SEC 允许经纪-交易商对稳定币实行2%的折让

美国证券交易委员会（SEC）工作人员上周就经纪商-交易商如何将稳定币持有量用于净资本计算提供了监管明确性，允许采用2%的减值，而非全部100%的扣除。这一指导作为SEC“关于加密资产活动和分布式账本技术的常见问题解答”中的官方公告出现，该文件是一个动态更新的文件，用于解答在传统市场基础设施中处理加密资产的实际问题。这一变化是在经纪商-交易商对以美元挂钩的稳定币是否应计入资本要求存在模糊的情况下推出的。委员赫斯特·皮尔斯公开欢迎这一折中方案，认为100%的减值过于惩罚性，考虑到这些币背后的储备。该政策将稳定币更像资产负债表上的现金等价物，这一举措可能会推动更广泛的代币化证券及相关加密活动的参与，而不会影响经纪商-交易商的资本基础。

主要要点

SEC工作人员的FAQ明确表示，经纪商-交易商在计算净资本时可以对稳定币采用2%的减值，较全额减值减少了资本影响。

该指导将稳定币定位为类似货币市场工具的资产，将其处理方式与其背后的储备和结算渠道联系起来。

举例来说，持有1亿美元稳定币的经纪商-交易商在新指导下可以将9800万美元计入净资本。

皮尔斯委员描述这一立场为审慎的，指出100%的减值相较于支撑支付稳定币的基础资产而言过于惩罚。

这一发展与美国稳定币的日益增长相伴随，尽管一些官员质疑其实用性和监管影响。

提及的标的：

情绪：中性

市场背景：此举反映了随着稳定币在美国市场逐渐普及，监管不断调整的趋势，部分受到近期立法和关于加密在主流金融中的角色的持续辩论的推动。

为何重要

这一减值政策的明确意义在于减轻希望持有并可能利用稳定币进行更广泛活动（包括交易和代币化证券结算）的经纪商-交易商的资本负担。通过将稳定币更像现金等价物，经纪商-交易商可以用较少的流动性牺牲将部分稳定币持仓计入资本要求。这对其风险管理、流动性和监管资本的管理具有重要影响，可能促使其以更具成本效益的方式参与数字资产市场。

从风险管理角度看，2%的减值符合稳定币反映短期高质量储备资产的理念——与货币市场基金的处理逻辑一致。该指导因此降低了在链上结算和流动性提供中使用稳定币的先前障碍，也与行业关于稳定币能实现更高效跨资产交易和推动链上金融在主流交易所应用的评论相契合。

“稳定币在区块链结算中至关重要。使用稳定币将使经纪商-交易商能够在更广泛的业务范围内参与，包括代币化证券和其他加密资产的交易。”

虽然SEC的这一明确指示对寻求更清晰资本规则的市场参与者来说是积极信号，但并不意味着取代全面的监管规则制定或政策辩论。这只是工作人员层面的解释，不是对净资本规则的正式修订，未来仍可能根据监管机构对风险、储备充足性和系统性影响的评估进行调整。然而，行业观察者普遍认为，此举是推动稳定币在受监管金融基础设施中实际应用的重要一步。

除了监管文本外，稳定币的市场动态仍是关注焦点。RWA.XYZ追踪数据显示，稳定币市值一直在数百亿美元的高位波动，受情绪、监管发展和政策信号影响。2025年7月，美国总统签署的GENIUS稳定币法案被广泛视为数字资产政策的里程碑，激发了对受监管稳定币框架的兴趣和活动。签署后，市场规模在2025年12月达到超过3000亿美元的峰值，目前约为2950亿美元。这一轨迹显示，监管明确性和立法行动能显著影响数字资产原生资产（如稳定币）的采用和流动性。

然而，并非所有政策界人士都认可稳定币的即时实用价值。明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡里曾否定加密货币和稳定币的广泛实用性，至少在日常金融交易方面如此。在公开发言中，他质疑稳定币除了现有支付渠道之外还能提供什么优势，这反映出关于数字资产在美国金融体系中实际应用的持续辩论。监管促进创新与对加密资产作为支付工具的怀疑之间的紧张关系，仍在塑造监管话语。

行业观察者和加密分析师的周末讨论强调了SEC这一明确指示对市场参与者调整风险控制与资本要求的意义。社交平台和高管的反应表明，虽然这一指导是渐进的，但可能会释放稳定币在大型金融操作中的更大潜力，特别是在经纪商-交易商探索新的结算机制、抵押安排和资产代币化项目时。在一个头条新闻能迅速影响流动性和价格的市场中，即使是适度的资本处理变动也会在交易台、流动性池和资产负债表策略中产生连锁反应。

接下来值得关注的事项

SEC是否会发布更多正式指导或规则，明确其他加密资产（除稳定币外）的净资本处理方式。

经纪商-交易商的采纳速度：机构多快将2%的减值指导融入内部风险模型和资本规划。

关于稳定币储备资产和披露标准的监管对话，特别是与GENIUS框架及相关立法的关系。

随着经纪商-交易商试验稳定币在代币化证券交易和其他加密资产流程中的应用，市场流动性和结算活动的变化。

政策制定者的进一步公开评论，包括中央银行对加密支付和储备结构的看法更新。

来源与验证

SEC工作人员指导：“关于加密资产活动和分布式账本技术的常见问题解答” https://www.sec.gov/rules-regulations/staff-guidance/trading-markets-frequently-asked-questions/frequently-asked-questions-relating-crypto-asset-activities-distributed-ledger-technology

SEC委员赫斯特·皮尔斯关于稳定币和资本要求的演讲：https://www.sec.gov/newsroom/speeches-statements/peirce-stablecoin-021926-cutting-two-would-do

报道中提及的SEC工作人员澄清页面：https://www.sec.gov/rules-regulations/staff-guidance/trading-markets-frequently-asked-questions/frequently-asked-questions-relating-crypto-asset-activities-distributed-ledger-technology

RWA.XYZ稳定币数据：https://app.rwa.xyz/stablecoins

特朗普签署的GENIUS稳定币法案：https://cointelegraph.com/news/donald-trump-stablecoin-law-signed

GENIUS签署的美联社视频：https://www.youtube.com/watch?v=FHD1G9UkCAU

马克·鲍曼关于SEC指导影响的LinkedIn帖子：https://www.linkedin.com/posts/marcphilippeb_%F0%9D%97%9D%F0%9D%97%A8%F0%9D%97%A6%F0%9D%97%A7-%F0%9D%97%9C%F0%9D%97%A1-the-sec-just-quietly-put-activity-7431070237011165184-oEfq?utm_source=share&utm_medium=member_desktop&rcm=ACoAAACDbMEBdyjl2O5sxzEsy9aglmivyOPP2qs

SEC明确经纪商-交易商稳定币2%减值规则

SEC工作人员关于加密资产和分布式账本技术的常见问题解答的发布，标志着数字资产在传统金融基础设施中监管逐步明朗的重要节点。通过允许经纪商-交易商在计算净资本时对其稳定币持有量采用2%的减值，提供了一条将稳定币融入受监管市场的切实路径，而不会造成资本缓冲的剧烈惩罚性减少。该指导明确提及稳定币的储备和资产支持特性，将这些代币定位为潜在的抵押品和结算资产，支持经纪商-交易商生态系统中更广泛的金融活动。

在阐释理由时，皮尔斯的发言强调避免不必要的惩罚性处理，以免阻碍创新。虽然该声明未涉及广泛的政策变动，但提供了具体的解释框架，市场参与者可以将其融入风险管理、流动性规划和产品开发中。2%的减值与将稳定币类似于货币市场工具的概念相符，后者在传统金融中通常风险等级较低。这一调整可能降低在链上快速结算和抵押中使用稳定币的门槛，加快区块链技术在受监管环境中的应用。

从市场角度看，此举正值稳定币行业展现韧性和增长之际，尽管公众官员对加密资产在金融体系中的更广泛角色仍持怀疑态度。2025年中期通过的GENIUS法案及其后续的市场动态，既反映出监管对明确框架的需求，也凸显了这些工具在传统支付渠道中的潜在作用。尽管像卡什卡里这样的官员对加密支付的即时实用性持谨慎态度，但行业的稳步监管进展预示着未来在专业金融中更具规模化的应用潜力。随着经纪商-交易商开始落实和测试新的减值指导，观察者将关注其实际落地、风险控制措施以及伴随监管更新的进展。