加密货币矿机 Canaan 营收创三年新高！股价却崩跌面临退市

加密货币矿机制造商 Canaan 第四季度营收飙升121%至1.963亿美元创三年新高，但股价下跌6.9%至0.56美元。比特币收入增长98.5%，储备1750枚价值1.2亿美元。算力交付14.6 EH/s创纪录。纳斯达克警告须在7月13日前连续10个交易日收盘价达1美元，否则退市。

营收暴增121%但股价崩跌的矛盾

（来源：Canaan）

尽管加密货币矿机制造商 Canaan 周二公布第四季度营收同比增长121.1%至1.963亿美元，主要得益于硬件销售增长和挖矿业绩增强，但其股价在纳斯达克仍下跌了6.9%。这种“业绩暴增、股价暴跌”的极端矛盾，在资本市场中极为罕见，背后必然有深层原因。

该季度营收是 Canaan 三年来最高的季度营收，同时也得益于比特币挖矿机的销售，该公司在该季度交付的算力达到了创纪录的每秒14.6艾哈希（EH/s）。Canaan 表示，算力销售得益于一家美国机构矿工的“里程碑式订单”，帮助其创下了算力销售的新季度纪录，并实现了60%的同比增长。

Canaan 报告称，其比特币挖矿收入同比增长98.5%至3040万美元，帮助其比特币储备达到创纪录的1750枚BTC，价值近1.2亿美元；同时，该公司还将其以太坊持有量增加到395,070枚。在挖矿方面，这家总部位于新加坡的公司表示，其安装算力已扩大至9.91 EH/s，其中本季运营算力为7.65 EH/s。

Canaan Q4 财报的亮眼数据

营收：1.963亿美元（年增121.1%），三年最高

比特币挖矿收入：3040万美元（年增98.5%）

算力交付：14.6 EH/s（创纪录）

比特币储备：1750 BTC（价值1.2亿美元）

这些数据在正常情况下应该推动股价大涨，但现实却相反。可能的原因包括：投资者对矿机产业的长期前景失去信心、担心Q4的强劲业绩不可持续、以及最关键的退市风险使投资者不敢持有。当一只股票面临退市威胁时，即使业绩再好，也会被机构投资者抛售，因为他们的投资政策通常禁止持有可能退市的股票。

0.56 vs 1.00美元的180天生死线

该公司股价目前为0.56美元，今年迄今下跌18.1%，过去12个月下跌70.2%。根据Google财经数据显示，Canaan（CAN）股价再次下跌6.87%至0.56美元，成为市值排名前15的比特币矿商中表现最差的公司之一。周二，Canaan股价跌至0.56美元，距离其必须在7月之前恢复到的1美元目标价位还有一段距离，否则可能面临被纳斯达克摘牌的风险。

1月16日，Canaan公司表示收到纳斯达克的一封信函，警告该公司必须将股价提高到1美元以上，以符合该证券交易所的最低竞价规则，否则将面临退市风险。纳斯达克给予这家新加坡公司180天时间，即到7月13日，以重新符合相关规定。该规定要求其股票收盘价至少连续10个交易日达到或超过1美元。Canaan上次收盘价高于1美元是在2025年11月28日。

从0.56美元涨至1.00美元需要上涨约79%，这在5个月内实现极具挑战。对于一家业绩表现良好的公司而言，这种涨幅在牛市中并非不可能。但当前加密市场整体低迷，比特币从126,000跌至69,000，矿机需求和挖矿收益都承压。在这种环境下，Canaan股价要在短时间内接近翻倍，需要极强的催化剂。

可能的拯救措施包括：反向股票分拆（如1:5分拆，使股价乘以5达到2.80美元），但这会稀释现有股东；公司回购股票推高价格，但需要大量现金且效果不确定；或吸引机构大量买入，但退市风险本身就吓跑机构。这种“死亡螺旋”使Canaan的处境极为险峻。

比特币算力萎缩对矿机商的致命打击

由于矿工们不断关闭无利可图的机器并转向人工智能和高效能运算，比特币网络算力已从10月中旬创纪录的1150 EH/s下降到980 EH/s。这种算力的系统性下降，是Canaan股价暴跌的深层原因。即使Canaan的财报亮眼，但若整个矿机产业正在萎缩，其未来前景仍不乐观。

比特币价格从126,000跌至69,000，跌幅约45%，使挖矿收益大幅萎缩。当前比特币价格下，许多矿机已处于关机价格附近甚至以下。老款矿机（如S19 Pro）的电费已超过挖矿收入，被迫关机。即使最新款矿机（如S21），利润空间也极为微薄。在这种环境下，矿工对新矿机的需求骤降，更不用说扩大产能的资本支出。

更致命的是矿工转向AI的趋势。当挖矿变得无利可图时，部分矿企选择将电力合约和机房空间转租给AI数据中心，这种业务转型意味着他们不再需要购买新矿机。Hut 8、Core Scientific等大型矿企的AI转型，可能使Canaan等矿机商失去重要客户。

Canaan Q4的强劲业绩可能更多反映的是“最后的辉煌”而非“持续的繁荣”。那笔“美国机构矿工的里程碑式订单”可能是某家矿企在转型AI前的最后一次大规模矿机采购，或是抄底式的投机性购买（赌比特币会反弹）。这种一次性订单不代表持续需求，Q1和Q2的订单可能大幅萎缩。

对于投资者而言，Canaan的案例是“价值陷阱”的典型。表面上看估值极低（市值仅数亿美元、市盈率可能个位数），业绩也不错，似乎是抄底机会。但深层看，产业正在萎缩、退市风险迫在眉睫、未来订单不确定，这些因素使其极度危险。除非是极度风险偏好的投机者，一般投资者应远离这种“便宜的垃圾股”。