伯恩斯坦在周三发布的一份研究报告中启动了对比特币挖矿公司 TeraWulf 和 Cipher Digital 的覆盖，并给出“跑赢大盘（Outperform）”评级。该研究强调，矿工正在为人工智能行业转型为“电力房东（power landlords）”。这家由 Société Générale 持有的投资机构表示，矿工在过去两年已签署 17 笔总额超过 1100 亿美元的交易，为包括 Google、Amazon、Microsoft、Nvidia 和 CoreWeave 在内的 AI 超级规模（hyperscalers）租约了 6 吉瓦的电力。伯恩斯坦分析师将这种布局归因于 AI 行业迫切的电力获取瓶颈，指出矿工所签约的电力约占美国当前在建的全部 AI 数据中心的 10%。
Bernstein 对 TeraWulf 和 Cipher Digital 启动覆盖并给予跑赢大盘评级
伯恩斯坦在其启动覆盖中分别对 TeraWulf（WULF）和 Cipher Digital（CIFR）给予“跑赢大盘（Outperform）”评级。分析师写道：“比特币矿工仍然最有能力解决‘从算力到计算的时长（time to compute）’问题”，并援引行业计划的 30 吉瓦电力组合以及具备交付“温供电机壳（warm powered shells）”的运营经验——这类设施电力已接入，随时可让计算硬件进场。该报告将此前以加密为中心的运营方定位为，能够以独特方式满足大型、可立即使用的 AI 基础设施电力接入需求。
比特币矿工通过 17 笔交易向 AI 超级规模公司签约 6 吉瓦电力
过去两年，比特币矿工达成了 17 笔总额超过 1100 亿美元的交易，将大约 6 吉瓦的电力外包/租约给包括 Google、Amazon、Microsoft、Nvidia 和 CoreWeave 在内的公司。该签约产能约占美国当前在建的全部 AI 数据中心的 10%。这些公司倾向于采用共址（colocation）模式，在长期、按量取付（take-or-pay）合同下租赁通电设施。伯恩斯坦指出，项目融资市场目前能够覆盖这些设施建设成本的 75%-85%，而该报告所述的利率远低于底层合同所带来的回报。
Bernstein 预计到 2030 年矿工 AI 收入从 12 亿美元增至 107 亿美元
伯恩斯坦预计，其覆盖公司的综合 AI 收入将从 2026 年的 12 亿美元增长至 2030 年的 107 亿美元。TeraWulf 以与 Fluidstack 和 Google 的合作为支撑，预计到 2030 年达到 17 亿美元的 AI 收入，EBITDA 利润率接近 84%。Cipher Digital 的客户群以超级规模（hyperscaler）为主，预计到当年实现 12 亿美元的 AI 收入，利润率接近 93%。该报告将投资者的关注归因于共址模式长期合同的稳定性。
TeraWulf 与 Cipher Digital：2026 年分别录得 122% 和 69% 的涨幅
TeraWulf（WULF）和 Cipher Digital（CIFR）在该报告发布当天股价下跌。两只股票在 2026 年期间都实现了可观涨幅：WULF 在该期间上涨接近 122%，而 CIFR 上涨约 69%。该报告反映了伯恩斯坦所描述的更广泛转变，即投资者和科技高管对电力基础设施的思考方式正在发生变化。报告称，确保在规模化条件下获得可靠电力，已变得与芯片本身同等重要，具有战略意义。
FAQ
伯恩斯坦就 TeraWulf 和 Cipher Digital 公布了什么？
伯恩斯坦在周三发布的一份研究报告中启动了对 TeraWulf（WULF）和 Cipher Digital（CIFR）的覆盖，并给出“跑赢大盘（Outperform）”评级，强调这两家公司在为 AI 行业提供电力方面的定位。
比特币矿工向 AI 公司签约了多少电力？
比特币矿工在过去两年签署了 17 笔总额超过 1100 亿美元的交易，将 6 吉瓦电力租约给包括 Google、Amazon、Microsoft、Nvidia 和 CoreWeave 在内的 AI 超级规模公司，占美国当前在建的 AI 数据中心总量的约 10%。
伯恩斯坦对矿工 AI 业务的收入预测是多少？
伯恩斯坦预计，其覆盖的矿工综合 AI 收入将从 2026 年的 12 亿美元增长至 2030 年的 107 亿美元；其中预计 TeraWulf 在当年达到 17 亿美元、Cipher Digital 达到 12 亿美元的 AI 收入。
