BNP Paribas 首尔分行全球市场负责人徐恩钟在 29 日表示，自他于 2002 年开始交易以来，外国投资者对韩元及以韩元计价资产的兴趣已达到最高水平。 在一次采访中，徐恩钟评估了政府的韩元国际化路线图，强调该政策的核心关键词是“路线图”，表明是一种长期、循序渐进的路径，而非一夜之间的机构层面变化。 他还指出，政府在韩国三大核心金融市场——债券、股票和外汇——上始终保持一致的方向性思路，韩元国际化举措在 WGBI 纳入和 Euroclear 联动等既有成果基础上进一步推进。
BNP Paribas 高管要点：长期政策的一致性
徐恩钟将政府在债券、股票和外汇市场的做法描述为“在方向性政策立场方面非常一致”。 他表示，债券市场是最先实现国际化的，起点是从 WGBI 纳入和 Euroclear 联动开始；而过去两年股票市场的改善，如今已体现在交易量和外资持有比例中。 根据徐恩钟的说法，外汇市场早已融入债券与股票相关举措之中，但本次发布提供了更具体的细节。 他强调，最关键的关键词是“路线图”，这意味着长期承诺而非立即落地。 徐恩钟补充称，已公布的措施尚非最终方案，将在第二、三阶段通过更新与修订完善；在优先次序上，方向与承诺高于速度。
外国投资者对韩元资产的兴趣达 23 年高位
徐恩钟表示，2026 年以来，外国投资者对韩元及以韩元计价资产的回应是自他 2002 年开始交易以来最强的。 他还称，在 5 月的一次投资者行程中，12-15 家海外机构直接访问韩国进行参访，随后又参访了 5 个海外城市。 在与亚洲策略师小组的会面中，徐恩钟提到，在进行一小时客户会议时，通常会用超过 30 分钟来讨论“韩国”。 他说，第一 个问题是关于 KOSPI，第二个是关于韩元，第三个是关于 KTB（韩国国债）。 徐恩钟表示，他想不起曾在什么时候韩国相关的关注度会像现在这么高。 他也观察到，国内投资组合此前多集中在存款和房地产，正在向金融市场分散配置，从而带动国内兴趣同步升温。
WGBI 纳入推动月度资金流入超 10 万亿韩元
徐恩钟报告称，月度外国债券基金流入规模很可观：3 月起每月 7-8 万亿韩元，5 月和 6 月进一步上升至超过 10 万亿韩元。 他将 WGBI 纳入视为“三年努力”的起点——而不是结论——体现出长期视角。 徐恩钟提到了仍需推进的市场发展任务，包括推动外国投资者参与回购市场、激活 KOFR（韩国隔夜融资回购利率），以及开放信用债券市场。 他确认，预计中的 WGBI 对冲比率仍维持在 10-20% 的低位，表明相当一部分流入资金正被转换为韩元。 徐恩钟表示，资金规模的增加有助于支撑韩元价值。
预计 NDF-to-DF 转换将循序渐进推进
徐恩钟表示同意政府的政策方向，即为可交割合约（DF）提供强有力的激励，但他提醒转变不会在一夜之间发生。 他举了两个新兴市场货币转向可交割形式的例子：中国花了大约五年时间，将其 CNY NDF 市场转型为离岸现货市场（CNH）；而马来西亚在 2016 年通过单次举措取消了其 NDF 市场，导致在平仓过程中出现了显著的混乱与波动。 徐恩钟当时在 JP Morgan London 担任亚洲新兴市场货币交易员，他回忆称，海外客户之间既有很多利弊考量，也伴随因波动加剧而出现的副作用。 他表示，韩国在过渡期内为可交割远期（deliverable forwards）提供循序渐进的激励，这样的做法是正确的。 徐恩钟指出，韩国的“境内-离岸一体化可交割市场”比中国的离岸 CNH 模型更为先进，因此需要更长的时间框架。 他强调，需要持续告知客户：与 NDF 相比，DF 能够更具成本效益地使用。
H2 韩元汇率将向基本面收敛
徐恩钟表示，上半年美元兑韩元汇率升至 1,560 韩元，并非完全由投机力量驱动。 他指出，海外资金在 5 月前通过押注的方式对韩元持有相对看好的态度，原因包括经常账户余额强劲以及股票市场表现。 根据徐恩钟的说法，出乎意料的因素是外国投资者的再平衡流动，现金流出合计 800-900 亿美元。 他解释道，即便假设外资股票持仓的对冲比率为 10%，被动资金也会通过 NDF 或远期来对冲比率进行机械调整，从而在整个上半年产生可观的美元买盘需求。 徐恩钟确认，上半年期间机械再平衡与对冲比率调整确实是重要的供需因素，但他表示市场现在正进入反转阶段并寻求平衡。 他认为，韩元将在下半年向基本面收敛，并指出当前全市场以及三星电子和 SK Hynix 的外资持有比例，正接近与 10 年平均水平相比的均衡区间。 徐恩钟将当前韩元水平描述为“有吸引力”，并表示“这是外国投资者买入以韩元计价资产的良好水平”。
常见问题
徐恩钟在 29 日表示关于外国投资者对韩元资产的兴趣是什么情况？
徐恩钟，BNP Paribas 首尔分行全球市场负责人表示，29 日称，自他于 2002 年开始交易以来，外国投资者对韩元及以韩元计价资产的兴趣已达到最高水平。 他还报告称，在 5 月的投资者会议期间，1 小时会议中超过 30 分钟被用于韩国讨论，内容涵盖 KOSPI、韩元以及韩国国债。
根据 BNP Paribas，韩国获得的 WGBI 纳入基金流入有多少？
根据徐恩钟的说法，自 3 月起月度外国债券基金流入为 7-8 万亿韩元，5 月和 6 月上升至超过 10 万亿韩元。 他确认，WGBI 对冲比率预计仍维持在 10-20% 的低位，表明相当一部分流入资金正在被转换为韩元，从而有助于支撑韩元价值。
为何 BNP Paribas 的高管表示上半年美元兑韩元汇率上涨？
徐恩钟表示，美元兑韩元汇率升至 1,560 韩元并非完全出于投机。 他指出，出乎意料的因素是外国投资者再平衡流动，现金流出达 800-900 亿美元。 上半年期间，被动资金通过 NDF 或远期机械调整对冲比率，从而产生了可观的美元买盘需求；但徐恩钟表示市场现在正进入反转阶段并寻求平衡。
