致系统崩溃，但各国政府对于数字货币对传统金融存款的侵蚀依然充满戒心。

与此同时，欧洲银行产业则选择主动出击。 多家重量级金融机构，包括西班牙的BBVA、法国的BNP Paribas以及荷兰的ING等，已经组成Qivalis联盟，致力于开发符合欧盟《加密资产市场法规》（MiCA）标准的稳定币。 巴西目前的立法方向，显然是在汲取各国经验后，选择了一条与欧盟类似的「高度透明与完全抵押」路径。