资产管理公司 Bitwise 表示，目前的比特币熊市在根本上与之前的周期不同。Bitwise 高级投资策略师 Juan Leon 解释称，该公司的机构客户已分为两派：过去两年中持有比特币配置的投资者将此次下跌视为再平衡和平均成本的机会，而其他大量资金池则在等待更明确的监管指引后再进行投资。Leon 认为，当前的下跌是比特币有史以来“最温和的结构性熊市”，与 2022 年熊市期间 78%的下跌和 2018 年的 84%下跌相比，跌幅为 50%。Leon 将差异归因于机构采纳率的提升，尽管人工智能投资热潮、宏观经济不确定性和美国（U.S.）加密立法的延迟仍在持续。
Leon 告诉 The Block，2022 年客户询问加密货币是否能存活，而到 2026 年，他们则在询问入场点和仓位规模。他表示：“每个周期底部都在上升，这并非偶然。这是资产成熟后，边际持有者从散户投机者转变为专业配置者的结果。” Leon 承认，比特币可能还会有更多下行空间，尤其考虑到其他熊市持续时间大约为 12 到 13 个月，而目前仅为八个月。
传统底部指标在比特币市场开始出现
Leon 识别出几个开始出现的传统底部指标，包括超卖动量指标、约一半比特币持有者亏损、长期持有者重新开始积累以及六月创纪录的现货比特币 ETF 资金流出。他认为这些是投降的迹象。然而，他表示，加密货币的问题目前更多是宏观层面而非基本面。
自四月以来人工智能投资流与比特币 ETF 资金流出形成对比
Leon 指出，自四月以来，存储芯片 ETF（memory-chip ETFs）吸引了大约 120 亿美元的资金流入，而现货比特币 ETF（spot bitcoin ETFs）则出现了超过 40 亿美元的资金流出。他表示：“我不会称人工智能为泡沫，”并认为对计算基础设施的需求是真实的，且比特币矿工扩展到 AI（人工智能）和高性能计算也是证据。Leon 认为，随着时间推移，这一动态会发生逆转，他说：“周期路径是人工智能资本支出预期被消化，相关估值压缩，配置者开始寻找那些从高点下跌 50%、基本面改善的资产。”
Leon 认为，人工智能和加密货币正变得更加互补，而非竞争投资，例如代理人工智能开始依赖可编程货币、机器对机器支付和稳定币渠道。
Bitwise 识别宏观因素和监管延迟为当前挑战
Leon 表示，“粘性通胀”使预期转向更高的利率，地缘政治紧张局势增加了不确定性，人工智能的热潮也吸走了可能流入加密货币的数十亿美元。他指出，未来的通胀数据和联邦储备（Federal Reserve）会议是关键宏观事件。Leon 认为，Clarity 法案（Clarity Act）的通过可能会带来更多机构参与，但他不预期该立法在八月休会前（August recess）能通过国会。他说：“Clarity 法案的变化是为数万亿美元新机构资本提供的许可结构。”
Bitwise 首席投资官和季度报告得出类似结论
这些评论呼应了 Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 上周的观点，即加密货币正接近当前熊市的尾声。Hougan 认为，Strategy 的 STRC 优先股近期的抛售反映了历史上在新比特币牛市到来之前的周期末去杠杆化。Bitwise 最新的季度加密市场回顾（Crypto Market Review）也得出了类似结论。尽管近期加密价格表现为近年来最弱的季度之一，但报告指出机构基础设施的持续增长、实物资产的代币化扩展以及传统金融机构的采纳，表明行业的基本面在不断增强。
常见问题
Bitwise 如何评价当前比特币熊市与之前周期的差异？
Bitwise 高级投资策略师 Juan Leon 表示，当前比特币熊市是“有史以来最温和的结构性熊市”，跌幅为 50%，而 2022 年熊市期间为 78%，2018 年为 84%。他将此归因于比特币作为资产的成熟，边际持有者从散户投机者转变为专业配置者。
Bitwise 的机构客户如何应对比特币的下跌？
据 Leon 称，Bitwise 的机构客户已分为两派。过去两年中持有比特币配置的投资者将此次下跌视为再平衡和平均成本的机会，而其他大量资金池则在等待更明确的监管指引后再进行投资。
Bitwise 识别的比特币市场传统底部指标有哪些？
Leon 识别出几个开始出现的传统底部指标，包括超卖动量指标、约一半比特币持有者亏损、长期持有者重新积累以及六月创纪录的现货比特币 ETF 资金流出，他认为这些是投降的迹象。
