Coinbase 支持稳定币收益协议以推动《清算清晰法案》路径

Coinbase 表示，上周五立法者就一项稳定币收益条款达成协议，该条款此前已数月阻碍《清晰法案》（Clarity Act），这或许有望为一项长期停滞的参议院银行委员会（Senate Banking Committee）审议（markup）扫清道路。根据 Punchbowl News 的报道，参议员 Thom Tillis（北卡罗来纳州，共和党）和 Angela Alsobrooks（马里兰州，民主党）于周五晚间敲定了这项妥协，结束了一场自今年年初以来就已牵动白宫、银行游说团体、美国最大的加密货币交易所以及更广泛的数字资产行业的争斗。

第 404 条妥协细节

这项妥协被写入法案第 404 条，禁止“受约束方”（covered parties）仅仅因为向美国客户持有稳定币，就以任何形式支付利息或收益，或以任何方式“在经济或功能上等同于对计息银行存款所支付的利息或收益”。文本将受约束方定义为数字资产服务提供商及其关联方，但排除了获准的稳定币发行方以及已登记的外国发行方——这些主体已经被《GENIUS Act》（GENIUS 法案）所禁止直接支付利息。

这一禁令不适用于与真实活动相关的“基于活动或基于交易的奖励与激励”。文本要求美国证券交易委员会（Securities and Exchange Commission）、美国商品期货交易委员会（Commodity Futures Trading Commission）以及财政部长（Treasury Secretary）在一年内共同发布规则，用以界定一份非穷尽的获准活动清单，预计将包括支付、转账、做市、质押（staking）、治理（governance）以及忠诚度（loyalty）计划。

为向加密公司让步，该法案还规定，获准的基于活动的奖励“可以参考余额、持有期限、任期，或上述任一组合”来计算。这一表述为平台提供了灵活性：只要基础奖励与符合条件的活动挂钩，就可以设计项目，将用户持有了多少、持有了多久纳入考量。

利益相关方回应

Coinbase 首席政策官 Faryar Shirzad 在 X 上表示：“最终，银行能够在奖励方面获得更多限制，但我们保护了关键之处：让美国人能够基于加密平台和网络的真实使用来获得奖励。”Coinbase 首席执行官 Brian Armstrong 也在 X 上用三个词回应：“Mark it up.”

对 Coinbase 而言，关键在于商业利益。该交易所披露，其 2025 年稳定币收入为 13.5 亿美元，其中很大一部分来自与其通过 Circle 的 USDC 合作伙伴关系相关的、由奖励驱动的分发支付。

程序史与僵局

这项协议结束了持续数月的僵局，此前该僵局已多次令更广泛的市场结构法案偏离轨道。参议院银行委员会在最后一刻取消了原定的 1 月审议（markup），原因是 Coinbase 因对收益条款的早期版本失去支持而撤回了支持。Coinbase 在 3 月下旬又拒绝了另一份草案；该草案在一次会议中将 Circle 的股票下跌了 20%。

额外要求与执行

除收益禁令外，新的文本还施加了额外要求。受约束方不得宣称稳定币是投资产品、由美国的充分信用（full faith and credit）作担保，或受到 FDIC 保险覆盖。证监会与财政部必须在一年内共同制定披露规则；违规将被处以最高每次 500 万美元的民事货币处罚，由财政部评估。

在两年内，美联储（Federal Reserve）、OCC、FDIC、NCUA 以及财政部必须共同向国会提交报告，分析采用以美元计价的稳定币的情况，对财政部收益（Treasury yields）的影响，以及向美国客户支付的任何补偿对银行存款的规模、黏性、构成与集中度所产生的影响。

下一步立法程序

参议院银行委员会主席 Tim Scott（南卡罗来纳州，共和党）尚未宣布审议（markup）的日期。参议员 Cynthia Lummis（怀俄明州，共和党）在 3 月对听众表示，她预计在 4 月结束前将进行审议（markup），但这一时间表已随后推迟。

如果该法案在银行委员会通过，那么它还需要与来自参议院农业委员会（Senate Agriculture Committee）的竞争版本进行协调。后者在 1 月按党派立场通过了自己的草案，然后才会提交至完整参议院（full Senate）全院表决。任何最终的参议院法案随后都需要与众议院版本协调——即《数字资产市场清晰法案》（Digital Asset Market Clarity Act）。该法案在去年 7 月以两党支持在 294-134 的投票中通过，然后才会提交给美国总统 Donald Trump 的办公桌。

参议员 Bernie Moreno（俄亥俄州，共和党）在 3 月警告称，如果国会未能在 5 月前通过加密货币市场结构立法，“可预见的未来，加密货币立法将无法通过”。

收益并不是唯一悬而未决的问题。Tillis（其并不寻求连任）也推动了旨在防止总统及其他政府官员从加密行业获利的道德条款，并且围绕 DeFi 与非法金融的相关表述仍未解决。